Личный кабинет

Идеи для инвестиций*

Фильтры
0
Сбросить
Alibaba (BABA) — лидер в сфере интернет-торговли Китая. Включает торговую площадку Alibaba.com и три шопинг-ресурса: Taobao, Tmall и AliExpress. Помимо этого, стоит отметить ряд сервисов. Прежде всего, платежный сервис AliPay.

Торговый план

Покупка ADR Alibaba на Санкт-Петербургской бирже от уровня $226 с целью $244 на срок до 4 месяцев. Потенциальная доходность составляет около 8%.

Почему интересны акции

• Доходы — по итогам I календарного квартала компания сообщила о 37% увеличении выручки (г/г), до $34,1 млрд. Число мобильных пользователей достигло 902 млн, на 21 млн выше, чем кварталом ранее. На ближайшую пятилетку прогноз Refinitiv предполагает 21,7% увеличение прибыли на акцию среднем в год.

• В апреле регуляторы огласили сумму штрафа из-за обвинений компании в антимонопольных практиках ($2,8 млрд). Глава Alibaba сообщил, что Alibaba не ожидает серьезного материального ущерба.

• Медианный таргет аналитиков на 12 мес. — $311. Это предполагает примерно 38% потенциал роста от уровня пятницы, 07.05.21.

• Не очень высокая волатильность бумаг по сравнению с общим рынков. Бета бумаг за три года составляет 0,7. В среднем это означает, что при росте S&P 500 на 1% бумаги растут на 0,7%. При падении ситуация в противоположную сторону.

• Техническая картина — бумаги находятся в районе диагональной поддержки $225–220. Сопротивление на отскоке находится в районе $245.

Риски

— Высокая конкуренция в индустрии и нападки регуляторов.

— Общий риск снижения рынка США.

БКС Мир инвестиций
за 4
месяца до
8,0
%
226,00 $
старт
07.05.2021
220,30 $
сейчас
244,00 $
финиш
04.09.2021
Рекомендация: Покупать
Торговый план. Покупка акций АФК Системы около текущего уровня 34,4 руб. с целью 40 руб. на горизонте 6 месяцев. При переходе через дивидендную отсечку цель может быть снижена на размер дивидендов. Ограничение убытка можно рассматривать в случае снижения котировок ниже 32–31 руб.

Факторы за

- Акции Системы торгуются с дисконтом к стоимости своих крупнейших активов. По нашей оценке, совокупная стоимость публичных и непубличных активов компании составляет около 815 млрд руб., при том что полная стоимость (enterprise value) Системы с учетом долга на корпоративном центре составляет всего 520 млрд. Дисконт к стоимости активов 36% выглядит неоправданно высоким. Даже если консервативно предположить, что справедливый дисконт составляет 30%, то целевая цена акций Системы будет около 40 руб.

- Система может представить в ближайшие месяцы обновленную дивидендную политику. Выплаты акционерам могут быть увеличены, что способно позитивно повлиять на отношение инвесторов к бумаге. Мы не ожидаем, что дивидендная доходность будет высокой, но сам факт движения в сторону увеличения выплат может повысить ожидания по дивидендам в будущем.

- Техническая картина предполагает наличие уровня поддержки в непосредственной близости от текущих ценовых уровней. Этот факт может поддержать активность покупателей и повысить вероятность того, что после открытия длинных позиций не придется пересиживать убытки. Таким образом, момент для входа в сделку может быть вполне подходящим.

Риски

- Снижение стоимости публичных активов. Наш взгляд на акции дочек Системы умеренно позитивный, однако по каждому эмитенту существуют индивидуальные риски, при реализации которых дисконт Системы к активам может сократиться и без роста акций Системы. Этот риск стоит принимать во внимание.

- Общерыночный риск. В случае ухудшения общерыночных настроений акции дочек и Системы могут оказаться под давлением.

БКС Мир инвестиций
за 6
месяцев до
16,3
%
34,400
старт
30.04.2021
33,184
сейчас
40,000
финиш
27.10.2021
Рекомендация: Покупать
Эксперт БКС Экспресс

Salesforce имеет потенциал для роста

Salesforce — это одноименная CRM-система, работающая в облаке. Ее услугами пользуются многие компании для маркетинга, продаж и коммуникаций с клиентами.

Предлагаем рассмотреть акции Salesforce на Санкт-Петербургской бирже от уровня $237,6 с целью $265 на срок до 6 месяцев. Потенциальная доходность составляет около 11,5%.

Почему интересны акции

• Компания является мировым лидером в области CRM и уже 8-й год подряд занимает первое место среди других поставщиков.

• В конце прошлого года было объявлено о покупке мессенджера Slack, закрытие сделки ожидается в этом году. Если сделка реализуется, то Salesforce укрепит свои позиции на рынке и станет более конкурентоспособна против таких гигантов, как Microsoft, Google и Amazon.

• Пандемия ускорила развитие цифровой экономики, что может увеличить спрос на рынке облачных хранилищ.

• В 2020 г. финансовые показатели компании значительно улучшились, ожидается, что эта тенденция сохранится и в 2021 г., с ростом выручки на 21%. При это до 2025 г. компания планирует увеличить выручку до $50 млрд.

• Недавно был запущен Hyperforce — обновленная версия платформы Customer 360. Она позволяет клиентам развертывать приложения Salesforce в общедоступных облаках, с гибкой системой масштабирования ресурсов по мере необходимости. Дальнейшее развитие своих систем является ключом к успеху компании.

• Средний консенсус-прогноз, по данным Barron's, составляет $275,6. Большинство из 44 рекомендаций — на покупку, держать — 10, и ни одной — продавать.

• С технической стороны акции не выглядят перекупленными по индикатору RSI на дневном, месячном и недельном графиках. Сейчас цена находится выше 50-дневной скользящей средней, что дает возможность протестировать $240. При прохождении уровня снизу вверх откроется дорога к следующему важному сопротивлению — $250.

Риски

• Срыв сделки со Slack не ожидается, но потенциально это может испортить краткосрочную картину.

• Высокая конкуренция со стороны более диверсифицированных и крупных компаний.

• Общерыночная коррекция на фоне роста ставок.

• Обращаем внимание, что для бумаг Salesforce характерна повышенная волатильность. Необходимо учитывать, что в акциях может сохраняться высокая амплитуда колебаний.

БКС Мир инвестиций
за 6
месяцев до
11,5
%
237,60 $
старт
29.04.2021
215,38 $
сейчас
265,00 $
финиш
27.10.2021
Рекомендация: Покупать
Торговый план

Покупка акций Газпром нефти по цене в районе 357 руб. с потенциалом восстановления в район 410 руб. на горизонте 8 месяцев. Целевая доходность 14,8%. При переходе через дивидендную отсечку целевая цена снижается на размер полученных дивидендов. Стоп-лосс для ограничения убытка в случае неудачи инвестор может выставить самостоятельно, исходя из своего риск-профиля.

Факторы за

В 2020 г. добыча Газпром нефти пострадала меньше остальных и осталась примерно на уровне 2019 г. за счет увеличения доли газа. На фоне возможного роста добычи нефти, в рамках смягчения квот по сделке ОПЕК+, компания может превысить допандемийный уровень производства углеводородов. При текущих ценах на нефть и газ это обеспечит рост EBITDA и потенциал для восстановления акций. Однако рынок игнорирует эти перспективы, возможно, из-за низкого уровня free-float. На текущий момент апсайд к допандемийным уровням по-прежнему составляет около 26%, в то время как многие другие представители сектора уже восстановились.
С середины марта акции Газпром нефти снизились на 9%, в то время как цены на нефть в рублях за тот же период выросли на 3%. Дисконт в стоимости акций выглядит неоправданным и может подстегнуть опережающий рост на краткосрочном горизонте при сохранении благоприятной конъюнктуры.
Техническая картина указывает на удачный момент для открытия длинных позиций. Зеркальный уровень 350 руб., выступавший сопротивлением в начале года, может отработать в качестве поддержки и стать ориентиром как для инвесторов, так и для спекулянтов.

Риски

Ухудшение конъюнктуры на нефтяном рынке

БКС Мир инвестиций
за 8
месяцев до
14,8
%
357,00
старт
20.04.2021
367,20
сейчас
410,00
финиш
16.12.2021
Рекомендация: Покупать
Эксперт БКС Экспресс

PayPal выходит на траекторию роста

PayPal — крупнейшая дебетовая электронная платежная система, у истоков которой стоял Илон Маск.

Предлагаем рассмотреть акции PayPal на Санкт-Петербургской бирже от уровня $267 с целью $300 на срок до 6 месяцев. Потенциальная доходность составляет 12,3%.

Почему интересны акции

• Пандемия увеличила электронную коммерцию и дала дополнительный стимул для использования систем электронной оплаты счетов. PayPal, один из крупнейших представителей отрасли, извлек из этого огромную выгоду.

• Финансовые результаты компании улучшаются из года в год и выглядят устойчиво. Компания смогла обогнать по выручке Visa, а Mastercard еще и по прибыли.

• PayPal продолжает расширение и занимается экспансией на рынке мобильных платежей, а также выходит на рынок криптовалют. Обновленная стратегия до 2025 г. предполагает, что практически каждый аспект бизнеса удвоится. Развитие экосистемы является ключом к выполнению данной стратегии.

• PayPal использовал слабость Alibaba на китайском рынке финтехов. В конце 2020 г. была завершена сделка по покупке GoPay. Теперь PayPal полностью контролирует китайскую компанию, что дает возможности для соперничества.

• Средний консенсус-прогноз, по данным Refinitiv, составляет $309, большинство из 49 рекомендаций — на покупку. Держать — всего 6, и ни одной — продавать.

• С технической стороны акции PayPal после обновления исторического максимума в феврале перешли в коррекцию. Это позитивно, так как была снята перекупленность с дневного и недельного RSI. Сейчас акции начали восстанавливаться, а закрепление выше 50-дневной скользящей средней может усилить импульс роста.

Риски

• Важным риском является завершение работы с платформой EBAY, которая обеспечивает около 7% всех платежей. Клиент важный, и его потеря может негативно сказаться на акциях в среднесрочной перспективе.

