Личный кабинет

Идеи для инвестиций*

Фильтры
0
Сбросить
Независимый эксперт

Дивиденды Транснефти

Покупка от уровня 145 800 руб. с целью в 148 750 руб. на срок 7 дней. Потенциальная прибыль сделки = 2,01%. Ограничение убытка устанавливается на уровне цены в 140 000 руб.

Факторы за

- По решению правительства, Транснефть выплатит дивиденды за 2020 год в полном размере (50% ЧП по МСФО) - позитивно. Транснефть демонстрирует рост свободного денежного потока, это позитивно скажется на размере дивидендов в будущем.

- По сравнительным показателям Транснефть - одна из самых дешёвых российских компаний. Драйвером роста могут выступить разговоры об увеличении дивидендов или приватизации компании (последнее приведёт к положительной переоценке привилегированных акций)

Риски

-высокая волатильность рынков

Подключайте бота инвестиционных идей - "БКС инвестидеи"! Это витрина идей с удобными фильтрами в вашем мессенджере. Обновляется мгновенно по запросу. Бота можно подключить в:

Viber: https://viber.com/bcs_robot

FB Messenger: https://m.me/bcsrobot

Telegram: https://t.me/bcs_robot
за 7
дней до
2,0
%
145800
старт
25.09.2020
145200
сейчас
148750
финиш
02.10.2020
Рекомендация: Покупать
Торговый план:

Покупка от уровня $46,66 с целью в $47,6 на срок 7 дней. Потенциальная прибыль сделки = 2,01%. Ограничение убытка устанавливается на уровне цены в $44,7936

Факторы за:

- Акции Morgan Stanley в начале недели рухнули вслед за другими мировыми банками после публикации доклада о многомиллиардных отмываниях денег и обхода множества санкций против КНДР, Кубы, Ирана и Венесуэлы. Однако на мой взгляд, негатив тут явно переоценен, по крайней мере по Morgan Stanley;

- техническая картина - близость психологической отметки $50 будет оказывать сдерживающий фактор для медведей;

- резкое увеличение ликвидности и ультра-мягкая политика от ФРС США должны поддержать финансовый сектор;

- общие позитивные настроения в финансовом секторе.

Риски:

- на рынках сохраняется неопределенность в связи с продолжающейся пандемией коронавируса;

- массовые беспорядки в США.

Morgan St (MS), ценовой график:

Подключайте бота инвестиционных идей - "БКС инвестидеи"! Это витрина идей с удобными фильтрами в вашем мессенджере. Обновляется мгновенно по запросу. Бота можно подключить в:

Viber: https://viber.com/bcs_robot

FB Messenger: https://m.me/bcsrobot

Telegram: https://t.me/bcs_robot
за 7
дней до
2,0
%
46,66 $
старт
24.09.2020
47,00 $
сейчас
47,60 $
финиш
01.10.2020
Рекомендация: Покупать
Российский рынок облигаций предлагает частному инвестору широкий выбор качественных бумаг российских эмитентов, которые позволяют получать предсказуемую доходность.

Перечень облигаций, торгующихся на Московской бирже, достаточно велик. Мы публикуем новый «Портфель корпоративных облигаций», который будет формироваться из наиболее привлекательных с нашей точки зрения бумаг и отражать мнение экспертов БКС Экспресс о рыночной ситуации.

Взгляд на рынок

С начала 2020 г. Банк России снизил ключевую ставку с 6,25% до 4,25%. Из-за эпидемии коронавируса регулятор перешел от нейтральной к стимулирующей денежно-кредитной политике, которая по-прежнему направлена на таргетирование инфляции вблизи 4%. Актуальный прогноз по инфляции предполагает диапазон 3,7–4,2% по итогам 2020 года и 3,5–4% в 2021 г.

По оценке регулятора, до конца года и в первой половине 2021 г. будут преобладать дезинфляционные факторы. При этом данные Росстата говорят об ускорении инфляции до 3,6% по итогам августа и до 3,7% к 14 сентября. Близость инфляции к таргету ЦБ при текущей монетарной политике позволяет предположить, что диапазон ключевой ставки к концу 2020 г. останется на уровне 4–4,25%.

Таким образом, цикл снижения процентных ставок может быть близок к своему завершению. Об этом же упомянула глава ЦБ Эльвира Набиуллина, заявив, что «основной путь смягчения денежно-кредитной политики уже пройден».

«Мы по-прежнему видим некоторое пространство для снижения ключевой ставки, но будем оценивать сроки и необходимость использования этого пространства», — добавила глава ЦБ.

Кривая ОФЗ демонстрирует крутой угол наклона, когда длинные выпуски предлагают значительно более высокую доходность, чем короткие. Это говорит об ожидании рынком постепенного роста ставок в будущем.

«Мы проводим сейчас мягкую денежно-кредитную политику, наша ставка ниже диапазона нейтральной ставки, который мы оцениваем в 5–6%, и мы видим, что когда-то нам придется возвращаться в нейтральный диапазон. Пока мы видим, что это будет происходить во второй половине трехлетнего прогнозного периода. Когда это будет происходить, каким темпом — это будет зависеть от развития ситуации и пока об этом говорить абсолютно преждевременно, потому что пока мы видим еще пространство для снижения ключевой ставки», — сказала Набиуллина в ходе пресс-конференции 18 сентября.

С целью ограничения процентного риска, связанного с возможным ростом проинфляционных факторов и переходом к более жесткой денежно-кредитной политике, мы считаем целесообразным поддерживать более короткую средневзвешенную модифицированную дюрацию облигационного портфеля на уровне 1–1,5 лет. В случае изменения ситуации диапазон может быть скорректирован.

Структура портфеля

Целью формирования портфеля является максимизация совокупной доходности на капитал (Total Return), включающей купонный доход и рост рыночной стоимости бумаг, при умеренном уровне риска. В качестве минимального целевого уровня выступает доходность сопоставимого по дюрации выпуска ОФЗ, увеличенная на 1,5%. Таким образом, в настоящий момент эффективная доходность к погашению портфеля может быть выше 6%.

Число облигаций в портфеле может варьироваться от 6 до 12 корпоративных выпусков. Это количество позволит осуществлять регулярный мониторинг качества включенных в портфель бумаг при достаточном уровне диверсификации.

Дюрация портфеля подбирается исходя из ожиданий по будущим процентным ставкам и существующих рыночных рисков. Средневзвешенная модифицированная дюрация портфеля может находиться в диапазоне от 1 до 3,5. При этом отдельные выпуски в портфеле могут быть как более длинными, так и более короткими.

В момент формирования портфеля условный размер инвестиций составляет 1 млн руб. Указанные средства распределяются между следующими выпусками облигаций.

Облигации

Основной фокус на качественных корпоративных эмитентов из устойчивых к кризису COVID-19 отраслей с достаточным уровнем операционного денежного потока, умеренной долговой нагрузкой и конкурентной премией к кривой ОФЗ по сравнению с бумагами аналогичной рейтинговой категории.

Группа ПИК, выпуск облигаций БО-П07

Рейтинг эмитента: ruA «стабильный» (Эксперт РА)

Строительная компания ПИК является крупнейшей по вводу жилья в России. В I полугодии 2020 г. компании удалось показать рост операционных и финансовых показателей, несмотря на эпидемию коронавируса. Коэффициенты ликвидности и долговой нагрузки находятся на достойном уровне. В целом отрасль девелопмента выглядит достаточно устойчиво за счет снижения процентных ставок.

Группа ЛСР, выпуск облигаций БО-П-04

Рейтинг эмитента: ruA «стабильный» (Эксперт РА)

Еще один представитель девелопмента, номер два по объемам ввода жилья в стране. Осуществляет комплексную застройку в крупных мегаполисах: Москве, Санкт-Петербурге и Екатеринбурге. В I полугодии 2020 г. компания смогла поддержать достойный уровень операционных результатов и нарастить финансовую подушку за счет снижения дивидендных выплат. Сильный профиль ликвидности и умеренный размер долговой нагрузки позволяет ожидать сохранения платежеспособности эмитента на горизонте инвестирования.

По данному выпуску предусмотрена амортизация номинала в размере 30% в сентябре 2021 и марте 2022 гг. Вероятность завершения цикла снижения процентных ставок позволяет рассчитывать на достойные ставки реинвестирования.

Концерн Калашникова, выпуск облигаций БО-П01

Рейтинг эмитента: А(ru) «стабильный» (АКРА)

Концерн Калашникова является системообразующим предприятием стрелкового сектора оборонно-промышленного комплекса России. На его долю приходится более 95% всего производства стрелкового оружия в стране. Государство владеет 25% плюс одна акций в компании через госкорпорацию «Ростех». Высокая стратегическая значимость для государства, высокая рентабельность и сильная позиция по ликвидности способствует оптимистичному взгляду на способность эмитента обслуживать свои обязательства.

АФК Система, выпуск облигаций 001Р-09

Рейтинг эмитента: BB «стабильный» (S&P), ruA «стабильный» (Эксперт РА)

АФК Система — крупный диверсифицированный холдинг, владеющий долями в компаниях из различных секторов. Большинство активов демонстрируют хорошие темпы роста, при этом доли в зрелых компаниях, таких как МТС, генерируют стабильные денежные потоки, позволяющие обслуживать долг. Возможность снижения долга за счет продажи пакета в Детском Мире усиливает кредитный профиль эмитента.

РЕСО-Лизинг, выпуск облигаций БО-П-06

Рейтинг эмитента: BB+ «стабильный» (S&P), ruA+ «стабильный» (Эксперт РА)

РЕСО-Лизинг, дочерняя структура СПАО РЕСО-Гарантия, имеет высокую стратегическую значимость для материнской компании, обладающей кредитным рейтингом на одну ступень выше. Компания специализируется на лизинге легкового (71% инвестиций) и грузового (20% инвестиций) автотранспорта. Обладает сильными рыночными позициями, диверсифицированной клиентской базой и хорошим качеством лизингового портфеля. Операционная деятельность характеризуется стабильно высокими показателями рентабельности.

Детский мир, выпуск облигаций БО-06

Рейтинг эмитента: ruA+ «стабильный» (Эксперт РА)

Детский мир представляет из себя крупную розничную сеть по продаже товаров для детей. Охватывает 293 города России, а также присутствует в Казахстане и Республике Беларусь. В своем сегменте опережает ближайшего конкурента по выручке в 5 раз. В период наиболее жестких карантинных ограничений компания показала высокий уровень устойчивости. Рост бизнеса и стабильный уровень денежного потока позволяют позитивно смотреть на долговой профиль эмитента.

Уралкалий, выпуск облигаций ПБО-05-Р

Рейтинг эмитента: BB- «стабильный» (S&P), ruA «стабильный» (Эксперт РА)

Уралкалий является вертикально-интегрированным производителем калия, одним из крупнейших в мире. Доля на мировом рынке по итогам 2019 г. составляет около 15%. Отрасль минеральных удобрений, где находит свое применение калий, остается достаточно устойчивой на фоне эпидемии коронавируса, поскольку многие страны приняли меры по поддержке бесперебойной работы пищевого производства. Соотношение Чистый долг/ EBITDA на 30 июня составило около 3,6х. Высокая рентабельность и восстановление цен на удобрения поддержат платежеспособность компании.

Белуга Групп, выпуск облигаций БО-П01

Рейтинг эмитента: ruA- «стабильный» (Эксперт РА)

Белуга Групп — один из крупнейших производителей и поставщиков алкогольной продукции в России. Структура сбыта компании широко диверсифицирована, доля крупнейшего контрагента в выручке не более 6,5%. Влияние эпидемии COVID-19 на операционные показатели компании имеет ограниченный характер. В I полугодии чистая выручка выросла на 20%, EBITDA выросла на 23%. Соотношение чистый долг/EBITDA увеличилось с 2,1х до 2,4х. Снижение капитальных инвестиций и сильный денежный поток во II полугодии 2020 г. поддержат финансовую устойчивость компании.

По данному выпуску предусмотрена амортизация номинала в размере 25% в июне 2021 г. Вероятность завершения цикла снижения процентных ставок позволяет рассчитывать на достойные ставки реинвестирования.

Характеристики портфеля

Доли в портфеле между перечисленными выпускам были распределены следующим образом:

Стоимость портфеля составляет 1 млн руб., из которых 997 188 руб. размещено в облигации и 2 811 руб. остались в виде наличных.

Эффективная доходность к погашению портфеля составляет 6,42%. Премия к сопоставимой по дюрации ОФЗ составляет 1,82%. Премия к максимальной ставке по депозитам в ТОП-10 банков по оценке ЦБ составляет 2,02%.

Текущая доходность портфеля, характеризующая исключительно купонный доход, составляет 8,61%. Каждый день по портфелю начисляется НКД в размере 230,13 руб.

Модифицированная дюрация портфеля составляет 1,39. Это значит, что при росте процентных ставок на 1% рыночная стоимость портфеля может снизиться примерно на 1,39%.

Ребалансировка портфеля

Плановый пересмотр структуры портфеля будет проводиться ежемесячно с учетом актуальной рыночной ситуации, изменения кредитного качества эмитентов, а также появления новых инвестиционных возможностей.

Внеплановая ребалансирвка может проводиться в случае поступления крупных купонных и амортизационных начислений, а также погашения отдельных выпусков, в том числе по оферте. Также возможна точечная смена отдельных бумаг в случае резкого снижения кредитного качества представленных в портфеле облигаций или появления привлекательных возможностей в других выпусках.

Ожидаемые события в сентябре-октябре

Выплата купонов ожидается по бумагам:

ЛСР БО 1Р2 в размере 19,25 руб. на бумагу;

Калаш БП1 в размере 45,38 руб. на бумагу.

12 октября Белуга Групп может опубликовать операционные результаты за III квартал. 23 октября пройдет заседание Банка России по денежно-кредитной политике, на котором будет рассмотрен уровень ключевой ставки.

БКС Брокер
за 12
месяцев до
6,4
%
Рекомендация: Покупать
Независимый эксперт

Netflix, Inc. Покупка

Торговый план:

Покупка от уровня $485 с целью в $496 на срок 7 дней. Потенциальная доходность сделки = 2,27%. Ограничение убытка устанавливается на уровне цены в $465,6

Факторы за:

- Компания увеличивает объемы продаж и снижает долговую нагрузку …

- График акций оказался в растущем канале на фоне роста объема продаж…

- Выручка за второй квартал 2020 г. оказалась выше ожиданий аналитиков…

- Компания сохраняет прочные позиции на рынке …

Риски:

- Глубокая коррекция американского фондового рынка…

Подключайте бота инвестиционных идей - "БКС инвестидеи"! Это витрина идей с удобными фильтрами в вашем мессенджере. Обновляется мгновенно по запросу. Бота можно подключить в:

Viber: https://viber.com/bcs_robot

FB Messenger: https://m.me/bcsrobot

Telegram: https://t.me/bcs_robot
за 7
дней до
2,3
%
485,00 $
старт
22.09.2020
481,03 $
сейчас
496,00 $
финиш
29.09.2020
Рекомендация: Покупать
Эксперт БКС Экспресс

Cisco. Хорошая цена

Торговый план

Покупка от уровня $40,3 (на СПБ бирже) с целью $45 на срок 6 месяцев. Потенциальная доходность сделки = 11,7% без учета дивидендов. Дивиденды за установленный срок могут принести еще $1,08–1,1 или около 2,7%.

