Личный кабинет

Идеи для инвестиций*

Фильтры
0
Сбросить
О компании

DocuSign, Inc. (NASD: DOCU) предлагает облачные решения для электронной подписи. Облачная платформа компании позволяет пользователям управлять всеми аспектами документированных бизнес-транзакций, включая управление идентификацией, аутентификацию, цифровую подпись, формы и сбор данных, совместную работу, автоматизацию рабочих процессов и их хранение. Географическое распределение выручки выглядит следующим образом: Америка – 82,4%, Азия – 9,2%, Европа – 6,4%, Африка и Ближний Восток – 2%.

Факторы инвестиционной привлекательности

DocuSign является лидером рынка цифровой подписи, обладая впечатляющей долей рынка – около 70%. У компании уже более 1 млн клиентов по подписке и сотни миллионов пользователей по всему миру. Документы, подписанные на платформе DocuSign, считаются соответствующими всем применимым международным стандартам, поэтому решения компании пользуются спросом. Пандемия COVID-19 помогла поставщикам решений и услуг для цифровой подписи расширить свою деятельность. Рост рынка цифровой подписи значительно увеличился в последние два года. Растущее признание онлайн-транзакций, популярность культуры удаленной работы и общий тренд на цифровизацию будут и в дальнейшем стимулировать спрос на цифровые подписи. Согласно маркетинговым исследованиям, опубликованным P&S Intelligence, ожидается, что благодаря этим факторам мировой рынок электронной подписи будет расти со среднегодовым темпом роста 29,2% в 2021–2030 годах.

DocuSign активно развивается также в сфере управления жизненным циклом контракта (CLM) и аналитики на базе искусственного интеллекта. Компания является лидером на рынке CLM, согласно исследованиям Gartner в 2021 году. DocuSign вышла на рынок CLM с приобретением в 2018 году компании SpringCM и использует свое прочное положение на рынке электронной подписи для активного расширения присутствия на других рынках. С момента приобретения SpringCM количество клиентов CLM увеличилось почти вдвое и превысило 1200 организаций. Кроме того, платформа компании была одной из первых платформ CLM, получивших авторизацию программы правительства США FedRAMP в 2017 году.

DocuSign растет опережающими темпами, продолжая превосходить оценки аналитиков. Согласно последней квартальной отчетности компании, опубликованной 2 сентября, рост выручки и стоимости новых заказов остается на высоком уровне – около 50% г/г. Темп роста клиентов по подписке также выглядит впечатляюще: +41% за год. По прогнозам выручка компании составит около $2 млрд по итогам текущего года. При этом DocuSign оценивает свой общий адресный рынок выше $50 млрд (из них на рынок цифровой подписи будет приходиться $25 млрд), что говорит о возможностях для будущего роста доходов.

Быстрый рост выручки компании сочетается с ее масштабируемой операционной бизнес-моделью. Скорректированная валовая маржа достаточно высокая и составляет около 80%, скорректированная операционная маржа также неплохо увеличивается, поднявшись примерно до 20% в последнем квартале по сравнению с 10% в прошлом году. Улучшение фундаментальных показателей компании подчеркивается и постепенным ростом свободного денежного потока.

При этом следует отметить, что акции DocuSign торгуются с относительно высокой премией по сравнению со всем рынком программного обеспечения: мультипликатор P/S у компании находится на уровне 29,6х против 11,6х в среднем по рынку. Однако, учитывая темпы роста и будущие возможности компании, такая оценка выглядит оправданной. При этом нельзя не отметить, что сильное замедление темпов роста выручки в будущих кварталах может стать главным риском для коррекции котировок.

Целевая цена по компании – $331, рекомендация – «Покупать».
за 12
месяцев до
20,8
%
274,10 $
старт
16.09.2021
271,79 $
сейчас
331,00 $
финиш
13.09.2022
Рекомендация: Покупать
На наш взгляд, стоимость серебра существенно вырастет на горизонте 6-9 месяцев. На это есть несколько причин, рассмотрим их.

Серебро может показать сильный рост во второй половине года

Основная причина – ускорение инфляции по мере еще большего открытия экономик. Дополнительный позитивный фактор для серебра – растущий дефицит торгового баланса США, который может оказать давление на доллар США (индекс DXY). Ослабление доллара положительно влияет на динамику золота и серебра.

В отличие от золота доля инвестиционного спроса в серебре невелика

Серебро по-прежнему считается преимущественно драгоценным металлом. Его используют для изготовления украшений, ювелирных изделий, посуды (столового серебра), валютных монет и слитков инвестиционного качества. Металл обладает самой высокой электропроводностью и теплопроводностью, что позволяет задействовать его в электротехнике, батареях, при производстве солнечных панелей, а также катализе химических реакций. Таким образом, именно промышленный спрос занимает наибольшую долю в совокупной структуре спроса на серебро.

Рост зеленой энергетики

Планы администрации президента США Джо Байдена, наряду с очередными свежими фискальными мерами в США, предполагают значительный рост инвестиций в зеленую энергетику. В свою очередь, это приведет к росту спроса на серебро, во многом за счет солнечной энергетики. Одновременно есть предпосылки для роста спроса со стороны сектора полупроводников и производителей батарей, то есть за счет развития электромобилей.

Вероятность резкого роста

Можно также посмотреть на ситуацию со стороны предложения. Капитализация рынка серебра оценивается в $1,5 трлн. Для сравнения – капитализация рынка золота составляет $12 трлн. Каждый год добывается около 1 млрд унций серебра, что при текущих ценах в денежном выражении составляет $28,2 млрд. В год добывается приблизительно 115 млн унций золота, что соответствует $220 млрд. Таким образом, как предложение, так и ликвидность в серебре не очень велики. Если спрос вырастет, серебро может быстро подскочить в цене. Серебро гораздо волатильнее золота.

Обратная корреляция с U.S. Treasuries

Серебро и золото обратно коррелируют с реальной доходностью U.S. Treasuries (номинальная доходность – инфляционные ожидания). С ростом реальных доходностей цены на золото и серебро падают. Несмотря на рост, реальная доходность 10-летних бумаг все еще находится в отрицательной зоне и составляет примерно -0,88%, что позитивно для золота и серебра.

Техническая картина

Серебро все еще далеко от исторических максимумов

Золото, напротив, торгуется вблизи своих исторических максимумов (всего -9% от топов августа 2020 года). Серебро также отстает в росте от промышленных металлов, таких как медь, алюминий и др. Из графика ниже можно увидеть, что серебро два раза приближалось к отметке $50 (в 1980 и 2011 годах). В первом случае – из-за высокой инфляции 80-х, а во втором – из-за инфляционных ожиданий, которые позднее не оправдались.

Наш взгляд

Мы позитивно смотрим на серебро

По нашим оценкам, после закрепления выше $28 металл имеет все шансы преодолеть серьезный уровень сопротивления в $30 в этом году и показать сильный рост.

Риски

Замедление инфляции или ужесточение монетарной политики со стороны ФРС

Многие члены ФРС, включая Джерома Пауэлла, считают, что инфляция будет иметь краткосрочный эффект, и рост цен в скором времени остановится. Пока что мы видим ускорение инфляции, которое продолжится еще какое-то время. В мае некоторые члены ФРС высказывались за то, что к концу года следует начать уменьшать объем выкупа активов. Это будет означать начало сворачивания политики количественного смягчения (QE) и ужесточение монетарной политики. На данный момент официальных заявлений о подобных намерениях не было, однако возможное ужесточение монетарной политики будет иметь негативный эффект как на серебро, так и на золото.

Итог. Серебро – хедж от инфляции

Мы считаем, что серебро следует покупать в первую очередь как инструмент защиты от инфляции. Однако мы также ожидаем, что промышленный спрос в металле будет расти. На наш взгляд, даже с ростом номинальных доходностей U.S. Treasuries реальная доходность пока будет оставаться в отрицательной зоне, что позитивно для серебра и золота.
за 6
месяцев до
26,9
%
23,64 $
старт
16.09.2021
22,57 $
сейчас
30,00 $
финиш
16.03.2022
Рекомендация: Покупать
ИнвестИдея на рынке облигаций: защищаемся от растущей инфляции

Привет, на связи управляющий облигационным портфелем и сегодня я к вам с идеей с доходностью выше 12%.

Облигации Ашинский метзавод – самая забытая и недооцененная облигация на рынке РФ. В чем идея?

1. Это флоатер (облига с плавающей ставкой), который защищает от роста ставки ЦБ.

Вот расчёт: За следующие 3 года вы получите 10 п.п. ценой + купоны. При неизменности ключевой ставки доходность к погашению такой бумаги превысит 12% годовых.

2. Супер низкий долг и сильный рост финансовых показателей

Завод отчитался по РСБУ за 1пг 2021 г. и заодно выдал отчет по МСФО за 2020 г. Результаты космические!

- Выручка +61%, составила 17,8 млрд руб.;

- Операционная прибыль выросла в 4,4 раза, составила 3,9 млрд руб. ;

- Чистая прибыль 2,9 млрд руб. ;

- И главное: общий долг 5,4 млрд руб., а кэша на балансе 4,8 млрд руб.