• Общерыночная коррекция на фоне роста ставок.

• Усиление конкуренции со стороны других финтехов, платежных систем и банков.

• Обращаем внимание, что для бумаг PayPal характерна повышенная волатильность. Необходимо учитывать, что в акциях может сохраняться высокая амплитуда колебаний.

БКС Мир инвестиций
за 6
месяцев до
12,5
%
266,78 $
старт
12.04.2021
248,23 $
сейчас
300,00 $
финиш
12.10.2021
Рекомендация: Покупать
Эксперт БКС Экспресс

Газпром. Цена на газ радует глаз

Торговый план:

Покупка акций Газпрома по цене 225,7 руб. или ниже с целью 250 руб. на горизонте 5 месяцев. Целевая доходность 10,7%. При переходе через дивидендную отсечку целевая цена снижается на размер полученных дивидендов. Стоп-лосс, если котировки опустятся ниже диапазона 205–210 руб.

Факторы за

Высокие цены на газ

Холодная зима в Европе поддержала высокий спрос на газ в I квартале 2021 г. По оценке Gas Infrastructure Europe (GIE), по итогам зимнего сезона 2020/2021 подземные хранилища газа (ПХГ) в Европе оказались загружены всего на 29% — рекордно низкий уровень. Восполнение запасов газа в ПХГ и замещение угольной генерации на газовую для снижения выбросов СО2 поддержат высокие цены до конца II квартала.

В I квартале средняя цена на газ «на день вперед» с поставкой на хабе TTF составила $220 за тыс. кубометров. В начале апреля котировки ближних фьючерсов уже превышают $250 за тыс. кубометров. Высока вероятность, что при сохранении высоких цен консенсус-прогноз по прибыли Газпрома в 2021 г. будет повышен, что выступит катализатором переоценки акций.

Увеличение payout ratio

Согласно дивидендной политике Газпрома, коэффициент выплат (payout ratio) по итогам 2021 г. вырастет с 40% до 50% от скорректированной прибыли МСФО. В совокупности с сильными результатами, за счет высоких цен на газ, это может обеспечить щедрые дивиденды по итогам 2021 г. Такие перспективы будут поддерживать интерес к акциям компании. Катализатором может выступит рекомендация по дивидендам за 2020 г., если она подтвердит приверженность компании дивидендной политике.

Низкие мультипликаторы

За счет падения результатов в 2020 г. мультипликаторы по результатам последних 12 месяцев (LTM) оказались достаточно высокими. При этом форвардные значения ниже средних отраслевых уровней. Причиной недооценки может быть геополитический дисконт. Как показывает история, по мере смягчения внешнеполитической напряженности этот дисконт сокращается, и недооцененные акции демонстрируют опережающую динамику.

Риски

Возможный пересмотр дивидендной политики

Обострение геополитических рисков и их затяжной характер

БКС Мир инвестиций
за 5
месяцев до
10,8
%
225,70
старт
08.04.2021
242,21
сейчас
250,00
финиш
05.09.2021
Рекомендация: Покупать
Эксперт БКС Экспресс

2U. Учиться никогда не поздно

Покупка от уровня $40 (на СПБ бирже) с целью $46 на срок 5 месяцев. Потенциальная доходность сделки = 15%

Факторы за

- Пандемия дала толчок отрасли. 2U работает в сфере онлайн-образования не первый год, и еще до пандемии заняла уверенные позиции в отрасли. На конец 2020 г. у 2U было более 75 партнеров университетов по всему миру;

- Темпы роста выручки остаются высокими от года к году. В то же время ожидания на 2021 г. предполагают замедление. Заниженные ожидания будет проще преодолеть по факту выхода квартальных отчетов в апреле и июле. У бизнеса низкая долговая нагрузка, отрицательный чистый долг;

- Консенсус-прогноз. Аналитики позитивно смотрят на акции 2U, консенсус-прогноз находится на уровне $58,6, по данным Reuters, апсайд — 45%. Большинство рекомендаций — «Покупать»;

- Техническая картина. Цена показала внушительную коррекцию от достигнутых рекордных уровней и может продолжить восстановление, стартовавшее в марте. Она вновь закрепилась выше 200-дневной скользящей средней.

Риски

- Общерыночная коррекция, вследствие ускорения роста ставок;

- Усиление конкуренции. Сфера онлайн-образования насыщена игроками, и в той или иной степени конкурентами являются и сервисы мировых IT-гигантов

- Реализация слабых прогнозов по замедлению темпов роста выручки

БКС Мир инвестиций
за 5
месяцев до
15,0
%
40,00 $
старт
07.04.2021
36,20 $
сейчас
46,00 $
финиш
04.09.2021
Рекомендация: Покупать
Эксперт БКС Экспресс

Walmart. Американцы тратят чеки

Покупка от уровня $136 (на СПБ бирже) с целью $146 на срок 2 месяца. Потенциальная доходность сделки = 7,4%

Факторы за:

- Чеки от государства. По словам президента США Джо Байдена, уже более 100 млн американцев благодаря принятой программе поддержки получили прямую помощь, единоразовую выплату на $1400. Часть этих средств пойдет на потребление товаров повседневного спроса;

- Дивиденды и buyback. В феврале компания объявила о новой программе обратного выкупа на сумму $20 млрд и об увеличении дивидендов — до $2,20 с $2,16, которые будут распределяться ежеквартально;

- Консенсус-прогноз. Аналитики позитивно смотрят на акции Walmart, консенсус-прогноз находится на уровне $159,44, по данным Reuters. Подавляющее большинство рекомендаций — «Покупать»;

- Техническая картина. Цена находится в долгосрочном восходящем тренде, но с декабрьских максимумов она скорректировалась, и в марте начала восстановление. Вверху остается внушительный гэп, который может быть закрыт.

Риски:

- Общерыночная коррекция, вследствие ускорения роста ставок;

- Усиление опасений скорой перспективы повышения налогов в случае более лояльного отношения к нему республиканцев;

- Более сильное, чем ожидается снижение спроса на товары первой необходимости вследствие борьбы с пандемией.

БКС Мир инвестиций
за 2
месяца до
7,4
%
136,00 $
старт
01.04.2021
139,23 $
сейчас
146,00 $
финиш
31.05.2021
Рекомендация: Покупать
Эксперт БКС Экспресс

X5 Retail. Отставание неоправданно

Торговый план

Покупка от уровня 2440 руб. с целью 2850 руб. на срок до 9 месяцев. Потенциальная доходность сделки — до +16,8%. За это время ожидается поступление дивидендов по итогам 2020 г. в размере 110,49 руб. на акцию и около 70–80 руб. на акцию за 9 месяцев 2021 г. Совокупная доходность может достичь 24,2–24,6%.

Факторы за

Дивиденды растут. Дивиденды X5 Retail Group по итогам 2020 г. увеличились в 1,5 раза относительно выплат за 2019 г. Увеличение размера выплат традиционно воспринимается инвесторами позитивно и должно поддержать бумаги. Кроме того, компания недавно улучшила дивидендную политику, увеличив частоту выплат и их прогнозируемость.

Онлайн-ритейл. X5 Retail на текущий момент лидер российского рынка продуктового онлайн-ритейла. В будущем компания может лишь усилить позиции в этом быстрорастущем сегменте за счет разветвленной розничной сети и выстроенной логистики. Только лишь сообщения о том, что компания в отдаленной перспективе обсуждает IPO своих онлайн-сервисов привело к росту бумаг. В дальнейшем новости по развитию данного направления также могут стать драйверами для подъема акций.

Защита от влияния COVID-19. Продуктовый ритейл прошел острый период пандемии безболезненно и даже сумел нарастить финансовые результаты. Эпидемиологическая ситуация на текущий момент улучшилась — жестких локдаунов, как было весной 2020 г., в России уже не ожидается — однако она все еще остается напряженной. В данной ситуации поведение потребителей остается смещенным с посещения кафе и ресторанов в пользу домашнего питания. При поддержке данного фактора финансовые показатели X5 Retail могут оставаться сильными в ближайшее время.

Техническое отставание. С начала 2021 г. акции потеряли 11% против роста индекса МосБиржи на 7%. Очевидных фундаментальных причин для такого сильного отставания не прослеживается. Можно предположить, что более слабая динамика X5 — временное явление и спред относительно конкурентов должен постепенно сократиться. Сейчас на дневном таймфрейме заметна выраженная бычья дивергенция по RSI — это может быть сигналом к смене сентимента в бумаге.

Риски

- Снижение доходов населения

- Геополитические риски

- Коррекция на российском фондовом рынке в целом

БКС Мир инвестиций
за 9
месяцев до
16,8
%
2440,0
старт
31.03.2021
2369,0
сейчас
2850,0
финиш
30.12.2021
Рекомендация: Покупать
Торговый план

Покупка от уровня 40,15 руб. с целью 42,5 руб. на срок до 15 месяцев. Смысл идеи в получении крупных дивидендов за 2020 г. и закрытии гэпа. Потенциальный рост курсовой стоимости акций — до 6%. За этот период должна произойти выплата дивидендов за 2020 г. — по предварительным оценкам около 6,9 руб. на акцию, что по цене открытия идеи соответствует 17,2% дивидендной доходности. С учетом ожидаемого роста котировок и дивидендов совокупная доходность за обозначенный период может достигнуть 23%.

Если уровень 42,5 руб. будет взят до прохождения отсечки в 2021 г. — идея не закрывается. Для исполнения идеи целевая цена должна быть достигнута после прохождения дивидендного гэпа в 2021 г.

Защитные свойства

Привилегированные акции Сургутнефтегаза можно назвать защитным инструментом от роста геополитической напряженности и девальвации рубля. В условиях обострения санкционной повестки рубль, как правило, слабеет к доллару США. Рост пары USD/RUB приводит к позитивной переоценке валютных депозитов компании и увеличению чистой прибыли. Многие инвесторы используют бумаги в качестве инструмента для хеджирования рисков по портфелю, что поддерживает спрос на акции.