Факторы за:

- Дивиденды. Текущая годовая дивидендная доходность составляет 3,6%. Компания не является дивидендным аристократом, так как платит дивиденды менее 25 лет, но на протяжении истории выплат с 2011 г. непременно повышала их год за годом.

- В бумаге прошла существенная коррекция. Котировки акций Cisco резко скорректировались сначала в августе после публикации квартального отчета, а позднее на фоне общерыночных распродаж в высокотехнологичном секторе.

В августе инвесторов разочаровал прогноз компании по падению выручки в III квартале, который Cisco дала несмотря на то, что многие крупнейшие корпорации отказались от прогнозов, ссылаясь на неопределенность влияния пандемии.

- Обратный выкуп может возобновиться. Компания приостановила buyback в тяжелом для всей американской экономики II квартале и этот момент учтен в ценах. В случае снятия неопределенности по развитию ситуации с COVID-19 по мере запуска вакцины и полноценного восстановления социальной активности, выкуп акций может быть возобновлен в первой половине следующего года.

- Сильное финансовое положение компании. В 2020 финансовом году (закончился в июле) Cisco генерировала $14,7 млрд свободного денежного потока, который практически не изменился в сравнении с 2019 финансовым годом. Cisco завершила год с $29,4 млрд наличными и их эквивалентами и краткосрочными инвестициями. Слабый прогноз по выручке в августе сопровождался комментариями менеджмента о готовящихся сокращениях операционных расходов.

- Сети 5G. Производитель оборудования может получить импульс по мере приближения к созданию беспроводных сетей 5G.

Консенсус-прогноз. Аналитики в целом умеренно позитивно смотрят на акции Cisco, консенсус-прогноз находится на уровне $49,2, по данным Reuters.

Риски:

- Вторая волна коронавируса и затягивание с массовой вакцинацией. В условиях ситуации, связанной с коронавирусом, компании сократили расходы на информационные технологии.

- Cisco стремится перейти от локальных центров обработки данных к инфраструктуре гибридных облачных вычислений. Отставание в этом процессе от конкурентов является риском, но у компании есть возможности для трансформации, средства для сделок M&A.

БКС Брокер
за 6
месяцев до
11,7
%
40,30 $
старт
10.09.2020
38,55 $
сейчас
45,00 $
финиш
09.03.2021
Рекомендация: Покупать
Независимый эксперт

Amazon.com, Inc. Покупка.

Торговый план:

Покупка от уровня $3219,64 с целью в $3480 на срок 90 дней. Потенциальная доходность сделки = 8,09%. Ограничение убытка устанавливается на уровне цены в $2736,694

Факторы за:

- Компания увеличивает экспансию в интернет продажах товаров …

- График акций в растущем канале, инвесторы рассчитывают на увеличение продаж до 20% в год

- Комментарии аналитиков строго положительные...

- Компания сохраняет прочные позиции на рынке …

Риски:

- Рост процентной ставки ФРС США…

Подключайте бота инвестиционных идей - "БКС инвестидеи"! Это витрина идей с удобными фильтрами в вашем мессенджере. Обновляется мгновенно по запросу. Бота можно подключить в:

Viber: https://viber.com/bcs_robot

FB Messenger: https://m.me/bcsrobot

Telegram: https://t.me/bcs_robot
за 3
месяца до
8,1
%
3219,64 $
старт
09.09.2020
3088,97 $
сейчас
3480,00 $
финиш
08.12.2020
Рекомендация: Покупать
Независимый эксперт

Microsoft Corporation покупка лидера

Торговый план:

Покупка от уровня $210,7 с целью в $228. на срок 90 дней. Потенциальная прибыль сделки = 8,21%.

Ограничение убытка устанавливается на уровне цены в $179,095

Факторы за:

- Компания увеличивает объемы продаж и снижает долговую нагрузку …

- График акций оказался в растущем канале, возможен сильный рост до 230 долл…

- Выручка за 2й квартал 2020 оказалась выше ожиданий аналитиков…

- Компания сохраняет прочные позиции на рынке …

Риски:

- Глубокая коррекция американского фондового рынка…

Подключайте бота инвестиционных идей - "БКС инвестидеи"! Это витрина идей с удобными фильтрами в вашем мессенджере. Обновляется мгновенно по запросу. Бота можно подключить в:

Viber: https://viber.com/bcs_robot

FB Messenger: https://m.me/bcsrobot

Telegram: https://t.me/bcs_robot
за 3
месяца до
8,2
%
210,70 $
старт
09.09.2020
207,40 $
сейчас
228,00 $
финиш
08.12.2020
Рекомендация: Покупать
Эксперт БКС Экспресс

Детский мир. Новые горизонты

Детский мир представил новую амбициозную среднесрочную стратегию развития, которая призвана помочь сохранить двузначные темпы роста бизнеса. Также акции остаются привлекательной дивидендной фишкой.

Торговый план:

Покупка от уровня 110,2 руб. с целью 122 руб. на срок до 6 месяцев. Потенциальная доходность сделки до +10,7% без учета дивидендов. За планируемый срок удержания позиции может пройти две дивидендные отсечки с предполагаемым размером выплат до 7,5 руб. на акцию.

Факторы за:

- Рост бизнеса. Компания ощутила влияние пандемии, но сумела сохранить позитивную динамику выручки в I полугодии. Прирост общей выручки замедлился до 7% г/г., но даже в самый сложный II кв. продажи выросли на 2,9% г/г. Поддержку оказал онлайн-канал продаж, выручка которого по итогам II кв. 2020 г. выросла в 3,1 раза. Доля в общей выручке в РФ составила 31,2% и сохраняется выше 20% по данным на август.

- Новая стратегия. Детский мир представил новую среднесрочную стратегию, в рамках которой собирается открыть более 300 офлайн стандартных магазинов (в том числе 37 — в Белорусии и 24 — в Казахстане), более 800 магазинов-ПВЗ, а также нарастить долю онлайн-канала продаж до 45% в структуре всей выручки компании. Детский мир планирует опробовать новое направление — несколько новых сервисов для клиентов в сфере медицины, образования и развлечения. Также планируется более агрессивно развивать сеть магазинов для животных Зоозавр (онлайн и офлайн), а также инвестировать в логистическую инфраструктуру и развивать собственный маркетплейс.

- Дивидендная доходность. Несмотря на новую довольно агрессивную стратегию, менеджмент планирует сохранить щедрую дивидендную политику. На выплату дивидендов, как правило, направляется порядка 100% чистой прибыли по РСБУ. В конце сентября пройдет отсечка реестра под специальные дивиденды по итогам I полугодия 2020 г. в размере 2,5 руб. Эти выплаты приблизительно соответствуют сумме, на которую были сокращены итоговые дивиденды за 2019 г. из-за влияния пандемии. Так как компания довольно быстро восстановила темпы роста продаж, мы также рассчитываем на выплаты дивидендов по итогам 9 месяцев 2020 г. приблизительно на уровне прошлого года, то есть порядка 4,7–5 руб. на акцию. Таким образом, дивидендная доходность на ближайшие 8 месяцев может составить до 6,5%, что при текущих ставках в экономике и потенциале роста эмитента выглядит привлекательно.

- Техническая картина. Акции Детского мира скорректировались на фоне полного выхода из капитала главного акционера — АФК Система. Давление также оказало ослабление рубля. Котировки оказались вблизи горизонтальной поддержки 110 руб. Снижение притормозило и начал формироваться отскок. В случае неудачи, следующей поддержкой может стать район 104 руб.

Риски:

- Изменение дивидендной политики

- Ухудшение макроэкономики, ослабление рубля и коррекция российского рынка в целом

БКС Брокер
за 6
месяцев до
10,7
%
110,20
старт
09.09.2020
116,80
сейчас
122,00
финиш
08.03.2021
Рекомендация: Покупать
Торговый план:

Покупка от уровня 136 руб. с целью 155 руб. на срок до 8 месяцев. Потенциальная доходность сделки +14%.

Факторы за

Приток частных инвесторов. По итогам августа Московская биржа сообщила о росте количества физических лиц, имеющих брокерские счета, до 6,2 млн человек. За месяц было открыто 515,5 тыс. новых счетов, что является рекордным показателем за всю историю.

Приток инвесторов на биржу позитивен для торговой активности и способствует росту комиссионных доходов торговой площадки. Это качественный драйвер, так как вышедшие на Мосбиржу физлица могут длительный период оставаться активными клиентами, а не вернутся в банки в случае роста процентных ставок по вкладам. Более того, есть все основания ожидать, что в условиях низких процентных ставок приток инвесторов на биржу продолжится.

Защита от волатильности. Бизнес Мосбиржи защищен от роста волатильности на рынках, так как вслед за повышением торговой активности растут комиссионные доходы биржи. При росте неопределенности бумаги биржи могут выглядеть стабильнее рынка.

Защита от роста процентных ставок. В случае ужесточения денежно-кредитной политики Банка России и роста процентных ставок акции Мосбиржи могут чувствовать себя лучше широкого рынка благодаря увеличению процентных доходов.

Дивидендная фишка. Акции Московской биржи являются стабильной дивидендной фишкой. В условиях снижения процентных ставок такие бумаги, как правило, позитивно переоцениваются. Дополнительным плюсом можно отметить рост прибыли биржи в 2020 г. на фоне притока инвесторов и роста волатильности из-за коронавируса. Благодаря улучшению финансовых результатов можно ожидать роста дивидендов по итогам года.

Привлекательные ценовые уровни. Бумаги Московской биржи в последнюю пару недель скорректировались от исторических вершин, в моменте просадка достигала более 13%. Сейчас часть снижения была выкуплена, намекая на возможность завершения коррекционного отката.

Риски:

- Ужесточение монетарной политики ЦБ РФ может замедлить приток инвесторов на фондовый рынок

- Общее снижение российского рынка может оказать на акции Мосбиржи умеренное давление

БКС Брокер
за 8
месяцев до
14,0
%
136,00
старт
09.09.2020
144,65
сейчас
155,00
финиш
09.05.2021
Рекомендация: Покупать
Независимый эксперт

Yum Brands. Заедают стресс.

Торговый план:

Покупка от уровня $95,72 с целью в $99,55 на срок 30 дней. Потенциальная доходность сделки = 4.00%. Ограничение убытка устанавливается на уровне цены в $88,06.

Факторы за:

- ресторанный сектор в США по-прежнему сохраняет положительную динамику;

- прогноз по прибыли на акцию (EPS) на 2020 год составляет $3,89;

- последняя квартальная отчётность компании оказалась лучше ожиданий экспертов, что дало новый стимул для покупок со стороны крупных инвесторов;

- низкая долговая нагрузка и мультипликатор P/E на уровне 28,67 указывают на потенциал роста акций компании.

Риски:

- падение спроса в области ипотечного кредитования.

Yum! [YUM], дневные свечи:

Подключайте бота инвестиционных идей - "БКС инвестидеи"! Это витрина идей с удобными фильтрами в вашем мессенджере. Обновляется мгновенно по запросу. Бота можно подключить в:

Viber: https://viber.com/bcs_robot

FB Messenger: https://m.me/bcsrobot

Telegram: https://t.me/bcs_robot
за 1
месяц до
4,0
%
95,72 $
старт
01.09.2020
92,00 $
сейчас
99,55 $
финиш
01.10.2020
Рекомендация: Покупать
Эксперт БКС Экспресс

МТС. Привлекательные уровни

Торговый план:

Покупка от уровня 335 руб. с целью 362 руб. на срок до 8 месяцев. Потенциальная доходность сделки до +8,1% без учета дивидендов. В это же время пройдет дивидендная отсечка с выплатой предположительно 8,93 руб. на акцию. Итоговая доходность с учетом выплаты дивидендов может составить около 10,7%.

Факторы за

Коронавирус в легкой форме. По итогам II квартала 2020 г. МТС продемонстрировал устойчивые финансовые результаты. Темп роста выручки замедлился, но остался на положительной территории, чистая прибыль сократилась на незначительные 7,6% г/г. В целом компания без проблем перенесла острую фазу «коронакризиса». Во II полугодии финансовые метрики могут возобновить рост, что должно поддержать динамику котировок.

Стабильная дивидендная история. Устойчивость финансовых результатов позволяет МТС продолжать выплату дивидендов. По итогам I полугодия 2020 г. совет директоров компании рекомендовал выплатить 8,93 руб. на акцию, что по текущим котировкам соответствует около 2,7% дивидендной доходности. Итого выплаты в 2020 г. могут составить 29,5 руб. на акцию, что предполагает примерно 8,8% дивидендной доходности.

В условиях мягкой политики Банка России и рекордно низкой ключевой ставки консервативные дивидендные фишки вроде МТС могут позитивно переоцениваться. Это сильный среднесрочный драйвер для акций телекоммуникационной компании.

Buyback. На конец августа компания в рамках программы обратного выкупа акций приобрела 11,4 млн акций, что по нашим расчетам соответствует 3,76 млрд руб. из обозначенных максимальных 15 млрд руб. Таким образом, на текущий момент использовано лишь 25% от выделенной на buyback суммы.

Выкуп активизировался в августе, когда риски последствий коронавируса для компании снизились. Это позволяет предположить, что во II полугодии buyback будет проходить активнее, чем в I полугодии. Благодаря обратному выкупу акции могут чувствовать себя лучше рынка в целом.

Риски

– Негативное влияние коронавируса на доходы населения, ухудшение платежной дисциплины

– Долгосрочные последствия пандемии на капитал МТС Банка

БКС Брокер
за 8
месяцев до
8,1
%
335,00
старт
01.09.2020
340,20
сейчас
362,00
финиш
01.05.2021
Рекомендация: Покупать
Торговый план:

Покупка от уровня $38.41 с целью в $41.55 на срок 91 день. Потенциальная прибыль сделки = 8.17%. Ограничение убытка устанавливается на уровне цены в $32.66.

Факторы за:

- Компания увеличивает объемы продаж и снижает долговую нагрузку.

- График акций стремится пробить сопротивление в $39.

- Выручка за 2-й квартал 2020 года оказалась выше ожиданий аналитиков.

- Компания сохраняет прочные позиции на профильном рынке.

Риски:

- Глубокая коррекция американского фондового рынка.