Кэш лежит в банках и покрывает почти 90% задолженности. Чистый долг в 6,5 раз меньше полугодовой операционной прибыли.

С точки зрения долговой нагрузки – это топовый эмитент в сегодняшней конъюнктуре рынка.

3. Параметры облигации

Теперь про условия по торгующейся на Мосбирже облигации:

ISIN: RU000A0JUQC5

Купон: Ставка ЦБ + 1,5% (т.е. сейчас купон по облигации выходит 6,5%, в следующем купонном периоде будет уже минимум 8,0%)

Погашение: 17.06.2024

Цена: в районе 90,85% от номинала

Минусы: недостаточная ликвидность
за 33
месяца до
33,3
%
92,39
старт
16.09.2021
93,27
сейчас
123,20
финиш
16.06.2024
Рекомендация: Покупать
ПИК: новые направления роста

Аналитики ВТБ Капитал подняли справедливую цену по акциям группы ПИК на 21%, рекомендация Покупать.

Цель: 1700 руб.

Срок: 12 месяцев

Причины роста:

Повышение прогноза чистой прибыли на 13% в течении следующих трех лет.

Запуск направлений, покрывающих новые рынки: элитное и загородное жилье, модульное жилье и т. д .

Вклад новых бизнесов компании может составить половину оборота к 2025 г.
за 12
месяцев до
16,5
%
1459,00
старт
16.09.2021
1474,60
сейчас
1700,00
финиш
13.09.2022
Рекомендация: Покупать
Инвестиционное заключение

·

В США ежегодно продается более 5,5 млн домов, оборот рынка жилой недвижимости приближается к $2 трлн ежегодно. Пандемия «отправила» в online не только торговлю товарами ежедневного пользования. Недвижимость и авто также стали участниками e-commerce рынка. Однако, доля сделок iBuying (аналог online-торговли в сфере недвижимости) несущественна (<1%). Мы прогнозируем рост рынка iBuying в 7 раз через 5 лет (CAGR>50%). К 2025г. в США online будут продаваться 130 тыс. домов в год (сейчас, оценочно, 17 тыс.).

·

Redfin в сегменте iBuying – незначительный игрок по доле рынка (займет не более 5% в течении 5 лет). Тем не менее, присутствие в перспективном сегменте позволит компании снизить риск оттока клиентов в основном бизнесе – брокерском.

·

Брокерский бизнес останется прибыльным и поддержит денежный поток. Количество агентов и сделок удвоится за 4 года, среднегодовой рост выручки от данного сегмента составит 20%. Валовая маржа вырастет до 40% с текущих 36%.

·

Redfin торгуется выше конкурентов по сегменту iBuying и с дисконтом по отношению игроков в среди disruptorов в «смежных» индустриях (UBER, Lyft, Carvana). Мы оцениваем потенциал роста акций в 19/34/54% на 1/3/5 лет.

Описание компании

Redfin – компания, предоставляющая широкий спектр услуг в сфере торговли жилой недвижимостью в США с выручкой более $1,2 млрд, более половины из которых компания зарабатывает на брокерских комиссиях (клиенты платят Redfin в случае совершения сделки с помощью представителя-брокера компании). Платформа работает как со штатными брокерами (около 2,5 тыс. человек), так и с внешними (не являющимися сотрудниками компании). Redfin также развивает перспективный сегмент iBuying (онлайн торговля в сфере недвижимости) и сегмент аренды (после покупки Rentalpath в 2021г.). В последнее время Redfin активно расширяла географию деятельности и работает в 80 агломерациях. Количество сотрудников около 5 тыс. человек.

Основные риски

1) Риск конкуренции. В iBuying сегменте компания конкурирует с Opendoor, Zillow, Offerpad.

2) Макроэкономические риски могут оказать существенное влияние на цены н недвижимость, что может негативно сказаться на выручке.

3) Регуляторные риски.
за 11
месяцев до
38,2
%
47,03 $
старт
15.09.2021
50,20 $
сейчас
65,00 $
финиш
11.08.2022
Рекомендация: Покупать
БПИФ «Открытие – Акции США» создан на базе iShares MSCI USA Momentum Factor ETF (MTUM), успешного ETF, который следует за индексом акций компаний крупной и средней капитализации фондового рынка США, показывающих сильный «момент» роста. Таким образом, фонд делает ставку на лидирующие компании и отрасли с потенциально более высокой доходностью, чем рынок в целом.

Американская экономика и фондовые рынки демонстрирует уверенный рост на фоне проводимой вакцинации населения против COVID-19 и общей и таргетированной стимулирующей экономической политики, проводимой правительством США.

Биржевой фонд позволяет управлять концентрацией позиций и риском благодаря широкой диверсификации среди более 100 различных акций внутри ETF.

Инвестиции в фонд доступны в рублях и долларах США. Покупка паёв фонда является удобной формой приобретения привлекательного ETF американского рынка на «Московской бирже» с прозрачным ценообразованием и структурой комиссий, не требующей статуса квалифицированного инвестора.

Инвестиционный тезис

Американская экономика сейчас находится в фазе восстановительного роста. По прогнозам ФРС, экономика США в 2021 году может показать рост на 7%, превысив уровень ВВП до пандемии COVID-19. Этому способствует успешная вакцинация населения, снятие социальных ограничений, а самое главное - стимулирующие меры со стороны правительства и Федеральной резервной системы США, выполняющей функции центрального банка страны.

На горизонте 2021-22 годов ожидается постепенное решение проблемы с COVID-19, что заметно способствует восстановлению глобальной экономики и экономики США в частности. По темпам вакцинации США - одна из стран-лидеров. Более половины населения США получили как минимум первую дозу вакцины. Активное вакцинирование продолжается, что служит основой для снятия ограничений и возвращения экономики к нормальному функционированию.

ФРС США намерена сохранить мягкую монетарную политику до полного восстановления экономики. Ключевая процентная ставка ФРС на низком уровне в размере 0-0,25% - важный фактор стратегической стабильности в экономике и на финансовых рынках. Монетарная политика по прогнозам самой ФРС может оставаться мягкой еще продолжительное время, до достижения устойчивого роста и полной занятости населения. Это создает благоприятную среду для успешного ведения бизнеса, роста прибыли компаний и, соответственно, положительно отражается на динамике цен акций.

Говоря о стимулирующих мерах в США, стоит отметить, что законодательная, и исполнительные ветви власти страны осознанно идут по пути максимального стимулирования экономики, определённых ее отраслей, чтобы обеспечить стране не только безболезненный выход из пандемии, но и долгосрочные стратегические преимущества перед геополитическими конкурентами, в частности Китаем.

В таких условиях факторная модель, настроенная на выявление растущих тенденций, которая хорошо улавливает начальные фазы роста цены акций и делает ставку на его продолжение, имеет преимущество перед инвестициями в широкий рынок.

Ожидаемая доходность

Мы считаем, что iShares MSCI USA Momentum Factor ETF имеет более высокий потенциал роста, чем рынок в целом в силу факторного отбора компаний демонстрирующих опережающий рост. Исторические статистические данные подтверждают эти ожидания. С момента основания в апреле 2013 год ETF демонстрирует заметное опережение индекса S&P 500 в среднем на 1,70% в год, что способно привести к существенно более высокому результату на длительном горизонте.

В среднесрочной перспективе рост рынка акций (S&P 500) может продолжиться на сильном восстановлении экономики США после пандемии. Факторная модель отбора компаний способна еще больше усилить этот рост. Учитывая эти обстоятельства и делая консервативную поправку на возможное замедление, ожидаемая доходность биржевого фонда может составить порядка 15% годовых.

Расчетная стоимость на ближайшие 12 месяцев составляет $1,25, что соответствует рекомендации «ПОКУПАТЬ» акции биржевого фонда.

Риски

Благодаря широкой диверсификации базового ETF основной риск для инвесторов связан с системным, общим рыночным риском;

Неровное восстановление глобальной экономики после COVID-19;

Статистические принципы отбора акций в состав фонда («моментум») могут перестать показывать опережающий рынок результат в будущем.
за 11
месяцев до
12,3
%
1,113 $
старт
15.09.2021
1,093 $
сейчас
1,250 $
финиш
23.08.2022
Рекомендация: Покупать
Энергия солнца на Московской бирже: Enphase Energy (NASD: ENPH)

Enphase — пионер и мировой лидер в области микроинверторов для солнечных панелей. Эта технология позволяет преобразовывать постоянный ток в переменный, который используется в быту. В сегменте хранения энергии компания предлагает более безопасные батареи низкого напряжения. С 2006 года Enphase поставила 36 млн инверторов более чем 1,5 млн клиентов.

Развитие солнечной энергетики. В 2020 году в мире вложения в декарбонизацию достигли рекордных $501,3 млрд. Более $300 млрд из этой суммы было потрачено на возобновляемые источники энергии. По оценке Enphase Energy, объем рынка солнечных панелей увеличится с $4,1 млрд в 2020 году до $14,1 млрд в 2023.