Высокие цены на нефть

Текущая стоимость нефти в рублях в 1,5 раза выше уровней, наблюдавшихся в 2020 г. Исходя из текущих уровней нефти в рублях прибыль от продаж Сургутнефтегаза может увеличиться в 2–3 раза в годовом сопоставлении.

Крупные дивиденды

Компания пока не опубликовала финансовый отчет по итогам 2020 г., но по предварительным расчетам дивиденды могут составить около 6,9 руб. на акцию, что предполагает 17,2% дивидендной доходности. Более того, в свете сильной конъюнктуры на рынке нефти и относительной стабильности USD/RUB, дивиденды за 2021 г. также могут оказаться вблизи двузначных значений. При средней цене нефти в районе $60–65 за баррель и курсе USD/RUB 73–75 дивиденды по итогам текущего года могут составить 3,9–5 руб. на бумагу. По текущим котировкам это соответствует 9,8–12,6% дивдоходности.

Благодаря ожидаемой высокой дивидендной доходности в 2022 г. акции могут закрыть дивидендный гэп 2021 г. быстрее среднеисторических значений.

Устойчивый растущий тренд

Привилегированные акции Сургутнефтегаза 13-й год находятся в устойчивом восходящем тренде. Причин для слома тенденции не просматривается.

Риски

- Укрепление рубля в свете ужесточения политики ЦБ РФ

- Смягчение санкционной риторики

- Снижение цен на нефть

БКС Мир инвестиций
за 16
месяцев до
5,9
%
40,150
старт
22.03.2021
44,925
сейчас
42,500
финиш
15.07.2022
Рекомендация: Покупать
Торговый план

Покупка от уровня 770 руб. с целью 870 руб. на срок до 9 месяцев. Потенциальная доходность — до +13%. За этот период должна произойти выплата дивидендов по предварительным оценкам около 50–70 руб. на акцию, что по цене открытия идеи соответствует 6,5–9,1% дивидендной доходности. С учетом ожидаемого роста котировок и дивидендов совокупная доходность за обозначенный период может достигнуть 19,5–22,1%.

Хорошие темпы роста

Группа М.Видео-Эльдорадо по итогам II полугодия 2020 г. сообщила о росте выручки на 20% в годовом сопоставлении. Темпы роста находятся вблизи максимальных за последние годы значений (без учета 2018 г. из-за присоединения MediaMarkt). Компания стойко перенесла последствия пандемии. Более того, спрос на бытовую технику и электронику вырос из-за перехода в онлайн в условиях карантинных ограничений.

Высокие дивиденды

Недавно компания объявила о принятии новой дивидендной политики. На выплаты акционерам планируется направлять не менее 100% от скорректированной чистой прибыли, если отношение чистый долг/EBITDA ниже 2х. По итогам 2020 г. группа намерена распределить всю скорректированную чистую прибыль на дивиденды, что предполагает 38,7 руб. на акцию. Дивдоходность может составить 3,5%. Вместе с выплатами по итогам I полугодия 2020 г. дивдоходность ритейлера — около 7,6%. Это высокий показатель, учитывая, что бизнес растущий.

Увеличение free-float и ликвидности

Группа САФМАР сообщила о намерении продать 13,5% акций М.Видео в рамках SPO. На этих новостях акции ритейлера скорректировались от локальных вершин. Продажа акций мажоритарным акционером традиционно на первом этапе воспринимается участниками рынка негативно, хотя в средне- и долгосрочной перспективе увеличение ликвидности и free-float могут привести к включению бумаги в индексы и притокам средств фондов.

Риски

- Падение доходов населения

- Рост конкуренции в секторе e-commerce

БКС Мир инвестиций
за 9
месяцев до
13,0
%
770,00
старт
11.03.2021
709,90
сейчас
870,00
финиш
11.12.2021
Рекомендация: Покупать
Эксперт БКС Экспресс

Дивидендный портфель 2021

Update 31.03.2021. Квартальная ребалансировка

В I квартале дивидендный портфель 2021 с учетом полученных от Магнита дивидендов за 9 месяцев 2020 г. прибавил 7,6% против роста индекса МосБиржи полной доходности на 9,1%.

Лучшую доходность за этот период показали акции ФосАгро (+30,2%) благодаря позитивному отчету за 2020 г. и благоприятной конъюнктуре на рынке удобрений. На 20,6% выросли акции Лукойла на росте стоимости нефти в рублях.

Лишь две бумаги закончили I квартал в минусе — МТС и Норникель. Телекоммуникационная компания пользовалась пониженным спросом на фоне переориентации инвесторов на рисковые активы и роста рублевых ставок. Акции Норникеля просели после аварии на рудниках.

В рамках текущей ребалансировки был проведен ряд изменений в структуре портфеля.

Снижение доли акций Лукойла обусловлено ростом бумаг в I квартале. Результаты IV квартала оказались чуть слабее ожиданий, что отчасти было компенсировано подъемом стоимости нефти в рублях. Вес привилегированных акций Сбербанка также был сокращен в связи с ростом бумаг. Планы по дивидендам за 2020 г. превысили прогнозы, однако сравнительно невысокая для портфеля дивдоходность заставляет снизить долю.

Наибольший рост позиций в портфеле в рамках ребалансировки у Северстали. Слабость рубля, благоприятная конъюнктура на рынке стали и самая высокая ожидаемая дивдоходность среди бумаг портфеля обуславливают увеличение позиций.

Небольшой рост веса у Сургутнефтегаза-ап связан со слабостью рубля и усилением ставки на «защитные» от девальвации рубля истории. Увеличение позиций Юнипро стало результатом позитивных новостей по срокам ввода в эксплуатацию энергоблока №3 Березовской ГРЭС.

Доля Норникеля была увеличена на 0,4% — негатив от аварии на рудниках во многом заложен в цену. Компания подтвердила ранее обозначенные планы по восстановлению работ, а вероятность существенного снижения дивидендов по итогам 2020 г. невысокая. Рост доли МТС связан с просадкой котировок, ожиданиями позитивного влияния buyback на динамику акций.

Дивдоходность акций ФосАгро снизилась с момента запуска портфеля на фоне роста котировок, однако благоприятные цены на рынке удобрений, слабость рубля и экспороориентированный профиль компании позволяют бумаге сохранить позиции.

Доля Магнита осталась неизменной — финансовые результаты компании за 2020 г. оказались в рамках ожиданий, прогнозы по дивидендам в силе.

Дивидендный портфель 2021

Дивиденды остаются одним из важнейших факторов инвестиционной привлекательности российских акций. В данном материале мы составили портфель*, дивидендная доходность которого способна опередить среднерыночный показатель в 2021 г. При определении структуры учитывались следующие факторы:

- ожидаемая дивидендная доходность;

- потенциал роста котировок;

- ликвидность;

- принципы отраслевой диверсификации;

- баланс между компаниями, ориентированными на внешний и внутренний рынки.

Всего в портфель вошло 9 бумаг:

Экспортоориентированных компаний в портфеле — 54,8%; ориентированных на внутренний рынок — 45,2%. Ожидаемая дивидендная доходность — 9,9–11,3%.

Чтобы оценить успешность дивидендного портфеля к концу 2021 г. результаты будут сравнены с индексом МосБиржи полной доходности. На текущий момент значение индекса — 5880,6 п.

Один раз в квартал возможно проведение ребалансировки в случае изменения ожиданий по привлекательности тех или иных инструментов.

1. Сургутнефтегаз-ап (доля 14,2%)

Привилегированные акции Сургутнефтегаза могут стать лидером российского рынка по дивидендной доходности в 2021 г. Согласно уставу, компания направляет на дивиденды по «префам» 10% от чистой прибыли по РСБУ за год. В 2020 г. благодаря положительным курсовым разницам прибыль Сургутнефтегаза может вырасти почти в 7 раз относительно результатов прошлого года, а дивиденды на акцию в таком случае достигнут 6-7 руб. на акцию. Ожидаемая дивидендная доходность — 14,5–16,9%.

В качестве ключевого риска отметим, что крупная прибыль и дивиденды за 2020 г. могут стать разовым моментом — большая часть финансового результата обусловлена позитивной курсовой переоценкой валютных депозитов компании. Это означает, что без еще одного девальвационного импульса в 2021 г. будущие дивиденды могут быть заметно ниже, а на закрытие дивидендного гэпа потребуется много времени.

Высокая доля акций в портфеле обусловлена высокой ожидаемой дивидендной доходностью, а также защитными свойствами бумаги от девальвации рубля.

2. МТС (доля 13,8%)

Дивидендная политика МТС максимально прозрачна: компания в 2019–2021 гг. намеревается выплачивать не менее 28 руб. на акцию. Это предполагает минимальную дивидендную доходность 8,6% по цене 326,75 руб. за бумагу. В то же время по итогам 2020 г. без учета «спецвыплат» акционеры получили дивиденды в размере 29,5 руб. на акцию. Не исключено, что и в 2021 г. выплаты будут выше минимального размера.

Приятным бонусом для акционеров в 2021 г. могут стать новости о судьбе казначейского пакета акций, который образовался из-за проведения обратного выкупа акций. Казначейский пакет акций может быть погашен, как это было сделано по завершении предыдущей программы обратного выкупа акций. Гашение бумаг увеличивает размер прибыли на акцию и может способствовать росту дивидендов.

Стабильные дивидендные выплаты, устойчивое финансовое состояние и привлекательная дивидендная доходность позволяют выделить МТС 13,8% долю в дивидендном портфеле.

3. ГМК Норникель (доля 12,6%)

В 2020 г. дивиденды Норникеля сократились относительно прошлогодних значений. Это произошло из-за аварии на ТЭЦ-3 — компания создала резервы на 148 млрд руб., что негативно отразилось на EBITDA и размере промежуточных выплат.

Тем не менее уже по итогам 2020 г. компания увеличить дивиденды. Резервы под ущерб от аварии на ТЭЦ-3 уже созданы, дальнейшего давления на дивидендную базу не ожидается. Конъюнктура на ключевых рынках Норникеля во II полугодии 2020 г. была благоприятной, а рубль слабым — все это позитивно для финансовых результатов компании и размера потенциальных дивидендов.

