Личный кабинет

Идеи для инвестиций*

Фильтры
0
Сбросить
Предлагаем рассмотреть идею в акциях Магнита от уровня 4510 руб. с целью роста к 5250 руб. в рамках 4 месяцев. Потенциальная доходность — 16,4%.

Стоп-лимит можно установить ниже области 4100–4000 руб., но для закрытия идеи потребуется устойчивое закрепление под данным диапазоном. Касание или краткосрочной спуск считаться не будет.

Почему интересны акции

• Лидер. По итогам II квартала 2022 г. Магнит остается лидером по темпам роста в сегменте продовольственного ритейла. Рост компании был как органическим, так и на фоне сделок M&A, в частности после покупки сети Дикси. Динамика LFL-продаж указывает на то, что потребители предпочитают магазины формата «у дома», на что и ориентирован Магнит. Компания способна расширяться и тестировать новые форматы, а также развивать услуги онлайн-доставки.

• Стабильность. Магнит — защитная фишка, в которой можно укрыться от инфляции. Компания ориентирована на внутренний рынок, но малая часть продукции импортируется, поэтому Магнит выигрывает от сильного рубля.

• Дивиденды. Магнит отказался от выплаты дивидендов за 2021 г. Однако стабильное финансовое состояние позволяет предположить, что прибыль будет распределена позже.

• Техническая картина. В конце сентября акции рухнули вместе с рынком, причина — геополитика, которая не должна ударить финансовым показателям компании. Сильная просадка также связана и с накопленной технической перекупленностью бумаг, которая была достигнута после беспрерывного роста с конца июля. Сейчас дневной индикатор RSI оттолкнулся от области перепроданности.

На короткой дистанции акции могут и не показать опережающей динамики, в моменте лишь RSI подает сигнал к покупке, но на средней дистанции ситуация может измениться.

Риски

• Быстрое ослабление рубля

• Внутреннее регулирование цен и деятельности сети

• Высокая конкуренция

• Общее ухудшение настроений на российском рынке

• Возобновление падения из-за новых негативных триггеров

БКС Мир инвестиций
за 4
месяца до
16,4
%
4510,0
старт
28.09.2022
5008,0
сейчас
5250,0
финиш
29.01.2023
Рекомендация: Покупать
Торговый план: покупка обыкновенных акций Татнефти (TATN) по цене 437,5 руб. и ниже за бумагу с целью в 459 руб. на горизонте 6 месяцев, с потенциалом роста на 5% в курсовой стоимости, а также получении дивиденда, с текущей дивидендной доходностью в 7,5%. Итого суммарная потенциальная доходность идеи составляет 12,5%.

Стоп-лосс при необходимости инвестор может выставить самостоятельно, исходя из своего риск-профиля.

Факторы за

• По итогам I полугодия 2022 г. будут выплачены дивиденды в размере 32,71 руб. на акцию, дата закрытия реестра акционеров назначена на 11 октября, а последним днем для попадания в реестр является 7 октября.

• Прошлый дивиденд был выплачен в июле, в размере 16,14 руб., по результатам 2021 г. После дивидендной отсечки произошел дивидендный геп, который был закрыт через месяц.

• Компания продолжает оставаться прозрачной и, в отличие от коллег по индустрии, она раскрыла свои финансовые результаты за I полугодие 2022 г. по МСФО, которые продемонстрировали существенный рост. Выручка II квартала выросла на 154% г/г до 790,8 млрд руб., чистая прибыль достигла значения в 139,3 млрд руб. (+187% г/г). Долг компании продолжил снижаться, достигнув 22 млрд руб., что с лихвой покрывается полученным кэшем в размере 214 млрд руб. и в результате показатель чистого долга является отрицательным.

Риски

• Санкционное давление на Россию и крупных представителей ее бизнеса со стороны стран Запада продолжается

• Проблемы в мировой экономике усиливаются, что влечет за собой сокращение потребления нефти, а падение спроса может повлечь и дальнейшее снижение цен на нефть

БКС Мир инвестиций
за 6
месяцев до
4,9
%
437,50
старт
14.09.2022
383,80
сейчас
459,00
финиш
13.03.2023
Рекомендация: Покупать
Эксперт БКС Экспресс

Intel. Слишком сильное падение

Предлагаю рассмотреть бумаги одной из крупнейших технологических компаний США — Intel (INTC) для покупки с текущих уровней ($32,3).

Срок инвестирования — 12 месяцев. Цель $41,5. Потенциальная доходность до 28%. Уровень риска — средний, исходя из текущей фундаментальной картины.

Причины для покупки:

• Текущее геополитическое противостояние между США и Китаем выявило критически важную зависимость Америки от КНР в области производства полупроводников. Очевидно, что Intel является одной из ключевых компаний, призванных решить данную проблему.

• До 2024 г. компания планирует ежегодно направлять как минимум около 35% от своей выручки на капитальные вложения.

• Соглашение с Brookfield Asset Management и поддержка в рамках CHIPS Act значительно поможет Intel в реализации плана по расширению производства. В результате компания за счет собственных средств профинансирует лишь 25% от стоимости новых фабрик на территории США.

• На европейском направление Intel также нашла поддержку в лице правительства Германии и Италии. В Берлине уже заявили, что направят около $7,3 млрд для постройки завода Intel в Магдебурге стоимостью $19 млрд. В Риме пока только готовятся назвать размеры поддержки.

• Инсайдеры, включая CEO компании Пэта Гелсингера, активно покупают акции на текущем падении.

• Ожидается, что сама отрасль полупроводников замедлит рост до 4,6 г/г в 2023 г. Но столь слабые прогнозы уже заложены в котировки. Начиная с середины 2024 г., прогнозируется увеличение темпов до 8–10% г/г.

• Расчета модели дисконтированного денежного потока, даже при текущих крайне скромных консенсус-прогнозах роста на ближайшие 5 лет, указывает на справедливую стоимость выше $43 за акцию.

• При благоприятном сценарии свободный денежный поток (FCF) может достигнуть $15–18 млрд к 2026 г. против отрицательного в этом году. В этом случае справедливая стоимость бумаг будет находиться выше $52.

• Несмотря на высокие капитальные затраты, корпорация планирует продолжить выплаты дивидендов. Потенциальная дивидендная доходность в 4,53% может быть дополнительным бонусом.

• Техническая картина на месячных графиках указывает на крайне сильную перепроданность и высокую вероятность формирования как минимум локального дна.

Риски:

• Риск коррекции на широком рынке.

• Появление дополнительных негативных корпоративных или отраслевых новостей.

• Геополитические риски, связанные с высокой текущей зависимостью от азиатского региона.

В рамках торгового плана необходимо рассмотреть возможность резервирования части капитала на случай еще одной волны снижения для усреднения позиции.

Инвесторам также необходимо следить за обновлением инвестидеи, так как существует вероятность преждевременного закрытия.

БКС Мир инвестиций
за 12
месяцев до
28,5
%
32,30 $
старт
31.08.2022
26,96 $
сейчас
41,50 $
финиш
26.08.2023
Рекомендация: Покупать
Эксперт БКС Экспресс

Alphabet: готовы к продолжению роста

Alphabet (GOOGL) — интернет-холдинг, материнская компания крупнейшей в мире поисковой системы Google. Акции класса «А».

Два операционных сегмента — Google и Other Bets. В сегмент Google входят YouTube, Google Cloud, Android, Chrome и Google Play.

Торговый план

Покупка акций Alphabet (GOOGL) на Санкт-Петербургской бирже от уровня $115,3 с целью $124 на срок до 3 месяцев. Потенциальная доходность составляет около 7,6%.

Почему интересны акции

• Прогноз по доходам — увеличение прибыли на акцию (EPS) на 1,8% в ближайший год, на 14,9% ближайшие 3-5 лет. Для сравнения: по S&P 500 предполагается рост на 5,9% и 25,8% (данные CNBC). Маржа операционной прибыли превышает средние значения по индустрии (30,6% против 30,2%). В этом году компания пошла на снижение маркетинговых издержек.

• Развитие облачного сегмента. Продажи подразделения Google Cloud (облачные сервисы) во II квартале выросли на 36% г/г, до $6,28 млрд. В течение квартала бизнес зафиксировал операционный убыток в размере $858 млн, отражающий значительный рост расходов Google: компания пытается догнать Amazon и Microsoft на рынке облачных вычислений.