Enphase Energy — компания роста. Выручка во втором квартале текущего года увеличилась в 2,5 раза в годовом выражении по сравнению с тем же периодом 2020 года. У компании большой запас денежных средств — $1,3 млрд, а также отсутствует чистый долг. Это позволяет ей активно инвестировать в развитие новых продуктов и технологий, а также выходить на новые рынки.

Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, потенциал роста акций Enphase Energy в течение года составляет 20%.
за 12
месяцев до
16,9
%
160,35 $
старт
14.09.2021
156,80 $
сейчас
187,45 $
финиш
14.09.2022
Рекомендация: Покупать
Американский рынок акций устанавливает рекорд за рекордом. Риски осенней коррекции из-за сворачивания программы QE высоки, при этом долгосрочный тренд бычий.

Чтобы портфель был сбалансированным, стоит использовать принципы отраслевой диверсификации. В этом портфеле используем 11 секторов экономики США, из которых были выбраны 11 акций.

При определении структуры портфеля учитывались следующие факторы:

- потенциал роста котировок;

- мультипликаторы, включая показатель PEG;

- ликвидность;

- рентабельность собственного капитала (ROE);

- прогноз по динамике EPS на 12 мес. и 5 лет (данные Refinitiv).

Чтобы оценить успешность портфеля по истечении 12 месяцев результаты будут сравнены с индексом S&P 500 полной доходности (S&P 500 Total Return). На текущий момент значение индекса — 9376 п.

Один раз в квартал возможно проведение ребалансировки в случае изменения ожиданий по привлекательности тех или иных инструментов. Все бумаги берутся в равных долях по 9,1%.

Средняя текущая дивдоходность портфеля составила 1,5%, а P/E на горизонте 12 месяцев (форвардный) — 16,5. Для сравнения: в среднем по S&P 500 дивдоходность составляет 1,5%, а форвардный P/E 32,5.

1) Финансовый сектор: US Bancorp, цена $55,8

Крупнейший региональный банк США. Возвращение американской экономики к нормальному функционированию после пандемии коронавируса и усиление корпоративной активности позитивно сказалось на доходах финучреждения. В перспективе ожидается сворачивание программы QE, это может привести к увеличению рыночных процентных ставок и чистого процентного дохода US Bancorp. Показатели достаточности капитала банк помогли ему успешно пройти стресс-тесты ФРС. Дивидендная доходность — 3%.

2) Информационные технологии: HP Inc, цена $28,1

Поставщик компьютеров и программного обеспечения. Бум продаж ПК по-видимому уже прошел. Позитивный долгосрочный драйвер, связанный с ПК все еще остается, так как создается отложенный спрос. Microsoft вскоре выпустит Windows 11, поэтому высокий спрос может сохраниться. Дефицит компонентов при этом будет негативно влиять на продажи. Прогноз Refinitiv предполагает 8,2% увеличение прибыли на акцию в ближайшие 12 мес., на ближайшую пятилетку речь идет о 14,3% увеличении среднем в год. Дивидендная доходность — 2,7% годовых.

3) Коммуникационные услуги: T-Mobile US, цена $131,5

Телекоммуникационная компания, работающая в области мобильной связи, которая успешно прошла через пандемию коронавируса. В 2020 г. осуществила слияние со своим конкурентом — Sprint. Это помогло предприятию увеличить рыночную долю на американском рынке. Число клиентов компании превысило 100 тыс. T-Mobile активно развивает сеть, связанную с технологиями 5G. Компания планирует нарастить долю в бизнес-сегменте 5G в ближайшие 5 лет до 20%.

4) Здравоохранение: Cigna, цена $205,3

Один из крупнейших в США медицинских страховщиков. Cigna — «акции стоимости». P/E бумаг составляет 9,5, дивидендная доходность — 1,8% годовых. Бизнес компании диверсифицирован. Она обслуживает более 185 млн клиентов в более чем 30 странах. Недавно Cigna приобрела поставщика услуг телемедицины MDLive. Во время пандемии коронавируса число виртуальных визитов в сервисы MDLive взлетели на 95%. Согласно прогнозу ResearchAndMarkets, индустрия телемедицины будет расти на 37,7% среднем в год до 2025 г.

5) Товары первичного назначения: TJX Company, цена $69,1

Американский ритейлер одежды и аксессуаров. Владеет брендами TJ Maxx (в США) and TK Maxx (в Европе), Marshalls, HomeGoods, HomeSense, Sierra. До пандемии коронавируса доходы компании росли на протяжении 30 лет подряд. В 2020 г. многие магазины были закрыты. Сейчас TJX прогнозирует восстановление продаж. В этом фискальном году ритейлер намерен открыть 122 новых магазина и довести их число до 4700 тыс. Сильная сторона TJX — расположение магазинов. В ближайшие 12 мес. прогноз Refinitiv предполагает 33,7% увеличение EPS. Дивидендная доходность бумаг — 1,5% годовых.

6) Товары вторичной необходимости: General Motors, цена $49,9

Один из крупнейших автопроизводителей в США. GM развивается в сегменте электромобилей и беспилотников. К 2025 г. компания планирует выпустить 30 моделей электромобилей по всему миру. Реализация ряда проектов ускорена, например, разработка Hummer EV. Компания объявила о строительстве двух новых заводов, где будут производиться аккумуляторные батареи Ultium в США. Помимо этого, компания создала новый сегмент бизнеса — BrightDrop, который позволит электрифицировать и усовершенствовать доставку товаров.

7) Недвижимость (REIT): Weyerhaeuser, цена $35

Компания, управляющая лесными угодьями в США и Канаде. После снятия мер самоизоляции рынок жилой недвижимости заметно восстановился, а вместе с ним и цены на древесину. Помимо этого, есть дополнительные источники доходов — права на добычу минералов, возобновляемый источники энергии. По прогнозам ООН, к 2050 г. мировой спрос на древесину почти удвоится. Лидеры потребления — США и Китай. Сокращение вырубки на государственных землях повысило стоимость частных лесов и увеличило импорт. Дивидендная доходность — 2% годовых.

8) Энергетика: Atmos Energy, цена $93,9

Один из крупнейших в США дистрибуторов природного газа. Работает в двух сегментах — энергетика и транспортировка газа. Обслуживает три миллиона клиентов в восьми штатах. «Дивидендный аристократ» c 36-летней историей выплат. Дивидендная доходность — 2,6% годовых. Компания намерена осуществить $11–12 млрд капзатрат до 2025 г. На ближайшую пятилетку прогноз Refinitiv предполагает 7,8% увеличение прибыли на акцию среднем в год.

9) Нефть и газ: Halliburton, цена $19,5

Одна из крупнейших в мире компаний, оказывающих сервисные услуги в нефте- и газодобывающей отрасли, которая работает в более чем 80 странах. Бизнес Halliburton менее зависим от цен на энергоносители по сравнению с традиционными нефтегазовыми компаниями. В середине лета глава компании сделал гипотезу о начале нового многолетнего цикла в бизнесе. Впервые за семь лет начался одновременный рост на североамериканском и международном рынках. На ближайшие 12 мес. прогноз Refinitiv предполагает 97,6% увеличение EPS.

10) Промышленность: General Electric, цена $102,2

Американский промышленный конгломерат с 129-летней историей. Основные сегменты бизнеса: Авиация (23% выручки во II квартале), Здравоохранение (26%), Возобновляемая энергетика (22%), GE Capital (финансовое подразделение, 5%). GE трансформирует бизнес — снижает долговую нагрузку и сокращает активы, уходя от неэффективных направлений. В сентябре французский деловой еженедельник La Tribune со ссылкой на свои источники сообщил, что государственный оператор атомных станций EDF ведет переговоры о покупке у GE бизнеса по производству паровых турбин. Программа инфраструктурных расходов Джо Байдена может поддержать бизнес GE. На ближайшие 12 мес. прогноз Refinitiv предполагает 97,6% увеличение EPS.

11) Материалы: Celanese, цена $153,6

Химическая компания — мировой лидер в области производства продуктов на основе ацетата, технических полимеров, продуктов с высокими техническими характеристиками и другой химической продукции. По итогам I квартала Celanese увеличила прогноз по прибыли на акцию на 2021 финансовый год. CEO компании предполагает структурные улучшения в цепочке спроса на ацетиловые продукты. На ближайшие 12 мес. прогноз Refinitiv предполагает 17,4% увеличение EPS, на ближайшую пятилетку — 28,4% среднем в год.

БКС Мир инвестиций
за 12
месяцев до
17,0
%
Рекомендация: Покупать
Мы полагаем, что в среднесрочном периоде акции Exxon Mobil (NYSE: XOM) могут быть интересны за счёт своей амбициозной стратегии, а также стабильно высокими по меркам сектора дивидендами. Локальный интерес вызывает коррекция почти на 15% относительно максимумов июня, хотя за этот период индекс широкого рынка продолжил рост, цены на нефть остались на высоком уровне, а отрицательных корпоративных новостей не было. На наш взгляд, это является привлекательной возможностью для покупок.