Pfizer (PFE), ценовой график:

Подключайте бота инвестиционных идей - "БКС инвестидеи"! Это витрина идей с удобными фильтрами в вашем мессенджере. Обновляется мгновенно по запросу. Бота можно подключить в:

Viber: https://viber.com/bcs_robot

FB Messenger: https://m.me/bcsrobot

Telegram: https://t.me/bcs_robot
за 3
месяца до
8,2
%
38,41 $
старт
03.08.2020
36,06 $
сейчас
41,55 $
финиш
02.11.2020
Рекомендация: Покупать
Эксперт БКС Экспресс

Акции Газпрома снова интересны

Акции Газпрома снизились к привлекательным уровням. Потенциал снижения цен на газ ограничен. Прогрессивная дивидендная политика окажет акции поддержку.

Торговый план:

Покупка от уровня 208 руб. С целью 255 руб. Горизонт до 9 мес. Доходность до 22,6% без учета дивидендов.

Факторы за:

- Дивидендная политика. Газпром в 2019 г. принял новую дивидендную политику, согласно которой к 2022 г. компания выйдет на уровень выплат 50% от скорректированной прибыли. По итогам 2019 г. компания заплатит 30% от прибыли, причем в этот год она может не корректироваться на статьи, снижающие базу для выплаты дивидендов. Исходя из курса рубля 62 за доллар, компания в июле 2020 г. может заплатить около 16,8 руб. По текущим ценам это составляет 7,7% дивидендной доходности. Такая дивдоходность поможет удержать котировки от существенной просадки.

- Потенциал снижения цен на газ ограничен. Цены на газ приближаются к границе себестоимости для американских поставщиков СПГ в Европе. Газпром на Дне инвестора оценил этот уровень приблизительно в диапазоне $120–125 за тысячу кубометров или около $3,2–3,5 за MMBTU. В феврале цены на голландском хабе TTF опускались ниже $3 за MMBTU и продолжают оставаться ниже этой отметки.

По данным Platts, цены на СПГ в Азии в феврале опускались до $2,1 за MMBTU. Такое положение на экспортных для американских газовиков рынках приводит к еще более быстрому падению внутренних цен на Henry Hub. Цены на NYMEX с привязкой к этому хабу держатся на минимумах с марта 2016 г., вблизи $1,77 за MMBTU. Для многих производителей газа такие цены оказались на границе рентабельности (с учетом неденежных затрат).

- Перспективы роста экспортных поставок. В Газпроме ожидают, что в ближайшие 3–5 лет из-за снижения собственной добычи спрос на газ в Европе вырастет на 25–30 млрд кубометров в год. Если Газпрому удастся сохранить долю рынка на уровне 36%, компания может рассчитывать минимум на $1,3 млрд дополнительной выручки даже при текущих низких ценах.

В ближайшие годы уровень поставок в Китай по силе Сибири будет расти примерно на 5 млрд кубометров в год, что также существенно повысит операционные денежные потоки Газпрома.

- Защита от девальвации рубля. Существенная часть выручки Газпрома складывается из экспортных поставок за валюту.

- Техническая картина. Акции Газпрома пробили область 215–216 руб. и приблизились к нижней границе краткосрочного нисходящего канала. На дневном и недельном графике осцилляторы указывают на существенную перепроданность.

Риски:

- Замедление глобальной экономики и коррекция глобальных фондовых рынков на фоне распространения коронавируса.

- Сохранение цен на газ в Европе вблизи текущих минимальных значений продолжительное время (от полугода и дольше) на фоне ужесточения конкуренции с СПГ.

- Теплая зима и прохладное лето 2020 г.

БКС Брокер
за 9
месяцев до
22,6
%
208,00
старт
28.02.2020
173,77
сейчас
255,00
финиш
24.11.2020
Рекомендация: Покупать
В технологическом секторе назрел новый инвестиционный цикл в перспективные технологии передачи данных 5G, искусственного интеллекта, гибких OLED дисплеев и пр. Первые, кто выиграют от нового цикла — производители оборудования для изготовления чипов и дисплеев. Один из лидеров в этом секторе — американская Applied Materials. Компания торгуется на NASDAQ и на Санкт-Петербургской бирже под тикером AMAT.

Торговый план:

Покупка от уровня $58 (на СПБ бирже) с целью $75 на срок до 12 месяцев. Потенциальная доходность сделки = 29,3% без учета дивидендов. Дивиденды за установленный срок могут принести еще $0,63–$0,84 или около 1–1,5%.

Факторы за:

– Новые технологические векторы. Компания является одним из лидеров в проектировании технологических решений для производства полупроводниковых чипов и дисплеев. Перспективные технологии, такие как оборудование для сетей 5G, виртуальной реальности, искусственного интеллекта, «интернета вещей» требуют обновления базы для производства соответствующих устройств. Поддержку спросу на оборудование и услуги Applied оказывает бум облачных вычислений. В компании также ожидают восстановление инвестиционного спроса на оборудование для производства чипов памяти.

– Диверсифицированные рынки сбыта. География поставок AMAT обширна. Кроме США, компания поставляет оборудование и сопутствующие услуги на динамично развивающийся рынок Китая, а также в технологические хабы в Южной Корее, Японии и Тайване. Среди крупнейших клиентов компании такие лидеры рынка, как Intel и Samsung.

– Торговая сделка США и Китая. Первая фаза торговой сделки с Китаем сняла существенную часть рисков с компании. Из-за снижения инвестиционной активности и торговых споров AMAT в 2019 финансовом году зафиксировала снижение выручки на 12,5% г/г и прибыли на 25% г/г. Но по итогам I кв. 2020 финансового года компания отчиталась уверенным восстановлением финансовых показателей. Выручка выросла на 11% г/г, до $4,16 млрд. Чистая прибыль на акцию (EPS) выросла на 20%, до $0,96.

Согласно достигнутым договоренностям Пекина и Вашингтона, КНР взяла на себя обязательства дополнительно закупать электрооборудование, производственные станки и прочую машиностроительную продукцию ежегодно на $33 млрд с 2020 г. и на $44,8 млрд с 2021 г. Мы считаем, что Applied Materials является одним из главных выгодоприобретателей торговой сделки.

– Сильный прогноз на II квартал и 2020 год. Несмотря на риски от вспышки коронавируса в Китае и за его пределами, менеджмент сохраняет сильные прогнозы на следующий квартал и 2020 год в целом. Компания планирует выручку во II квартале на уровне $4,14–4,54 млрд. Это примерно на 25% выше прошлогодних значений. Скорректированная прибыль на акцию может вырасти на 40–50% г/г и составить $1–1,1. Согласно консенсус-прогнозу Reuters, прибыль по итогам всего 2020 финансового года может увеличиться на 32,5%.

– Дивиденды и обратный выкуп. Компания является примером растущего бизнеса в технологическом секторе и не платит высоких дивидендов. Квартальные выплаты составляют $0,21. За год доходность может составить 1,5% по текущим ценам акции. Но, согласно консенсус-прогнозу Reuters, дивиденды со следующего квартала могут вырасти до $0,22. Кроме того, компания проводит обратный выкуп, и сохраняет намерение продолжить подобную практику. В I кв. 2020 финансового года компания вернула инвесторам $200 млн в форме обратного выкупа, против $192 млн в виде дивидендов.

– Низкая долговая нагрузка. Показатель долговой нагрузки Net Debt/EBITDA составляет всего 0,3х. Левередж Debt/Equity находится на комфортном уровне 0,6х.

– Техническая картина. Распродажа на рынках из-за опасений распространения коронавируса COVID-19 вернула котировки AMAT к минимумам января 2020 г. В области $56–57 проходит сильная поддержка. Также стоит отметить, что котировки оказались вблизи нижней границы восходящего канала, в котором бумага восстанавливается после снижения рисков эскалации торговых войн.

Риски:

- Сдвиг инвестиционного цикла в технологическом секторе из-за последствий вспышки коронавируса

- Существенное замедление роста глобальной экономики из-за вспышки нового заболевания (> 0,3% г/г) может вызвать более глубокую коррекцию акций технологического сектора и глобальных фондовых рынков в целом.

БКС Брокер
за 12
месяцев до
29,3
%
58,00 $
старт
26.02.2020
58,01 $
сейчас
75,00 $
финиш
25.02.2021
Рекомендация: Покупать
Эксперт БКС Экспресс

Дивидендный портфель 2020

Update 26.06.20 Квартальная ребалансировка портфеля

За II квартал дивидендный портфель 2020 прибавил 9,8%. В целом с начала года портфель продолжает опережать индекс полной доходности МосБиржи: -5,6% против -7,5% соответственно.

Причиной опережающей динамики портфеля является невысокая доля нефтегазового сектора, а также ставка на крепкие внутренние истории, влияние коронавируса на которые не такое значительное.

Текущая структура портфеля вполне соответствует сложившимся рыночным реалиям, поэтому она сохраняется на III квартал 2020 г.

Нефтегазовый сектор по итогам II квартала сумел заметно восстановиться на фоне роста цен на энергоносители и благотворного влияния сделки ОПЕК+. В то же время, негативными моментами можно отметить укрепившийся рубль, а также снижение добычи с мая 2020 г., что должно негативно отразиться на финансовых результатах и дивидендах по итогам года. Поэтому доля нефтегазового сектора в портфеле остается сравнительно невысокой относительно их доли в индексе МосБиржи.

Отдельно стоит отметить привилегированные акции Татнефти, выглядевшие хуже рынка. Компания приняла неожиданное решение выплатить символический 1 руб. на привилегированные акции, в то время как другие нефтяники продолжили придерживаться действующих дивполитик. Это стало ключевой причиной более слабой динамики привилегированных акций Татнефти во II квартале. Однако компания отмечает, что вскоре планирует вернуться к выплате дивидендов, а отставание котировок относительно отраслевых конкурентов может стать драйвером опережающего роста в III квартале. В связи с этим доля акций Татнефти в портфеле остается на уровне 6,5%.

Сургутнефтегаз-ап продемонстрировал по итогам квартала отрицательную динамику на фоне укрепления рубля. Тем не менее бумага выглядит интересным вложением с точки зрения снижения валютных рисков, и позволяет защититься от волатильности на мировых рынках. Доля бумаг в портфеле остается неизменной.

МТС по результатам I квартала 2020 г. отметил не столь значительное влияние коронавируса на деятельность компании. Дивидендные перспективы компании в 2020 г. не вызывают опасений, обуславливая наивысший вес бумаги в портфеле.

Юнипро пострадал от пандемии чуть больше — компания из-за коронавируса столкнулась с риском отсрочки ввода III энергоблока Березовской ГРЭС и ухудшения денежного потока, что может негативно отразиться на дивидендных выплатах в конце 2020 г. Из-за этого мы ожидаемые дивиденды на 12 месяцев вперед могут снизиться с 0,317 руб. на акцию до 0,27 руб. Тем не менее дивидендная доходность остается вблизи максимальных для рынка уровней, что в свете мягкой денежно-кредитной политики Банка России позволяет сохранить повышенную долю акций Юнипро в дивидендном портфеле.

В июне АФК Система совместно с РКИФ во II квартале продали еще часть своего пакета в Детском мире. Большая переподписка отразила спрос инвесторов к ритейлеру и стала драйвером для роста акций.

Также важным моментом во II квартале стало решение Детского мира о снижении коэффициента дивидендных выплат со 100% от прибыли по РСБУ до 55%. Можно предположить, что это разовый момент, связанный с желанием поддержать ликвидную позицию компании в условиях коронавируса. Кроме того, генеральный директор Детского мира Мария Давыдова отметила, что менеджмент сможет рекомендовать совету директоров выплатить оставшуюся часть нераспределенной прибыли за IV квартал 2019 г. до конца 2020 г. Поэтому позитивный взгляд на дивидендные перспективы Детского мира сохраняется.

Акции Норникеля во II квартале прибавили 7,7%, однако результат мог бы быть лучше, если бы не авария на ТЭЦ-3. Текущая просадка котировок делает бумагу интересной с точки зрения долгосрочных вложений, однако локально сохраняются риски навеса продавцов из-за не до конца ясных последствий происшествия на финансовые результаты Норникеля и его дивидендный кейс. В то же время, риски снижения дивидендов по инициативе главы компании Владимира Потанина могут встретить сопротивление со стороны Русала, поэтому изменение дивидендной политики и снижение выплат не выглядит однозначным сценарием.

Сбербанк-ап за II квартал вырос на 9,1%. Котировки оказались под умеренным давлением новостей о переносе решения по дивидендам банка на август­–сентябрь. Сейчас сохраняется повышенный уровень неопределенности касаемо дивидендных перспектив Сбербанка. Нельзя исключать, что размер выплат может быть снижен относительно ожидаемых 50% от прибыли по итогам года (18,7 руб. на акцию). Однако значительного снижения дивидендов не ожидается, так как поступления Сбербанка для бюджета весьма существенны, а финансовое состояние позволяет продолжать выплату дивидендов.

Лучшую динамику среди бумаг портфеля во II квартале показали акции НМТП, прибавившие 22,5%. Совет директоров компании рекомендовал выплатить 1,35 руб. на акцию, что привело к резкой переоценке бумаг. По текущим котировкам дивидендная доходность НМТП остается высокой — 12,7%, поэтому можно было бы рассмотреть увеличение доли бумаг в портфеле, если бы не низкая ликвидность торгов и потенциал снижения прибыли по итогам 2020 г.

В ближайшей перспективе акции портовой группы могут еще подрасти, учитывая высокую дивдоходность. Локальным драйвером для бумаг способно стать решение ГОСА по дивидендам.

Update 02.04.20 Проведена квартальная ребалансировка портфеля

I квартал 2020 г. ознаменовался падением мировых фондовых рынков на фоне распространения коронавируса. Российский рынок не стал исключением, в I квартале индекс МосБиржи потерял 17,6%, РТС — 34,5%. Общерыночное снижение привело к отрицательному результату дивидендного портфеля по итогам периода, однако он все же выглядел более устойчиво относительно динамики индекса МосБиржи полной доходности (IMOEXTR), выступающего бенчмарком. В I квартале дивидендный портфель потерял 14,2% (с учетом дивидендов) против 16,8% у индекса. Причиной более сильных результатов стала невысокая относительно сектора доля нефтегазовых компаний, оказавшихся под ударом ухудшения конъюнктуры на рынке нефти.

Важно: Дивидендный портфель не предполагает наличия свободных средств или облигаций. Доля дивидендных бумаг в портфеле инвестора является индивидуальной опцией и зависит от его отношения к риску. Задача дивидендного портфеля показать опережающую динамику относительно индекса МосБиржи.

В свете изменившейся рыночной конъюнктуры предлагаем следующие корректировки в структуре дивидендного портфеля.