• Компания обладает солидными запасами «кэша». Она входит в топ-5 предприятий по объему чистого долга и заняла второе место по объему обратного выкупа акций в 2021 г. В апреле Google заявила, что расширила программу байбэк на $70 млрд. Запасы «кэша» составляют $125 млрд при общем объеме активов $353,7 млрд.

• 15 июля компания прошла через сплит акций. Соотношение 20-к-1. Решение поддержит котировки бумаг в среднесрочной перспективе.

• Консенсус-таргет аналитиков на 12 мес. — $143. Это предполагает 24,3% потенциал роста от уровня пятницы.

• Не очень высокая волатильность бумаг по сравнению с общим рынком, то есть сравнительно низкие риски. Бета составляет 1,1. В среднем это означает, что при падении S&P 500 на 1% бумаги снижаются на 1,1. При росте ситуация в противоположную сторону.

• Техническая картина: акции прошли через 50-дневную скользящую среднюю. Рывок может продолжиться. Ближайшее сопротивление — $118,7. Следующий уровень при пробое — $125.

Риски

— Замедление темпов роста сегмента YouTube, которое отражает сокращение расходов некоторых рекламодателей. Рост сегмента во II квартале составил всего 4,8%, по сравнению с 14% в I квартале.

— Общий риск снижения рынка США.

БКС Мир инвестиций
за 3
месяца до
7,5
%
115,30 $
старт
29.07.2022
99,00 $
сейчас
124,00 $
финиш
27.10.2022
Рекомендация: Покупать
Торговый план: покупка обыкновенных акций Сбербанка по цене 127,5 руб. за акцию с целью 170 руб. на горизонте 8 месяцев. Потенциальная доходность идеи составляет 33,3%.

Стоп-лосс при необходимости инвестор может выставить самостоятельно, исходя из своего риск-профиля.

Факторы за

• Высокая прибыль 2021 г. поможет банку сохранить показатели достаточности капитала на приемлемом уровне. Глава компании Герман Греф в начале июня говорил, что «капитализации прибыли прошлого года будет вполне достаточно для соблюдения всех лимитов Банка России на достаточность капитала и для продолжения кредитования как физических, так и юридических лиц».

• Текущие оценки компании указывают на крайний скепсис, характерный для оценки банковской отрасли. Потери именно для Сбербанка могут быть переоценены. Если осенью банки вернутся к публикации отчетности, мы сможем оценить эффект в цифрах. Результаты лучше ожиданий могут стать катализатором роста.

• Вероятно, Минфин оставит в силе дивидендную политику для госкомпаний, предполагающую выплату 50% прибыли на дивиденды. Об этом на днях рассказал глава Минфина Антон Силуанов, и для госбанков это выглядит вполне реальным. При благоприятном развитии событий Сбербанк может выплатить дивиденды уже в 2023 г.

• Обыкновенные акции Сбербанка остаются одной из самых ликвидных фишек российского рынка, уступая по среднедневным оборотам только Газпрому. Бумага часто позиционируется как ставка на общерыночные тренды. Улучшение общерыночного сентимента может в первую очередь поддержать рост именно этих бумаг.

• Акции крупнейшего госбанка страны выглядят хорошей инвестицией в условиях трансформирующейся экономики. В долгосрочной перспективе в условиях ограниченного доступа российских компаний к внешнему капиталу Сбербанк может ощутимо увеличить масштабы бизнеса.

• Тактически текущий момент выглядит привлекательным для покупок. Бумаги скорректировались после достижения июньских максимумов и позволяют открыть позицию на 7% ниже. Это позволяет получить привлекательный апсайд на пути к восстановлению в район постраспродажного максимума на уровне 170 руб.

Риски:

• Ухудшение общерыночного сентимента из-за геополитики

• Списания по зарубежным активам могут оказаться выше, чем предполагают прогнозы

• Остается открытым вопрос по поводу того, как будут возобновляться торги акциями для нерезидентов

• Появление иной негативной корпоративной информации

БКС Мир инвестиций
за 8
месяцев до
33,3
%
127,50
старт
12.07.2022
114,35
сейчас
170,00
финиш
09.03.2023
Рекомендация: Покупать
Предлагаю рассмотреть бумаги одного из крупнейших разработчиков игр в Китае — NetEase (NTES) для краткосрочной покупки с текущих уровней ($101,3).

UPD (!) от 10.09.2022 г. – Срок действия идеи увеличен до 4 месяцев.

Срок инвестирования — 4 месяца. Цель $112. Потенциальная доходность в районе 11%. Уровень риска — повышенный, исходя из текущей макроэкономической картины и волатильности бумаги.

Сильные стороны фундаментальной картины:

• 8 июня правительство КНР после длительного перерыва одобрило около 60 новых игр от различных разработчиков, что является сигналом к смягчению регуляторной риторики в отношении отрасли

• За прошлый квартал выручка и прибыль выросли на 18% г/г и 14% г/г соответственно.

• Ожидается продолжение роста показателей в следующих кварталах двухзначными темпами

• По форвардный мультипликаторам компания не выглядит дорого

• Различные методы оценки указывают на справедливую стоимость бумаг выше $130

Риски:

• Риски коррекции на широком рынке

• Появление негативных корпоративных новостей

БКС Мир инвестиций
за 4
месяца до
10,5
%
101,34 $
старт
14.06.2022
76,26 $
сейчас
112,00 $
финиш
12.10.2022
Рекомендация: Покупать
Предлагаю рассмотреть бумаги одного из крупнейших региональных банков США — Comerica (CMA) для краткосрочной покупки с текущих уровней ($81,25).

Цель $90,4. Потенциальная доходность в районе 10%. Уровень риска — средний, исходя из текущей макроэкономической картины и волатильности бумаги.

UPD. Срок инвестирования увеличен до 4 месяцев.

Причины для покупки

• Наибольшее количество отделений сосредоточено в крупнейших по размеру GDP штатах — Техас, Калифорния и Мичиган. Специализируется на корпоративных клиентах. Ключевыми являются представители энергетического сектора, автодилеры и девелоперы коммерческой недвижимости.

• Размер депозитов в прошедшем квартале вырос на 11% г/г. Портфель корпоративных кредитов, наиболее чувствительный к повышению ставок, увеличился на 20% г/г. Размер кредитов за исключением ссуд, выданных по программе Paycheck Protection Program (PPP), вырос на 2% г/г. Чистый процентный доход увеличился на 3% г/г. Коэффициент эффективности составляет допустимые 66%.

• Процент просроченных кредитов остается на очень низком уровне — 0,55%. CET1 Capital Ratio — 9,93%, что выше необходимых 7%.

• Благодаря составу активов среди региональных банков является одним из главных бенефициаров поднятия ставки. Около 60% кредитов банка основаны на 30-дневных ставках (LIBOR–SOFR), еще 13% — на prime rate и 5% — на 60-дневных или 90-дневных ставках. Только около 22% кредитов выданы с фиксированной годовой ставкой.

• Начиная с III квартала прибыль на акцию может расти темпами около 30% г/г. Менеджмент ожидает рост чистого процентного дохода во II квартале на 15% г/г, а по итогам всего года минимум на 13%. Рост выручки в следующих кварталах ожидается в районе 20–25% г/г. Коэффициент эффективности будет улучшаться и в следующих кварталах должен упасть ниже 60%.

• Форвардные значения P/E — 8,62x против 10,32x медианных у сектора. PEG — 0,69x. Различные методы оценки указывают на потенциал для роста бумаг в пределах 15–17%.

• Хороший размер дивидендной доходности — 3,3% против 2,8% в среднем по сектору

• Техническая картина и историческая сезонность бумаги на стороне краткосрочного роста.

Риски

• Ухудшение общей макроэкономической ситуации в США.

• Потенциальное увеличение числа корпоративных банкротств.

• Возможный рост количества просроченных кредитов в портфеле банка. Необходимость увеличения резервов, что снизит размер чистой прибыли.

• Коррекция на широком рынке США.

БКС Мир инвестиций
за 4
месяца до
11,3
%
81,25 $
старт
09.06.2022
71,12 $
сейчас
90,40 $
финиш
07.10.2022
Рекомендация: Покупать
Предлагаю рассмотреть бумаги фармгиганта Merck & Co (MRK) для покупки с текущих уровней ($84,4).