Мы повышаем рекомендацию по акциям Exxon Mobil до "Покупать" с "Держать" и подтверждаем целевую цену $ 67,6 на май 2022. В прошлом обзоре компании мы рекомендовали покупать акции Exxon Mobil в случае просадок. На наш взгляд это время настало – с момента нашей прошлой рекомендации акции нефтяника снизились на 11,2%.

Exxon Mobil - крупнейшая в США и вторая в мире нефтегазовая компания по капитализации. Exxon имеет диверсифицированный портфель активов в сегментах добычи и переработки нефти и природного газа, нефтехимии и производстве СПГ.

Основным драйвером роста Exxon Mobil является его стратегия развития. Компания проводит оптимизацию операционных расходов, которая вместе с реализацией новых проектов должна принести в 2025 году $ 8–11 млрд дополнительного операционного денежного потока относительно прогноза компании на 2021 год. При этом около 90% новых проектов окупаются при стоимости нефти менее $ 35 за баррель, что делает компанию конкурентоспособной даже в случае снижения цен на нефть.

Exxon Mobil является дивидендным аристократом и поднимает дивиденды уже на протяжении 37 лет. Ожидаемый дивиденд на акцию в ближайшие 12 мес. составляют $ 3,49, что соответствует 6,3% дивидендной доходности – одно из наивысших значений в американском нефтегазе.

Во втором квартале Exxon Mobil продолжил уверенно улучшать финансовые результаты на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Выручка нефтяника выросла на 107,8% г/г до $67,7 млрд, а чистая прибыль акционеров стала положительной и достигла $4,7 млрд. В 3-м квартале цены на нефть продолжили рост, а спрос на топливо в летний сезон на многих рынках достиг доковидного уровня, в связи с чем можно ожидать дальнейшего улучшения показателей.

Для расчёта целевой цены акций Exxon Mobil мы использовали оценку по мультипликаторам относительно американских и международных аналогов. Exxon Mobil выглядит немного дороже сектора по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA, зато предлагает значительно более высокую, чем в среднем, дивидендную доходность, чем и объясняется наличие апсайда.

Ключевым риском является снижение цен или спроса на нефть и газ, что неизбежно приведёт к снижению финансовых результатов нефтегазового мейджора. Вся стратегия Exxon Mobil строится в первую очередь вокруг инвестиций в разведку и добычу. Снижение спроса на нефть раньше ожиданий приведёт к невостребованности новых проектов компании. Другим риском является давление акционеров, чрезмерно активно требующих улучшения экологических показателей в ущерб реализации стратегии.
за 12
месяцев до
25,0
%
54,07 $
старт
09.09.2021
54,11 $
сейчас
67,60 $
финиш
09.09.2022
Рекомендация: Покупать

Мы полагаем, что после небольшой коррекции привилегированные акции "Транснефти" снова стали интересны для покупок. Основным драйвером для этого, на наш взгляд, является постепенный рост финансовых результатов в ближайшие годы на фоне восстановления добычи нефти в РФ и ежегодной индексации тарифов. Позитивно на нашу оценку повлияли и недавние сильные результаты за второй квартал.


 Мы повышаем рекомендацию по привилегированным акциям "Транснефти" с "Держать" до "Покупать" и целевую цену с 185 064 руб. до 192 058 руб. Апсайд на горизонте 12 мес. составляет 20,1%. Рост целевой цены связан с учетом последней отчетности, небольшим снижением безрисковой ставки в РФ и переносом даты целевой цены.


·         "Транснефть" - естественная монополия в области транспортировки нефти и нефтепродуктов. На данный момент компания транспортирует около 82% всей нефти и 28% всех нефтепродуктов в России.


·         В ближайшие годы финансовые результаты "Транснефти" будут предсказуемым образом улучшаться. Этому поспособствуют восстановление добычи нефти в РФ и ежегодная индексация тарифов по транспортировке нефти.


·         "Транснефть" неплохо отчиталась за 2К 2021. Выручка компании выросла на 20,9% г/г, до 276 млрд руб., EBITDA - на 6,4% г/г, до 122,9 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль в сравнении с прошлым годом увеличилась на 22,8%, до 48,8 млрд руб. Во втором полугодии основные показатели, вероятно, продолжат рост за счет увеличения объемов добычи нефти в РФ.


·         Одна из сильных сторон "Транснефти" - ее дивидендная политика. Согласно указу Минфина, "Транснефть", являющаяся государственной компанией, обязана выплачивать 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов. Мы полагаем, что по итогам текущего года дивиденд на преф составит 12 084 руб. (7,6% доходности), а к 2023 году доходность вырастет до 9,9%.


·         Привлекательности "Транснефти" добавляет защитность ее акций. Предсказуемость бизнеса компании, а также низкая зависимость финансовых результатов от большинства макроэкономических факторов позволяют акциям "Транснефти" при коррекциях снижаться слабее рынка.


Для расчета целевой цены привилегированных акций "Транснефти" мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM). Мы полагаем, что данные акции интересны в первую очередь в получении предсказуемых растущих дивидендов, в связи с чем и был выбран такой метод оценки. В то же время оценку по мультипликаторам провести невозможно, так как у "Транснефти" практически нет публичных аналогов.


Главный риск для "Транснефти" - продление соглашения ОПЕК+ и среднесрочная стагнация добычи нефти в РФ. Это способно ухудшить операционные, а значит, и финансовые результаты компании. Также долгосрочным риском является развитие СМП и снижение использования трубопроводов для транспортировки нефти. Кроме того, "Транснефть" не застрахована от инцидентов с загрязнением нефти, как это было с трубопроводом "Дружба", хотя после того случая контроль за качеством нефти усилился.


Дивидендная политика


На данный момент дивидендная политика "Транснефти" предполагает выплату не менее 25% чистой прибыли по МСФО и нормализованной с учетом доли в прибыли зависимых и совместно контролируемых компаний, доходов, полученных от переоценки финансовых вложений, положительного сальдо курсовых разниц и прочих нерегулярных (разовых) неденежных составляющих чистой прибыли.


При этом фактически с 2017 года компания платила около 50% нормализованной прибыли по МСФО, что связано с требованием Минфина. Отметим, что в июне 2021 года правительство уточнило правило по выплате дивидендов госкомпаниями. Теперь такие компании должны выплачивать 50% прибыли по МСФО, скорректированной на курсовые разницы, обесценение активов и изменение справедливой стоимости финансовых активов. Ранее речь шла о нескорректированной прибыли. Это значит, что больше не произойдет ситуации, как по итогам 2020 года, когда "Транснефть" выплатила дивиденды исходя из нескорректированной чистой прибыли, которая была меньше.


Благодаря росту прибыли и уточнениям со стороны правительства мы полагаем, что в 2021 году "Транснефть" выплатит 12 084 руб. дивидендов на акцию, что соответствует 7,6% доходности на преф.



Финансовые результаты

Во 2-м кв. финансовые результаты "Транснефти" продолжили восстановление.  Выручка компании выросла на 20,9% г/г, до 276 млрд руб., EBITDA - на 6,4% г/г, до 122,9 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль в сравнении с прошлым годом увеличилась на 22,8%, до 48,8 млрд руб.

Свободный денежный поток, который в прошлом году был близок к нулю, достиг 36,3 млрд руб. В основном этому способствовал рост операционного денежного потока и стабильно низкие капитальные затраты на фоне сделки ОПЕК+.

Постепенное восстановление финансовых результатов в первую очередь связано с ослаблением ограничений ОПЕК+ и ростом цен на нефть. В 3-м кв. РФ продолжила увеличивать добычу, в связи с чем можно ожидать дальнейшего поквартального улучшения финансовых результатов "Транснефти". Также положительно сказался рост тарифов на транспортировку нефти на 3,6% в начале текущего года.

Мы полагаем, что в ближайшие годы основные финансовые результаты "Транснефти" будут постепенно расти по мере восстановления добычи нефти в РФ и индексации тарифов по транспортировке нефти.

Акции на фондовом рынке

С начала 2020 года акции "Транснефти" выглядели слабее индекса ММВБ и показали перформанс, близкий к секторальному индексу нефти и газа. Отставание от широкого индекса объясняется тем, что "Транснефть" продолжает страдать от ограничений ОПЕК+ и меньше, чем компании из других отраслей, выигрывает от роста экономики. Последние пару месяцев префы "Транснефти" выглядели немного хуже индекса нефти и газа, несмотря на неплохие финансовые результаты за полугодие и продолжающееся ослабление ограничений ОПЕК+. Мы полагаем, что в ближайшее время данные факторы окажут поддержку акциям "Транснефти" и они будут выглядеть немного лучше сектора.



Техническая картина

С технической точки зрения привилегированные акции "Транснефти" находятся выше линии среднесрочного восходящего тренда. Краткосрочно акции торгуются внутри треугольника, направление выхода из которого может задать дальнейший вектор движения.



 


за 12
месяцев до
14,5
%
167750
старт
09.09.2021
165250
сейчас
192058
финиш
09.09.2022
Рекомендация: Покупать
UnitedHealth Group (UNH) — крупнейший медицинский страховщик в США. Компания работает в 130 странах и обслуживает более 130 тыс. клиентов.

