Парные идеи: как получить доходность до 26%
Рыночно-нейтральные стратегии, или парные идеи, пользуются популярностью в периоды высокой неопределенности на рынке. Насколько это выгодно — оцениваем на примере парных идей от аналитиков БКС.
Зачем нужны парные идеи
Преимущество такой торговли в том, что инвесторы могут зарабатывать вне зависимости от того, растет рынок или падает — потому что открываются позиции лонг и шорт.
Как работают парные идеи
Механизм следующий: одновременно открываются длинные позиции (long) по акциям компаний-фаворитов и короткие позиции (short) по бумагам аутсайдеров — на одинаковый объем средств. В фазу роста акции лидеров поднимаются быстрее рынка, а в период снижения выглядят более устойчивыми. Бумаги аутсайдеров, наоборот, ускоряются на падении и отстают в цикле подъема.
Таким образом, рыночно-нейтральные (market neutral) стратегии приносят доход вне зависимости от того, растет широкий рынок или падает. Прибыль образуется из разницы между фаворитами и аутсайдерами.
Подробнее прочитать об этом можно в статье Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.
А как это работает на практике, разберем на примере наших парных идей.
Парные идеи на российском рынке: средняя доходность 15%
В период с августа 2022 г. были открыты 32 идеи, из них закрыты 30. Средняя доходность по нашим закрытым парным идеям составляет 8%, в среднем срок реализации идеи — 77 дней.
• Сбер против ВТБ. С момента открытия идея принесла 19%. Основным триггером реализации идеи, как мы и ожидали, послужило решение Сбербанка выплатить дивиденды.
• Норникель против АЛРОСА. С момента открытия идея принесла 22%. Аналитики отметили привлекательную оценку Норильского никеля при фундаментальных факторах поддержки и давлении на АЛРОСА со стороны рисков для алмазного рынка.
• Интер РАО против ФСК. С момента открытия идея принесла 4%. Акции Интер РАО опередили бумаги ФСК-Россети почти на 5 п.п. Интер РАО генерирует высокий свободный денежный поток, а у ФСК он отрицательный, и компания может продолжить наращивать долг, поставив под угрозу дивиденды. Идея закрыли в связи с приостановкой аналитического покрытия сектора.
• Сургутнефтегаз: «префы» против «обычки». С момента открытия идея принесла 10%. Ослабление рубля в конце 2022 г. существенно повысило дивидендные ожидания по «префам». Согласно нашей модели DDM, стоимость привилегированных бумаг компании была почти на 70% выше, чем обыкновенных акций.
• ВТБ против Мосбиржи. С момента открытия идея принесла 14%. Триггером ее реализации послужил фактор отчетности: рекордная прибыль ВТБ в I квартале 2023 г. вызвала ралли в котировках акций банка. Вместе с тем аналитики ждали замедления роста прибыли Мосбиржи после рекордного 2022 г.
• НОВАТЭК против Газпрома. С момента открытия идея принесла 14%. Акции НОВАТЭКа опередили бумаги Газпрома примерно на 15 п.п. При этом у НОВАТЭКа еще оставались три сильных катализатора, а Газпрому пришлось иметь дело со снижением цен на газ в Европе. Аналитики БКС посчитали, что пришло время зафиксировать прибыль.
• МТС против X5 Group. С момента открытия идея принесла 26%. Ее катализатор сработал: МТС объявила высокие дивиденды за 2022 г., а котировки Х5 Group не изменились в цене. Также аналитики ожидали слабой рентабельности по EBITDA во II квартале 2023 г.
• НОВАТЭК против Газпрома. С момента открытия идея принесла 10%. Аналитики БКС решили вновь открыть идею, так как котировки НОВАТЭКа могли поддержать новости о завершении строительства первой линии «Арктик СПГ – 2», что и произошло. При этом рост цен на газ в Европе привел к тому, что избыточные доходности бумаг Газпрома и НОВАТЭКа сравнялись — идею было решено закрыть.