Срок инвестирования — 12 месяцев. Долгосрочная цель $97. Потенциальная доходность от 15%. Уровень риска — средний исходя из текущей макроэкономической картины.

Причины для покупки

• После длительной стагнации финансовых показателей переломным стал 2021 г. Выручка смогла сделать значительный рывок +17% г/г. Чистая прибыль увеличилась на 85% г/г.

• Все ключевые препараты показали рост продаж, причем главными драйверами роста были направления, несвязанные с пандемией. Продажи блокбастеров корпорации Keytruda и Gardasil выросли на 18% г/г и 39% г/г соответственно.

• Корпорация — один из лидеров по размеру расходов на R&D в секторе. Из конкурентов за прошедший год они были выше только у Jonhson & Jonhson. За 5 лет вложения в разработки выросли c $6,9 млрд в 2016 г. до $12,24 млрд в 2021 г., без увеличения долговой нагрузки.

• Блокбастером в портфеле является Keytruda — противораковый препарат, относящийся к моноклональным антителам. За последний год продажи составили $17 млрд или около 35% от всей выручки. На рынке фактически нет аналогов, способных составить конкуренцию, за исключением Opdivo от Bristol Myers Squibb. Патентная протекция будет действовать еще до 2028 г. К 2025–2026 гг. Keytruda станет самым продаваемым лекарством по размеру выручки в мире, сместив с первого места Humira от Abbvie. Продажи могут превысить $24,3 млрд.

• В портфеле присутствуют также второстепенные блокбастер-препараты с потенциалом продолжения увеличения роста продаж, например Gardasil c патентной протекцией также до 2028 г.

• У Merck на II и III фазе исследований находится более 100 (!) различных программ. Наиболее перспективно из новых выглядят Islartravir/Doravirine + Islartravir — терапия для замедления и остановки развития ВИЧ-инфекции. Еще одним особо важным сегментом в ближайшие годы станет направление препаратов для лечения сердечно-сосудистых заболеваний. По словам менеджмента, в 2030-х выручка сегмента может достичь $10 млрд.

• У фармгиганта отсутствуют финансовые затруднения и достаточно возможностей для проведения необходимых M&A сделок. Мультипликатор Net Debt/EBITDA находится в районе значения 1,37x.

• Одни из лучших показателей мультипликаторов в секторе. Наличие серьезного потенциала для роста с точки зрения расчета модели дисконтированного денежного потока, которая указывает на справедливую стоимость выше $100.

• Один из лучших размеров дивидендов в секторе — 3,4%.

• Техническая и картинна и историческая сезонность бумаги на стороне роста.

Риски

• Классические риски, связанные с бумагами фармацевтических компаний: остановка испытаний, неполучение одобрения от FDA, выпуск более эффективных препаратов конкурентами и т.д.

• В краткосрочной перспективе снижение выручки от продажи препаратов для лечения диабета. У ключевого препарата сегмента Januvia патентная защита заканчивается в 2023 г. В долгосрочной — необходимость замены Keytruda.

• Для Merck одну из главных угроз будут представлять конкуренты, разрабатывающие miRNA (микроРНК) терапии, так как в долгосрочной перспективе именно это направление может представлять угрозу для развития портфеля препаратов корпорации.

• Сильная коррекция на широком рынке США. Но это скорее станет благоприятной возможностью для увеличения долгосрочной позиции

БКС Мир инвестиций
за 12
месяцев до
14,9
%
84,40 $
старт
28.04.2022
87,55 $
сейчас
97,00 $
финиш
23.04.2023
Рекомендация: Покупать
Обновление от 17.08.2022 г.

• За период с 28.04 по 17.08 ключевая ставка была понижена с 17% до 8%, что поддерживало рост цен на облигации. Помимо купонного дохода владельцы наблюдали за ростом стоимости своих бумаг.

• Наш портфель корпоративных облигаций в конце апреля предполагал средневзвешенную модифицированную дюрацию на консервативном уровне 2х. Соответствующий участок G-кривой за указанный период снизился на 2 п.п., что обеспечило около 4% роста портфеля. Еще около 7% принесло сужение риск-премий, которые в конце апреля оставались на повышенном уровне.

• Доход за неполных четыре месяца составил 13,6% или 45,3% в годовом эквиваленте. Результаты по отдельным бумагам можно увидеть в таблице ниже:

• В ходе ребалансировки было принято решение умеренно сократить дюрацию и заменить часть выпусков на более доходные бумаги тех же самых эмитентов. Выпуск О'КЕЙ Б1Р2 был заменен на более короткий О'КЕЙ Б1Р3 с чуть более высокой доходностью. Аналогичным образом выпуск ПИК К 1P2 уступил место выпуску ПИК К 1P3.

• Облигации УрКаПБО6P были исключены из портфеля, поскольку доходность выпуска опустилась ниже 9%. Вместо него были добавлены облигации в юанях РУСАЛ БО-06.

• Скопившийся на счете остаток наличных в размере 24 414,4 руб. был распределен между новыми выпусками, преимущественно в РУСАЛ БО-06. Стоимость выпуска в юанях рассчитана исходя их курса CNY/RUB на уровне 8,95 руб., который был актуален на момент написания материала.

Остаток наличных на счете составил 771,1 руб. После ребалансировки структура портфеля выглядит следующим образом:

• Ожидаемая доходность к погашению части портфеля, номинированной в рублях, составляет 10,8%. В рублях размещено 86% рублевой стоимости портфеля на 17 августа 2022 г.

• Ожидаемая доходность к погашению части портфеля, номинированной в юанях, составляет 3,3%. В юанях размещено 14% рублевой стоимости портфеля на 17 августа 2022 г.

• Ожидаемая доходность к погашению портфеля при неизменном курсе CNY/RUB в составляет 9,5% в рублях. В сценарии умеренного роста CNY/RUB до 10 руб. дополнительная доходность портфеля за счет переоценки валютной части может составить 1,6%.

Исходная идея от 28.04.2022 г.

На фоне высокой доходности корпоративных бондов появилась возможность сформировать портфель облигаций, которые могут не только защитить портфель инвестора от инфляции, но и принести хороший доход. В таких условиях мы запускаем портфель облигаций с ожидаемой доходностью на уровне 15,5% в следующие 12 месяцев.

Взгляд на рынок

После возобновления торгов в конце марта доходности российских ОФЗ стабильно снижаются. Драйвером выступает перспектива снижения ключевой ставки Банком России и профицит рублевой ликвидности в российских банках, которые оказались отрезаны от долларовой финансовой системы.

Сегодня ключевая ставка составляет 17%, но на заседании 29 апреля она может быть снижена до 15% или даже ниже. Мы ожидаем дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики в следующие 6 месяцев, что будет поддерживать тренд к росту цен на облигации.

Прогноз по инфляции на следующие 12 месяцев, если экстраполировать текущие недельные темпы роста цен, составляет порядка 10%. В то же время доходности по ОФЗ уже сейчас находятся в диапазоне 10–11% по всей длине кривой. Госбумаги не дают уверенности в том, что их владельцу удастся гарантировано защитить капитал от инфляции. Но в корпоративном сегменте ситуация совсем другая.

В то время как крупные российские банки формируют сильный спрос на ОФЗ, корпоративные бонды в силу более низкой ликвидности и более высокой категории риска пока остаются вне фокуса массового инвестора. Постепенно ситуация будет выравниваться, но сейчас доходности в секторе остаются привлекательными. Даже качественные эмитенты в рейтинговой категории AA–AAA по национальной шкале по отдельным выпускам дают 2–3 п.п. (процентных пункта) над доходностью соответствующей ОФЗ.

График G-спреда корзины из 30 наиболее ликвидных корпоративных облигаций, рассчитанного Cbonds.ru

Таким образом, мы имеем два ключевых драйвера для роста корпоративных бондов:

• Перспектива дальнейшего снижения ключевой ставки на горизонте 12 месяцев

• Постепенное сужение G-спредов по мере перестройки экономики и снижения рисков

Структура портфеля

Предпочтение корпоративным бумагам с погашением в 2024–2025 гг. Это позволит получить дополнительную выгоду от переоценки за счет снижения ставок на горизонте следующего года.