Предлагаем рассмотреть UnitedHealth Group на Санкт-Петербургской бирже от уровня $417 с целью $440 на срок до 3 месяцев. Потенциальная доходность составляет около 5,5%. Стоп-лосс — $398.

Почему интересны акции

• Доходы — по итогам II квартала компания сообщила об 14,8% увеличении выручки (г/г), до $71,3 млрд. Бизнес компании сбалансированный — традиционное медицинское страхование сочетается с технологичными продуктами (сегмент Optum).

• На ближайшую пятилетку прогноз Refinitiv предполагает 13% увеличение прибыли на акцию среднем в год. На ближайшие 12 мес. речь идет о 30,7% увеличении EPS при медиане в +20,4% по группе сопоставимых компаний.

• Мультипликаторы — одна из самых недооцененных бумаг среди топ-6 сегмента здравоохранения по рыночной капитализации.

• Дивидендная доходность — 1,4% годовых. Ближайшая экс-дивидендная дата — 10 сентября, размер выплат — $1,45 на акцию.

• Медианный таргет аналитиков на 12 мес. — $461. Это предполагает примерно 11,5% потенциал роста от уровня среды, 08.09.21.

• Техническая картина — бумаги близки к нижней границе среднесрочного восходящего канала ($413). Верхняя граница фигуры — $437.

Риски

• Конкуренция в индустрии. Основные представители сегмента — Anthem, Humana, Centene.

• Рыночный — возможность осенней коррекции на американском рынке акций.

БКС Мир инвестиций
за 3
месяца до
5,5
%
417,00 $
старт
08.09.2021
414,60 $
сейчас
440,00 $
финиш
07.12.2021
Рекомендация: Покупать
Инвестиционное заключение

·

Компания торгуется с дисконтом к целевой стоимости, рекомендуем акции на 1/3/5 лет с потенциалом 88/101/117%.

·

Компания увеличит долю онлайн продаж с 26% и 35% в 2019 и 2кв21 до 50% и 60% через 5 лет и 10 лет, соответственно.

·

Во 2кв21 компания показала увеличение сопоставимых продаж на 6% относительно 2кв19 (+16% к 1кв21), а также увеличение EBITDA и EBIT маржи в 2 и 3 раза ко 2кв19 – за счёт практически полного открытия американской экономики, сильного роста онлайн продаж +45% ко 2кв19 и сокращения издержек, см. ниже.

·

EBIT маржа снизится с послепандемийного пика 10% в 2021-22 до 7,5% через 10 лет за счёт обратного эффекта масштаба при падении продаж в физических магазинах.

·

Компания успешно реализует программу сокращения издержек на $2,1 млрд (около 80% от EBITDA 2019), из которых уже более $1,4 млрд отразилось в отчётности. Мы закладываем реализацию 50% от оставшихся сокращений.

·

2020 год компания прошла без потерь за счёт оптимизации запасов – чистый долг снизился.

·

Ликвидность составляет $3,7 млрд при потребности $1,8 млрд до 2023 года.

Описание компании

Macy’s — крупная компания в США, продающая одежду и аксессуары, преимущественно, в среднем ценовом сегменте. Компания владеет более, чем 600 магазинами, продающими товары под брендами: Macy’s, Bloomingdale и Bluemercury. В компании работает около 130 тыс. человек.

Компания проводит программу по сокращению издержек на $2,1 млрд, что уже существенно улучшило её маржинальность.

Акционеры: 100% free-float.

Основные риски

1) Введение существенных ограничений в связи с covid-19

2) Риски более сильного сокращения выручки и меньшего роста онлайн продаж в результате конкуренции с онлайн, в т.ч. с Amazon

3) Риск более существенного одноразового эффекта на выручку от снятия ограничений во 2кв21, чем заложенные 5% в модели.
за 12
месяцев до
101,2
%
21,92 $
старт
08.09.2021
21,95 $
сейчас
44,10 $
финиш
08.09.2022
Рекомендация: Покупать
Предлагаем рассмотреть акции Intel от уровня $53,69 с целью $60 на срок до 6 месяцев. Потенциальная доходность составляет 11,8%. Ограничить убыток можно при снижении стоимости на 7–8%.

Стоит отметить, что в ноябре и феврале ожидаются дивиденды, что добавит дополнительные 1,3% доходности за весь срок идеи.

Почему интересны акции

• В условиях полупроводникового кризиса компания нацелилась на расширение производства, что является одним из главных долгосрочных драйверов роста.

• Компания активно развивает технологии IoT, 5G и облачные вычисления, технологии центров обработки данных, которые активно внедряются в повседневную жизнь и являются стимулами для увеличения выручки в будущем.

• Intel оптимизирует производственный процесс, отдав малую долю на аутсорсинг в TSMC. При этом сама компания сосредоточилась на агрессивной политике возвращения технологического превосходства, собственном контрактном производстве и исследованиях.

• Текущий показатель P/E немного ниже форвардного и весьма ниже значений AMD и NVIDIA, что говорит о сильной недооценке. Результатом этого стали слабые финансовые результаты и потеря долей на разных рынках из-за технологического отставания, что привело к распродаже акций и их дешевизне. Компания планирует наверстать эти упущения с помощью нового генерального директора.

• Intel улучшила прогноз выручки за полный 2021 г. с $77 млрд до $77,6 млрд. Прогноз по скорректированному EPS также был увеличен — с $4,6 до $4,8.

• Недавно компания получила контракт от Минобороны США, что поддерживает зарождающийся контрактный бизнес. В будущем это может сказаться положительно и увеличить привлекательность работы с Intel.

• Аналитики сохраняют умеренно позитивный взгляд по акциям. 12 из 39 рекомендаций на покупку, 15 — держать и лишь 7 продавать. Таргеты варьируются в диапазоне $40–80, а средний — $61,8.

• С технической стороны акции находятся в боковике уже длительное время. При этом более глубокое снижение сдерживается покупателями. Дневной и недельный RSI не сообщает о перекупленности. Стоит отметить, что недельные кривые MACD начали разворачиваться вбок, что потенциально может привести к их пересечению и новой фазе роста.

Риски

• Слабые финансовые результаты и продолжение сокращения доли на ключевых рынках из-за увеличения конкурентоспособности со стороны AMD и NVIDIA

• Новые задержки в производстве и, как следствие, увеличение технологического отставания. Это также относится и к нарушению цепочек поставок.

• Общая коррекция на рынке США ввиду перекупленности рынка в целом.

• Общеэкономический спад с дальнейшим снижением спроса.

БКС Мир инвестиций
за 6
месяцев до
11,8
%
53,69 $
старт
07.09.2021
53,54 $
сейчас
60,00 $
финиш
07.03.2022
Рекомендация: Покупать
Президент В.В.Путин открыл комбикормовый завод свинокомплекса Русагро в Приморье для поставок на Дальнем Востоке и в Азию охлаждённого мяса. Производство даст денежный поток уже в 2021 году, что ускорит рост до $18-$20 за расписку

C участием Президента РФ В. В. Путина и руководителей Приморья был запущен комбикормовый завод свиноводческого комплекса в Приморье, в рамках проводимого ВЭФ-2021. Проектная мощность комплекса – 450.000 тонн комбикорма в год и 320.000 тонн хранения зерновых на элеваторе. После выхода на полную проектную мощность экспорт продукции планируется осуществлять в страны Восточной Азии в объемах до 250.000 тонн. Сам свинокомплекс будет работать в особой налоговой зоне ТОР "Михайловский". Это – одно из самых высокотехнологичных предприятий отрасли. Производственные площади построены по принципу моноблоков, чтобы уменьшить риски заболевания животных. Использованы самые инновационные решения и установлено импортное оборудование. Это позволит создать безотходное производство с переработкой на 100% всей свинины на собственном мясоперерабатывающем заводе.

Русагро в Приморье планирует реализовывать около 20 тысяч тонн полутуш, 33 тысяч тонн кускового полуфабриката и 8 тысяч тонн субпродуктов в год, в основном на внутреннем рынке. В случае открытия экспортных рынков проект предусматривает запуск двух дополнительных очередей и рост мощности до 340 тысяч тонн в живом весе. Компании интересны рынки Японии и Китая. Это на 41% повысит производство полутуш, на 23% - кускового мяса, на 28% - производство субпродуктов. Запуск производства на . ООО "Русагро-Приморье" позволит получить не только прирост операционных показателей, но и денежный поток от нового бизнеса ещё в 2021 году, за счёт поставок на Дальнем Востоке продукции, где до этого реализовывалось импортное мясо, закрыв потребности региона в свинине.