Вероятность того, что Норникель отойдет от выплаты обозначенных в акционерном соглашении 60% от EBITDA в качестве дивидендов низкая, так как в дивидендном потоке от компании заинтересован второй по величине крупнейший акционер — РУСАЛ.

По нашим расчетам, исходя из текущих цен на металлы и курса USD/RUB, дивиденды Норникеля на горизонте ближайших 12 месяцев могут составить 2700–3300 руб. на акцию. По цене 23 386 руб. это соответствует 11,5–14,1% дивидендной доходности.

4. Юнипро (доля 12,1%)

В последней презентации, посвященной финансовым результатам за 9 месяцев 2020 г., Юнипро подтвердила намерение направить на дивиденды 20 млрд руб. или 0,317 руб. на акцию в 2021 г. — это на 43% выше, чем было выплачено в 2020 г. По цене 2,745 руб. выплата 0,317 руб. на акцию соответствует 11,5% дивидендной доходности.

Ключевой драйвер роста дивидендов — запуск энергоблока №3 Березовской ГРЭС. Из-за ввода блока в эксплуатацию компания начнет получать повышенные платежи в рамках программы ДПМ, которые ожидаются со II квартала 2021 г. Это должно привести к увеличению чистой прибыли и позволит Юнипро увеличить размер выплат.

5. Северсталь (доля 10,6%)

В первой половине 2020 г. финансовые результаты сталелитейных компаний по всему миру оказались под негативным влиянием коронавируса. Однако уже во второй половине года наблюдался резкий разворот сентимента — конъюнктура улучшилась, мировые цены на металлопродукцию начали расти. Дополнительным позитивным моментом стало ослабление рубля.

За российскими сталелитейными компаниями в последние годы прочно закрепилась репутация дивидендных фишек. Дивидендная доходность сектора в среднем колеблется около 10% и даже в период слабой конъюнктуры дивидендный поток оставался стабильным. Сейчас, когда конъюнктура улучшилась, дивиденды металлургов могут вырасти.

Перспективной ставкой на рост цен на стальную продукцию являются акции Северстали. Компания исторически отличается высокими показателями рентабельности, а ее бизнес вертикально интегрирован — все это снижает риски для дивидендного потока при ухудшении конъюнктуры. По нашим оценкам, дивиденды Северстали в 2021 г. могут составить около 120–165 руб. на акцию, что соответствует 9,2–12,7% дивидендной доходности.

6. Магнит (доля 10%)

Продуктовый ритейл не только не пострадал от последствий пандемии в 2020 г., но и в каком-то смысле стал бенефициаром карантинных ограничений. Из-за покупок «про запас» на фоне коронавируса в I квартале выручка Магнита выросла на 18,5% г/г — это рекордный темп роста с III квартала 2015 г. Во II квартале кафе и рестораны были закрыты — люди стали чаще питаться дома. Это также поддержало продажи сети.

Чистая прибыль Магнита за 9 месяцев 2020 г. выросла в 2 раза относительно предыдущего года, а промежуточные дивиденды на 67% г/г. Конкретного порядка определения размера выплат в дивидендной политике Магнита нет, однако в свете улучшения финансовых результатов логично ожидать роста дивидендов по итогам 2020 г.

В базовом сценарии ритейлер на горизонте ближайших 12 месяцев может выплатить 400–500 руб. на акцию, что соответствует 8,4–9,3% дивидендной доходности.

7. Лукойл (доля 9,5%)

2020 г. выдался непростым для Лукойла. Обвал цен на нефть из-за коронавируса, привели к падению финансовых результатов — компания закрыла I полугодие с убытком.

Примечательный момент — в то время как некоторые российские нефтяники не выплачивали промежуточные дивиденды из-за убытков на фоне отрицательных курсовых разниц, Лукойл, благодаря дивидендной политике привязанной к свободному денежному потоку (FCF), продолжил выплачивать дивиденды.

Из-за этой особенности по итогам 2020 г. дивидендная доходность акций Лукойла может превысить среднеотраслевые уровни. Если ориентироваться на текущую стоимость нефти в рублях, дивиденды компании на горизонте ближайшего года могут достичь 450–500 руб. на бумагу, что соответствует 7,8–9,8% дивидендной доходности.

Принципы отраслевой диверсификации, статус голубой фишки, отличная ликвидность, высокие стандарты корпоративного управления и заинтересованность менеджмента в росте капитализации позволила Лукойлу войти в структуру дивидендного портфеля 2021 г. несмотря на сохраняющуюся непростую конъюнктуру на рынке нефти.

8. Сбербанк-ап (доля 9,3%)

Сбербанк по итогам 2020 г. ожидает сокращения чистой прибыли на 12–13% по сравнению с показателем за прошлый год, заявлял глава банка Герман Греф в начале декабря.

«Мы думаем, что в этом году наша прибыль сократится на 12%, может быть, 13% по сравнению с прошлым годом. Мы в этом году заработаем, я думаю, более 700 млрд руб.», — сказал он на встрече с президентом России Владимиром Путиным.

При сохранении коэффициента дивидендных выплат на уровне 50% от чистой прибыли по МСФО размер дивидендов по итогам 2020 г. может составить 16,3–16,5 руб. на акцию. Дивидендная доходность по цене 242,01 руб. соответствует 6,7–6,8%. Это значительно ниже, чем у остальных бумаг.

Ключевыми факторами добавления привилегированных акций Сбербанка в портфель стали отраслевая диверсификация, потенциально высокая дивидендная доходность относительно российского финансового сектора, а также высокая ликвидность и уверенность в стабильности и предсказуемости выплат.

9. ФосАгро (доля 7,9%)

Акции ФосАгро за 2020 г. принесли акционерам более 10% дивидендной доходности. Компания стойко перенесла I полугодие 2020 г., так как спрос на удобрения оставался стабильным даже в условиях пандемии. Более того, ослабление рубля позволило ФосАгро улучшить финансовые результаты и нарастить промежуточные дивиденды — по итогам 9 месяцев 2020 г. компания выплатила 123 руб. на акцию, что заметно выше прошлогодних уровней.

Во II полугодии 2020 г. конъюнктура на ключевых рынках ФосАгро оставалась благоприятной, а рубль слабым. Все это позволяет рассчитывать на сильные результаты компании по итогам года и увеличение дивидендов.

Принципы определения размера дивидендов ФосАгро не до конца понятны, поэтому есть неопределенность относительно размера будущих выплат. По приблизительным оценкам при сохранении благоприятной конъюнктуры можно рассчитывать на 250–300 руб. на акцию на горизонте ближайших 12 месяцев, что соответствует 7,6–9,2% дивидендной доходности.

Следите за материалами БКС Экспресс в Telegram

БКС Мир инвестиций
за 12
месяцев до
10,6
%
Рекомендация: Покупать
Торговый план:

Покупка от уровня 2,72 руб. с целью 3,1 руб. на срок до 12 месяцев. Потенциальная доходность сделки — до +14%. За этот период должна произойти выплата дивидендов ориентировочно 0,317 руб. на акцию, что по цене открытия идеи соответствует 11,7% дивидендной доходности. С учетом ожидаемого роста котировок и дивидендов совокупная доходность за обозначенный период может достигнуть 25,7%.

Факторы за

Высокие дивиденды. В 2021 г. Юнипро планирует направить на дивиденды до 20 млрд руб. — рост в годовом сопоставлении до 43%. Увеличение выплат связано с ожидаемым запуском энергоблока №3 на Березовской ГРЭС. Благодаря этому компания начнет получать повышенные платежи по программе ДПМ и сможет увеличить дивиденды. В базовом сценарии дивидендные выплаты за 2021 г. достигнут 0,317 руб. на акцию. Это соответствует 11,7% дивидендной доходности по цене 2,72 руб.

Запуск энергоблока №3 близко. 16 декабря компания сообщила, что на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС проведена первая растопка котла и запущен процесс пароводокислородной очистки. Успешное завершение процесса позволит выйти на завершающий этап капитального ремонта энергоблока с выходом на комплексные испытания энергоблока №3. Таким образом, вероятность отсрочки запуск блока снижается.

Низкие процентные ставки. В условиях низких процентных ставок стабильные дивидендные фишки могут позитивно переоцениваться. Как только появится полная уверенность в росте дивидендов до обозначенных 20 млрд руб. в 2021 г. благодаря потенциально высокой дивидендной доходности, в бумагах может появиться высокий спрос.

Риски

- Перенос сроков запуска энергоблока №3 Березовской ГРЭС

- Негативное влияние COVID-19 на операционные и финансовые результаты

- Мягкая зима и сокращение отпуска тепла

БКС Мир инвестиций
за 12
месяцев до
14,0
%
2,720
старт
22.12.2020
2,857
сейчас
3,100
финиш
22.12.2021
Рекомендация: Покупать
Облигации ценны не только тем, что позволяют получать предсказуемую доходность с низким уровнем риска, но и возможностью реализовать модель пассивных инвестиций, когда инвестор, единожды сформировав портфель, на протяжении определенного периода времени получает стабильный денежный поток. В этом смысле облигации можно сравнить со сдачей в аренду недвижимости или со своим личным небольшим пенсионным фондом.

В качестве примера таких инвестиций мы сформировали Портфель облигаций с ежемесячным доходом, который позволит инвесторам реализовать возможность получать пассивный доход от своих инвестиций.

Принцип отбора облигаций в портфель

Большинство эмитентов предлагают полугодовые, реже ежеквартальные выплаты по своим облигациям. Поэтому бумаги в портфель необходимо подбирать таким образом, чтобы выплаты чередовались и позволяли получать примерно одинаковые платежи каждый месяц. Исходя из этого, предпочтения отдавались бумагам с ежеквартальным начислением купонов, так как с ними проще сформировать такой портфель.

Предполагая пассивный характер инвестиций необходимо отфильтровать облигации по кредитному качеству и отобрать в портфель бумаги лишь тех эмитентов, в платежеспособности которых на горизонте ближайших 3 лет нет серьезных сомнений. Также желательно, чтобы погашение, оферта или плановая амортизация были не раньше, чем через 2,5–3 года.