Традиционно эмитенты второго эшелона представляют из себя оптимальный баланс между доходностью и риском. В условиях повышенной неопределенности, связанной с перестройкой экономики, предпочтение отдавалось бумагам надежных эмитентов из отраслей, которые с большей вероятностью будут чувствовать себя комфортно в следующие 12 месяцев.

В результате был сформирован следующий портфель. Структура портфеля сформирована исходя из капитала размером 1 млн руб., но ее можно повторить и для других сумм, покупая бумаги в тех же пропорциях.

Эффективная доходность к погашению портфеля составляет 15,5%. Премия к сопоставимой по дюрации ОФЗ составляет 5,2%. Премия к максимальной ставке по депозитам в ТОП-10 банков по оценке ЦБ составляет 0,5%.

При этом на горизонте следующих 12 месяцев переоценка акций за счет снижения процентных ставок может принести дополнительную прибыль. Модифицированная дюрация находится на уровне около 2х, что позволяет соблюсти баланс между выгодой от роста ставок и волатильностью портфеля.

В портфель вошли следующие выпуски:

ПИК-Корпорация, 001Р-02

ПИК — крупнейший российский застройщик с долей 5,9% в общем объеме текущего строительства. Основная деятельность сосредоточена в наиболее маржинальном Московском регионе. Масштабы бизнеса, устойчивые финансовые показатели и низкая долговая нагрузка обеспечивают высокий уровень надежности. Продление программы льготной ипотеки позволит сохранить стабильные финансовые показатели в 2022 г. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА.

ГидроМашСервис БО-03

Головная компания ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.

Брусника финанс 001Р-02

Региональный девелопер, входит в топ-20 застройщиков по объему текущего строительства. Обладает диверсифицированным портфелем проектов с земельным банком почти 6,5 тыс. кв. м. Компания обладает сильным бизнес-профилем, высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой и комфортным графиком погашения долга. Входит в перечень системообразующих предприятий. Рейтинг A-(RU) от агентства АКРА (подтвержден 3 марта 2022 г.)

РЕСО Лизинг БО-П-11

Компания является крупным игроком на российском лизинговом рынке. Специализируется на лизинге легкового (72%) и грузового (19%) автотранспорта. По итогам 2020 г., компания была на 9-м месте в рэнкинге Эксперт РА по размеру лизингового портфеля и на 6-м месте по объему полученных платежей. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА (подтвержден 26 апреля 2022 г.)

О’КЕЙ 001Р-02

Крупный российский ритейлер, управляющий сетью одноименных гипермаркетов и динамично развивающейся сетью дискаунтеров «ДА!» общей торговой площадью более 620 тыс. кв.м Отрасль ритейла выступает защитной в периоды повышенной инфляции, что будет поддерживать бизнес компании. Рейтинг ruA- «стабильный» от агентства Эксперт РА.

АФК Система 001Р-19

АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, владеет активами в 15 различных отраслях. В том числе компания выступает крупным акционером в публичных предприятиях МТС, Ozon, Segezha group и Etalon Group. Рейтинг ruAA- «стабильный» от агентства Эксперт РА. Входит в список системообразующих предприятий.

Облигации Системы предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.

Уралкалий ПБО-06-Р

Уралкалий является вертикально-интегрированным производителем калия, одним из крупнейших в мире. Доля на мировом рынке около 20%. Попавший в санкционный список собственник компании передал контроль партнерам, что ограничивает санкционные риски. Высокая доля на мировом рынке и важность отрасли удобрений для всего мира позволяют рассчитывать, что серьезные ограничения компании не коснутся. Рейтинг ruA+ от агентства Эксперт РА.

Белуга Групп БО-ПО4

Белуга Групп — один из крупнейших производителей и поставщиков алкогольной продукции в России. Структура сбыта компании широко диверсифицирована, доля крупнейшего контрагента в выручке не более 6,5%. Группа активно развивает собственную торговую сеть Винлаб, которая недавно переступила рубеж в 1000 магазинов. Стабильный спрос, диверсифицированная сбытовая политика и комфортная долговая нагрузка могут помочь компаний успешно преодолеть вызовы 2022 г. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА (повышен с уровня ruA 8 апреля 2022 г.)

БКС Мир инвестиций
за 12
месяцев до
15,5
%
Рекомендация: Покупать
Мы считаем акции Норникеля привлекательными к покупке с целевой ценой 38 500 руб. за акцию (потенциал роста 88%).

Сильные стороны

Европа и Америка сильно зависит от поставок никеля и палладия от Норникеля. Компания производит именно высококачественный никель, который находится в дефиците. Именно он нужен для батарей, спрос на которые растет сильными темпами. Поэтому мы считаем, что компания защищена от санкций.

Высокие цены на никель (25000-30000$/т) и палладий (2250-2500 $/унц.) поддержат финансовые результаты компании. По итогам 2022 г. ожидаем, что EBITDA составит $11 160 млн (+5% г/г).

Ключевые риски

Более низкие цены на металлы, чем мы ожидаем.

Проблемы с логистикой.

Укрепление рубля.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ https://invest-heroes.ru/
за 12
месяцев до
88,2
%
20462
старт
30.03.2022
13186
сейчас
38500
финиш
30.03.2023
Рекомендация: Покупать
БКС Мир инвестиций

А не прокатиться ли нам с Lyft?

Инвестиционное заключение

Мы ожидаем, что выручка компании достигнет отметки в $14,1 млрд к концу 2031г. (CAGR выручки 16%). Рост выручки будет как за счет роста активных пользователей (CAGR 8%), так и за счет роста выручки на пользователя на фоне увеличения числа поездок и уклона в более премиальные классы обслуживания.

Также мы ожидаем существенного сокращения издержек компании и роста скорректированной EBITDA margin до уровня 20% к концу 2026г. Сокращение издержек, по нашему мнению, произойдет из-за снижения затрат на хостинг и процессинг платежей, а также за счет сокращения общих и административных издержек как процента от выручки.

По итогам публикации последней отчетности мы сохраняем рекомендацию BUY, но понижаем целевую цену с $55 до $53 на инвестиционный горизонт 1 год на фоне пересмотра операционных показателей. Мы отмечаем, что акции компании могут оставаться под давлением в ближайший квартал из-за роста стоимости топлива, что весьма затруднительно перенести на потребителя без потери части спроса.

Описание компании

Lyft – американская технологическая компания, создатель мобильного приложения для райдшеринга (такси, велосипеды и скутеры). Приложение позволяет заказывать и оплачивать поездки и напрямую связывает водителя такси и пассажира без посредника в виде таксопарка. В отличии от главного конкурента (Uber) компания Lyft ведет свой бизнес только в США и Канаде. На 4 кв. 2021г. у компании 18,7 млн активных пользователей, которые хотя бы раз в квартал использовали приложение компании. Средняя выручка на 1 активного пользователя по итогам 4 кв. 2021г. составила $52. У компании 2 класса акций – A (97,5% от общего числа акций) и B (2,5%). Класс А дает право на 1 голос, а класс B - на 20 голосов и полностью принадлежит основателям компании (Логан Грин и Джон Зиммер). Экономические права у обоих классов акций одинаковы.

Основные риски

1) Риски усиления регулирования в райдшеринге и введение требования по переводу водителей в штатные сотрудники.

2) Усиление конкуренции и потеря рыночной доли.

3) Повторное введение ограничительных мер из-за covid-19.

4) Снижения спроса на услуги компании из-за роста стоимости топлива.
за 12
месяцев до
39,5
%
38,00 $
старт
01.04.2022
13,02 $
сейчас
53,00 $
финиш
01.04.2023
Рекомендация: Покупать
Мы считаем акции Алросы привлекательными к покупке с целевой ценой 199 руб. за акцию (потенциал роста 115%).

Сильные стороны

Алроса - лидер по производству алмазов. Мировая доля компании составляет 30-35%. В связи с этим компания защищена от серьезных санкций.

Большая часть алмазов идет на огранку в Индию. США готова покупать российские алмазы, ограненные в Индии. Поэтому мы не ожидаем сильного падения операционных показателей.

В связи со структурным дефицитом алмазов мы ожидаем дальнейшего роста цен на них. EBITDA за 2022 г., по нашим прогнозам, составит 178.7 млрд руб. (+28% г/г).

Ключевые риски

Более сильное снижение продаж, чем мы ожидаем.

Стагнация цен на алмазы.