С учётом этого фактора мы считаем, что прежняя оценка в $15, полученная на SPO, более не является актуальной. Бизнес ГК Русагро качественно изменился, текущий форвардный мультипликатор EV/EBITDA у компании Мошковича - рекордно низок, на уровне 4 годовых EBITDA. При восстановлении оценки до стандартной оценки в 6 годовых EBITDA, может повториться ситуация 2016 года, когда котировки выросли до нового максимума (тогда $18.75). Действующая дивидендная политика предполагает выплату акционерам 50% от консолидированной прибыли, что может дать $2-$2,3 на расписку. По этим выплатам новой целевой ценой в 2021 году является $18-$20 за расписку ГК Русагро, где будет 10-11% дивидендной доходности на расписку в валюте.
за 12
месяцев до
19,3
%
1220,00
старт
07.09.2021
1166,20
сейчас
1455,80
финиш
07.09.2022
Рекомендация: Покупать
В этом году на рынок через IPO вышла еще одна компания из отечественного ритейла, чье размещение стало достаточно громким событием. Fix Price является несомненным лидером среди магазинов фиксированных цен и по сути олицетворяет собой этот сегмент рынка. При этом данная модель пока находится на ранней стадии развития в России и соседних странах, что открывает значительный потенциал для роста в будущем.

Магазины фиксированных цен, как показывает практика, способны успешно конкурировать с другими игроками как из офлайн, так и из онлайн сферы, а текущая экономическая ситуация дополнительно способствует распространению дискаунтеров. Мы полагаем, что оборот Fix Price может вырасти почти в 3 раза в ближайшие 5 лет, а количество магазинов сети должно удвоится. В рентабельности сохраняется потенциал для улучшения, что вкупе с низким уровнем долговой нагрузки и небольшими капитальными затратами позволит компании быстро наращивать денежный поток.

Мы инициируем покрытие Fix Price с рекомендацией «Покупать» для GDR ритейлера. Целевая цена составляет 819 руб. (MOEX) и 11,1 долл. (LSE) за бумагу.

Согласно нашей оценке, оборот Fix Price в этом году вырастет на 26,6% г/г до 240,6 млрд руб. Поспособствует этому открытие 730 магазинов (с учетом закрытий) и рост торговой площади на 20% г/г. Компания ожидает, что сопоставимые продажи увеличатся примерно на 10% и мы полагаем, что это вполне достижимая цель. Число магазинов, работающих по франшизе, может увеличится до 525 по итогам года, что обеспечит дополнительный рост оборота. Валовая рентабельность, как мы полагаем, незначительно снизится по сравнению с 2020 г., но это будет компенсировано улучшением на уровне SG&A. Рентабельность EBITDA, по нашим оценкам, будет соответствовать результату предыдущего года и составит 19,4%. Во втором полугодии должно произойти сезонное увеличение рентабельности EBITDA на фоне роста плотности продаж. Особенно данный эффект будет наблюдаться ближе к сентябрю и в декабре, когда люди закупаются перед началом учебного года и новогодними праздниками.

Оценка Oliver Wyman показывает, что оборот Fix Price может достичь 458 млрд руб. в 2025 г. Наши расчеты еще более оптимистичны, и мы полагаем, что продажи ритейлера будут расти с CAGR на уровне 22%, а в 2025 г. оборот составит 511 млрд руб. Большую часть роста обеспечат собственные магазины, в то время как доля оптового направления снизится в течении прогнозного цикла до 8% от выручки. План Fix Price по открытиям предполагает среднегодовой рост торговой площади на 15% в 2021-2025 гг., а остальное должно быть обеспечено динамикой сопоставимых продаж. Плотность продаж на кв. м. и на магазин продолжит улучшаться в ближайшие годы за счет притока новых покупателей и роста среднего чека.

Мы полагаем, что потенциал для улучшения валовой маржи относительно текущих уровней достаточно небольшой, но компания может выиграть от роста объемов закупок. Более существенный рост рентабельности возможен благодаря оптимизации SG&A, особенно затрат на персонал и прочих расходов. Менеджмент отмечал, что ожидает сохранения рентабельности EBITDA не ниже 19% и видит возможность дальнейшего улучшения относительно текущих уровней. Мы полагаем, что Fix Price может дополнительно увеличить рентабельность EBITDA примерно на 130 б.п. относительно 2020 г. в течении ближайших 5 лет. Капитальные затраты, согласно нашим оценкам, будут составлять порядка 6-8 млрд руб. в год (не более 3% выручки), что во многом зависит от инвестиций в логистическую инфраструктуру за конкретный период.

Мы оценивали Fix Price на основе 5-летней DCF-модели с WACC 13,9% и ставкой терминального роста 4%. Сейчас Fix Price приблизился к той цене, по которой компания выходила на IPO. Мультипликаторы ритейлера существенно превышают показатели других публичных представителей розничной торговли в России, что во многом объясняется его моделью бизнеса и перспективами роста. По EV/EBITDA 2021 г. отечественные ритейлеры в 2,5 раза дешевле Fix Price. Однако, если сравнивать с зарубежными игроками сегмента фиксированных цен, которые преимущественно оперируют в Европе и Северной Америке, Fix Price торгуется на 40% дешевле медианного значения аналогов. Заметное отставание традиционных ритейлеров от сегмента фиксированных цен проявляется и на других рынках. В США медиана EV/EBITDA 2021 г. у 4 крупнейших розничных сетей составляет 12х против 17,6х у 3 сетей фиксированных цен. Наша целевая цена и прогноз финансовых показателей предполагает, что EV/EBITDA 2022 г. у Fix Price останется на уровне 12,2х. Относительно непродовольственных ритейлеров и дискаунтеров из развивающихся стран Fix Price сейчас торгуется на сопоставимом уровне.

Мы приводим расчеты на основе нового стандарта отчетности МСФО 16, так как компания полностью перешла на него в своей операционной деятельности и предоставляет финансовые ориентиры с его использованием.
за 12
месяцев до
22,7
%
667,5
старт
03.09.2021
619,2
сейчас
819,0
финиш
03.09.2022
Рекомендация: Покупать
Американский рынок на максимумах, на который его во многом привели «акции роста», интернет-компаний, которые выиграли в период пандемии. В 2021 г. инвесторы стали смещать баланс с акций роста в пользу «акций стоимости». Этот процесс может продолжиться в ближайший год на фоне стабилизации ситуации с пандемией, ужесточения монетарной политики. В связи с этим мы составили портфель из акций стоимости, которые во многом являются дивидендными историями на американском рынке.

Насколько может быть серьезной ротация из растущих бумаг к стоимостным показывает динамика соотношения соответствующих ETF. После кризиса доткомов соотношение iShares S&P 500 Value ETF и iShares S&P 500 Growth ETF пошло вверх и этот тренд был устойчивым.

При определении структуры портфеля учитывались следующие факторы:

- дивидендная доходность;

- потенциал роста котировок;

- ликвидность;

- принципы отраслевой диверсификации;

Всего в портфель вошло 8 бумаг:

Чтобы оценить успешность портфеля по истечении 12 месяцев результаты будут сравнены с индексом S&P 500 полной доходности. На текущий момент значение индекса — 9465,47 п.

Один раз в квартал возможно проведение ребалансировки в случае изменения ожиданий по привлекательности тех или иных инструментов. Все бумаги берутся в равных долях по 12,5%.

Средняя текущая дивдоходность портфеля составила 3%, а P/E на горизонте 12 месяцев (форвардный) — 12,25, тогда как в среднем по S&P 500 дивдоходность составляет 1,75%, а форвардный P/E почти 27.

1. ConocoPhilips. Цена $56,7

Третья по стоимости американская нефтегазовая компания. ConocoPhilips работает в 15 странах, большую часть выручки получая в США. В недавнем прошлом приобрела сланцевую Concho Resources. В сравнении с мейджерами Exxon Mobil и Chevron на горизонте года имеет более низкие значения форвадного p/e и более высокий потенциал роста котировок по консенсус-прогнозу и соотношению рекомендаций к покупке отраслевых аналитиков. Дивидендная доходность составляет 3,1%, при этом ConocoPhilips проводит buyback, объем которого летом был увеличен.

2. Citigroup. Цена $71,7

Один из крупнейших банков в США. В начале года произвел смену менеджмента. На посту CEO Майкла Корбата, занимавшего эту должность с 2021 г., его сменила Джейн Фрейзер. Банки выиграли от стабилизации ситуации с пандемией, и ФРС сняла свои ограничения на поощрения акционеров. Предполагаемый в будущем рост ставок поддержит маржу. Citigroup платит дивиденды с доходностью 2,9%, что выше чем у JPMorgan, Bank of America, Morgan Stanly, то есть других крупных банков.

3. Merck & Co. Цена $77,1

Американская фармкомпания. Ключевой препарат Keytruda (30% выручки за 2020 г.) используется для лечения онкологических заболеваний. Согласно прогнозу топ-менеджмента, в 2021 г. ожидается 12%-й прирост выручки. Компания проводит байбеки. Дивидендная доходность бумаг достаточно солидная — 3,4% годовых.

4. Coca-Cola. Цена $56,8

Гигант пищевой промышленности ощутил давление на выручку в период пандемии и новые всплески COVID-19 оставляют котировки под некоторым давлением. Тем не менее массовая вакцинация в мире продолжается, и возвращение к прежней социальной жизни будет позитивно сказываться на выручке производителя напитков. Дивидендная доходность в данный момент составляет 3%. Отраслевые аналитики позитивно смотрят на бизнес компании, большинство рекомендаций «Покупать».