• Татнефть против Сургутнефтегаза. С момента открытия идея принесла 20%. Татнефть оставалась единственной российской нефтяной компанией, которая продолжала публиковать полные финансовые результаты по МСФО после начала украинского кризиса, но вскоре все большее количество компаний должны были вернуться к публикации финрезультатов. Дивидендные перспективы Сургутнефтегаза оставались слабыми. Избыточная доходность Татнефти составляла +14% против -28% у Сургутнефтегаза.
• HeadHunter против VK. С момента открытия идея принесла 20%. Котировки HeadHunter повысились на 22%, наблюдалась разница фундаментальных перспектив на II полугодие 2023 г. у компаний. Однако рынок акций перешел к коррекции, аналитики приняли решение о закрытии идеи раньше срока.
• Транснефть-ап против Сургутнефтегаза. С момента открытия идея принесла 12%. Привилегированные бумаги Транснефти показали хорошую динамику. Однако аналитики БКС посчитали, что после одобрения компанией дробления акций настала пора «продавать на фактах» и зафиксировать прибыль.
• Северсталь против НЛМК. С момента открытия идея принесла убыток в размере 2%. Акции Северстали за период выросли на 17%, а бумаги НЛМК — на 19% во многом на фоне ослабления рубля.
• Мосбиржа против ВТБ. С момента открытия идея принесла убыток в размере 1%. Стоимость акций Мосбиржи уже в большей степени учитывала стратегию-2028 и позитив от высоких процентных ставок. Акции ВТБ оставались недооценены, что удерживало их от просадки на фоне более высоких процентных ставок и отсутствия дивидендов за 2023 г.
• Норникель против АЛРОСА. С момента открытия идея принесла 12%. Катализаторы сработали: совет директоров Норникеля рекомендовал промежуточные дивиденды в размере 915,33 на акцию с доходностью 5,1%, а котировки АЛРОСА все еще находились под давлением из-за двухмесячной паузы компании в продажах алмазов.
• Транснефть-ап против Сургутнефтегаза. С момента открытия идея принесла 16%. Аналитики БКС открыли ее снова, так как ждали, что она принесет прибыль за счет сильной разницы в дивдоходности, оценке и катализаторах двух бумаг. Так и вышло, идею закрыли, поскольку она принесла целевую доходность.
• Магнит против МТС. С момента открытия идея принесла 15%. Акционеры Магнита одобрили дивиденды за 2022 г., в то время как по МТС не ожидалось никаких значимых катализаторов в краткосрочной перспективе.
• ЛУКОЙЛ против Сургутнефтегаза-ап. С момента открытия идея принесла 8%. Супердивиденды по «префам» Сургутнефтегаза за 2023 г. уже были в цене, а выкуп мог стать сильным драйвером для ЛУКОЙЛа. Целевые 15% были достигнуты в октябре, но момент упущен, поэтому доходность зафиксировали позднее — в размере 5%.
• Транснефть против Банка Санкт-Петербург. С момента открытия идея принесла убыток в размере 5%. Аналитики БКС ждали роста в «префах» Транснефти с укреплением рубля и в ожидании сплита акций в соотношении 100:1, а также видели необоснованно сильную динамику бумаг Банка Санкт-Петербург, которая вряд ли бы сохранилась. В итоге котировки банка держались на высоком уровне, а IV квартал 2023 г. по МСФО и дивидендные ожидания могли стать поводом для роста.
• Интер РАО против ФСК-Россети. С момента открытия идея принесла убыток в размере 7%. Аналитики БКС отмечали, что у Интер РАО положительный свободный денежный поток, дивиденды и рост прибыли в сбытовом бизнесе, а также отсутствие дивидендов и риск размытия для миноритариев на фоне допэмиссии ФСК-Россети. Однако пришлось зафиксировать убыток по парной идее.
• Henderson против М.Видео-Эльдорадо. С момента открытия идея принесла 19%. Реализовались ожидания роста котировок Henderson на фоне сильных месячных результатов и объявления дивидендов, в то время как М.Видео-Эльдорадо уже объявила о снижении долга.