Укрепление рубля.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ https://invest-heroes.ru/
за 12
месяцев до
109,5
%
95,00
старт
31.03.2022
64,51
сейчас
199,00
финиш
31.03.2023
Рекомендация: Покупать
Крупнейший по выручке медицинский страховщик США UnitedHealth Group (NYSE: UNH) из года в год показывает стабильный рост выручки и прибыли, а в период пандемии коронавируса его услуги приобрели особую важность в общенациональном масштабе. Помимо коронавируса, росту финансовых потоков компании способствует старение американского населения. В 2020 году на фоне пандемии коронавируса траты на здравоохранение в США возросли до 19,7% от ВВП. UnitedHealth Group является одним из главных бенефициаров увеличения расходов на здравоохранение в Штатах.

Мы рекомендуем "Покупать" акции UnitedHealth с целевой ценой на конец 2022 года $ 632,9 и потенциалом роста в размере 23,9%.

UnitedHealth Group - крупнейшая компания в сфере медицинского страхования в США по величине выручки и одна из крупнейших компаний сектора здравоохранения. UnitedHealth Group ведет деятельность по 4 ключевым направлениям - UnitedHealthcare, OptumHealth, OptumInsight и OptumRx.

Житель США со страховым полисом от UnitedHealth имеет доступ к 6500 больницам по всей стране и услугам 1,4 млн врачей. В глобальном масштабе медицинское страхование от UnitedHealthcare покрывает более 48 млн человек.

По итогам четвертого квартала 2021 г. выручка UnitedHealth возросла на 12,6% г/г и составила $ 73,74 млрд, превысив наши ожидания на $ 880 млн. Чистая прибыль достигла $ 4,07 млрд, или $ 4,26 на акцию. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 4,48 и на 17 центов превзошла наши ожидания.

Компания на текущий момент торгуется с существенным дисконтом относительно аналогов по ряду прогнозных мультипликаторов и выглядит фундаментально недооцененной.

Ухудшение геополитической картины в глобальном масштабе делает консервативные вложения особенно актуальными в текущем году.

Факторы роста

За период с начала 2021 года акции UnitedHealth опережают по доходности и американский рынок в целом, и сектор здравоохранения в частности. Доходность бумаги за последние 12 мес. составляет 34,7%, а за последний месяц - 8,8%. Мы полагаем, что в текущем году акции UnitedHealth сумеют показать динамику лучше рыночной.

Соединенные Штаты остаются безусловным мировым лидером по затратам на здравоохранение на душу населения (см. диаграмму ниже), что предопределяет стабильность потоков выручки и прибыли для ключевого медицинского страховщика в стране. В Штатах ежегодно на медицинское обслуживание одного жителя тратится почти вдвое больше средств, чем в среднем по развитым странам.

Расходы на здравоохранение в Соединенных Штатах показывают стабильный рост на протяжении последних 60 лет, и, по некоторым оценкам, к 2028 году страна будет тратить на здравоохранение $ 6,2 трлн в год - около 20% от ВВП. В 2020 году на фоне пандемии коронавируса издержки на здравоохранение в США возросли до 19,7% от ВВП.

Ключевой сегмент деятельности компании, Medicare & Retirement, связанный с обслуживанием лиц пожилого возраста, обречен на рост в долгосрочной перспективе в силу старения населения США. В настоящее время более 54 млн американцев старше 65 лет. К 2040 году их численность превысит 80 млн.

Стареющему американскому населению с каждым годом будет требоваться все больше рецептов на лекарства, обследований и прочих медицинских процедур, и ситуация с долгосрочными последствиями коронавирусной инфекции только усилит эту потребность.

Дивиденды

Компания повышает дивиденды более 10 лет, при этом среднегодовой темп их роста за последние 10 лет превышает 25%. Дивидендная доходность акций UnitedHealth (2022E) составляет 1,2%.

Технический анализ

На дневном графике UnitedHealth налицо долгосрочный восходящий тренд, который пока ничем не скомпрометирован, и цена, на наш взгляд, сохраняет потенциал укрепления в ближайшие месяцы.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ https://www.finam.ru/international/imdaily/unitedhealth-group-konservativnoe-vlozhenie-v-nespokoiynye-vremena-20220331-132019/
за 9
месяцев до
21,9
%
519,07 $
старт
31.03.2022
515,51 $
сейчас
632,90 $
финиш
31.12.2022
Рекомендация: Покупать
Мы считаем привилегированные акции Татнефти привлекательными к покупке с целевой ценой 1 509 руб. за акцию (потенциал роста 421%).

Сильные стороны

Доля экспорта нефти в Европу у Татнефти, по нашим оценкам, составляет около 25%. Это ниже, чем доля экспорта в Европу у других нефтегазовых компаний и России в целом (около 50%).

Из-за ограничений поставок нефти из России на фоне санкций и девальвации рубля рублевая цена на нефть с февраля 2022 года выросла почти в два раза относительно 2021 года. Мы ожидаем, что средняя цена на нефть в 2022 году составит 16.5 тыс. руб./барр., что в 3 раза больше докризисного уровня 2021 года (около 5 тыс. руб./барр.). Наши предпосылки: цена на нефть Brent – $150/барр., курс доллара – 110 руб. Высокая цена на нефть будет компенсировать снижение экспорта в Европу. По итогам 2022 г. ожидаем, что EBITDA составит 678 млрд руб. (+147% г/г).

Ключевые риски

Более низкие цены на нефть, чем мы ожидаем.

Прекращение поставок нефти в Европу.

Проблемы с поставками оборудования и логистикой.

Укрепление рубля.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ https://invest-heroes.ru/
за 12
месяцев до
310,2
%
367,90
старт
01.04.2022
372,50
сейчас
1509,00
финиш
01.04.2023
Рекомендация: Покупать
Акции РУСАЛа: потенциал роста в 40% в долгосрок

Оцениваем отчёт РУСАЛа за 2021 г.

Результаты за 2 полугодие 2021 (в баксах, в сравнении с первым полугодием 2021 (п/п) и со вторым полугодием 2020 (г/г)):

Выручка 6,545 млрд (+20,1 п/п, +43,8%г/г);

EBITDA 1.578 млрд (+20% п/п, +142% г/г);

Чистая прибыль 1,2 млрд (-40,2% п/п, +36,7% г/г);

Рентабельность по EBITDA 24,1%;

FCF 552 млн (+19,4% п/п, +22,7% г/г).

Результаты сильные. Снижение чистой прибыли по сравнению с первым полугодием объясняется высокой базой расчета в первом полугодии после разовой прибыли от участия в байбэке ГМК Норникель.

По итогам года:

Выручка 11,99 млрд (+40% г/г);

EBITDA 2,893 млрд (рост в 3,3 раза г/г);

Чистая прибыль 3,225 млрд (рост в 4,25 раза);

FCF 1,146 млрд (+5% г/г);

Чистый долг 4,749 млрд (-14,6 г/г);

Чистый долг/EBITDA = 1,64.

В целом год был очень хороший для компании. Заметное улучшение финансовых показателей связано с ростом цен на алюминий. Средняя цена реализации алюминия за год выросла на 41% (2553 бакса за тонну). Рост продаж продукции с добавленной стоимостью на 18% с ростом ее доли в общих продажах до 52% с 44% в 2020 году. При этом себестоимость производства тонны алюминия выросла на 9,9% (до 1661$ за тонну). Удалось сильно сократить долг. Показатель чистый долг/EBITDA минимальный с 2007 года.

Текущая ситуация:

Недавно компания обратилась в правительство с просьбой смягчить последствия роста ключевой ставки, поскольку возрастает риск недозагрузки заводов в РФ в связи с возможными остановками поставок сырья с зарубежных активов, а также перебоями поставок оборудования на фоне текущей внешнеполитической ситуации.

Введенный Австралией 20 марта запрет на экспорт глинозема и бокситов в Россию затронет почти 20% потребности в этом сырье РУСАЛа. Также временная остановка производства на Николаевском глиноземном заводе (Украина), который приносил около 20% от общего выпуска глинозема.

Из открытых вопросов еще, будет ли теперь отложено выделении ряда активов с высоким углеродным следом в отдельную структуру, как планировалось. Также пока не до конца понятна новая дивидендная политика ГМК Норникеля, а это существенный денежный поток для компании.