5. Verizon Communications. Цена $55,3

Телекоммуникационный гигант с дивидендной доходностью 4,6% имеет самую высокую зону покрытия мобильным интернетом в США. На фоне ожидающегося снижения дивдоходности конкурирующей AT&T привлекательность акций Verizon выросла. В целом сектор выиграет от принятия плана по масштабным инвестициям в инфраструктуру в США, в обеспечение населения высокоскоростным интернетом.

6. Duke Energy. Цена $106,65

Одна из крупнейших электроэнергетических компанией в США обслуживает 7,8 млн потребителей электроэнергии и 1,6 млн потребителей газа. Географическое присутствие Duke Energy достаточно широко диверсифицировано. Есть также сегмент ветровых и солнечных электростанций. Компания может похвастаться 90-летней дивидендной историей. Текущая дивдоходность составляет 3,7%.

7. Lockheed Martin. Цена $360,1

Военно-промышленная компания, которая специализируется в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения и получает значительные госзаказы. В космическом сегменте у компании есть совместный проект с Boeing — United Launch Alliance, который по заказу правительства запускает на орбиту космические аппараты. Компания платит дивиденды 18 лет подряд, дивдоходность чуть меньше 3%, средний прирост выплат за 5 лет почти 10%.

8. Stanley Black & Decker. Цена $192,1

Производитель инструментов для сада и дома, промышленного оборудования и запчастей. Является лидером на рынке электроинструментов для дома. Компания является дивидендным аристократом повышая выплаты более 50 лет. При этом текущая дивидендная доходность относительно низка — 1,6% годовых, но дивидендные выплаты приходится порядка 25–30% чистой прибыли и есть задел для их увеличения.

Следите за материалами БКС Экспресс в Telegram

БКС Мир инвестиций
за 12
месяцев до
15,0
%
Рекомендация: Покупать
Торговый план: покупка акций Лукойла по цене ниже 6350 руб. на срок 9 месяцев с потенциалом роста до 7000 руб. Целевая доходность от роста стоимости бумаг 10,2%. Дополнительно инвесторы могут получить промежуточные дивиденды, которые, возможно, будут выплачены в декабре 2021 г. и составят около 340 руб. на акцию. Совокупная доходность идеи с учетом дивидендов может составить 15,6%.

Факторы за

Цены на нефть

Рублевые цены на нефть в I полугодии уже обновили исторические рекорды. Котировки нефти Urals в рублях стабильно превышают уровни 2019 г., так что во II полугодии результаты могут оказаться еще лучше. Кроме того, в рамках смягчения сделки ОПЕК+ российские компании будут до конца года ежемесячно увеличивать добычу в совокупности на 100 тыс. б/с, что поддержит прибыль компаний сектора, в том числе Лукойла.

Дивиденды

Компания выплачивает дивиденды из скорректированного FCF дважды в год. По итогам I полугодия компания заработала около 340 руб. потенциальных дивидендов на акцию. По итогам полного года консервативный прогноз допускает дивиденды в размере 700 руб.

За последние годы средняя дивидендная доходность Лукойла составляла около 6–7%. Если консервативно предположить, что с учетом временного характера благоприятной ценовой конъюнктуры справедливая доходность должна быть 9,5%, то таргет по цене акций находится на отметке 7370 руб.

Техническая картина

Бумаги Лукойла уже полтора месяца находятся в консолидации после снижения в конце июля. Локальный минимум 31 августа оказался выше, чем предыдущий минимум 9 августа, причем и тот, и другой сопровождались длинными хвостами свечей вниз на 4-часовом графике, что говорит об активном выкупе просадки. Нижняя граница большого восходящего канала остается в силе.

В такой ситуации риски существенного снижения оцениваются, как невысокие, в то время как потенциальный пробой наклонного сопротивления с фиксацией выше 6470 руб. может открыть дорогу к развитию полноценной растущей волны и обновлению максимумов.

Риски

Ухудшение конъюнктуры на нефтяном рынке

Общерыночное падение на развивающихся площадках из-за глобального сворачивания стимулов мировыми ЦБ

БКС Мир инвестиций
за 9
месяцев до
10,2
%
6350,0
старт
03.09.2021
6528,5
сейчас
7000,0
финиш
31.05.2022
Рекомендация: Покупать
Инвестиционное заключение

· На фоне роста количества каналов взаимодействия с клиентами (звонки, web, соц. сети и пр.) компаниям необходима гибкая и единая система обслуживания (help desk). Продукты компании Zendesk решают данную задачу. Ключевыми факторами переоценки компании в прогнозном периоде являются:

· Рост выручки за счет роста среднего чека (разработка новых продуктов) и количества аккаунтов (рост проникновения в сегмент крупных предприятий), ввиду предоставления простых в использовании и более дешевых относительно аналогов решений. В 2020 году компания запустила два новых продукта: Support Suite, Sales Suite, а также обновленную CRM платформу Sunshine, которые внесут значимый (~15-30%) вклад в рост выручки.

· Zendesk обладает существенным потенциалом роста маржинальности: в 2019 г. Zendesk полностью перешла на использование облачных сервисов Amazon, что привело к снижению себестоимости, дальнейшая оптимизация расходов, включая маркетинговые на фоне реализации эффекта масштаба и повышения уровня узнаваемости бренда внесет положительный вклад в рентабельность.

Описание компании

«Zendesk» - компания-разработчик ПО для обслуживания клиентов (CRM) по модели SaaS (подписки, обеспечивающие постоянный поток выручки). Среди основных продуктов Zendesk можно выделить: Support Suite – комплексное решение, включающее систему приоритизации и выполнения запросов клиентов (омниканально: единый канал общения и обработки запросов, поступающих через WhatsApp, Messenger, Twitter и пр.), живой чат, call-центр, AI-бот, базу знаний (справочные материалы для агентов/база ответов на ЧАВО). Sales Suite – система CRM ориентированная на автоматизацию продаж и поддержки деятельности агентов. Т.е. Zendesk - это посредник между клиентом и компанией, задача решений которого является оптимизация процессов взаимодействия. Продуктовая линейка компании постоянно расширяется за счет активных собственных разработок и M&A. Клиентская база насчитывает около 160 тыс. активных аккаунтов, включая Netflix, L’oreal, Shopify, Adobe, Yandex Taxi и пр. Рыночная доля Zendesk на ключевых рынках составляет 7%. Zendesk основана в 2007 г.

Основные риски

1) Высокий уровень конкуренции в сегменте CRM (система управления взаимоотношениями с клиентами).

2) В случае введения повторных карантинных мер, деловая активность существенно снизится, что сможет оказать негативное влияние на спрос услуг, предоставляемых Zendesk, так как компании будут сокращать расходы на пост-продажное обслуживание.
за 12
месяцев до
18,7
%
123,8300 $
старт
02.09.2021
124,6450 $
сейчас
147,0000 $
финиш
02.09.2022
Рекомендация: Покупать
Компания Etalon Group – недооцененный девелопер с сильными проектами. С учетом текущей рыночной конъюнктуры имеет мультипликатор EV/EBITDA 3.9x и хорошие дивиденды по итогу 2021 года, прогноз около 13% дивидендной доходности к текущей цене.

Группа Эталон – вертикально-интегрированный строительный холдинг, ведущий свою деятельность на Российском рынке более 30 лет.

Умеренный рост

Исторически компания хорошо наращивала финансовые результаты:

Продажи с 2017 года – 16,7%.

Резкий спад EBITDA после 2017 года связан с принятием в 2017 МСФО 15, который позволял признавать часть выручки и чистой прибыли от незавершенного строительства. В 2018 году такого эффекта уже не было, с 2018 года среднегодовой рост составляет 48%.

Сильный отчет по операционным результатам за 2 кв. 2021г., средняя цена за квадратный метр выросла на +67% г/г, что поможет компании получить рекордную выручку

Роста продаж по полугодиям не наблюдается, но даже при текущем повторении показателей за прошлый год, выручка может вырасти до 100 млрд. руб. или + 25% г/г.

Прогнозируемый рост за 1 полугодие EBITDA + 150% г/г, что может привезти к росту годовой EBITDA +76% г/г.

Насчет долга не стоит переживать, менеджмент воспользовался низкими ставками и снизил эффективную процентную ставку по долгу с 8,3% до 6,7%.

Коэффициент NDebt/EBITDA 2.0x, при этом эффективная стоимость долга составляет 6,7%, что для эмитента является комфортным уровнем. С условием сохранения текущей конъюнктуры рынка в течение всего 2021 года NDebt/прогнозная EBITDA 0.9х.

Недооценка компании скрывается не в одном направлении, а комплексно. Рынок не замечает возможности для дальнейшего роста.

Компания стоит EV/ LTM EBITDA 3.9x при историческом мультипликаторе (75% перцентиле) 5.1х.

EV/ прогнозная EBITDA составляет 3.0х, что дает потенциал роста около +71% к текущей цене.