Еще одним нюансом при формировании портфеля является отклонение цены покупки от номинала. После цикла снижения ставок большинство бумаг торгуются с премией к номиналу. Это значит, что при полном расходовании купонного дохода к моменту погашения инвестированный капитал уменьшится на размер этой премии. Чтобы смягчить этот эффект при прочих равных предпочтение отдавалось тем облигациям, по которым размер премии был ниже.

Ну и последнее по списку, но не последнее по важности: облигации должны быть достаточно ликвидны, чтобы не возникло проблем в наборе позиции необходимого размера.

Портфель

С учетом перечисленных выше требований был сформирован следующий портфель облигаций:

Теоретическая стоимость портфеля составляет 2,5 млн руб., из которых 2 495 404 руб. размещено в облигации и 4 596 руб. остались в виде наличных для транзакционных расходов. При формировании портфеля для другого размера капитала число облигаций каждого выпуска следует изменить пропорционально вкладываемой сумме. Это значит, что для капитала 5 млн руб. значение в строке «Число облигаций» следует умножить на 2, а для капитала 1 млн руб. — умножить на 0,4 и округлить до целого.

Простая доходность к погашению портфеля, не учитывающая реинвестирование купонов, составляет 6,26%. Модифицированная дюрация, отражающая чувствительность портфеля к изменению процентных ставок, составляет 2,98.

Сформированный портфель будет ежемесячно приносить инвестору купонные выплаты в размере 14 567–14 576 руб. до вычета налогов. В год инвестор будет получать 174 865 руб. При желании инвестор может написать специальное заявление, чтобы купоны поступали сразу непосредственно на банковскую карту, минуя брокерский счет.

С учетом того, что многие облигации торгуются с ненулевым НКД и премией к номиналу, размер инвестированного капитала будет постепенно снижаться. Таким образом часть стоимости будет выводиться из облигаций вместе с купонными платежами. По номинальной цене стоимость портфеля на 2,18% ниже, чем его стартовая стоимость.

Первый плановый пересмотр портфеля может быть в октябре 2022 г. после погашения 20% от номинала облигации ЛСР БО 1Р4 по амортизации. При полном реинвестировании амортизации в эту же облигацию размер платежей останется примерно на прежнем уровне. Аналогичным образом можно поступать и с другими амортизационными платежами.

График погашения облигаций из портфеля

БКС Мир инвестиций
за 24
месяца до
6,3
%
Рекомендация: Покупать
Эксперт БКС Экспресс

Портфель ОФЗ

Облигации Федерального займа представляют собой один из самых надежных инструментов для инвестиций на российском рынке. Его часто сравнивают с банковскими депозитами, поскольку платежи по ним гарантированы государством.

Мы публикуем «Портфель ОФЗ», который будет формироваться из наиболее привлекательных с нашей точки зрения бумаг и отражать мнение экспертов БКС Экспресс о рыночной ситуации. Этот портфель можно использовать в качестве защитной части своих инвестиций.

Взгляд на рынок

С начала 2020 г. Банк России снизил ключевую ставку с 6,25% до 4,25%. Из-за эпидемии коронавируса регулятор перешел от нейтральной к стимулирующей денежно-кредитной политике, которая по-прежнему направлена на таргетирование инфляции вблизи 4%.

Актуальный прогноз по инфляции предполагает диапазон 3,7–4,2% по итогам 2020 г. и 3,5–4% в 2021 г.

По оценке регулятора, до конца года и в первой половине 2021 г. будут преобладать дезинфляционные факторы. При этом данные Росстата говорят об ускорении инфляции до 3,6% по итогам августа и до 3,7% к 14 сентября. Близость инфляции к таргету ЦБ при текущей монетарной политике позволяет предположить, что диапазон ключевой ставки к концу 2020 г. останется на уровне 4–4,25%.

Таким образом, цикл снижения процентных ставок может быть близок к своему завершению. Об этом же упомянула глава ЦБ Эльвира Набиуллина, заявив, что «основной путь смягчения денежно-кредитной политики уже пройден».

«Мы проводим сейчас мягкую денежно-кредитную политику, наша ставка ниже диапазона нейтральной ставки, который мы оцениваем в 5–6%, и мы видим, что когда-то нам придется возвращаться в нейтральный диапазон. Пока мы видим, что это будет происходить во второй половине трехлетнего прогнозного периода. Когда это будет происходить, каким темпом — это будет зависеть от развития ситуации и пока об этом говорить абсолютно преждевременно, потому что пока мы видим еще пространство для снижения ключевой ставки», — сказала Набиуллина в ходе пресс-конференции 18 сентября.

Кривая ОФЗ демонстрирует крутой угол наклона, когда длинные выпуски предлагают значительно более высокую доходность, чем короткие. Это говорит об ожидании рынком постепенного роста ставок в будущем и повышенной оценке среднесрочных рисков.

Структура спроса на аукционах Минфина указывает на предпочтения инвесторов к бумагам с переменным купоном, обеспечивающим защиту от роста ставок. В сентябре размещение бумаг с привязанным к ставке RUONIA купоном составило 78% от общего объема размещения или 515 млрд руб. На всех четырех аукционах наблюдался сильный спрос на эти бумаги.

С учетом приведенных факторов мы считаем целесообразным отдать предпочтение более коротким выпускам ОФЗ, а также выпускам ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН с целью ограничения процентного риска, связанного с возможным ростом проинфляционных факторов и переходом к более жесткой денежно-кредитной политике.

При этом форма кривой ОФЗ позволяет разместить небольшую часть портфеля в более длинные выпуски, рассчитывая на дополнительный доход в случае смягчения крутизны кривой за счет снижения середины и дальнего конца.

В качестве косвенного сигнала, подтверждающего возможный потенциал такой стратегии, можно привести динамику индекса RGBI, который в конце сентября подошел к пятимесячным минимумам. Аналогичные уровни наблюдались в 20-х числах апреля, когда ключевая ставка была еще на уровне 6%. Это указывает на избыточную премию в доходности длинных выпусков, сокращение которой может обеспечить рост рыночной стоимости указанных бумаг.

Дополнительно на график нанесена 200-дневная скользящая средняя. Технические индикаторы обычно не применяются для анализа облигаций, но в качестве спекулятивного инструмента для оценки динамики индекса может быть полезной. По крайней мер, с 2015 по 2018 гг. включительно она выступала хорошим индикатором разворота к росту. В настоящий момент индекс вплотную подошел к этой скользящей средней.

Структура портфеля

В момент формирования портфеля условный размер инвестиций составляет 1 млн руб. Указанные средства распределяются между ОФЗ следующим образом.

Ликвидную часть портфеля (25%) обеспечивают выпуски ПД 26217, ПД 25083.

Выпуски ОФЗ-ПД 26217 и 25083 погашаются через 327 и 446 дней соответственно и мало подвержены процентному риску. Короткий срок до погашения открывает возможности по реинвестированию средств без дополнительных транзакционных расходов на продажу бумаг.

Накопительную часть портфеля (55%) составляют выпуски ПК 24021 и ИН 52001.

Выпуск ОФЗ-ПК 24021 с погашением 24.04.2024 г. предлагает инвестору купон в размере ставки RUONIA с задержкой в 7 дней. Актуальный уровень RUONIA составляет 4,2%, бумага торгуется с дисконтом по цене 98,83 от номинала. При сохранении текущего уровня RUONIA эффективная доходность к погашению составит 4,62%.

Номинал облигаций выпуска ОФЗ-ИН 52001 индексируется на размер инфляции, а купонный доход составляет 2,5% от номинала. В настоящий момент облигация торгуется с премией по цене 101,05% от номинала. Таким образом, при сохранении инфляции вблизи таргета ЦБ 4% доходность к погашению данного выпуска может составить около 5,75%.

Доходную часть портфеля (20%) составляет выпуск ПД 26229 с модицифированной дюрацией около 4,1. Потенциальное снижение премии в более длинных выпусках может обеспечить дополнительную доходность за счет переоценки рыночной стоимости бумаги. С учетом дюрации снижение премии на 0,25% будет примерно соответствовать росту цены облигации на 1%. В случае реализации идеи облигация может быть заменена при наличии более выгодной альтернативы.

Стоимость портфеля составляет 1 млн руб., из которых 996 906 руб. размещено в облигации и 3 094 руб. остались в виде наличных.

Ожидаемая доходность составляет 5,12%, что на 0,72% превышает максимальную ставку по депозитам в ТОП-10 кредитных организаций во II декаде сентября 2020 г. по данным ЦБ РФ. При этом портфель имеет более гибкую структуру, в отличии от депозита, и позволяет получить более высокую доходность в случае реализации определенного рыночного сценария, описанного выше.

БКС Брокер
за 12
месяцев до
5,1
%
Рекомендация: Покупать
Ребалансировка портфеля корпоративных облигаций от 08.04.2021 г.

Взгляд на рынок

В марте распродажи на рынке облигаций ускорились после того, как Банк России повысил ключевую ставку с 4,25% до 4,5% и допустил возможность дальнейшего повышения на следующих заседаниях. Инфляция в середине месяца превысила прогноз ЦБ и достигла 5,8%. Как государственные, так и корпоративные бумаги оказались под давлением из-за роста доходностей. В дальнейшем возможно два варианта развития событий.

В позитивном сценарии ситуация будет развиваться в соответствии с прогнозом ЦБ, который предполагает, что пик по инфляции пройден в марте, и рост цен будет замедляться. В этом случае, по моему мнению, регулятор может ограничиться одним шагом повышения ставки на 25 бп во II квартале и существенного негативного влияния на котировки не произойдет, поскольку в цены такая возможность уже заложена.

В негативном сценарии инфляция останется на высоких уровнях и может даже ускориться. В таком случае во II квартале ставка может вырасти на 50–75 бп при аналогичном росте доходностей облигаций. В особенности негативный эффект может отразиться на бумагах с погашением через 2–3 года, которые в большей степени зависят от краткосрочных прогнозов.

Сейчас можно говорить о том, что вероятности смещены в пользу оптимистичного сценария. Инфляция замедляется и на 5 апреля составляет 5,66% в годовом сопоставлении.