Недавнее намерение правительства РФ изменить регулирование цен на внутреннем рынке, конечно же, может отразиться на рентабельности РУСАЛа. Однако, тут также стоит учитывать, что продажи на рынке РФ составляют порядка 25% общего объема продаж компании. При этом, какие-либо ограничения на импорт цветных металлов из РФ, со стороны Европы (порядка 50% продаж) не вводятся, а цены на алюминий на мировом рынке по причине сокращения мощностей в ЕС, с начала года выросли на 25% + эффект окажет фактор девальвации рубля. Поэтому негативный эффект от регулирования цен на внутреннем рынке с запасом компенсируется.

В число положительных моментов также стоит добавить будущий эффект от запуска первой очереди Тайшетского завода, который состоялся в конце прошлого года. За счет запуска завода планировалось увеличить производство на 14%.

По мультипликаторам бумага выглядит очень дешево. С учетом доли Норникеле, EV/EBITDA = 1,8х; P/E =3,5х.

МНЕНИЕ:

Дивидендов мы не ждем. Пусть лучше сосредоточатся на погашении долга и проблемах с глиноземом.

Может быть текущий год из-за этого провалится, но чуть в более длинной перспективе мы сохраняет цель по РУСАЛу в 100 рублей.

Акция пока остается в широком диапазоне 65-80 рублей.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ https://t.me/PravdaInvest/1274
за 12
месяцев до
43,9
%
69,500
старт
01.04.2022
35,745
сейчас
100,000
финиш
01.04.2023
Рекомендация: Покупать
Invest-idei.ru

Мечел вечен

Основной интригой остается выплата дивидендов от компании Мечел. На привилегированную акцию по ценам закрытия дивиденд может составить более 50%, что очень высоко даже при текущей ставке. Но риски невыплат довольно высоки, учитывая текущую ситуацию, обыкновенные акции могут стать даже более интересными в среднесрок, где девелеридж будет идти хорошими темпами, а цена компании по мультипликаторам крайне низка, при этом рынки сбыта и цены пока остаются стабильными.

Важные показатели за весь 2021 год:

Торговый оборотный капитал Группы за прошедший год изменился на 34,6 млрд рублей и составил 25,6 млрд рублей, что обусловлено, главным образом, увеличением запасов на 20,3 млрд рублей за счет роста цен на сырье и товаров на складах трейдеров, а также увеличением торговой дебиторской задолженности на 7,9 млрд рублей на фоне существенного роста цен на продукцию добывающего и металлургического сегментов.

Чистый долг Группы без пеней и штрафов на 31 декабря 2021 года в сравнении с аналогичным показателем на конец 2020 года уменьшился на 50,6 млрд рублей и составил 275 млрд рублей. Это изменение обусловлено в основном чистым погашением задолженности и укреплением курса рубля по отношению к евро. Соотношение чистого долга к EBITDA на конец 2021 года значительно улучшилось и составило 2,3. На конец 2020 года этот показатель был равен 7,9.

Для раскрытия потенциала обыкновенных акций Мечела важно более-менее точно спрогнозировать с какой скоростью компания сможет снижать чистый долг и вообще будет ли это существенно сказываться на мультипликаторах компании. Так как не один только Мечел на нашем рынке снижает долг.

Прогноз снижения чистого долга на конец 2022 года

Структура долга на конец 2021 года:

Как мы видим, около 50% долга было в валюте, но уже в первом квартале 2022 года ситуация начала меняться.

2022 год начался с хороших новостей о том, что компания в феврале 2022 года досрочно погасила долг перед ВТБ. «Заемщиком по кредиту являлось ПАО «Южный Кузбасс», входящее в горнодобывающий сегмент бизнеса Группы «Мечел». Согласно условиям реструктуризации, проведенной в 2020 году, задолженность по данному кредиту в сумме 341 млн долларов США должна была быть погашена по согласованному графику до апреля 2022 года включительно. В начале февраля текущего года угольная компания «Южный Кузбасс» досрочно погасила долг по данному кредитному договору в полном объеме. В результате будет высвобождена часть обеспечения, заложенного в Банке ВТБ».

И также в годовом отчете было сказано про другой кредит, который Мечел закрыл в том же феврале 2022 года.

В феврале 2022 года Группа погасила кредит в размере 141 млн долл. США, в результате чего 25% + 1 обыкновенных акций БМК и 25% + 1 обыкновенных акций АО «Мечел-Майнинг», а также основные средства балансовой стоимостью 6 653 млн руб. были освобождены от залога. Это означает, что скорее всего практически весь долларовый долг уже был закрыт до начала всех геополитических событий.

Итого текущая часть долгосрочных кредитов и займов до роста курса 147,9(рублевая часть) +104,2(часть в евро) = 252,1 млрд рублей. Это важно иметь в виду, так как валютная переоценка будет небольшой. Если учесть, что на конец 2022 года курс евро закроется в районе 95 рублей, то это даст переоценку долга всего на 12 млрд рублей.

Но, с другой стороны, рост курса валют должен положительно повлиять и на экспортную деятельность компании. Мы ожидаем, что денежный поток от операционной деятельности будет не меньше, чем за 2021 год, а скорее всего даже больше из-за более высоких цен уголь. В то же время с учетом роста ключевой ставки мы увидим рост процентных расходов, а инфляция вместе с девальвацией и заявления компании о приобретении новой техники повлияют рост капитальных вложений.

Операционный денежный поток

Мы считаем, что в качестве ориентира можно опираться на 4-й квартал 2021 года, где добывающий сегмент Мечела раскрылся во всей красе.

Операционный денежный поток (после изменений в оборотном капитале) в 4 квартале составил 32 млрд рублей. Скорее всего по 2022 году мы увидим цифру не менее 110 млрд рублей. Поддержку росту операционному денежному потоку составит благоприятная ценовая конъектура на рынке угля и ослабление местной валюты. Напомним, что цены реализации угля в 1 квартале 2022 года будут выше, чем рекордные цены 4 квартала 2021 года.

Процентные расходы

По состоянию на 31 декабря 2021 и 2020 гг. доля кредитов и займов с плавающей

процентной ставкой от общего объема кредитов и займов составляла 99% (включая ключевую ставку ЦБ РФ – 52%, LIBOR, EURIBOR – 47%) и 98% (включая ключевую ставку ЦБ РФ – 51%, LIBOR, EURIBOR – 47%) соответственно.

С учетом роста ключевой ставки более чем на 10 процентных пунктов можно ожидать увеличения процентных расходов на 15 млрд рублей. Опять же, держим в уме, что по мере снижения чистого долга будет снижаться и общие чистые проценты из-за погашения старых кредитов/роста краткосрочных депозитов в виде денежных средств.

Капитальные затраты

Заложим в прогноз 2022 года рост капекса на 4 млрд рублей по сравнению с прошлым годом, так как по заявлениям компании они намерены продолжить обновлять производственную технику.

Прогнозный FCF за 2022 год (OCF – Проценты – Capex – Дивиденды на привилегированные акции)

110 – (19+15) -10–16,3*(1–0,4) = 56,2 млрд рублей. Если дивиденды отменят, то FCF может составить 66 млрд рублей. С учетом валютной переоценки евро долга чистый долг на конец 2022 года может составить 220–230 млрд рублей.

На данный момент капитализация Мечела составляет около 66 млрд рублей, из которых капитализация обыкновенных акций около 40 млрд рублей. Соответственно, гашение долга может поднять котировки обыкновенных акций, как минимум на 100+ рублей. И это без учета того, что компания уже сейчас торгуется по экстремально низким мультипликаторам. Наличие большого долга лишь добавляет апсайда для роста капитализации.

Для примера, на конец 2014 года обыкновенные акции стоили 25 рублей, а привилегированные около 15 рублей. Сейчас Мечел фундаментально стоит в разы дешевле чем в то время. В теории, снижение красного столбика (чистый долг) будет потенциально перетекать в рост капитализации при постоянном значении EV. EV/Ebitda = 2,9, а P/e в районе 0,8.

Вывод

Котировки обыкновенных акций Мечела торгуются на минимальных исторических уровнях, пока компания каждый квартал продолжает улучшает профиль своего баланса, снижая долг и сокращая «дыру» в капитале.

Также обыкновенные акции не несут в себе рисков отмены дивидендов. Решающую роль на цену обыкновенных акций оказывает уровень долга, который по нашим расчетам с каждым кварталом будет только снижаться.