Рекордные дивиденды по результатам 2021г.

В январе 2020 года, СД дополнил действующую дивидендную политику минимальной гарантированной выплатой дивидендов в размере 12 рублей на одну акцию, при сохранении соотношения EBITDA к процентным платежам выше 1,5х.

Как видно, за последние три года отношение было выше 1,5х, что позволяет, с учетом ситуации на рынке и акционера в лице АФК «Система», прогнозировать дивиденд за 2021 год ближе к 16р. на 1 акцию или около 13% дивидендной доходности к текущей цене.

Про компанию забыли в отрасли, потенциал роста до +50%.

Все строительные компании торгуются с дисконтом к своему портфелю недвижимости (независимая оценка недвижимости для продажи, которой владеет компания, проводится такими агенствами как Cushman&Wakefield). При этом у Эталон Груп самая большая разница в цене, такое ранее было у ГК «Самолет», который за последние три месяца вырос +35% до среднего дисконта в отрасли.

Возможность для покупки с маленьким риском

Акции компании находятся на своем минимуме, что дает безопасную точку входа, особенно с учет еще не объявленных дивидендов за 2021 год.

Все вышеперечисленные факторы говорят о текущей неоцененности компании и потенциалу роста более 40%. Один из ближайших триггеров для начала роста - объявление дивидендов за 2021 год.
за 12
месяцев до
39,3
%
122,00
старт
02.09.2021
122,80
сейчас
170,00
финиш
02.09.2022
Рекомендация: Покупать
Spirit Airlines (NYSE: SAVE) – авиакомпания лоукостер, обслуживает Соединенные Штаты, Латинскую Америку и Карибский бассейн. В первую очередь предлагает клиентам разделенные базовые тарифы, чтобы избавиться от ненужных туристических услуг. При необходимости клиент может выбрать дополнительные опции за дополнительную плату. Экипажи всех самолетов полностью взаимозаменяемы, а техническое обслуживание и другие вспомогательные услуги упрощены из-за отсутствия чрезмерно сложного парка воздушных судов. Благодаря общесистемной структуре маршрутов компания имеет один операционный сегмент - авиаперевозки. Он может принять решение о расширении своей сети, если на рынке недостаточно услуг или завышены цены. Большая часть доходов поступает из Соединенных Штатов.

После пандемии с прогрессом вакцинации бизнес идет на поправку. Spirit Airlines обнародовала 8 июля 2021 самый крупный график полетов, который она когда-либо выполняла из Орландо, включая новые рейсы в пункты назначения, простирающиеся от Нью-Гэмпшира до Доминиканской Республики.

2020 год компания отработала с хорошими операционными рейтингами по сравнению с конкурентами, выполнив все свои обязательства по полетам в полном объеме и с минимальными отклонениями от расписаний. Это позитивный фактор, так как помимо небольшой цены полета, это дает клиентам уверенность в надежном оказании услуг.

Финансы

Коэффициент загрузки для первого квартала составил в среднем 72,1%, но последние две недели марта в среднем намного превышал 80%, при этом многие дни доходило с 90%. Общая операционная выручка в первом квартале снизилась на 40,2% в годовом исчислении при снижении мощности на 26,9% в годовом исчислении. Хотя последовательное изменение с пикового декабря на непиковый январь и февраль в этом году было больше, чем обычно, поскольку количество случаев COVID-19 снова резко возросло. Но это сопровождалось устойчивым улучшением операционной доходности и TRASM (Total Revenue per Available Seat Mile - выручка с кресла на милю пути) в течение квартала, даже несмотря на то, что мы продолжаем добавить больше емкости. В мартовском квартале выручка от тарифов на сегменты оставалась значительно ниже, на 24,2% в годовом исчислении.

Выручка от продажи билетов по сегментам продолжает демонстрировать относительную динамику, снизившись лишь на 10,8% в годовом исчислении. Как и в случае с началом пандемии, на внебилетную выручку по сегментам в первом квартале повлияло приостановление или снижение некоторых сборов, связанных с бронированием. Однако по мере развития квартала и роста внутреннего и международного спроса выручка от продажи билетов на сегменты также начала значительно увеличиваться. Кроме того, цена без билетов в апреле сильно выросла, и мы можем увидеть путь к тому, что во втором квартале цена без билетов вернется на прежний уровень по сравнению со вторым кварталом 2019 года.

Вышеописанные драйверы видны на графике выручки и прибыльности ниже.

Примечание - высота столбца равна квартальной выручке компании. Цветом указано ее распределение - на себестоимость, расходы разного типа и показан остаток операционной прибыли. Важно смотреть динамику показателей. Линиями с % указаны % прибыльности путем деления валовой и операционной прибыли на выручку.

За первый квартал 2021 года скорректированный чистый убыток составил $243 миллиона или $2,48 на акцию. Рентабельность по EBITDA за первый квартал составила минус 43,3%, что лучше первоначального прогноза от минус 45% до минус 55%. И выручка, и нетопливные операционные расходы оказались лучше ожиданий.

Начали первый квартал с $1,9 миллиардами ликвидности и также закончили квартал с $1,9 миллиардами ликвидности, которая включает неограниченные денежные средства, краткосрочные инвестиции и неиспользованную сумму, доступную в рамках возобновляемой кредитной линии.

В течение марта Spirit завершили работу над поправкой к возобновляемой кредитной линии, продлив срок погашения с марта 2022 года по март 2024 года и увеличив лимит по предоставлению кредитов на 60 миллионов долларов США, в результате чего общая сумма кредитных обязательств составила 240 миллионов.

Денежные потоки в последнем отчетном квартале стабилизировались. Компания запаслась денежными средствами полгода назад и сейчас спокойно работает.

Дивиденды не платит. Выкупы не ведет. Сплитов акций не было.

Оценка

Картина типична для бизнеса в кризисе, но в который инвесторы верят, ожидая роста показателей. Все мультипликаторы, связанные с выручкой и доходом очень высоки сейчас ввиду околонулевой EBITDA.

Так что в оценке основа – это возврат к средним показателям по факту выхода обратно на уровни прибыльности 2018-2019 года или выше с учетом инфляции и при адекватной цене керосина.

Картина по ТА

На графике видим большую активность продавца в диапазоне 40-45$, откуда акция начала падение в феврале 2020 года и возобновила падение в марте 2021 года, после возвращения к этому диапазону. Пока что долгосрочные покупки стоит совершать с учетом этого диапазона в качестве максимальной цели. Сейчас цена падает, среднесрочный тренд нисходящий, пока что не видно признаков разворота или ослабления тренда, так что локально падение может продолжаться какое-то время. В диапазоне 15-19,5$ видим крупное скопление, из которого взяла начало последняя долгосрочная волна роста, если цена продолжит глубокое падение, то с большой вероятностью, не ниже этого диапазона, так что набор длинной позиции можно формировать лесенкой, увеличивая объем покупок при приближении к 19,5$.

На графике видим большую активность продавца в диапазоне 40-45$, откуда акция начала падение в феврале 2020 года и возобновила падение в марте 2021 года, после возвращения к этому диапазону. Пока что долгосрочные покупки стоит совершать с учетом этого диапазона в качестве максимальной цели. Сейчас цена падает, среднесрочный тренд нисходящий, пока что не видно признаков разворота или ослабления тренда, так что локально падение может продолжаться какое-то время. В диапазоне 15-19,5$ видим крупное скопление, из которого взяла начало последняя долгосрочная волна роста, если цена продолжит глубокое падение, то с большой вероятностью, не ниже этого диапазона, так что набор длинной позиции можно формировать лесенкой, увеличивая объем покупок при приближении к 19,5$.

Перспективы

Переходим к прогнозу на второй квартал. Международный спрос стабилизировался, международные рынки отдыха чувствуют себя относительно хорошо, при этом тенденции поиска и бронирования на лето выглядят очень стабильными. Что касается будущих мощностей, учитывая резкое сокращение объемов производства в 2020 году, компания считает полезным сравнить оценки на 2021 год с 2019 годом. Т.е. бизнес ждет возврат к доковидным показателям.

Отношение к авиаперелетам улучшается, количество случаев COVID быстро сокращается, вакцинация продолжается. Ослабление ограничений тоже идет. В течение следующих 12–15 месяцев Spirit будет наращивать объем работ перелетов.

Ожидается, что к середине 2022 года будет достигнута полная загрузка парка и CASM (стоимость на место на милю) без учета топлива будет около

Дополнительный доход на пассажирский сегмент остается высоким. Благодаря лучшей в отрасли структуре затрат и улучшенному ценностному предложению Spirit имеет хорошие возможности для того, чтобы стать одним из первых перевозчиков, вернувшихся к прибыльности.

Цель по текущим вводным – возврат на доковидную оценку и котировки около 40 долларов за акцию в течение 1-1.5 лет в соответствии с планами компании на 2021-2022.
за 12
месяцев до
61,9
%
24,70 $
старт
01.09.2021
24,45 $
сейчас
40,00 $
финиш
01.09.2022
Рекомендация: Покупать
Показать еще
Котировки