На аукционах Минфина наблюдается высокий спрос на длинные и средние выпуски ОФЗ. Это может говоритm о позитивном настрое со стороны крупных инвесторов, которых устраивает текущий уровень доходности с точки зрения тактических покупок.

Таким образом, базовый прогноз предполагает возможность еще одного шага повышения ключевой ставки на 25 бп во II квартале и еще 25 бп во II полугодии на фоне постепенного сужения спреда между наблюдаемой инфляцией и таргетом 4% от ЦБ. Существенного давления на котировки облигаций не ожидается, но с учетом существующих рисков мы сохраняем консервативный подход к дюрации Портфеля корпоративных облигаций

Ребалансировка портфеля

Из-за роста ставок доходность Портфеля корпоративных облигаций остается под давлением. С момента последней ребалансировки фактическая доходность за период существования сократилась с 4,04% до 3,72%. Необходимо отметить, что это обусловлено исключительно «бумажной» переоценкой, связанной со снижением рыночной стоимости бумаг. По мере приближения облигаций к дате погашения доходность будет стремиться именно к тому значению, которое было зафиксировано в момент покупки.

Чистая стоимость облигаций в портфеле снизилась на 0,51%. Наибольшее снижение на наблюдалось по выпуску Систем1Р11 с дюрацией около 2 лет.

С момента предыдущей ребалансировки по портфелю корпоративных облигаций был получен купонный доход в размере 2 580,6 руб. от эмитента ЛСР. Совокупный объем свободных денежных средств на счете составил 3 594,8 руб.

Совокупная стоимость портфеля на 8.04.2020 г. выросла с момента последней ребалансировки на 2044,2 руб. (+0,2%). С момента формирования портфеля 23 сентября 2020 г. доход составил 19 991 руб. (+2%), что примерно соответствует годовой доходности 3,72%.

В ходе ребалансировки в портфель внесены следующие изменения:

Выпуск ДетМир БО6 был заменен на выпуск АзбукаВКП1. Это позволит увеличить доходность и ликвидность портфеля, а также снизить процентный риск. Подробнее об эмитенте ниже
Выпуск Калаш БП1 был заменен на РУСАБрБ1Р3. Также на эти облигации была израсходована часть свободных денежных средств на счете. Облигации Русал Братск обладают более высоким рейтингом, но при этом дают более высокую доходность к погашению. Подробнее об эмитенте ниже.

Новая структура портфеля выглядит следующим образом:

Эффективная доходность к погашению портфеля составляет 7,42%. Премия к сопоставимой по дюрации ОФЗ составляет 2%. Премия к максимальной ставке по депозитам в ТОП-10 банков по оценке ЦБ составляет 2,85%. Свободный объем денежных средств на счете: 1 002,9 руб.

Модифицированная дюрация остается на умеренно консервативном уровне 1,48х, что отвечает осторожному взгляду на перспективы дальнейшей динамики процентных ставок. Это значит, что при росте процентных ставок на 1% рыночная стоимость портфеля может снизиться на 1,48%.

Новый эмитент в портфеле — Азбука Вкуса

Азбука Вкуса — сетевой ритейлер, работающий в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге. Сеть насчитывает более 170 торговых точек. В 2020 г. компания успешно адаптировалась к рыночным изменениям в условиях COVID-19 и показала рост выручки и маржинальности. Уровень долговой нагрузки по итогам 2020 г. снизился. Соотношение Чистый долг/EBITDA сократилось с 4,4х до 3,3х.

Рейтинговое агентство АКРА в декабре 2020 г. подтвердило рейтинг компании на уровне BBB(RU) и скорректировала прогноз на «Позитивный». АКРА высоко оценило уровень ликвидности компании, рентабельность и операционный риск-профиль. При этом сдерживающее влияние на рейтинг оказала высокая долговая нагрузка.

Агентство высоко оценивает вероятность повышения кредитного рейтинга Азбуки Вкуса. Такое рейтинговое действие может выступить катализатором снижения доходности и защитить котировки облигаций от снижения на фоне общего роста ставок.

Новый эмитент в портфеле — Русал Братск

РУСАЛ Братск является 100%-ой дочкой ОК РУСАЛ. Основным активом является алюминиевый завод, на который приходится более четверти от всего производства РУСАЛа. Особенности взаимозависимости компаний позволяют приравнять кредитоспособность РУСАЛ Братск к ОК РУСАЛ.

РУСАЛ является одним из крупнейших в мире производителей алюминия. Компания обладает высокой долговой нагрузкой, которая в значительной степени перекрывается стоимостью пакета 27,8% в компании ГМК Норникель. В 2021 г. наблюдаются рекордные цены на алюминий в рублях, что поддержит выручку и рентабельность компании. После тяжелого 2020 г. улучшение показателей может привести к переоценке кредитоспособности и снижению доходности облигаций компании.

В ноябре 2020 агентство Эксперт РА присвоило РУСАЛ Братск рейтинг ruA+ со стабильным прогнозом. Агентство высоко оценило рыночные и конкурентные позиции ОК РУСАЛ, позицию по ликвидности и уровень корпоративного управления. Сдерживающее влияние на рейтинг оказал высокий уровень долговой нагрузки и низкая рентабельность в 2020 г. из-за негативного эффекта COVID-19.

Ребалансировка портфеля корпоративных облигаций от 05.03.2021 г.

Взгляд на рынок

Ключевым событием последнего месяца стало заседание Банка России 12 февраля, на котором регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 4,25% и дал понять, что цикл снижения закончен. Теперь речь идет о возможных сроках повышения ставки. Последние комментарии должностных лиц предполагают сохранение мягкой политики на горизонте 2021 г., но в дальнейшем ЦБ намерен вернуться к нейтральному диапазону, предполагающему ставку на 1–2% выше уровня инфляции. Сейчас наблюдается обратная ситуация – ставка ниже инфляции на 1,3%, в то время как последняя уверенно ускоряется с начала года.

По оценке ЦБ, пик по инфляции должен быть пройден в конце февраля — начале марта, после чего рост цен замедлится и по итогам года окажется в диапазоне 3,7–4,2%.

Ребалансировка портфеля

Во время прошлой ребалансировки 29 января дюрация портфеля была немного увеличена. В этот раз продолжим увеличивать длительность портфеля и добавим в него больше бумаг с дюрацией 2–3 года, доходность которых выросла за последний месяц и сейчас выглядит достаточно привлекательно. При этом совокупная дюрация портфеля будет оставаться на сдержанном уровне ниже 2 лет, отражая некоторую осторожность в отношении рыночных прогнозов.

С момента предыдущей ребалансировки по портфелю корпоративных облигаций был получен купонный доход в размере 5 565,1 руб. от эмитента РЕСО Лизинг. Совокупный объем свободных денежных средств на счете составил 6 528,6 руб.

Из-за роста доходностей рыночная цена всех выпусков, входящих в портфель, снизилась. Наибольшие потери наблюдались по выпускам ПИК БО-ПО3 и ДетМир БО6, в то время как самыми устойчивыми оказались Система 1Р9 и Сегежа 1Р1R.

Совокупная стоимость портфеля на 5.03.2020 г. сократилась с момента последней ребалансировки на 9447,3 руб. (-0,92%). С момента формирования портфеля 23 сентября 2020 г. доход составил 17 946,7 руб. (+1,79%), что примерно соответствует годовой доходности 4,04%. Доходность ощутимо сократилась с 7,22% на момент предыдущей ребалансировки 29 января.

Стоит отметить, что такой результат связан исключительно со снижением рыночных цен в ответ на рост процентных ставок. До момента продажи всех бумаг из портфеля результат не зафиксирован и может быть волатильным

В ходе ребалансировки в портфель внесены следующие изменения:

Выпуск Система1Р9 заменен на Систем1Р11 для удлинения дюрации и увеличения доходности.
Выпуск Белуга БП1 был заменен на Боржоми1Р1 для повышения доходности. Подробнее об эмитенте ниже.
Свободный остаток денежных средств распределен на новые облигации.

Новая структура портфеля выглядит следующим образом:

Эффективная доходность к погашению портфеля составляет 6,99%. Премия к сопоставимой по дюрации ОФЗ составляет 2,1%. Премия к максимальной ставке по депозитам в ТОП-10 банков по оценке ЦБ составляет 2,48%.

Модифицированная дюрация остается на умеренно консервативном уровне 1,6х, что отвечает осторожному взгляду на перспективы дальнейшей динамики процентных ставок. Это значит, что при росте процентных ставок на 1% рыночная стоимость портфеля может снизиться на 1,6%.

Новый эмитент в портфеле — Боржоми

Эмитент ООО «Боржоми Финанс» в феврале выпустил дебютный выпуск облигаций 001Р-01. Эмитент является дочерней структурой холдинга Rissa Investments Limited, производителя минеральных вод. Основным акционером холдинга является компания Alfa Finance Holdings Limited, входящая в консорциум «Альфа-Групп».

Портфель брендов объединяет такие марки, как «Боржоми» (38% выручки), «Святой источник» (23%), Моршинська (22%) и др. Компания ведет деятельность в России (43% выручки), Украине (39%) и ряде других стран СНГ. База поставщиков хорошо диверсифицирована.

Компания обладает достаточно сильным кредитным профилем — высокая рентабельность и коэффициенты покрытия платежей дополняются низкой долговой нагрузкой и двузначными темпами роста (CAGR за 5 лет по EBITDA и CFO на уровне 14%). Предварительная оценка коэффициента Чистый долг/EBITDA на конец 2020 г. составляет 1,1х.

Среди слабых мест можно отметить низкую диверсификацию продуктовых брендов и рынков сбыта, а также низкую информационную прозрачность головной компании холдинга, имеющей непубличный статус. Также в 2021 г. компания проходит пик по капитальным затратам на уровне 18-20% от выручки, что обеспечит высокую нагрузку на свободный денежный поток.

Рейтинговые агентства АКРА и Эксперт РА присвоили компании рейтинги A-(RU) и ruA- соответственно. На наш взгляд, с учетом кредитного профиля доходность облигаций компании выглядит привлекательно, что обеспечило ей небольшую долю в портфеле. При этом взгляд на эмитента осторожный, поскольку отсутствует возможность оперативного мониторинга за финансовым состоянием через промежуточную отчетность.