Можно ожидать роста котировок к выходу годового отчета 2022 года до 170 рублей или выше. По мере того, как будет рассеиваться туман относительно объемов и цен продаж, будут выходить отчеты «в новой реальности», такие компании малой капитализации, как Мечел, могут очень резко расти в цене. Долгосрочна идея также интересна, так как по мере гашения долга и улучшения операционных результатов компания может начать торговаться по тем же мультипликаторам, что и остальные металлурги, так как уже не будет дисконта из-за своего тяжелого состояния.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ https://nztrusfond.ru/
за 12
месяцев до
47,2
%
101,88
старт
04.04.2022
90,00
сейчас
150,00
финиш
04.04.2023
Рекомендация: Покупать
Инвестиционное заключение

За последние 5 лет банк выплатил более $4 млрд штрафов за незаконные схемы продажи финансовых продуктов индивидуальным клиентам (ранее менеджеры WFC открывали счета без согласия клиентов, навязывали дополнительные услуги). Мы не ожидаем существенных издержек, связанных с данным инцидентом в будущем, что будет способствовать снижению операционных расходов (cost/income снизится на 6пп в перспективе 3 лет).

Бизнес Wells Fargo выглядит намного сильнее, чем в прошлый глобальный кризис 2008г. Доля просроченной задолженности в 3 раза ниже (0,8% портфеля), покрытие резервами в 2 раза выше (резервы выше просрочки в 1,7 раза). Доля реструктурированных кредитов не превышает 1,1% от портфеля.

Это позволило пройти кризис 2020г. с меньшими потерями, чем в 2008. По итогам 2020 банк остался прибыльным, в 2021 показал максимальную рентабельность капитала (ROE составила 14,6%) за последние 5 лет.

Американские банки, накопили существенный запас капитала (доля капитала выше требуемых уровней достаточности, которую банки могут распределить в виде дивидендов или направить на выкуп акций). У Wells Fargo $28 млрд или 14% от капитализации «свободного» капитала. По нашим прогнозам, банк обеспечит возврат капитала акционерам (дивиденды+buyback) на уровне 8-9% ежегодно.

Описание компании

Wells Fargo – один из крупнейших финансовых холдингов в мире с активами в $2 трлн. WFC занимается всеми основными видами банковской деятельности: кредитование физических и юридических лиц, корпоративно-инвестиционный бизнес, управление благосостоянием, венчурные инвестиции и др. Кредитный портфель компании превышает $900 млрд. Среди корпоративных клиентов большую долю (40%) занимают финансовые компании (лизинговые, инвестиционные компании и банки). Четверть портфеля приходится на ипотеку. Не менее половины кредитного портфеля Wells Fargo покрыта залогами. Банк управляет более чем 4,8 тыс. офисами, обслуживает более 64 млн индивидуальных клиентов. Wells Fargo ведет деятельность более чем в 30 странах мира.

Основные риски

1) Риск ухудшения общей экономической конъюнктуры

2) Регуляторные риски

3) Риск сохранения низких процентных ставок: чистый % доход Wells Fargo занимает 55% в структуре доходов, что делает банк уязвимым к падению ставок
за 12
месяцев до
21,5
%
50,21 $
старт
31.03.2022
41,58 $
сейчас
61,00 $
финиш
30.03.2023
Рекомендация: Покупать
Инвестиционное заключение

Компания является лидером рынка программного обеспечения для автоматизации проектирования (Computer Aided Design), при этом ожидаемые среднегодовые темпы роста рынка (CAGR) инженерного программного обеспечения (ПО) до 2025 составляют 14%. Значительная часть клиентов компания уже перешла на подписную модель продаж ПО, что позволило в 2020 году увеличить количество подписок на 15%, а среднюю выручку за подписку на 21%.

Переход на новую модель бизнеса значительно увеличил операционную маржинальность компании: мы ожидаем, что компания сможет выйти на маржинальность в 22% к 2024 году, а средняя операционная рентабельность в 2019-2021 гг составила 9%. Наибольшим спросом пользуется ПО для индустрии архитектуры, инженерии и строительства (AEC) и компания занимает одну из лидирующих ролей на рынке в этом сегменте с долей в 10%.

Текущие форвардные мультипликаторы компании ниже медианных значений компаний-аналогов (мультипликатор EV/EBIT составляет 26x, у аналогов – 33x), а ожидаемые темпы роста и маржинальности выше медианных значений компаний-аналогов. Наша целевая цена $234 и рекомендация BUY.

Описание компании

Autodesk – американский поставщик программного обеспечения для промышленного и гражданского строительства, сектора машиностроения, а также сфер информации и развлечений. Компанией разработан широкий спектр программных продуктов для архитекторов, инженеров, конструкторов. Компания использует подписную модель распространения софта – данный сегмент составляет 84% выручки компании. Первичное размещение состоялось в 1985 году. Штат насчитывает 11 500 человек.

Основные риски

1) Рост конкуренции: для дальнейшего роста компании необходимо наращивать свою долю на рынке ПО для отраслей промышленности, где уже присутствуют такие игроки как Dassault, PTC и Siemens.

2) Риск недостижения компанией таргетов по прибыльности (операционной маржинальности) в FY2023.

3) Снижение деловой активности в строительном секторе может привести к снижению спроса на программное обеспечение компании. Основной продукт компании AEC, используемый для проектирования и строительства занимает 43% в выручке компании.
за 12
месяцев до
8,6
%
215,41 $
старт
25.03.2022
192,46 $
сейчас
234,00 $
финиш
21.03.2023
Рекомендация: Покупать
Goldman Sachs Group (NYSE: GS) − американский инвестиционный банк, работающий в четырех сегментах: инвестиционный банкинг, глобальные рынки, управление активами и управление потребителями и благосостоянием. По итогам 2021 года банк показал отличные финансовые показатели: рост чистой прибыли составил 128% до 21,63 млрд. долларов, а выручка увеличилась на 20,3% до 64,32 млрд. долларов. На текущий момент рыночная капитализация составляет более 115 млрд. долларов.

Мягкая монетарная политика и проблемы с производственными и логистическими цепочками привели к тому, что индекс потребительских цен (СPI) в США составил 7,9%, столь высокой инфляции американский потребитель не видел 40 лет. В связи с этим, руководители ФРС, хоть и с задержкой, но перешли к ужесточению монетарной политики, впервые с 2018 года ключевая ставка поднялась на 0,25 б.п. до 0,5%. Согласно консенсусу членов Комитета по открытым рынкам (FOMC), до конца года следует ожидать еще 6 поднятий ставки (до 1,75–2,00%). Исторически, в цикл монетарного ужесточения в США, банки и финансовые компании демонстрировали лучшую динамику в сравнении с индексом S&P500. Банки выигрывают от повышения ставки за счет чистого процентного дохода по кредитам и займам. Одним из претендентов на рост выделяем Goldman Sachs. По мультипликаторам банк выглядит достойно относительно своих конкурентов. Важный коэффициент для оценки банков P/B=1,14 при среднем показателе по отрасли в P/B= 3,7. Годовая дивидендная доходность банка при текущих ценах составляет 2,38%.

С технической точки зрения акции американского инвестиционного банка протестировали восходящую линию поддержки, берущую свое начало с марта 2020 года. Вероятно, в ближайшие пару торговых сессий, акции будут консолидироваться в диапазоне 320-335 долларов, после чего рассчитываем на продолжение восходящей тенденции.

Риски: динамика кривой доходности гособлигаций США сигнализирует о возможности рецессии американской экономики на горизонте 2023-2024 года.

Исходя из вышесказанного, считаем целесообразным покупку обыкновенных акций GS по цене 336 долларов с целью дальнейшего восстановления к историческим максимумам в районе 420 долларов.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ https://www.alorbroker.ru/
за 12
месяцев до
23,9
%
339,00 $
старт
25.03.2022
300,50 $
сейчас
420,00 $
финиш
25.03.2023
Рекомендация: Покупать
Обострившаяся в последние недели волатильность в акциях китайских компаний не обошла стороной и Baidu: рост рекламных доходов компании может замедлиться в ближайшем квартале на фоне локдаунов. Однако поддержка со стороны китайского правительства и взаимодействие регуляторов с SEC положительно скажутся на перспективах Baidu, которые выглядят и без того неплохо в силу лидерства компании в нескольких сегментах рынка КНР.