Нефтегазовый сектор чувствовал себя хуже рынка на фоне падения спроса на энергоносители из-за коронавируса и развала соглашения ОПЕК+. Вполне вероятно, что текущие низкие цены на нефть являются временным явлением, отражающим локальный дисбаланс спроса и предложения. В среднесрочной перспективе можно предположить, что нефтяные котировки стабилизируются из-за ухода с рынка наименее эффективных компаний и восстановления спроса. Тем не менее падение цен на нефть способно негативно отразиться на прибыли российских нефтяных компаний и их дивидендах. Поэтому в рамках дивидендной стратегии можно частично снизить долю представителей сектора в портфеле.

Акции Сбербанка, выступающие флюгером настроений инвесторов на российском рынке, потеряли за период 21,4% — практически наравне с нефтяными фишками. Бумаги находятся под давлением возможных последствий коронавируса на экономику: рецессия, ослабление рубля, потенциальное увеличения резервов и сокращение чистой прибыли. Это стало причиной снижения доли бумаг в портфеле до 10,9%.

Фактор девальвации рубля позитивно отразился на динамике котировок Норникеля, который за квартал прибавил 1,6% — самый сильный результат среди бумаг портфеля. Несмотря на то, что прогнозы по дефициту на рынке палладия в 2020 г. были понижены из-за коронавируса, слабый рубль и относительно стабильные цены на ключевые металлы позволяют с оптимизмом смотреть на дивидендные перспективы компании.

Неплохие финансовые результаты НМТП по итогам 2019 г. способствовали закрытию квартала в символическом плюсе (+0,8%). По нашим расчетам дивидендная доходность по цене 8,68 руб. может составить 12,3–18,4%, что является одним из самых высоких показателей среди бумаг портфеля.

Детский мир представил сильный финансовый отчет за 2019 г. Компания продолжает развиваться, выплачивая при этом солидные дивиденды. Локально результаты могут оказаться под давлением из-за снижения трафика на фоне карантинных мер во II квартале 2020 г., однако в перспективе до конца года ожидается стабилизация показателей, что способно поддержать размер дивидендов.

В период рыночных распродаж неплохо себя чувствовали консервативные истории, ориентированные на внутренний рынок: МТС, Юнипро. Стабильный бизнес, более низкая зависимость от макроэкономической конъюнктуры, и сохраняющаяся волатильность стали причиной повышения доли бумаг в портфеле.

Бумаги ЛСР в I квартале потеряли 23,2% после внезапного снижения дивидендов и запуска программы обратного выкупа акций. Хотя buyback на длинной дистанции может быть даже более предпочтителен с точки зрения максимизации благосостояния акционеров, локально бумаги оказались под давлением из-за неожиданного сокращения выплат. Дивидендная доходность при выплате 30 руб. на акцию составляет 5,1% по цене 587 руб. Умеренно позитивный долгосрочный взгляд на акции ЛСР сохраняется, однако сильное сокращение дивидендной доходности не позволяет оставить бумаги в дивидендном портфеле.

На замену акциям ЛСР предлагаем рассмотреть Сургутнефтегаз-ап. Прошедшая волна девальвации рубля способна привести к положительной переоценке финансовых вложений компании, что позитивно отразится на чистой прибыли по итогам 2020 г. Формально Сургутнефтегаз является нефтегазовой компанией, однако падение цен на нефть будет не столь болезненным для компании из-за крупной финансовой подушки.

Дивиденды по «префам» по итогам 2019 г. ожидаются относительно небольшими — около 1,5 руб. на акцию, что по текущим котировкам соответствует примерно 3,9% дивидендной доходности. Однако, в случае, если курс USD/RUB останется до конца года вблизи текущих значений или выше, дивидендная доходность по итогам 2020 г. может достичь 20%.

Открытие идеи 27.12.2019

Дивиденды остаются ключевым фактором инвестиционной привлекательности российских акций. Дивидендная доходность отечественного рынка по итогам 2018 г. опережала аналогичный показатель ближайших конкурентов с развивающихся рынков на 2,5–3,5%.

В 2020 г. дивидендная масса должна увеличиться относительно предыдущего года: рост выплат в абсолютном выражении ожидается у бумаг Лукойла, Сбербанка, Роснефти. Средняя дивидендная доходность после сильного роста отечественного рынка в 2019 г. может оказаться ниже прошлогодних значений, но все равно останется существенно выше, чем в большинстве других развивающихся стран.

В данном материале мы составили портфель*, дивидендная доходность которого способна опередить среднерыночный показатель в 2020 г. При определении структуры учитывались следующие факторы:

- ожидаемая дивидендная доходность;

- потенциал роста котировок;

- ликвидность;

- принципы отраслевой диверсификации;

- баланс между компаниями, ориентированными на внешний и внутренний рынки.

Всего в портфель вошло 10 бумаг.

Диверсифицированная структура портфеля позволяет снизить отраслевые риски. Максимальный вес был отдан нефтегазовому сектору — 29,9%, отражая специфику российского фондового рынка. Невысокая доля металлургической и добывающей отрасли обусловлена возможным ослаблением финансовых результатов сталелитейных и угольных компаний в 2020 г.

Экспортоориентированных компаний в портфеле — 44,6%; ориентированных на внутренний рынок — 55,1%. Усиление ставки на отечественный рынок связано с ожидаемым ускорением экономического роста РФ в 2020 г. благодаря снижению ключевой ставки Банка России и реализации национальных проектов.

Сильные стороны портфеля

- Прогнозируемая дивидендная доходность превышает ожидаемый среднерыночный уровень (согласно данным Reuters) на 3,9%.

- Широкая диверсификация, сбалансированная структура, 8 различных отраслей.

- Ставка на крупные и устойчивые компании: 86,1% составляют бумаги первого эшелона Московской биржи.

Чтобы оценить успешность дивидендного портфеля к концу 2020 г. результаты будут сравнены с индексом МосБиржи полной доходности. На текущий момент значение индекса — 5152,1 п.

Один раз в квартал возможно проведение ребалансировки в случае изменения ожиданий по привлекательности тех или иных инструментов.

1. Лукойл (доля 12,9%)

Дивидендная доходность Лукойла до недавнего времени была сравнительно низкой и не превышала 7%. В 2020 г. ситуация изменится благодаря изменению дивидендной политики. Новые принципы предполагают привязку выплат к скорректированному денежному потоку.

Основная статья корректировки свободного денежного потока (FCF) — расходы на buyback. То есть компания будет распределять практически весь FCF среди акционеров через обратный выкуп или дивиденды.

В 2019 г. Лукойл не сообщал о покупке бумаг в рамках объявленного buyback. Это означает, что если обратный выкуп не будет проводится и в 2020 г., то почти весь свободный денежный поток будет направлен на дивиденды. В таком случае дивиденды могут составить около 670–750 руб., что соответствует дивидендной доходности 11–12,3%. Если же buyback будет запущен, то дивиденды могут составить 580-650 руб. на бумагу или 9,5–10,7% дивдоходности. В рамках консервативного сценария будем ориентироваться на второй вариант.

Стоит отметить, что запуск обратного выкупа акций не является негативным фактором для инвестиционного кейса — это лишь другой способ распределения средств между акционерами.

Статус голубой фишки, отличная ликвидность, высокие стандарты корпоративного управления и заинтересованность менеджмента в росте капитализации позволила Лукойлу занять максимальную долю в портфеле.

2. МТС (доля 12,3%)

Дивидендная политика МТС предельно проста: компания в 2019-2021 гг. намеревается выплачивать не менее 28 руб. на акцию. Это предполагает дивидендную доходность 8,8% по цене 319,7 руб. за бумагу. Тем не менее в 2020 г. выплаты могут быть заметно больше благодаря выплате «спецдивидендов».

25 ноября группа МТС сообщила о продаже своего бизнеса на Украине за $734 млн. Часть из вырученных средств планируется направить на дивиденды. Совет директоров МТС рекомендовал выплатить 13,25 руб. на бумагу. Последний день с дивидендами — 8 января 2020 г.

Таким образом, выплата «спецдивидендов» дополнительно к 28 руб., обозначенным в дивидендной политике, предполагает выплату 41,25 руб. на акцию, что соответствует 12,9% дивидендной доходности.

Акции МТС являются стабильной дивидендной фишкой, финансовые результаты устойчивы, долговая нагрузка находится на комфортном уровне. Все это, в совокупности с заинтересованностью контролирующего акционера АФК Система в поступлении денежных средств от дочки, позволяет нам выделить МТС 12,3%-ую долю в дивидендном портфеле.

3. Сбербанк-ап (доля 12%)

Дивиденды на акцию Сбербанка в 2020 г. при 50% payout ratio могут оказаться около 19,2 руб., что соответствует 8,5% дивидендной доходности. Ожидаемая доходность бумаги невысока относительно прочих акций, входящих в портфель, однако в сравнении с ожидаемой среднерыночной доходностью «префы» Сбербанка выглядят привлекательно.

Одним из ключевых факторов включения акций Сбербанка-ап в портфель стала отраслевая диверсификация. Сбербанк остается одной из наиболее сильных историй в финансовом секторе РФ: растущая чистая прибыль, понятная дивидендная политика, отличная ликвидность и высокий free-float — все это позволяет включить Сбербанк в дивидендный портфель даже с учетом не такой высокой дивидендной доходности.

В 2021 г. банк планирует выйти на 1 трлн чистой прибыли. При сохранении 50% коэффициента дивидендных выплат соответствует росту дивидендов до 22,1 руб. на акцию или 9,8% дивидендной доходности по текущим ценам.

4. Детский мир (доля 11,3%)

Детский мир остается одной из наиболее привлекательных историй на российском рынке, совмещая рост бизнеса и высокую дивидендную доходность. Выручка ритейлера по итогам 9 месяцев 2019 г. выросла на 17,3% г/г, скорректированная EBITDA на 18,5% г/г. Помимо развития в России, компания проводит активную экспансию на рынках Казахстана, Белоруссии и готовится начать работу в Киргизии.

По итогам 9 месяцев 2019 г. было выплачено 5,06 руб. на одну акцию, что соответствовало 5,1% дивидендной доходности. В 2020 г. Детский мир может выплатить около 10-11 руб. на акцию, совокупная дивидендная доходность в таком случае составит около 10,1–11,1%.

В ноябре 2019 г. АФК Система, контролирующий акционер Детского мира, совместно с РКИФ продали в рамках SPO 23,7% акций ритейлера. После размещения у Системы осталось еще 33,4% бумаг — самый крупный пакет в структуре акционерного капитала. Это позволяет рассчитывать, что щедрая дивидендная политика сохранится и в 2020 г.

Сильной стороной Детского мира является высокий потенциал роста котировок. Консенсус-прогноз Reuters предполагает, что бумаги ритейлера на горизонте года могут подорожать почти на 30% до 128,3 руб. Акции Детского мира нельзя отнести к наиболее ликвидным бумагам российского рынка, поэтому вес бумаг в портфеле был ограничен 11,3%.

5. Юнипро (доля 10,8%)

Согласно дивидендной политике Юнипро, выплаты в 2020 г. составят 20 млрд руб. или 0,317 руб. на акцию. По цене 2,75 руб. это соответствует 11,5% дивидендной доходности. Рост дивидендов связан с ожидаемым запуском третьего энергоблока Березовской ГРЭС, что должно позитивно сказаться на финансовых результатах компании.

Долгосрочный взгляд на акции Юнипро также позитивный. Участие компании в аукционах по программе ДПМ-2 может позитивно сказаться на выручке и чистой прибыли на горизонте нескольких лет.

В то же время стоит отметить, что сильного роста капитализации Юнипро не ожидается. Бизнес стабилен, операционные показатели не демонстрируют растущей динамики. Акции компании можно рассматривать в качестве «квазиоблигации».

6. ГМК Норникель (доля 9,4%)

Перспективных дивидендных бумаг из сектора металлургии и добычи на 2020 г. не так много, но чтобы диверсифицировать портфель добывающими компаниями, мы включили в состав бумаги ГМК Норильский никель.

Дивиденды компании в 2020 г. ожидаются в диапазоне 1800–2100 руб. на бумагу, что по текущим котировкам соответствует 9,4–10,9% дивидендной доходности.

Финансовые результаты компании сильно зависят от цен на палладий, никель, медь и платину, волатильность которых высока. Это повлияло на ограничение доли бумаг в дивидендном портфеле.

Второй фактор, снизивший долю Норникеля — сильный рост котировок в 2019 г. Локально бумаги выглядят перекупленными и входить на текущих уровнях может быть некомфортно, учитывая близость цен к историческим максимумам.

7. ЛСР (доля 9,1%)

Акции ЛСР могут похвастаться самыми стабильными дивидендами на российском рынке за последние 5 лет. В 2015-2019 гг. ЛСР выплачивала по 78 руб. на акцию. Постоянный размер выплат обусловлен позицией контролирующего акционера ЛСР Андрея Молчанова.

«Для меня важно, чтобы люди получали дивиденды, поэтому дивидендную политику мы не меняем», — заявлял он в интервью в мае 2019 г.

Сейчас нет предпосылок для сокращения выплат по итогам 2019 г. При сохранении дивидендов на уровне 78 руб. дивидендная доходность по цене 750 руб. за акцию составляет 10,2%. Учитывая невысокую ликвидность и специфику отрасли, доля ЛСР в портфеле была ограничена 9,1%.

8. Татнефть-ап (доля 8,5%)

Привилегированные акции Татнефти в последние годы обеспечивали наивысшую дивидендную доходность в нефтегазовом секторе. За 2018 г. компания совокупно выплатила 84,9 руб. на каждый тип акций, а дивидендная доходность достигла 14,4% по привилегированным бумагам и 10,8% по обыкновенным. В 2020 г. выплаты Татнефти могут оказаться примерно в диапазоне 70-85 руб. за бумагу, что предполагает 9,3-11,3% дивидендной доходности.

Доля «префов» Татнефти в дивидендном портфеле ограничена 8,5%. Это было сделано из-за того, что текущая рыночная стоимость акций близка к справедливой оценке, а значит потенциала для роста практически нет. Чтобы минимизировать влияние этого фактора и диверсифицировать представителей нефтегазовой отрасли, мы добавили акции Газпром нефти.

9. Газпром нефть (доля 8,5%)

Дивиденды Газпром нефти, выплачиваемые в 2020 г. при росте payout ratio до 45% могут составить около 35–40 руб. на бумагу, что эквивалентно 8,3–9,5% дивидендной доходности. Показатель ниже среднего по портфелю, однако данный фактор компенсируется потенциалом улучшения финансовых показателей компании и роста котировок.

Газпром нефть сохраняет самые высокие темпы роста добычи углеводородов среди крупнейших нефтегазовых компаний России, опережая среднеотраслевые показатели. Данная тенденция может позитивно отразиться на дивидендном потенциале бумаг в 2020 г.

