Закрываем парную идею: префы Ростелекома против обычки

Закрываем парную торговую идею «Лонг Ростелеком-ап / Шорт Ростелеком-ао»: ее срок истек, катализатор сработал, но задержался. В итоге доходность с начала апреля составила 5%, но 0% за вычетом стоимости фондирования. Результат лучше снижения Индекса МосБиржи за период, но хуже наших ожиданий. На 12 месяцев сохраняем «Позитивный» взгляд на префы, «Нейтральный» на обычку.

Главное

• Совокупная доходность: 5% за 4,5 месяцев, 0% за вычетом стоимости фондирования.

• Дисконт префов к обычке сократился до 9% с 15% — катализатор сработал, но с опозданием. Дивиденд за 2023 г. объявили на 3 месяца позднее, чем мы ожидали.

• Дивдоходность по префам остается выше обычки (8% против 7%), дисконт выше среднего в 2023 г. Дисконт может продолжить сужаться перед закрытием реестра по дивиденду 27 сентября.

• Однако срок действия идеи истек — закрываем.

• Оценка на 12 месяцев: «Нейтральный» взгляд на обычку, «Позитивный» на префы.

В деталях

Результат — 5% в абсолютном выражении, 0% за вычетом стоимости фондирования

Мы закрываем торговую идею в связи с истечением ее срока. Доходность идеи с начала апреля составила 5% — лучше динамики Индекса МосБиржи, который снизился на 19% за этот период. Катализатор — объявление дивиденда за 2023 г. — сработал, но задержался на несколько месяцев. В результате стоимость фондирования перекрыла заработанную доходность идеи.

Дисконт префов к обычке может снижаться и дальше, но срок идеи истек

Дисконт префов к обычке сузился с апреля до 9% с 15%, но остается выше средних 3% в 2023 г. Мы считаем, что дисконт может продолжить сужаться в ближайшие недели, в преддверии закрытия реестра по дивиденду 27 сентября.

Напомним, дивдоходность по префам выше, чем по обычке: 8% против 7% за 2023 г. И, на наш взгляд, больше нет причин для значимого дисконта префов к обычке, поскольку разница в ликвидности бумаг сократилась в 2022–2024 гг. Тем не менее закрываем торговую идею из-за истечения ее срока.

Взгляд на 12 месяцев сохраняется

На более долгосрочном горизонте 12 месяцев сохраняем «Нейтральный» взгляд на обычку и «Позитивный» — на префы Ростелекома за счет разницы дивдоходности: 7% и 8% соответственно. Обе бумаги торгуются с мультипликатором EV/EBITDA на 2024п в 3x.

Как работают и зарабатывают парные идеи

Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.

Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.

Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.

За период с августа 2022 г. мы выпустили 29 идей на российском рынке, из них закрыты 25. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15%.

Актуальные идеи на российском рынке:

• Префы Башнефти против обычки • Яндекс против МТС • Полюс против Норникеля

Выгодный старт в БКС: Кешбэк и акции в подарок новым клиентам

Инвестировать

Дисклеймер

Бесплатный шорт на три месяца

Если вы совершите сделку шорт до 30 сентября 2024 г., то три месяца после этого сможете открывать короткие позиции без платы за перенос. Максимальная сумма сделок в рамках акции — 10 млн руб.

Шортить можно российские и квазироссийские ценные бумаги на Мосбирже. Акция действует: для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделок переноса маржинальных позиций в период с 1 февраля по 18 сентября 2023 г.

БКС Мир инвестиций