Также пока отсутствует статистика торгов для корректной оценки ликвидности выпуска. В настоящий момент совокупный объем заявок в биржевом стакане составляет 58,1 млн руб. с разбросом по доходности от 7,55 до 7,75%, что можно считать достаточным для частного инвестора.

Ожидаемые события в марте

Выплата купонов ожидается по следующим бумагам:

ЛСР БО 1Р3 в размере 22,44 руб. на бумагу

Заседание совета директоров ЦБ по денежно-кредитной политике и уровню ключевой ставки запланировано на 19 марта 2021 г.

Следующий плановый пересмотр структуры портфеля ожидается в начале апреля 2021 г.

Ребалансировка портфеля корпоративных облигаций от 29.01.2021 г.

Взгляд на рынок

По итогам 2020 г. инфляция составила 4,9% против таргета ЦБ на уровне 4%. За период с 1 по 18 января 2021 г. ИПЦ (индекс потребительских цен) вырос на 0,6%, что означает ускорение инфляции до 5,1% в годовом сопоставлении.

На этом фоне более ранние заявления ЦБ о потенциале дальнейшего снижения ставки, похоже, теряют свою актуальность, по крайней мере на горизонте следующего заседания 12 февраля. Распространение вакцинации в развитых странах и вероятность упразднения механизма жестких локдаунов для борьбы с пандемией снижают дезинфляционные риски и позволяют пересмотреть прогнозы по инфляции.

В базовом сценарии ожидаю сохранения ключевой ставки на горизонте полугода и, возможно, всего 2021 г. При этом текущее ускорение инфляции пока не позволяет отклониться от консервативной траектории управления портфелем облигаций и расширить допустимый диапазон срока погашения включаемых бумаг. Модифицированная дюрация в пределах 1,5–2 лет по-прежнему отвечает осторожному взгляду на перспективы процентных ставок.

Структура портфеля

С момента предыдущей ребалансировки 2 декабря по портфелю корпоративных облигаций был получен купонный доход в размере 11 442,3 руб. от эмитентов ПИК, ЛСР и Белуга. Совокупный объем свободных денежных средств на счете составил 12 026 руб. Стоимость портфеля на 29.01.2020 г. выросла с момента последней ребалансировки на 9663,9 руб. (+0,95%).

С момента формирования портфеля 23 сентября 2020 г. доход составил 25 319 руб. (+2,53%), что примерно соответствует годовой доходности 7,22%.

Доходность портфеля в годовом выражении снизилась по сравнению с результатами предыдущей ребалансировки из-за того, что короткие облигации, по мере приближения к дате погашения или оферте, снижались в цене. Наиболее сильно это проявлялось в бумагах ЛСР БО 1Р2, УрКаПБО5Р и Калаш БП1. Напротив, более длинные выпуски РЕСОЛиз БП6 и ДетМир БО6 оставались более стабильными.

В совокупности снижение рыночной стоимости облигаций из портфеля с момента последней ребалансировки составило 4428,4 руб. При этом необходимо учитывать, что снижение цены компенсируется купонным доходом, который по всем бумагам начисляется по ставкам выше рыночных. Поэтому в данном случае снижение цены облигаций, торгующихся выше номинала, нормальная ситуация.

В ходе ребалансировки в портфель внесены следующие изменения:

Выпуски ПИК БО-ПО7 и ЛСР БО 1Р2 были заменены на ПИ БО-ПО3 и ЛСР БО 1Р3 для увеличения ожидаемой доходности. Новые бумаги дают более высокую эффективную доходность к погашению при небольшом увеличении дюрации.

Выпуск УрКаПБО5Р был заменен на Сегежа 1Р1R с целью увеличения ожидаемой доходности портфеля. Подробнее эмитент будет рассмотрен ниже.

Свободный остаток средств распределен между новыми бумагами.

Новая структура портфеля выглядит следующим образом:

Эффективная доходность к погашению портфеля составляет 6,34%. Премия к сопоставимой по дюрации ОФЗ составляет 1,76%. Премия к максимальной ставке по депозитам в ТОП-10 банков по оценке ЦБ составляет 1,85%.

Модифицированная дюрация остается на консервативном уровне 1,44х, что отвечает осторожному взгляду на перспективы дальнейшей динамики процентных ставок. Это значит, что при росте процентных ставок на 1% рыночная стоимость портфеля может снизиться на 1,44%.

Новый эмитент в портфеле — Segezha Group

Сегежа — один из крупнейших лесопромышленных холдингов, занимает лидирующие позиции в России и Европе по производству мешочной бумаги и изделий из нее. Вертикальная интеграция позволяет Сегеже контролировать всю производственную цепочку и минимизировать отходы. У компании одни из самых низких в отрасли себестоимость производства, что позволяет поддерживать рентабельность по OIBTDA на достаточно высоком уровне — 26,7% за 9 месяцев 2019 г.).

Высокая доля валютной выручки защищает компанию от колебаний курса рубля. За 9 месяцев 2020 г. доля валютной выручки составила 70,5%. Агентство Эксперт РА, присвоившее группе рейтинг ruA- по национальной шкале, отмечает высокий уровень диверсификации клиентской базы и производственных активов.

Показатель долговой нагрузки Чистый долг / OIBDA за 12 месяцев на 30 сентября составил 3,3х. Повышенный уровень долговой нагрузки компенсируется двузначными темпами роста выручки и OIBDA, сильными показателями ликвидности, а также возможностью поддержки со стороны материнского холдинга «АФК Система»

Ожидаемые события в феврале

Выплата купонов ожидается по следующим бумагам:

РЕСОЛиз БП6 в размере 44,88 руб. на бумагу

Заседание совета директоров ЦБ по денежно-кредитной политике и уровню ключевой ставки запланировано на 12 февраля 2021 г.

Следующий плановый пересмотр структуры портфеля ожидается в конце февраля 2021 г.

Ребалансировка портфеля корпоративных облигаций от 02.12.2020 г.

Взгляд на рынок

Вектор монетарной политики российского ЦБ в целом остается прежним. Глава Банка России Эльвира Набиуллина неоднократно подтверждала, что небольшое пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки остается. При этом регулятор будет тщательно взвешивать, в какой момент этим инструментом следует воспользоваться. На горизонте 2021 г. в базовом сценарии денежно-кредитная политика останется мягкой.

Сложившаяся рыночная конъюнктура говорит о том, что кривая ОФЗ может оставаться стабильной, в то время как кредитные спреды в корпоративном сегменте могут сужаться. Это дает повод сосредоточить внимание на корпоративных историях с сильным долговым профилем, которые дают избыточную доходность за счет отраслевой премии. По мере снижения рисков из-за COVID-19 премия может сокращаться, обеспечивая рост котировок.

Структура портфеля

С момента предыдущей ребалансировки 29 октября по портфелю корпоративных облигаций был получен купонный доход в размере 10 221 руб. от эмитентов Детский Мир и Уралкалий. Совокупный объем свободных денежных средств на счете составил 15 707 руб. Стоимость портфеля на 02.12.2020 г. выросла с момента формирования на 15 655,1 руб. (+1,54%), что примерно соответствует годовой доходности 8,04%.

Избыточную доходность свыше целевой удалось получить за счет роста рыночной стоимости большинства бумаг, входящих в портфель. Если в октябре тенденция к снижению доходностей в корпоративном сегменте была не столь явной, то в ноябре она проявилась в полной мере.

Динамика эффективной доходности и чистой цены облигаций из портфеля с момента последней ребалансировки.

Свободный остаток денежных средств было решено использовать для увеличения доли в бумагах РЕСО-Лизинг, которые на текущий момент предлагают наибольшую доходность. По текущим ценам может быть приобретено 14 облигаций за 15 123, руб. с учетом НКД. Итоговый состав портфеля после ребалансировки выглядит следующим образом.

Отраслевая и рейтинговая структура портфеля изменились незначительно. Эффективная доходность к погашению портфеля составляет 6,18%. Премия к сопоставимой по дюрации ОФЗ составляет 1,72%. Премия к максимальной ставке по депозитам в ТОП-10 банков по оценке ЦБ составляет 1,74%.

Модифицированная дюрация остается на консервативном уровне 1,31х, что отвечает осторожному взгляду на перспективы дальнейшей динамики процентных ставок. Это значит, что при росте процентных ставок на 1% рыночная стоимость портфеля может снизиться примерно на 1,31%.

Ожидаемые события в декабре и январе

Выплата купонов ожидается по следующим бумагам:

Белуга БП1 в размере 35,53 руб. на бумагу;
ПИК БО-ПО7 в размере 43,38 руб. на бумагу;
ЛСР БО 1Р2 в размере 14,44 руб. на бумагу.

Заседание совета директоров ЦБ по денежно-кредитной политике и уровню ключевой ставки запланировано на 18 декабря 2020 г.

Ребалансировка портфеля корпоративных облигаций от 29.10.2020 г.

Взгляд на рынок

По итогам очередного заседания Банка России ключевая ставка осталась на прежнем уровне 4,25%, что в целом было ожидаемым. Регулятор отметил, что инфляционные процессы развиваются в рамках базового сценария, прогнозируемый диапазон инфляции на конец года был сужен до 3,9–4,2%. Влияние отложенного спроса на инфляцию оказалось по большей части исчерпано.

Инфляционные ожидания населения и бизнеса повысились, что в первую очередь связано с курсовыми колебаниями. Однако регулятор обращает внимание на серьезное ухудшение ситуации с пандемией, что несет в себе дезинфляционный эффект. Поэтому Банк России по-прежнему указывает на наличие пространства для дальнейшего снижения ставки. Целесообразность этого будет рассматриваться на следующих заседаниях. По нашему мнению, шаг снижения может быть не более 0,25% до 4% годовых.

В целом можно сказать, что активная фаза снижения ставок позади и в целях сокращения процентного риска имеет смысл поддерживать дюрацию облигационного портфеля на консервативных уровнях.