Кроме того, ожидается, что Газпром нефть постепенно перейдет на коэффициент дивидендных выплат в 50% от чистой прибыли. Пока нет информации, когда ожидать роста payout ratio. Однако, Алексей Янкевич, заместитель гендиректора по экономике и финансам, заявил, что переход может произойти быстрее, чем у контролирующего Газпрома.

Это означает, что коэффициент дивидендных выплат должен подняться до 50% не позднее 2022 г. Если половина прибыли выплачивалась бы уже в 2020 г., то дивидендная доходность составила бы около 9,9–10,8%.

10. НМТП (доля 5,3%)

НМТП среди отобранных бумаг обладает самой высокой ожидаемой дивидендной доходностью в 2020 г.

Компания не обозначила какой дивидендной политики будет придерживаться. Контролирующая Транснефть заявила о стремлении выплатить 50% от скорректированной чистой прибыли по итогам 2019 г. Если применить аналогичные принципы к НМТП, то дивиденды по итогам года могут составить примерно 0,6–0,7 руб. на акцию или около 7,3–8,5% дивидендной доходности.

Кроме того, во II квартале компания продала зерновой терминал НЗТ. Менеджмент заявлял, что 10 млрд руб. (или 0,54 руб. на акцию) из вырученных средств пойдут на дивиденды. В совокупности выплаты в 2020 г. могут достичь 1,15-1,25 руб. на акцию или 13,4–14,5% дивидендной доходности.

Тем не менее при столь высокой ожидаемой дивидендной доходности доля НМТП в дивидендном портфеле была ограничена 5,3%. Это пришлось сделать из-за низкой ликвидности бумаг, небольшой капитализации, а также из-за отсутствия конкретики по дивидендной политике.

Резюме

Дивидендный портфель 2020 представляет собой сбалансированный пул бумаг с ожидаемой дивидендной доходностью выше среднерыночного уровня. Идея подойдет инвесторам*, ориентированным на высокий дивидендный поток при сравнительно консервативном уровне риска.

Важным свойством портфеля является потенциал роста отобранных бумаг на горизонте года. Это позволяет рассчитывать, что доходность инвестидеи обгонит рынок в 2020 г.

Итоги дивидендного портфеля 2019

4 марта 2019 г. была опубликована инвестиционная идея, предполагающая ставку на портфель из дивидендных бумаг.

На фоне замедления инфляции и снижения ключевых ставок инвестиции в защитные дивидендные бумаги оправдали себя. С момента публикации 4 марта портфель смог существенно опередить целевой уровень доходности в 11,5% и заработать 22,8% за 10 месяцев (на 25.12.2019 г).

Следите за материалами БКС Экспресс в Telegram

БКС Брокер
за 12
месяцев до
10,6
%
Рекомендация: Покупать
Ребалансировка «Спекулятивного портфеля» от 27.02.2020

Облигации Гидромашсервис Б1, доля которых в портфеле составляла 13,6%, досрочно погашены 18 февраля по требованию эмитента в момент запланированной оферты call. Держателям было выплачено 100% от номинальной стоимости бумаги и последний купон в размере 53,6 руб. (5,36% от номинала) на одну облигацию.

Бумага была добавлена в Спекулятивный портфель ещё в момент создания 29 ноября 2017 г. За период удержания облигации в портфеле было получено 198,9 руб. (купонами за вычетом НКД в момент приобретения и снижения чистой цены со 104% в момент покупки до 100% при погашении). Это соответствует доходности 19,1% (около 8,62% годовых).

Текущая ситуация не располагает долгосрочным вложениям в около спекулятивный долг, а премия средних и длинных бумаг высокого качества остается слишком скромной, несмотря на обвал рынков из-за распространения коронавируса. Поэтому мы склоняемся к избирательным инвестициям в короткие облигации спекулятивной категории с высокой премией за риск.

Облигации строительной компании Лидер-Инвест серии БП2 предполагают оферту пут через год. Их премия к кривой ОФЗ составляет 200 б.п. Высокий Z-спред обусловлен низким рейтингом — single B от агентства S&P, прогноз по которому был понижен до негативного месяц назад.

Лидер Инвест в результате поглощения этой осенью на 100% принадлежит ГК Эталон. Именно риски роста долговой нагрузки (S&P оценивает показатель долг/Ebitda в 5,5x по итогам 2019 г.) Эталона в результате этой сделки привели к понижению рейтинга. Крупнейшим бенефициаром Эталона стала АФК Система с долей 25%.

Наша идея по покупке этих облигаций в основном базируется на мнении, что Система планирует играть важную роль в инвестиционном кейсе застройщика, а вероятность поддержки актива в случае долговых проблем оценивается как высокая.

Сама Система практически не имеет рисков рефинансирования после удлинения дюрации долга за последний год, кроме того, в результате вероятного выхода на IPO/SPO ряда активов в 2020 у компании могут появиться дополнительные свободные средства.

После консолидации Лидер-инвеста, Эталон существенно увеличил диверсификацию бизнеса (до этого не был интегрирован в сектор премиум и бизнес) и имеет хорошие перспективы роста на волне консолидации рынка после введения эскроу-счетов, работа через которые выдавливает мелких застройщиков. На горизонте нескольких лет актив может показать улучшение выручки и рентабельности на фоне продолжающегося роста цен на недвижимость в Московском регионе (основные проекты Лидер-инвест и Зил-Юг). Поэтому инвестиции в данное направление могут быть интересны для материнской компании после выхода основных непубличных активов в стадию зрелости (Сегежа и Степь).

Премия выпуска Лидер-Инвест БП2 к облигациям самой АФК Системы аналогичной дюрации составляет около 70-80 б.п., что мы считаем справедливой платой за риск для коротких инвестиций.

Предлагаем часть высвободившихся денежных средств после погашения Гидромашсервиса разместить в облигации Лидер-Инвест БП2 (7% от портфеля). Ориентир для покупок по чистой цене 104% от номинала, доходность к оферте 7,5%. Оставшиеся свободные средства поровну разделить между облигациями БСК 1Р1 и ЧТПЗ 1Р2 около текущих рыночных цен*.

Ребалансировка «Спекулятивного портфеля» от 26.12.2019. Защита от снижения ставок.

За период после январской ребалансировки портфеля все 8 эмитентов произвели регулярные купонные платежи.

В результате, в портфеле образовался значительный объем свободных денежных средств. Оценочная стоимость портфеля на момент ребалансировки (26.12.2019) составляла 490 150 руб. Совокупная доходность инвестиций с момента запуска портфеля 8 ноября 2017 г. достигла 22,5%. Среднегодовая доходность (CAGR) за весь период инвестирования продолжает расти, преодолела круглую отметку 10% и составила 10,3% годовых. «Спекулятивный портфель» уверенно опережает доходность по депозитам, ставки по которым не превышали 8% годовых на всем периоде работы портфеля.

С момента предыдущей ребалансировки (21 января 2019 г.) доходность составила 11,6%, благодаря возвращению Центробанка к резкому смягчению монетарной политики в июне этого года. За последние 6 месяцев регулятор понизил ставку 5 раз, в совокупности на 1,5%. Сдерживающим фактором стала консервативная дюрация портфеля, упавшая ниже ниже 2 лет.

Краткий комментарий по динамике и перспективам отдельных бумаг

БСК серии 1Р1

Наибольшую полную доходность среди облигаций портфеля продемонстрировали бумаги БСК серии 1Р1 (13,8% согласно диаграмме выше). Столь внушительный результат реализовался благодаря росту чистой цены с 95,8 в момент включения в портфель до 101,5.

Бумага добавлялась в портфель в расчете на снижение рисков эмитента из-за истощения запасов сырья. Данный сценарий реализовался, БСК получила лицензии на разработку нового участка, в результате премия за риск снизилась до уровня компаний со сравнимыми финансовыми показателями. Сейчас, на мой взгляд, облигации оценены справедливо. Мы оставляем их в портфеле из-за высокой дюрации, как страховку от дальнейшего снижения ставок в экономике.

ЧТПЗ серии 1Р2

Как и БСК, облигации получили дополнительную прибыль благодаря снижению ставок ЦБ. Премия за риск также снизилась, на мой взгляд, бумаги выглядят слегка переоцененными относительно рейтинговой группы BB–.

ПКТ серии 03

За 2 года нахождения в портфеле доходность к погашению бумаг снизилась на 35% с 10,5% до 7%. Чистая цена осталась неизменной, а купонные выплаты обеспечили доходность 12,5% годовых. Это единственная облигация в портфеле, купонный доход которой облагается НДФЛ (размещена до 1 января 2017 г.). С учетом этого, мы считаем ее переоцененной на текущий момент, относительно выпусков с аналогичным кредитным качеством, и убираем из портфеля. Потенциал снижения риск-премии полностью реализовался.

Трансмашхолдинг серии ПБ2

Бумаги показали 4-й результат по приросту цены, благодаря относительно высокой дюрации. Мы продолжаем смотреть позитивно на данный выпуск и кредитное качество эмитента в целом.

Пионер 1Р3

По облигациям предполагается оферта в апреле 2020 г., решение об их судьбе в портфеле будет приниматься в зависимости от предложения эмитента по дальнейшим купонам. Доходность выше 8-8,5% на один год нам кажется привлекательной, премия к бенчмарку строительной отрасли – выпусками ПИКа при этом составит 100-150 б.п.

ОФЗ 26217

Сильная динамика, потенциал роста, на мой взгляд, практически исчерпан. Возможна замена на инфляционный линкер (ОФЗ 52002 или ОФЗ 52001) в будущем.

Совкомбанк Б05

Мы перешли через оферту, потому что купонная доходность 7,5% на ближайшие полтора года кажется справедливой. Агрессивная стратегия на рынке M&A балансируется ростом системной значимости банка.

Гидромашсервис Б1

Кредитное качество продолжает ухудшаться из-за падения заказов, а следовательно EBITDA и рентабельности. Несмотря на это, ближайшие годы угрозы неисполнения обязательств, на мой взгляд, нет. Ждем оферту в феврале.

Изменения в структуре

Мы предлагаем выйти из облигаций ПКТ 03 и увеличить долю в бумагах Трансмашхолдинга на фоне высокого кредитного качества, ликвидности торгов и привлекательной дюрации.

Кроме того, предлагаю добавить в портфель 2 новых выпуска: Система 1Р11 и новый выпуск Обуви России 1Р1.

Штатный «боец» и избавление от «болезни роста»

АФК Система – один из наших фаворитов по соотношению риск/доходность на российском рынке. Выпуск 1Р11 выбран из-за высокой дюрации. Задачей стояло фиксирование доходности на текущем уровне на длительный срок во избежание реинвестирования капитала по низким ставкам в будущем.

Угроза снижения ставок в ближайшие годы в России, как и в мире в целом, вполне реальна. В случае ее реализации, для поддержания уровня доходности может появиться необходимость более тесного знакомства с третьим эшелоном, чего, по возможности, хочется избежать.

Обувь России предлагает наиболее высокую доходность (>12%) на рынке в своем сегменте кредитного качества. Можно предположить, что инвесторов пугает продолжающийся рост запасов на фоне расширения сети. Отношение запасов к выручке 2,26 действительно выглядит высоким, однако роста данного мультипликатора за последний год не наблюдалось (2,22 год назад). При этом розничная сеть магазинов выросла более чем на 30%.

Специфика бизнеса компании состоит в том, что новые магазины выходят на целевые показатели постепенно, тогда как создать под них запасы необходимо сразу. Новая стратегия Обуви России, опубликованная несколькими днями ранее, нацелена на повышение эффективности текущих площадей и замедление агрессивного роста. Мы оцениваем данные планы позитивно, ждем нормализации оборачиваемости активов.

Новая структура портфеля выглядит следующим образом.

С историей всех пересмотров вы можете ознакомиться, перейдя по кнопке внизу обзора.

Плановая ребалансировка «Спекулятивного портфеля» от 25.05.2018

Результаты за первые полгода работы

С момента запуска идеи 28-го ноября 2017 года полная доходность (включая купоны и переоценку) «Спекулятивного портфеля» составила 5,1%, опережая выпуски ОФЗ с близкой дюрацией на 60-70 б.п. Это соответствует чуть более, чем 10% годовых.

При этом портфель успел пройти неожиданное «стресс тестирование», испытав на себе макроэкономические риски и кредитный риск, входящих в его состав эмитентов. Во время паники 9-10 апреля просадка портфеля была консервативнее, чем в целом по ОФЗ. Максимальный негативный эффект на доходность оказал обвал СТТ-01 на слухах о банкротстве, однако даже с учетом данного факта доходность в годовом выражении пока остается двухзначной.

Изменение структуры

В ходе ребалансировки мы серьезно пересмотрели структуру портфеля, убрав 4-ех старых эмитентов и добавив четыре новых выпуска. Изменения главным образом вызваны снижением ликвидности в ряде выпусков, а также снижением потенциала роста рыночной стоимости, что является для нас важным фактором включения бумаг в портфель.

Облигации СТТ-1 мы заменили в связи с ростом неопределенности вокруг бумаги на слухах о подаче в суд иска о самобанкротстве. Мы не дождались комментариев менеджмента компании, которые могли бы прояснить ситуацию. Пока этого не будет сделано, бумаги могут остаться под давлением, создавая держателям серьезные риски ликвидности. При этом мы не видим ощутимого ухудшения фундаментального кейса из-за которого мы входили в данную бумагу.

Новая структура

В портфеле по-прежнему остается семь облигаций, средневзвешенная дюрация которых равна 1,89. Средневзвешенная доходность к погашению портфеля 8,8%. Мы продолжаем рассчитывать на получение двухзначной полной доходности по итогам первого года работы, благодаря потенциалу роста рыночной стоимости, входящих в портфель облигаций.

Доходность к погашению бумаг находится в диапазоне от 6,9-11,8%. По сроку до погашения (или до обязательной для эмитента оферты) облигации находятся в диапазоне 1-5 лет.

Исходная структура и описание портфеля

Условный размер инвестиций — 400 тыс. руб., выбран для удобства формирования позиций на индивидуальном инвестиционном счете (ИИС), что дает возможность получить дополнительный доход до +13% от общей суммы вложений.

Реальная стоимость покупки рассчитывается исходя из «грязной» цены облигации. То есть к рыночной цене, указанной в торговом терминале, прибавляется накопленный купонный доход (НКД) текущего купонного периода.

Портфель состоит из семи бумаг с максимальной долей одного эмитента — 17%. Начальная стоимость портфеля составляет 399 011 рублей с учетом уплаченного купонного дохода, оставшиеся 990 рублей — держим в кэше, позднее они могут быть распределены по портфелю вместе с выплаченным купонным доходом. Средневзвешенная доходность портфеля составляет 9,2%.