Мы сохраняем рекомендацию "Покупать" ADS Baidu, но понижаем целевую цену с $ 214,0 до $ 189,0 на конец 2022 года, что соответствует потенциалу 22,01%. По акциям Baidu на HKSE (тикер 9888) мы устанавливаем целевую цену HKD 181,00 на конец 2022 года, что отражает потенциал 20,67%.

Baidu (NASD: BIDU) - китайская интернет-компания, известная широко популярной в Поднебесной одноименной поисковой платформой.

Компания на текущий момент торгуется с дисконтом 22,0% относительно аналогов по форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA. Акции существенно отстали от долларовой динамики CSI 300 и NASDAQ, что мы считаем необоснованным с учетом прочности кейса компании.

Перспективы и риски компании

Baidu остается лидером в китайском сегменте интернет-рекламы. Компания предоставляет формально безальтернативную для жителей КНР поисковую систему, поскольку западные аналоги по большей части заблокированы на территории страны. Это дает компании беспрецедентное преимущество и значительное количество пользователей: приложение Baidu на конец 2021 года зафиксировало ежемесячное количество активных пользователей (MAU) на отметке 622 млн (+76 млн относительно конца 2020 года), 80% которых входили в аккаунт ежедневно. Однако возможности расширения основного бизнеса компании ограничены потенциалом КНР: в других регионах Baidu практически не используется. Так, в феврале 2022 года 97,3% пользователей платформы проживали на территории Китая с незначительными 1,4%, приходящимися на резидентов США и Японии, и 1,3% - на остальной мир. Это объясняет замедлившуюся динамику роста рекламных доходов компании относительно остального бизнеса. Однако пользовательские запросы оптимизируют поисковые системы, в связи с чем доминирующая доля Baidu в сегменте должна помочь платформе генерировать более точные результаты, чем конкуренты. Усилия компании по созданию собственной экосистемы контента с помощью платформы Baijiahao (аналог "Яндекс.Дзен"), интеллектуальных мини-программ и управляемых целевых страниц также могут способствовать дальнейшему укреплению ее конкурентоспособности и удержанию пользователей. В декабре 2021 года доля Baidu на рынке поисковиков Китая по числу запросов составила 85,5%, еще 4,4% пришлось на Bing, 3,7 - на Sogou и 2,9% - на Google.

Диверсификация экосистемы Baidu уже приносит заметные результаты. Компания активно работает в сегменте AI, развивая облачные решения трех типов - IaaS, PaaS и SaaS. Компания IDC вновь назвала Baidu ведущим провайдером облачных услуг на китайском рынке в отчете за первые 6 мес. 2021 года. Разработчики и предприятия могут легко получать доступ и создавать настраиваемые решения ИИ для различных отраслей, используя набор облачных модульных решений Baidu, включая алгоритмы, модели предварительного обучения и наборы данных в областях распознавания речи, компьютерного зрения, NLP (обработка естественного языка), OCR (оптическое распознавание символов), видеоанализ и анализ структурированных данных. Кроме того, Baidu является лидером китайского рынка интеллектуального вождения по параметрам тестовых миль и лицензий. Система Apollo, разработанная Baidu, поддерживает автономное вождение на уровнях L3 и L4 и оборудована HD-картами, позволяющими обеспечить движение автомобилей с интеллектуальным управлением по городским дорогам. В 4-м квартале Apollo провела 213 тыс. поездок, практически удвоив параметры 3-го квартала 2021 года. Компания на данный момент уже имеет стратегические соглашения с более чем 10 ведущими автопроизводителями об оснащении их легковых автомобилей модернизированными системами Apollo. В этой области, которая сейчас приносит незначительные доходы, перед компанией тем не менее открывается значительный потенциал: по данным исследовательской и консалтинговой компании China Insights Consultancy, к 2025 году общий рынок услуг роботов-такси в Китае достигнет $ 224 млрд. На данный момент система Apollo Go уже доступна в 8 мегаполисах (Пекин, Шанхай, Гуанчжоу, Шэньчжэнь, Чунцин, Чанша, Цанчжоу и Янцюань), и с ноября 2021 года компания начала взимать с клиентов денежные средства за пользование системой. Кроме того, в начале 2021 года Baidu объявила о создании совместного с Zhejiang Geely Holding Group (Geely) предприятия по производству электромобилей Jidu Auto, которое начнет серийный выпуск в 2023 году (изначально планировалось в 2024 году) и примет первые заказы уже во второй половине 2022 года. Baidu в настоящее время владеет 55% Jidu, а Geely - 45%.

К слову, Baidu в последние годы направляет довольно значительные средства на разработки и исследования, что также является позитивным сигналом для долгосрочного инвестора. С 2016 по 2021 год доля R&D в выручке стабильно увеличивалась с 15,2% до 20,0% и, по прогнозам, в ближайшие три года в среднем составит 20,5%. Этим частично объясняется и просадка маржинальности по скорректированной EBITDA с 35,2% до 13,4% в 2021 году. "Россыпь" новых продуктов компании дает хорошие шансы на то, что хотя бы часть из них покажет себя в течение нескольких ближайших лет.

Позиция Baidu как крупнейшей поисковой системы Поднебесной - значительное конкурентное преимущество в рамках коммерциализации социальной платформы искусственного интеллекта DuerOS. DuerOS позволяет производителям "умной" техники внедрять систему и наделять продукцию поддержкой общения с пользователями на китайском языке. DuerOS признана MIT Technology Review одной из 10 лучших прорывных технологий 2016 года и сохраняет значительные возможности по коммерциализации как в рамках собственных "умных" устройств компании (колонки Xiaodu), так и на базе продукции других компаний.

Слабые места Baidu - стагнация количества пользователей в сервисе iQIYI и сложный регуляторный климат. Количество пользователей китайского аналога Netflix снизилось до 99 млн в 4-м квартале с 101,7 млн годом ранее, что является негативным сигналом для компании. Если ситуация не выправится в течение ближайших нескольких лет, компания будет вынуждена рассмотреть вопрос о продаже подразделения. Вопросы регулирования деятельности компании по-прежнему довлеют над Baidu. Во-первых, ADR Baidu торгуются на NASDAQ, что обнажает дополнительные риски, связанные с регуляторными требованиями SEC по раскрытию информации. Здесь оптимизм внушают заявления китайских регуляторов о том, что совместная работа с SEC в этом направлении ведется, делистинг очень маловероятен. Кроме того, новые локдауны в Поднебесной могут нанести ущерб рекламным доходам компании в ближайшие кварталы. Тем не менее слова вице-премьера Китая о скорой стимулирующей поддержке фондового, финансового и прочих рынков КНР, а также сохраняющаяся относительно мягкая ДКП китайского центробанка внушают оптимизм касательно будущего состояния бизнес-среды в стране.

Возврат капитала акционерам

В 4-м квартале компания произвела обратный выкуп акций на сумму $ 615 млн (1% от капитализации), доведя совокупный байбэк в 2021 году до $ 1,2 млрд. С начала же 2020 года компания вернула акционерам $ 2,9 млрд, оставшаяся сумма в рамках действующей программы обратного выкупа составляет $ 1,6 млрд (3% от капитализации).

Акции на фондовом рынке

С начала 2021 года ADS Baidu демонстрируют сильное снижение, заметно отставая от широкого китайского рынка и американского технологического сектора, что мы считаем неоправданным с учетом сохранения хорошего фундаментального основания кейса компании. ADS Baidu с 31.12.2020 потеряли 28,4%, CSI 300 в долларовом выражении за тот же период снизился на 16,0%, а NASDAQ Composite подрос на 8,0%.

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике ADS Baidu торгуются в середине "боковика", 135–168. Акции вплотную подобрались к уровню 200-дневной средней - на 155,28, в случае преодоления которого котировки могут подобраться ближе к отметке 168. Кроме того, акции получат краткосрочную поддержку на уровне 50-дневной средней - на 151,69.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ https://www.finam.ru/international/imdaily/baidu-riskov-mnogo-no-keiys-po-prezhnemu-prochen-20220325-102503/
за 9
месяцев до
30,6
%
144,77 $
старт
25.03.2022
119,32 $
сейчас
189,00 $
финиш
31.12.2022
Рекомендация: Покупать
Показать еще
Котировки