• Сбер против Газпрома. С момента открытия идея принесла 11%. Основные триггеры для котировок сработали: Сбер объявил рекордные дивиденды в размере 33 руб. на акцию (11% дивидендной доходности), тогда как визит президента РФ Владимира Путина в Пекин в мае повышал шансы на прогресс по контракту «Сила Сибири – 2».
• Сбер и ВТБ против Мосбиржи. С момента открытия идея принесла убыток в размере 27%. Аналитики БКС рассчитывали, что решение по дивидендам Сбера и новая стратегия ВТБ станут позитивными катализаторами. В то же время они отмечали сдержанные ожидания по дивидендам Мосбиржи, а также высокий уровень процентных ставок, который уже был отражен в цене ее акций.Ожидания более жесткой монетарной политики усилились, что оказало давление на акции банков, но поддержало бумаги Мосбиржи. Кроме того, рыночная коррекция больше сказалась на акциях банков.
• Самолет против ЛСР. С момента открытия идея принесла убыток в размере 7%. Котировки ЛСР восстанавливались более уверенно после коррекции. При аналитики полагают, что ожидаемое pre-IPO сервиса «Самолет Плюс» станет драйвером роста Самолета.
• Роснефть против Сургутнефтегаза. Идея закрыта спустя три месяца с ее открытия. Несмотря на неожиданные движения в моменте, к концу срока идея принесла умеренную доходность. Основные драйверы в силе, но срок идеи истекает — время фиксировать прибыль. Результат — 8,4% с открытия, или 5,9% с учетом стоимости фондирования.
• Норникель против АЛРОСА. С момента открытия идея показала доходность 4,3%, или 2,6% с учетом фондирования. Ставка на восстановление цен на металлы не реализовалась. Обе бумаги торгуются с премией 15–35% против фундаментальных уровней.
• Префы Ростелекома против обычки. Доходность с начала апреля составила 5%, но 0% за вычетом стоимости фондирования. Результат лучше снижения Индекса МосБиржи за период, но хуже наших ожиданий.
• Полюс против Норникеля. С 7 августа показала доходность 21%, или 20% с учетом фондирования. Акции Норильского никеля достаточно скорректировались и на фоне некоторого восстановления цен на металлы уже торгуются на 6% ниже исторических значений по мультипликатору Р/Е.
• Префы Башнефти против обычки. Идея показала отрицательную доходность в размере -6,3%, или -9,4% с учетом фондирования, с даты открытия, а также -2,9% с последнего подтверждения идеи. По-прежнему считаем необоснованным существенный разрыв в котировках между двумя видами акций и ожидаем их переоценки в будущем.
• Яндекс против МТС. Совокупная доходность достигла 15% за 3 месяца, как и ожидалось. Сработали катализаторы в Яндексе — сильные финансовые результаты, объявление и выплата первых в истории дивидендов. По МТС ожидания тоже оправдались — акции оператора отстали от индекса.
• ТКС против ПИК. Идея достигла целевой доходности и заработала 8,6% на падающем рынке — 8,5% за вычетом стоимости фондирования. В ближайшее время котировки ТКС могут получить поддержку от закрытия реестра под первые с 2020 г. дивиденды и результатов по МСФО с учетом интеграции Росбанка. На акции ПИК, наоборот, давят высокие процентные ставки.
Главное
Как купить парные идеи
1) Зайти в приложение БКС Мир инвестиций в раздел Рынки. В поисковой строке сверху найти нужную бумагу.
2) Открыть две позиции: лонг по акциям компаний-фаворитов и шорт по бумагам аутсайдеров на одинаковые объемы.
Чтобы совершать сделки шорт, то есть играть на понижение, неквалифицированному инвестору необходимо пройти тестирование, а также подключить услугу «Необеспеченные сделки и маржинальная торговля». Подробнее об этом можно прочитать в нашей статье Как «шортить» на рынке? Простыми словами об игре на понижение
Следить за актуальными рыночно-нейтральными стратегиями вы можете по тэгу #парная идея.
БКС Мир инвестиций