Доходность к погашению с учетом выбранного нами спекулятивного типа управления инвестициями становится довольно условным показателем. Данный подход не предполагает удержание облигаций до погашения. Доходность к погашению выбранных нами бумаг находится выше справедливого уровня, и мы рассчитываем на ее снижение, что приведет к повышению рыночной стоимости и позволит зафиксировать спекулятивную прибыль.

После реализации бумагой ожидаемого потенциала роста рыночных котировок она будет продана по рынку, а в портфель добавлена новая, перспективная по нашим оценкам, история. При необходимости одновременно будет проводиться ребалансировка всего портфеля для соблюдения требуемых параметров на качество и диверсификацию вложений. По нашим оценкам ожидаемая годовая полная доходность инвестиций может превысить 10%-11%. Ребалансировки будут проводится 1-2 раза в квартал.

Для удобства формирования портфеля мы рассчитали необходимое количество лотов, которое нужно приобрести по каждой облигации для повторения представленной структуры инвестиций.

Купонные выплаты по всем облигациям, за исключением Бинбанка, происходят два раза в год. По бумагам Бинбанка купон выплачивается ежегодно. Дюрация облигаций находится в диапазоне от 493 дней до 1189 дней. Структура погашения портфеля выглядит следующим образом.

Диверсификация инвестиций

Снижение кредитного риска достигается за счет глубокой диверсификации портфеля по отраслям российской экономики. В портфель входят представители 6-ти отраслей: розничной торговли, нефтегазового сектора, банковского сектора, черной металлургии, машиностроения, транспорта.

Отраслевая структура портфеля

Ни один сектор не превышает в портфеле порог 17%, что ограничивает влияние отдельных отраслевых шоков, приводящих к негативной переоценке всех ее представителей. Для дополнительного понижения кредитного риска в структуру портфеля включена государственная облигация, которая не понижает ожидаемую доходность за счет значительного потенциала переоценки в следствии снижения ставок в экономике.

Практически 50% долю портфеля составляют облигации с уровнем кредитного качество BB и выше по классификации Fitch, что соответствует верхнему уровню надежности для российских эмитентов.

Около 80% портфеля состоит из бумаг, находящихся в ломбардном списке Центробанка, что подтверждает их высокую надежность.

Драйверы переоценки

Стратегия базируется на ожидании переоценки текущего уровня доходности выбранных облигаций на основе макроэкономических прогнозов и внутренних факторов для каждого эмитента. Повышенная дюрация некоторых бумаг обеспечивает наибольший импульс роста рыночной стоимости по мере снижения Центробанком ключевой ставки. По нашим оценкам темпы снижения ставки регулятором в следующем году сохранятся на уровне 2017 года. В случае реализации прогноза вклад в переоценку портфеля оценивается в 2%-3% за год.

Данную идею можно реализовать на ИИС и получить дополнительный доход 13%

Последние новости и обновления по портфелю

Сергей Гайворонский

БКС Экспресс
за 48
месяцев до
9,5
%
Рекомендация: Покупать
Эксперт БКС Экспресс

Модельный портфель облигаций

Ребалансировка «Модельного портфеля» от 19.12.2019 г. Без резких движений.

За период после августовской ребалансировки портфеля 10 эмитентов произвели регулярные купонные платежи.

По облигациям Балтийского Лизинга в день выплаты купона инвесторы дополнительно получили 5% от номинала в виде регулярной амортизации. 22.11.2019 ВЭБ произвел выплаты последнего купона и итоговое погашение номинала облигаций серии ПБ-01Р7. В результате перечисленных событий, в портфеле образовался значительный объем свободных денежных средств. Оценочная стоимость портфеля на момент ребалансировки (18.12.2019 на закрытие торгов) составляла 486 343 руб. Совокупная доходность инвестиций с момента запуска портфеля 8 ноября 2017 г. достигла 21,59%. Среднегодовая доходность (CAGR) за весь период инвестирования продолжает расти, добралась до отметки в районе 9,75%.

Доходность портфеля остается чуть ниже, чем у нашего второго продукта «Спекулятивного портфеля облигаций», но это объясняется более консервативной структурой вложений и широкой диверсификацией. Однако «Модельный портфель» продолжает уверенно опережать доходность по депозитам, ставки по которым не превышали 8% годовых на всем периоде работы портфеля.

С начала 2019 г. доходность составила 11,75%, благодаря возвращению Центробанка к резкому смягчению монетарной политики в июне этого года. За последние 6 месяцев регулятор понизил ставку 5 раз, в совокупности на 1,5%. Сдерживающим фактором стала консервативная дюрация портфеля (чуть ниже 2 лет). 24% облигаций портфеля гасятся (либо имеют оферту пут) в пределах полугода, а с учетом недавно погашенного выпуска ВЭБ — 35%. Низкая дюрация поддерживается для снижения риска резких колебаний портфеля из-за изменения процентных ставок в экономике.

Если грубо предположить, что премия наших корпоративных выпусков к ОФЗ оставалась неизменной, как и спред между короткими / средними ОФЗ и ключевой ставкой, то снижение ключевой ставки за последний год принесло примерно 3% дополнительной доходности модельному портфелю.

Пересмотр структуры

Во время текущей ребалансировки мы решили не совершать «резких движений», несмотря на значительное изменение рыночных условий с момента последнего пересмотра структуры портфеля. Доходность к погашению коротких и среднесрочных ОФЗ прочно закрепилась ниже 6%, а корпоративных облигаций 1-го эшелона (1–4 лет до погашения) — ниже 7%. На мой взгляд, такой уровень доходностей для нашего состояния экономики выглядит не привлекательно. Соответственно, искать доходность надо в более глубоких эшелонах рынка облигаций.

Если мировой экономике удастся избежать шоков в следующем году, а российской — серьезного усиления санкций, локальные монетарные условия могут еще смягчиться. Доходность к погашению может снизиться примерно на 50–100 б.п. вдоль всей кривой и «заякориться» на этих уровнях на пару лет. В таких условиях мы должны минимизировать необходимость реинвестировать капитал по таким низким ставкам.

В соответствии с данной стратегией в портфеле будут увеличены доли облигаций 2–3 эшелона с дюрацией более 2 лет. В структуру портфеля добавлена новая бумага: ЖКХ РСЯ Б01. Рекомендуем ее включать в портфель по чистой цене в диапазоне 109–109,5% от номинала, что соответствует доходности к погашению 8,9–8,7%. Доходность рассчитана к оферте пут, запланированной на 05.08.22 г. Кроме того, предлагается увеличить долю облигаций ГТЛК до 8,5%, долю облигаций Ритейл Бел Финанс (белорусский ритейлер Евроторг).

С другой стороны, для защиты от маловероятных рисков мы оставляем 24% капитала в коротких облигациях ПИК, О'КЕЙ и Детского Мира, которые будут погашены в пределах одного квартала. К маловероятным рискам, которые могут повлиять на базовый прогноз по долговому рынку, можно отнести: жесткие санкции против ОФЗ, резкое усиление геополитической напряженности, важную роль в котором играет Россия, обвал нефтяных цен ниже $40 за баррель Brent.

Если перечисленные негативные триггеры не сбудутся мы планируем размещать высвобождающийся капитал в короткие (около 1–1,5 лет) облигации 2–3 эшелона. Акцент, соответственно, сместится с получения прибыли от переоценки рынка вслед за снижением ставок на поиск фундаментально качественных историй с повышенной, относительно бенчмарка, доходностью (премия около 200-300 пунктов к ОФЗ).

Добрались до «квази-муниципалов»

ЖКХ РСЯ Б01 — облигации государственного унитарного предприятия «Жилищно-коммунальное хозяйство Республики Саха (Якутия)» созданного Указом Президента Республики Саха (Якутия) от 10 января 2003 г. путем присоединения действовавших в районах республики предприятий ЖКХ. ЖКХ РСЯ на 100% принадлежит республике Якутия, то есть ее ценные бумаги являются квази-муниципальными.

Основную выручку компания получает за продажу тепло энергии. Кредитоспособность компании тесно связана с кредитоспособностью региона. В частности, агентство Эксперт РА при присвоении рейтинга ruBBB/стаб. в феврале 2019 г. отмечало рост дебиторской задолженности по субсидиям от региона до 2,5 млрд руб., как негативный фактор для инвестиционного кейса кейса.

К текущему моменту бюджет Якутии перешел из дефицитного на профицитный в 2019 г. Проект бюджета на 2020–2023 гг. утвержден с дефицитом в пределах 1%. По оценкам рейтингового агентства Fitch (ноябрь 2019 г.), Якутия входит в 10 регионов с лучшей кредитоспособностью.

Согласно отчету за II квартал 2019 г., задолженность по субсидиям уменьшилась до 0,6 млрд руб., то есть в 4 раза за полгода. Все льготы по тарифам заложены в субсидии, которые, преимущественно, осуществляются через выделение кредитов с льготными ставками.

Мы считаем, что несмотря на небольшой уровень покрытия краткосрочных обязательств активами, компания имеет надежный инвестиционный кейс, благодаря монопольному положению в регионе и поддержке со стороны 100% акционера. Ликвидность торгов облигациями ЖКХ РСЯ Б01 соответствует 8/10 нашего рейтинга, медианный оборот за последний месяц составил 10 млн руб. Это позволяет нам рекомендовать облигацию для добавления в портфель.

Новая структура портфеля выглядит следующим образом.

С историей всех пересмотров вы можете ознакомиться, перейдя по кнопке внизу обзора.

Ребалансировка «Модельного портфеля» от 20.08.2019 г. Расширяем границы.

За период после апрельской ребалансировки портфеля 9 эмитентов произвели регулярные купонные платежи.

В результате в нашем портфеле образовались дополнительные 14,1 тыс. руб. свободных средств в дополнение к 500 руб., остававшимся не использованными в момент прошлого пересмотра структуры. Оценочная стоимость портфеля на момент ребалансировки (19.08.2019 на закрытие торгов) составляла 464 778 руб. Совокупная доходность инвестиций с момента запуска портфеля 8 ноября 2017 г. достигла 16,2%. Среднегодовая доходность за весь период инвестирования продолжает расти, добралась до отметки в районе 9,1%.

Доходность портфеля остается чуть ниже, чем у нашего второго продукта «Спекулятивного портфеля облигаций», но это объясняется более консервативной структурой вложений и широкой диверсификацией. Однако «Модельный портфель» продолжает уверенно опережать доходность по депозитам, ставки по которым не превышали 8% годовых за период работы портфеля.

Пересмотр структуры

Ранее мы объявляли уведомляли о досрочном погашении облигаций Обуви России. В результате данного корпоративного действия у нас образовалась значительная величина свободных денежных средств (кроме того, около 14 тыс. руб. в портфель вернулось купонами, о чем сообщалось выше). Мы приняли решение разместить их в облигации Евроторга и Балтийского Лизинга.

К соседям в поисках доходности

За последние 2 месяца на российском долговом рынке произошло 2 знаковых события. Впервые были размещены облигации другого государства в рублях – ценные бумаги Республики Беларусь, а также крупнейшего ритейлера соседнего государства – Евроторга. Последний был эмитирован компанией Ритейл Бел Финанс. Эмитенту присвоен рейтинг ruA-, то есть на уровне «странового потолка» братской республики.

Выпуск будет погашен через 5 лет. Однако дюрация существенно ниже – 1219 дней, благодаря амортизации, которая начнется через 3,5 года. Компания является абсолютным лидером местного рынка. Более того, в формате современных розничных магазинов на нее приходится более 40%. Учитывая, что Беларусь отстает от нашей страны в вопросе консолидации рынка ритейла, у Евроторга есть пространство для роста. Компания изменила бизнес модель, существенно снизив CAPEX. Теперь новые магазины открываются исключительно на арендованных площадях. Это позволило уменьшить соотношение Чистого долга к EBITDA до 2,75x (На уровне Ленты и О'КЕЙ). Компания заявляет о планах дальнейшего уменьшения данного показателя.

Величина пузырьков пропорциональна соотношению Net Debt/Ebitda

В то же время, с учетом более высокой дюрации, премия облигаций Ритейл Бел Финанс, 01 к условной кривой доходностей Ленты и О'КЕЙ около 100-110 б.п. Более того, бумаги Евроторга торгуются с премией к облигациям Азбуки Вкуса, гораздо меньшей по объему бизнеса и с соотношением Чистый долг/EBITDA на уровне 4x. На основании перечисленных факторов мы приняли решение выделить на бумаги 5,7% портфеля.

Государство – залог надежности

На рынке облигаций данная парадигма отлично работает. Однако большинство государственных компаний предлагают довольно скромную доходность. Балтийский Лизинг стал исключением. Действительно, компания принадлежит банку ФК Открытие, который, в свою очередь, полностью в собственности ЦБ.

Соответственно, выпуски Балтийского Лизинга должны торговаться вблизи кривой самого ФК Открытие и иметь небольшую премию к другой, более крупной, государственной лизинговой – ГТЛК.

Однако премия составляет около 60-80 б.п., что нам кажется неоправданно много. Поэтому было принято решение вложить в БалтЛизинг БП2 4,4% портфеля.

Новая структура портфеля выглядит следующим образом.

С историей всех пересмотров вы можете ознакомиться, перейдя по кнопке внизу обзора.
Ребалансировка «Модельного портфеля» от 09.04.2019 г. Выходим из Русала, делаем ставку на новую «Систему».

За период после январской ребалансировки портфеля 4 эмитентов произвели регулярные купонные платежи.

В результате в нашем портфеле образовались дополнительные 8,5 тыс. руб. свободных средств в дополнение к 250 руб., остававшимся не использованными в момент прошлого пересмотра структуры. Оценочная стоимость портфеля на момент ребалансировки (08.04.2019 на закрытие торгов) составляла 444 600 руб. Совокупная доходность инвестиций с момента запуска портфеля 8 ноября 2017 г. достигла 11,1%. Среднегодовая доходность за весь период инвестирования находится в районе 8%.

Доходность портфеля остается чуть ниже, чем у нашего второго продукта «Спекулятивного портфеля облигаций», но это объясняется более консервативной структурой вложений и широкой диверсификацией. Однако «Модельный портфель» продолжает уверенно опережать широкий индекс гособлигаций (RGBITR), доходность которого с 8 ноября 2017 г. составила 8,9%. Это мы считаем основной метрикой для консервативного портфеля.

Пересмотр структуры

Мы закрываем позицию в облигациях Русала в связи со снижением купонной доходности после оферты до 0,1% годовых. Ранее в пятницу на портале было опубликовано специальное сообщение, посвященное этому действию. Держатели могут предъявить бумаги к выкупу с 10 по 16 апреля по 100% от номинала, либо продать ее по рынку (на момент написания обзора рыночная цена составляла 100% от номинала). На время периода предъявления биржевые торги могут быть заморожены. Следующая оферта состоится через год, соответственно, держатели РусалБр-01 не предъявившие бумагу к выкупу и не продавшие ее на бирже могут потерять около 9%.