Структура портфеля

С момента формирования портфеля корпоративных облигаций 23 сентября 2020 г. по бумагам из портфеля был выплачен купонный доход в размере 9 337 руб. и еще 31 000 руб. поступили в счет погашения 20% от номинала облигаций ЛСР БО 1Р2. Совокупный остаток денежных средств на счете составил 43 148,4 руб. Стоимость портфеля на 28.10.2020 г. выросла с момента формирования на 5 434,1 руб. (+0,54%).

Прогнозы по рынку с момента формирования портфеля не претерпели существенных изменений, поэтому характеристики в целом оставляем на прежнем уровне. Свободный остаток денежных средств распределим среди облигаций из портфеля. В первую очередь увеличим долю в бумагах, где доходность выросла. Это облигации девелоперов ПИК и ЛСР, а также бумаги корпорации Система.

ПИК и ЛСР в октябре представили сильные операционные результаты по итогам III квартала, что позволяет с оптимизмом смотреть на долговой профиль эмитентов. Помимо прочего было объявлено о продлении программы субсидирования ипотеки до середины 2021 г., что окажет дополнительную поддержку девелоперам.

Итоговый портфель после ребалансировки выглядит следующим образом:

Отраслевая и рейтинговая структура портфеля практически не изменились. Эффективная доходность к погашению портфеля составляет 6,52%. Премия к сопоставимой по дюрации ОФЗ составляет 2,02%. Премия к максимальной ставке по депозитам в ТОП-10 банков по оценке ЦБ составляет 2,19%.

Модифицированная дюрация остается на консервативном уровне 1,35х, что отвечает осторожному взгляду на перспективы дальнейшей динамики процентных ставок. Это значит, что при росте процентных ставок на 1% рыночная стоимость портфеля может снизиться примерно на 1,35%.

Обзор исходной структуры «Портфеля корпоративных облигаций», который был сформирован 23.09.2020 года.

Целью формирования портфеля является максимизация совокупной доходности на капитал (Total Return), включающей купонный доход и рост рыночной стоимости бумаг, при умеренном уровне риска. В качестве минимального целевого уровня выступает доходность сопоставимого по дюрации выпуска ОФЗ, увеличенная на 1,5%. Таким образом, в настоящий момент эффективная доходность к погашению портфеля может быть выше 6%.

Число облигаций в портфеле может варьироваться от 6 до 12 корпоративных выпусков. Это количество позволит осуществлять регулярный мониторинг качества включенных в портфель бумаг при достаточном уровне диверсификации.

Дюрация портфеля подбирается исходя из ожиданий по будущим процентным ставкам и существующих рыночных рисков. Средневзвешенная модифицированная дюрация портфеля может находиться в диапазоне от 1 до 3,5. При этом отдельные выпуски в портфеле могут быть как более длинными, так и более короткими.

В момент формирования портфеля условный размер инвестиций составляет 1 млн руб. Указанные средства распределяются между следующими выпусками облигаций.

Облигации

Основной фокус на качественных корпоративных эмитентов из устойчивых к кризису COVID-19 отраслей с достаточным уровнем операционного денежного потока, умеренной долговой нагрузкой и конкурентной премией к кривой ОФЗ по сравнению с бумагами аналогичной рейтинговой категории.

Группа ПИК, выпуск облигаций БО-П07

Рейтинг эмитента: ruA «стабильный» (Эксперт РА)

Строительная компания ПИК является крупнейшей по вводу жилья в России. В I полугодии 2020 г. компании удалось показать рост операционных и финансовых показателей, несмотря на эпидемию коронавируса. Коэффициенты ликвидности и долговой нагрузки находятся на достойном уровне. В целом отрасль девелопмента выглядит достаточно устойчиво за счет снижения процентных ставок.

Группа ЛСР, выпуск облигаций БО-П-04

Рейтинг эмитента: ruA «стабильный» (Эксперт РА)

Еще один представитель девелопмента, номер два по объемам ввода жилья в стране. Осуществляет комплексную застройку в крупных мегаполисах: Москве, Санкт-Петербурге и Екатеринбурге. В I полугодии 2020 г. компания смогла поддержать достойный уровень операционных результатов и нарастить финансовую подушку за счет снижения дивидендных выплат. Сильный профиль ликвидности и умеренный размер долговой нагрузки позволяет ожидать сохранения платежеспособности эмитента на горизонте инвестирования.

По данному выпуску предусмотрена амортизация номинала в размере 30% в сентябре 2021 и марте 2022 гг. Вероятность завершения цикла снижения процентных ставок позволяет рассчитывать на достойные ставки реинвестирования.

Концерн Калашникова, выпуск облигаций БО-П01

Рейтинг эмитента: А(ru) «стабильный» (АКРА)

Концерн Калашникова является системообразующим предприятием стрелкового сектора оборонно-промышленного комплекса России. На его долю приходится более 95% всего производства стрелкового оружия в стране. Государство владеет 25% плюс одна акций в компании через госкорпорацию «Ростех». Высокая стратегическая значимость для государства, высокая рентабельность и сильная позиция по ликвидности способствует оптимистичному взгляду на способность эмитента обслуживать свои обязательства.

АФК Система, выпуск облигаций 001Р-09

Рейтинг эмитента: BB «стабильный» (S&P), ruA «стабильный» (Эксперт РА)

АФК Система — крупный диверсифицированный холдинг, владеющий долями в компаниях из различных секторов. Большинство активов демонстрируют хорошие темпы роста, при этом доли в зрелых компаниях, таких как МТС, генерируют стабильные денежные потоки, позволяющие обслуживать долг. Возможность снижения долга за счет продажи пакета в Детском Мире усиливает кредитный профиль эмитента.

РЕСО-Лизинг, выпуск облигаций БО-П-06

Рейтинг эмитента: BB+ «стабильный» (S&P), ruA+ «стабильный» (Эксперт РА)

РЕСО-Лизинг, дочерняя структура СПАО РЕСО-Гарантия, имеет высокую стратегическую значимость для материнской компании, обладающей кредитным рейтингом на одну ступень выше. Компания специализируется на лизинге легкового (71% инвестиций) и грузового (20% инвестиций) автотранспорта. Обладает сильными рыночными позициями, диверсифицированной клиентской базой и хорошим качеством лизингового портфеля. Операционная деятельность характеризуется стабильно высокими показателями рентабельности.

Детский мир, выпуск облигаций БО-06

Рейтинг эмитента: ruA+ «стабильный» (Эксперт РА)

Детский мир представляет из себя крупную розничную сеть по продаже товаров для детей. Охватывает 293 города России, а также присутствует в Казахстане и Республике Беларусь. В своем сегменте опережает ближайшего конкурента по выручке в 5 раз. В период наиболее жестких карантинных ограничений компания показала высокий уровень устойчивости. Рост бизнеса и стабильный уровень денежного потока позволяют позитивно смотреть на долговой профиль эмитента.

Уралкалий, выпуск облигаций ПБО-05-Р

Рейтинг эмитента: BB- «стабильный» (S&P), ruA «стабильный» (Эксперт РА)

Уралкалий является вертикально-интегрированным производителем калия, одним из крупнейших в мире. Доля на мировом рынке по итогам 2019 г. составляет около 15%. Отрасль минеральных удобрений, где находит свое применение калий, остается достаточно устойчивой на фоне эпидемии коронавируса, поскольку многие страны приняли меры по поддержке бесперебойной работы пищевого производства. Соотношение Чистый долг/ EBITDA на 30 июня составило около 3,6х. Высокая рентабельность и восстановление цен на удобрения поддержат платежеспособность компании.

Белуга Групп, выпуск облигаций БО-П01

Рейтинг эмитента: ruA- «стабильный» (Эксперт РА)

Белуга Групп — один из крупнейших производителей и поставщиков алкогольной продукции в России. Структура сбыта компании широко диверсифицирована, доля крупнейшего контрагента в выручке не более 6,5%. Влияние эпидемии COVID-19 на операционные показатели компании имеет ограниченный характер. В I полугодии чистая выручка выросла на 20%, EBITDA выросла на 23%. Соотношение чистый долг/EBITDA увеличилось с 2,1х до 2,4х. Снижение капитальных инвестиций и сильный денежный поток во II полугодии 2020 г. поддержат финансовую устойчивость компании.

По данному выпуску предусмотрена амортизация номинала в размере 25% в июне 2021 г. Вероятность завершения цикла снижения процентных ставок позволяет рассчитывать на достойные ставки реинвестирования.

Характеристики портфеля

Доли в портфеле между перечисленными выпускам были распределены следующим образом:

Стоимость портфеля составляет 1 млн руб., из которых 997 188 руб. размещено в облигации и 2 811 руб. остались в виде наличных.

Эффективная доходность к погашению портфеля составляет 6,42%. Премия к сопоставимой по дюрации ОФЗ составляет 1,82%. Премия к максимальной ставке по депозитам в ТОП-10 банков по оценке ЦБ составляет 2,02%.

Текущая доходность портфеля, характеризующая исключительно купонный доход, составляет 8,61%. Каждый день по портфелю начисляется НКД в размере 230,13 руб.

Модифицированная дюрация портфеля составляет 1,39. Это значит, что при росте процентных ставок на 1% рыночная стоимость портфеля может снизиться примерно на 1,39%.

Ребалансировка портфеля

Плановый пересмотр структуры портфеля будет проводиться ежемесячно с учетом актуальной рыночной ситуации, изменения кредитного качества эмитентов, а также появления новых инвестиционных возможностей.

Внеплановая ребалансирвка может проводиться в случае поступления крупных купонных и амортизационных начислений, а также погашения отдельных выпусков, в том числе по оферте. Также возможна точечная смена отдельных бумаг в случае резкого снижения кредитного качества представленных в портфеле облигаций или появления привлекательных возможностей в других выпусках.

Ожидаемые события в сентябре-октябре

Выплата купонов ожидается по бумагам:

ЛСР БО 1Р2 в размере 19,25 руб. на бумагу;

Калаш БП1 в размере 45,38 руб. на бумагу.

12 октября Белуга Групп может опубликовать операционные результаты за III квартал. 23 октября пройдет заседание Банка России по денежно-кредитной политике, на котором будет рассмотрен уровень ключевой ставки.

БКС Брокер
за 12
месяцев до
8,0
%
Рекомендация: Покупать