Кроме того, мы приняли решение выйти из облигаций АФК Система Б1Р6, чтобы заменить их на более новый выпуск компании Система Б1Р9. Он имеет схожую дюрацию с шестым выпуском и большую ликвидность. При этом премия Система Б1Р9 по доходности держится в районе 40-50 б.п. Такая неэффективность объясняется недавним выходом новых бумаг на биржу после которого сохраняется навес предложения со стороны крупных игроков, обеспечивших первичное размещение. В течение 1-3 мес., на наш взгляд, данная неэффективность будет устранена, что позволит заработать 1-1,5% в дополнению к купону.

Оставшиеся свободные средства были перераспределены между уже имеющимися в портфеле выпусками. В частности, мы приняли решение увеличить долю в коротких облигациях ВЭБа, имеющих наивысший уровень надежности. Мы продолжаем держать почти 50% в коротких облигациях (до года). В случае жесткого санкционного сценария, сопровождающегося распродажами долгового рынка, данные бумаги существенно не пострадают из-за близкого погашения. Это позволит нам быть более гибкими и, например, купить более длинные выпуски на эмоциональных неоправданных просадках.

В результате, наибольшая доля теперь приходится на облигации АФК Системы, которые мы считаем основной ставкой на ближайшие месяцы из-за неоправданно высокой доходности, как относительно рынка, так и относительно других выпусков самой компании.

С историей всех пересмотров вы можете ознакомиться, перейдя по кнопке внизу обзора.

Ребалансировка «Модельного портфеля» от 22.01.2019 г. Остаемся верны «Системе», но удлиняем дюрацию.

За период после октябрьской ребалансировки портфеля 8 компаний произвели регулярные купонные платежи.

В результате в нашем портфеле образовались дополнительные 11 205 руб. свободных средств в дополнение к 500 руб., остававшимся не использованными в момент прошлого пересмотра структуры. Оценочная стоимость портфеля на момент ребалансировки (22.01.2019) составляла 437 154 руб. Совокупная доходность инвестиций с момента запуска портфеля 8 ноября 2017 г. достигла 9,3%.

Пересмотр структуры

Мы приняли решение продать облигации Систем Б1Р7, которые наравне с ОФЗ занимали максимальную долю в портфеле. Значительный объем средств, сконцентрированный в данных бумагах, объяснялся короткой дюрацией, которая позволяла снизить процентные риски.

Как показало время, решение было верным. С начала осени ключевая ставка выросла уже на 50 б.п., приведя к распродажам на долговом рынке. Рыночная цена Систем Б1Р7 при этом практически не изменилась благодаря близкой оферте. Другие оферты по бумаге не предусмотрены, соответственно, с февраля данный выпуск превратится в 9-и летний, став непривлекательным. Рекомендуем продавать в ближайшие 2 дня по рынку, не дожидаясь периода предъявления к оферте.

При этом нам по-прежнему кажется интересной АФК Система, как эмитент. Политика делевереджа, стартовавшая в начале 2018 г., будет продолжена. Монетизация активов, в первую очередь Детского Мира, позволит компании снизить долг и улучшить кредитное качество. Это может сократить премию к кривой ОФЗ, которая сейчас составляет 170 б.п. Поэтому мы добавляем в портфель 3-х летний выпуск Систем Б1Р6.

Удлинение дюрации увеличивает риски просадки портфеля в случае обвала рынка ОФЗ, но при этом обещает более высокую доходность при улучшении кредитного качества эмитента. Мы предполагаем, что к концу 2019 г. ЦБ сможет вернуться на траекторию смягчения ДКП, и на первый план для инвесторов выйдет снижение кредитных рисков по облигации.

Свой взгляд на кредитное качество облигаций АФК Системы мы более подробно изложили в отдельном обзоре, посвящённом ребалансировке.

На оставшиеся свободные средства мы увеличили долю в облигациях ВЭБа — максимально надежной истории с погашением в пределах года. В случае значительных просадок рынка мы сможем выйти из данных бумаг без потерь и купить подешевевшие более длинные выпуски. Кроме того, была увеличена доля в облигациях Обуви России. Мы считаем, что рынок переоценивает риски по данным бумагам.

С историей всех пересмотров вы можете ознакомиться, перейдя по кнопке внизу обзора.

Ребалансировка «Модельного портфеля» от 02.10.2018. Лучше депозита, несмотря на драматичную просадку долгового рынка.

Структура обновленного портфеля

Обновленный портфель состоит из 12-ти бумаг с дюрацией от 0,6 года до 4-х лет. Структура представлена девятью отраслями экономики и одним выпуском ОФЗ, максимальная доля приходится на компании сектора розничной торговли.

В период с предыдущего пересмотра портфеля, который состоялся 28 марта 2018 года, по облигациям, входящим в портфель, получены купонные выплаты в размере 19,9 тыс. руб.

В ходе ребалансировки были совершены следующие сделки:

Финансовые результаты и ожидания

При ведении «Модельного портфеля» нашей целью является максимизация Совокупного дохода (далее, TR — total return) на инвестированный капитал. TR складывается из фиксированных купонных платежей и доходов (потерь) от роста (снижения) рыночной стоимости облигаций в портфеле.

С момента формирования изначальной структуры портфеля прошло 324 дня. За этом период был получен купонный доход в размере 28 866 рублей. TR на сегодняшний день (если бы вы решили распродать весь портфель по рынку) достиг 6,95%, или 7,7% годовых. Совокупный доход оказался ниже суммы, полученной по купонным платежам, из-за снижения рыночной стоимости портфеля.

За шесть месяцев с апреля по октябрь убытки от снижения чистой цены бумаг, входящих в портфель, достигли почти 15 тыс. руб. Пик падения пришелся на период августа-сентября, когда долговой рынок обвалился из-за угрозы жестких санкций США. Несмотря на просадку, портфель продолжает демонстрировать доходность выше депозита. Мы рассчитываем на восстановление рынка облигаций в 2019 году, однако размещаем 33% капитала в короткие бумаги (с дюрацией до года). В случае системного роста ставок в экономике это позволит сократить упущенную доходность.

Мы ожидаем, что по результатам первого года портфель покажет доходность в районе 8%. Данный сценарий предполагает введение умеренно жестких санкций со стороны США в начале ноября (затронуты будут только новые выпуски ОФЗ). В случае негативного сценария доходность может понизиться до 4-5%.

Приводим ISIN бумаг, входящих в портфель после ребалансировки:

Ребалансировка «Модельного портфеля» от 28.03.2018. Ожидаем двухзначную доходность инвестиций по итогам первого года.

Структура обновленного портфеля

Обновленный портфель состоит из 11-ти бумаг с дюрацией от 0,6 года до 4-х лет. Структура представлена семью отраслями экономики и одним выпуском ОФЗ, максимальная доля приходится на компании сектора розничной торговли.

Исходный портфель формировался из расчета инвестиций в 400 тыс. руб., из них 395,6 тыс. было вложено в облигации, еще 4,4 тыс. руб. оставались в денежных средствах. С 8-го ноября по текущую дату по приобретенным ценным бумагам был получен купонный доход в размере 9 945 рублей.

В ходе ребалансировки были совершены следующие сделки:

ПИК БО-П01: покупка 8 облигаций.

Доля облигаций ПИК в портфеле была увеличена с 6% до 8,8%. Дополнительная покупка данных облигаций вызвана улучшением кредитного качества эмитента. Компания продолжает увеличивать долю рынка после консолидации активов «Мортон» в начале минувшего года, за счет чего значительно улучшилась генерация денежных средств.

В результате на конец года Чистый долг опустился до 14,8 млрд руб. По нашим ожиданиям показатель Чистый долг/EBITDA по итогам 2017 года опустился ниже 1x. На этом фоне бумаги имеют потенциал роста рыночной стоимости 3%-4% до конца года.

БИНБАНК БП2: продажа 39 облигаций.

Мы рекомендуем дождаться погашения данных бумаг эмитентом, которое состоится через 16 дней, чтобы избежать лишних комиссий за сделку, а также возможного налогообложения НКД. Поэтому условная сделка по продаже облигаций Бинбанка была отражена нами по номиналу.

Система Б1Р1: продажа 22 бумаг

С момента покупки облигации АФК «Системы» принесли нам 2,7% доходности сверх купонных платежей, благодаря росту рыночной стоимости с 99% от номинала до 101,7% от номинала. Дюрация бумаг снизилась до полугода, дальнейшей переоценки мы не ждем из-за близости погашения. В результате принято решение заменить Система Б1Р1 на другой выпуск данного эмитента, который нам кажется более привлекательным.

Система Б1Р7: покупка 50 облигаций.

Новый выпуск АФК «Системы» мы считаем одним из самых привлекательных на рынке в текущий момент. Компания вынуждена была за короткое время привлечь денежные средства для погашения обязательств перед Роснефтью, поэтому предложенная рынку доходность получилась повышенной.

К текущему моменту доходность к погашению данных бумаг превышает 9% годовых, купонные платежи освобождены от НДФЛ. Несмотря на значительный рост величины долга, соотношение Чистый долг/EBITDA остается ниже 3,5x. Стабильный денежный поток от дивидендов дочерних компаний (главным образом МТС и Детский Мир) уверенно покрывает процентные расходы. Запас прочности добавляет возможность монетизации активов в случае необходимости — продажа доли в Детском Мире, выведение на IPO сельскохозяйственных активов и Сегежа.

Дюрация данного выпуска составляет чуть менее года, что снижает неопределенность, касательно будущих денежных потоков. Мы считаем, что справедливая доходность данного выпуска находится в районе 8%-8,5%.

РСГ Фин-Б4: покупка 17 облигаций.

РСГ Финанс — это SPV компания, созданная ГК КОРТРОС для привлечения капитала. Поручителем по облигациям РСГ Фин-Б4 выступает кипрская RSG International, которой в свою очередь принадлежат активы КОРТРОСа. ГК КОРТРОС — строительное подразделение РЕНОВА Виктора Вексельберга. Данные бумаги, пожалуй самые рисковые в нашем портфеле, соответственно имеют скромную долю 4,1%.

Данные облигации нам кажутся достаточно привлекательными по причине консервативной долговой нагрузки: Чистый долг/EBITDA ГК КОРТОС по итогам 2017 года должна оказаться в районе 1,1x, прозрачного портфеля проектов и возможной финансовой поддержки со стороны РЕНОВЫ. Текущая доходность к погашению находится в районе 11%, купонный доход освобожден от НДФЛ.

Финансовые результаты и ожидания

При ведении «Модельного портфеля» нашей целью является максимизация Совокупного дохода (далее, TR — total return) на инвестированный капитал. TR складывается из фиксированных купонных платежей и доходов от роста рыночной стоимости облигаций в портфеле. Вторая часть, на наш взгляд, является наиболее актуальной в свете снижения ставок Банком России.

С момента формирования изначальной структуры портфеля прошло 140 дней. За этом период был получен купонный доход в размере 9 945 рублей, еще 12 800 портфель заработал за счет роста стоимости, входящих в него бумаг. TR на сегодняшний день (если бы вы решили распродать весь портфель по рынку) достиг 5,7%, или 14,6% годовых.

Мы ожидаем, что по результатам первого года портфель сможет показать двухзначную доходность, а на горизонте 2-3 лет удастся сохранить среднегодовую доходность в районе 9%-9,5%.

Приводим ISIN бумаг, входящих в портфель после ребалансировки:

Обзор исходной структуры «Модельного портфеля», который был сформирован 08.11.2017 года.

Планомерное смягчение денежно-кредитной политики Центробанком привело к падению ставок по депозитам на срок 1-2 года в диапазон 5,5%-7,5%. Мы ожидаем продолжения данной динамики вслед за дальнейшим снижением ключевой ставки.

В это же время доходность к погашению наиболее ликвидных государственных облигаций (ОФЗ) со сроком погашения 3-5 лет опустилась ниже 7,5%. Многие инвесторы начали задумываться об альтернативных способах сбережений, которые позволят сохранить близкий к двухзначному годовой темп роста инвестированного капитала на среднесрочном горизонте.

Мы запускаем глубоко диверсифицированный портфель облигаций с ожидаемой доходностью к погашению в районе 9,5% годовых и горизонтом инвестирования — 3 года. Портфель состоит из 10 корпоративных облигаций со сроком погашения от полугода до 4-х лет и одной ОФЗ с погашением в 2022 году.

Условный размер инвестиций — 400 тыс. руб., выбран для удобства формирования позиций на индивидуальном инвестиционном счете (ИИС), что дает возможность получить дополнительный доход до +13% от общей суммы вложений.

Необходимо отметить, что стоимость покупки рассчитывается исходя из «грязной» цены облигации. То есть к рыночной цене, указанной в торговом терминале, прибавляется накопленный купонный доход (НКД) текущего купонного периода. Для удобства по каждой из бумаг мы рассчитали «количество лотов», требуемое для формирования портфеля стоимостью 400 тыс. руб.

В представленный портфель добавлены только ликвидные корпоративные облигации, однако даже по ним биржевой стакан бывает несколько «разреженным». Поэтому мы предлагаем выставлять заявки по ценам близким к «рекомендованной цене», которая указана в таблице выше, а не покупать бумаги «по рынку».

Расчетная начальная стоимость облигаций, формирующих портфель, составила 395,6 тыс. рублей. Оставшиеся 4,4 тыс. рублей можно оставить в «кэше». При формировании портфеля упор делался на снижение рыночного и кредитного риска при сохранении требуемого уровня доходности. Максимальная доля одного эмитента в портфеле, за исключением ОФЗ, не превышает 11,5%. Максимальная доля представителей одной отрасли — 26%. Модифицированная дюрация приближена к заданному сроку инвестирования.

Рекомендуемые бумаги имеют следующие ISIN-коды:

Характеристики портфеля

Диверсификация

Снижение кредитного риска достигается за счет глубокой диверсификации модельного портфеля по отраслям российской экономики. В портфель входят представители 8-ми отраслей: розничной торговли, нефтегазового сектора, банковского сектора, лизинга, девелопмента, металлургии и добычи, авиационной промышленности, а также один диверсифицированный холдинг.

Отраслевая структура портфеля

Максимальный вес в портфеле занимают представители розничной торговли: Детский мир, Обувь России и О’КЕЙ. Доля остальных отраслей не превышает 10%.

Дополнительная балансировка была проведена по величине дюрации выбранных бумаг. Величина купона и доходность к погашению облигаций обратно пропорциональны срокам их погашения. Это сделано для снижения кредитного риска наиболее рискованных бумаг, представленных в портфеле.

Наибольшую модифицированную дюрацию имеют самые «длинные» бумаги в портфеле. Данный факт практически не сказывается на уровне их кредитного риска, который находится на крайне низком уровне. Это одновременно предоставляет возможность заработать на продолжающемся снижении ключевой ставки благодаря максимальной чувствительности цены к изменению доходности (высокий показатель «выпуклости» из-за низкой величины купона).

Структура дюрации портфеля

Мы аккуратно подходили к балансу надежности и доходности портфеля, оценивая риски отдельных бумаг на основе рейтингов тройки крупнейшей агентств (S&P, Fitch и Moody’s). Больше 50% инструментов портфеля имеют рейтинги BB-, BB+ и выше, согласно классификации S&P и Fitch. Это верхняя часть диапазона среди всех торгующихся локальных бумаг.

Структура рейтингов портфеля

Потенциал превышения указанной доходности

Существует вероятность, что итоговая совокупная доходность портфеля превысит заданный уровень 9,5% годовых. Максимальную долю в портфеле занимают представители розничной торговли. Кредитные рейтинги О’КЕЙ и Детского мира находятся на уровне B+ и имеют серьезный потенциал пересмотра вверх.

Снижение ставок в экономике и рост покупательной способности населения приводят к значительному улучшению финансового положения компаний сектора. Мы считаем это одной из основных тенденций ближайших лет. Главный фаворит здесь, конечно. Детский мир за счет самых высоких темпов роста в отрасли. Уровень риска в облигациях Обуви России находится в стадии активного пересмотра после IPO, ждем дальнейшего снижения доходности к погашению и роста цены данной бумаги.

Вторая ставка на низкорисковые длинные облигации (ОФЗ и две госкомпании), которые станут бенефициарами дальнейшего снижения ставок Банком России. Мы ждем снижения ключевой ставки в район 6,5% в 2020 году, что дает указанным бумагам потенциал роста 5%-6% за счет высокого значения модифицированной дюрации и коэффициента выпуклости.

Ребалансировка портфеля

Обязательный пересмотр структуры портфеля и ребалансировка при необходимости будут проводиться раз в квартал. Результаты балансировки, анализ динамики портфеля и прогнозы будут выходить отдельным обзором.

Кроме того, обязательная ребалансировка будет проводиться после выплаты купонов по бумагам и в случае погашения выпусков. Полученные купоны и/или номинал (в случае погашения) будут реинвестироваться в новые выпуски, или распределяться внутри текущей структуры портфеля.

Дополнительная ребалансировка может проводиться в случае, если мы решим заменить одну из бумаг в целях максимизации доходности портфеля.

Данную идею можно реализовать на ИИС и получить дополнительный доход 13%

Последние новости и обновления по портфелю

Гайворонский Сергей

БКС Экспресс
за 36
месяцев до
9,0
%
Рекомендация: Покупать
Представляем вашему вниманию портфель облигаций с отличной доходностью, которая выше чем проценты по вкладам в банках. Средняя максимальная ставка топ-10 российских банков по депозитам физических лиц в рублях в феврале 2018 г. составила 6,91%.

Потенциальная доходность портфеля ИИС №4 составляет около 9,0% годовых (обновлено на 22.01.2019). Рекомендуемая сумма инвестиций: 400 тыс. руб. (лимит в рамках Индивидуальных инвестиционных счетов). Стратегия прекрасно подходит для диверсификации ваших инвестиций с консервативным подходом.

Портфель ИИС №4 предполагает сбалансированную структуру из трех выпусков. В портфель входит выпуск банка, представителя потребительского сектора и девелопер.

Рынок рублевых облигаций в данный момент позволяет зафиксировать неплохую доходность на фоне постоянного снижения процентных ставок в экономике. Наблюдающееся снижение инфляции будет способствовать продолжению падения доходности вкладов в банках, так что предлагаем воспользоваться моментом и зафиксировать высокие ставки, путем инвестирования в портфель облигаций.

Текущую ситуацию можно использовать для покупки портфеля ИИС №4 на 2-4 года, доходность от операций по которым должна превысить среднюю доходность по рублевым депозитам.

Впервые идея инвестирования в портфель ИИС №4 была опубликована 14 июля 2016 г. На тот момент доходность портфеля была выше текущих уровней (11,42%). С тех пор российские облигации выросли в цене, а структура портфеля изменилась.

В дальнейшем мы будем обновлять информацию по данному портфелю данной статье в зависимости от изменения рыночной ситуации, либо по факту наступления периода погашения долговых инструментов.

Текущая структура портфеля облигаций:

Доходность этого портфеля сейчас находится на уровне около 9,0% годовых (на 22.01.2019). К этой сумме вы можете получить до 52 тыс. рублей от государства в рамках налогового вычета по Индивидуальному инвестиционному счету в первый год. То есть общая доходность за первый год составит около 22% годовых.

Ранее облигации АФК Системы Б1Р7 были добавлены в портфель с намерением предъявить их к обязательной оферте через год.

Инструменты портфеля "ИИС №4":

1) Совкомбанк БО-05

"Совкомбанк" ПАО, облигации биржевые процентные документарные на предъявителя, серии БО-05

Данные госрегистрации: №4B020500963B от 20.01.2014, ISIN код: RU000A0ZYJR6

Дата погашения: 25.11.2027

Дата оферты: 05.12.2019

Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона 9,25% годовых.

2) О'КЕЙ Б05

"О’КЕЙ" ООО, облигации биржевые процентные документарные на предъявителя, серии БО-05

Данные госрегистрации: №4B02-05-36415-R от 13.08.2013. ISIN код: RU000A0JVD17

Дата погашения: 21.04.2020

Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона 10,5% годовых.

3) ПИК БО-ПО2

"Группа Компаний ПИК" ПАО, облигации биржевые процентные документарные на предъявителя, серии БО-ПО2

Данные госрегистрации: №4B02-02-01556-A от 25.04.2017, МосБиржа ISIN код: RU000A0JXQ93

Дата погашения: 22.04.2022

Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона 11,25% годовых.

Амортизация номинала, начиная с 26.07.2019.

Примечание:

Ранее в портфеле были выпуски МКБ 12-об, ЛенСпецСМУ ССМО-02-об и Нота №5 от БКС. Они заменены на О'КЕЙ Б05, Промсвязьбанк БО8 и ПИК БО4.

27.09.2017 Выпуск Промсвязьбанк БО8 заменен на Газпром нефть БО-02. Доли инструментов были изменены

22.01.2019 Выпуск АФК Система Б1Р7 заменен на Совкомбанк БО-05

БКС Экспресс
за 48
месяцев до
9,0
%
Рекомендация: Покупать
Представляем вашему вниманию простой портфель облигаций с привлекательной доходностью, но с сохранением доли в 30%, размещенной в надежные облигации федерального займа.

Стратегия прекрасно подходит для диверсификации ваших инвестиций с консервативным подходом. При этом сохраняется высокая степень надежности вложений, так как при работе используются инструменты с надежным кредитным рейтингом и близким сроком погашения (оферты).

Портфель ИИС №3 предполагает сбалансированную структуру. В него входит один выпуск ОФЗ и две корпоративных облигации.

В банковском и строительном секторах наблюдается планомерное улучшение кредитного качества эмитентов на фоне консолидации данных отраслей. Мы предлагаем воспользоваться данной тенденцией, купив облигации лидеров своих секторов. Банк «ФК Открытие» — системообразующий, кроме того находится под контролем государства. ПИК имеет наибольшую долю в строительном секторе. Кроме того, в портфель добавлены короткие ОФЗ для снижения рисков.

Текущая ситуация выглядит удачной для покупки портфеля ИИС №3. Доходность от операций может превысить среднюю доходность по рублевым депозитам в топ-10 российских банков (сейчас около 7,5%). При этом стоит отметить, что купонные выплаты по всем облигациям, входящим в портфель, не облагаются налогом на доходы физических лиц.

Периодически мы обновляем информацию по данному портфелю у нас на сайте в зависимости от изменения рыночной ситуации, либо по факту наступления периода погашения долговых инструментов. Все предыдущие ребалансировки структуры портфеля указаны в примечании в конце обзора.

Текущая структура портфеля:

Доходность этого портфеля на 04.03.2019 составляет около 8,45% годовых. К этой сумме вы можете получить до 52 тыс. рублей от государства в рамках налогового вычета по Индивидуальному инвестиционному счету в первый год. То есть общая доходность за первый год может достигнуть 21,45% годовых.

Доля ОФЗ составляет 40%, еще 33% размещаются в облигации крупнейшей девелоперской группы России, компании ПИК. 27% портфеля составляют облигации Банка ФК Открытие, который после завершения процедуры оздоровления превратится в одну из самых больших финансовых групп страны.

Облигации банка ФК Открытие мы рассматриваем, как инструмент с высокой степенью надежности. Банк фактически государственный, все обязательства ЦБ признает и выполняет, риски соответственно минимальны.

Все корпоративные облигации освобождены от налогов. Соответственно 8,45% — это чистая доходность к погашению.

Инструменты портфеля "ИИС №3"

1) ОФЗ-25083-ПД

МинФин РФ, облигации федерального займа с постоянным купонным доходом, документарные именные, выпуск 25083

Данные госрегистрации: №25083RMFS от 06.10.2017, МинФин. ISIN код: RU000A0ZYCK6

Дата погашения: 15.12.2021

Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 7% годовых.

2) ПИК-БО-П03

"ПИК" ПАО, облигации биржевые процентные документарные на предъявителя, серии БО-П03

Данные госрегистрации: №4B02-03-01556-A от 25.07.2017, МосБиржа ISIN код: RU000A0JXY44

Дата погашения: 29.07.2022

Дата ближайшей оферты: не предусмотрена

Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 4

Размер купона: 10,75% годовых.

3) Банк ФК Открытие БО-П03

Банк "ФК Открытие" ПАО, облигации биржевые процентные документарные на предъявителя, серии БО-П03

Данные госрегистрации: №4B020302209B001P от 14.03.2017, МосБиржа ISIN код:RU000A0JXLR8

Дата погашения: 10.04.2023

Дата ближайшей оферты: 06.04.2020

Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 2.

Размер купона: 10,1% годовых до оферты

Примечание: Впервые идея инвестирования в портфель ИИС №3 была опубликована в октябре 2016 года. На тот момент доходность портфеля была выше текущих уровней (более 10%). С тех пор российские облигации выросли в цене, а структура портфеля немного изменилась.

В первой редакции этой инвестиционной идеи вместо третьего выпуска Бинбанка был выпуск О'КЕЙ БО-04 (ISIN код: RU000A0JU7J0). 10.04.2017 Он был заменен на Бинбанк-БО-ПО1. Ссылка на сообщение.

30.05.2017 Бинбанк-БО-ПО1 заменен на Бинбанк-БО-ПО2.

08.08.2017 Бинбанк-БО-ПО2 заменен на Детский мир БО-04

22.08.2017 Внешэкономбанк БО-04 заменен на Русал Братск-8-об

27.09.2017 Русал Братск-8-об заменен на ГТЛК-БО-04 из-за более высокой ликвидности. Доли выпусков в портфеле изменены в пользу увеличения ОФЗ

30.03.2018 Структура Портфеля изменена полностью. ГТЛК-БО-04, Детский мир БО-04 и ОФЗ 26210-ПД были заменены на Банк ФК Открытие БО-П03, ПИК-БО-П03 и ОФЗ 25083-ПД

БКС Экспресс
за 48
месяцев до
8,0
%
Рекомендация: Покупать
Консервативная стратегия инвестирования в облигации российских эмитентов предполагает размещение средств в самые надежные долговые инструменты — государственные облигации федерального займа. Предлагаем вам инвестировать в простой и надежный портфель.

Формируем портфель "ИИС №1" из 2 ОФЗ. Рекомендуемая сумма инвестиций: 400 тыс. руб. (лимит в рамках Индивидуальных инвестиционных счетов). Ориентировочный срок инвестирования от трех лет. Количество удерживаемых инструментов в портфеле составляет всего 2 бумаги. Все предельно просто.

Учитывая фактор возврата от государства 13% по ИИС, доходность инвестиций такой стратегии уверенно превышает средний уровень доходности годового депозита в топ-20 российских банков.

Стратегия прекрасно подходит для диверсификации ваших инвестиций с консервативным подходом. При этом сохраняется наивысшая степень надежности вложений, так как при работе используются государственные инструменты с высоким кредитным рейтингом и гарантией государства. Дополнительным преимуществом относительно депозита выступает тот факт, что государство гарантирует возврат всей суммы вложений вне зависимости от их размера, тогда как застрахованная сумма банковских вкладов ограничена 1,4 млн руб.

Стоит отметить, что купонные доходы по ОФЗ не облагаются налогом на доходы физических лиц.

Впервые идея инвестирования в портфель ИИС №1 была опубликована у нас на сайте 20 июня 2016 года. На тот момент доходность портфеля была выше текущих уровней (9,25%). С тех пор обе облигации выросли в цене, что в моменте дало держателям дополнительный доход (если фиксировать портфель по текущим ценам). Соответственно доходность к погашению снизилась. На 04.03.2019 она составляет 7,93%. Идея покупки портфеля остается актуальной.

В дальнейшем мы будем обновлять информацию по данному портфелю у нас на сайте в зависимости от изменения рыночной ситуации, либо по факту наступления периода погашения долговых инструментов.

Текущая структура портфеля гособлигаций ИИС №1:

Доходность этого портфеля сейчас составляет около 7,93% годовых. К этой сумме вы можете получить до 52 тыс. рублей от государства в рамках налогового вычета по Индивидуальному инвестиционному счету в первый год. То есть общая доходность за первый год составит до 20,93% годовых.

Дюрация портфеля соответствует среднему участку кривой ОФЗ. Мы по-прежнему с осторожностью относимся к длинным бумагам, допуская еще одну волну распродаж, если анонсированные санкции со стороны США будут введены. ОФЗ 25083 в большей степени защищены от сильной просадки цены из-за относительно близкого погашения, поэтому данным бумагам выделена большая доля в портфеле.

1) ОФЗ 25083-ПД

Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом, документарные именные. Выпуск 25083.

Данные госрегистрации: №25083RMFS от 06.10.2017, МинФин. ISIN код: RU000A0ZYCK6

Дата погашения: 15.12.2021

Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 7% годовых.

2) ОФЗ 26223-ПД

Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом, документарные именные, выпуск 26223.

Данные госрегистрации: №26223RMFS от 15.02.2018, МинФин. ISIN код: RU000A0ZYU88

Дата погашения: 28.02.2024.

Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 6,5% годовых

Примечание: 27.09.2017 выпуск ОФЗ 26208 заменен на ОФЗ 26209 с долей 60%.

БКС Экспресс
за 48
месяцев до
7,0
%
Рекомендация: Покупать