Закрываем парную идею: Henderson против М.Видео-Эльдорадо
Закрываем парную идею «Лонг Henderson / Шорт М.Видео-Эльдорадо», которая достигла целевой доходности раньше срока. Совокупный доход идеи составил 20% за 2 месяца, или 18% за вычетом стоимости фондирования. Реализовались наши ожидания роста котировок Henderson на фоне сильных месячных результатов и объявления дивидендов.
Главное
• Доходность составила 20% за 2 месяца, или 18% за вычетом стоимости фондирования.
• Акции Henderson за период выросли в цене на 24% за счет ожидаемых нами факторов: высокого роста выручки в I квартале 2024 г. и рекомендации совета директоров по дивидендам.
• Котировки М.Видео-Эльдорадо выросли меньше: на 3%, ниже индекса МосБиржи.
• Оценка: «Позитивный» взгляд на Henderson, «Негативный» — на М.Видео-Эльдорадо.
В деталях
Henderson — рост выручки в I квартале 2024 г. остался сильным. Компания продолжила показывать высокие темпы увеличения выручки, а также проводить регулярные звонки для инвесторов, что, на наш взгляд, поддержало котировки. Так, в марте выручка выросла на 36% год к году (г/г), а за весь I квартал 2024 г. — на 35% г/г. Катализаторами роста оставались как расширение площадей за счет обновления формата салонов, так и увеличение сопоставимых продаж.
Henderson — рекомендация совета директоров по дивидендам за 2023 г., 30 руб. на акцию. Сегодня компания объявила рекомендацию совета директоров (СД) по дивидендам в размере 30 руб. на акцию — выше ожиданий. Планируемая дата закрытия реестра — 3 июня.
Дивиденды предполагают доходность 4%. Это невысокая цифра в сравнении с ключевой ставкой ЦБ в размере 16%, но тем не менее хорошая новость на фоне активного роста прибыли компании. В целом на ближайшие 12 месяцев ждем дивдоходность 5% и увеличения дивидендов в последующие периоды.
М.Видео-Эльдорадо — о снижении долга уже объявлено, дивиденды не планируются. По итогам 2023 г. компания показала рост оборота во многом с низкой базы, снижение коэффициента долговой нагрузки, а также сохранение убыточности по чистой прибыли.
Кроме того, менеджмент сообщил, что на текущий момент не планирует распределять дивиденды и по итогам 2024 г. Не видим значимых катализаторов в бумаге на ближайшую перспективу. Однако отмечаем возможность позитивной динамики в ожидании операционных результатов за I квартал 2024 г., на которых должен сказаться эффект низкой базы.
Оценка: наш взгляд на 12 месяцев соответствует идее. Закрываем парную идею, учитывая достижение целевой доходности, уже объявленные дивиденды Henderson, а также в преддверии раскрытия операционных результатов М.Видео-Эльдорадо за I квартал 2024 г.
Сохраняем «Позитивный» взгляд на Henderson и «Негативный» — на М.Видео-Эльдорадо. По нашей оценке, Henderson торгуется с премией около 38% по показателю EV/EBITDA 2024п к М.Видео-Эльдорадо по 4,7х и 3,4х соответственно. Считаем, что справедливая премия может быть выше, учитывая разницу стратегических перспектив — в ожиданиях по дивидендам и в кредитных рисках. Однако краткосрочно потенциал ее увеличения может быть менее очевиден после реализации катализатора по дивидендам Henderson.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.
Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.
В период с августа 2022 г. было открыто 24 идеи, из них закрыто 19. Средняя доходность по нашим закрытым парным идеям составляет 15%, в среднем срок реализации идеи — 103 дня.
Актуальные идеи на российском рынке:
• «Префы» Ростелекома против «обычки»
• Роснефть против Сургутнефтегаза
• Сбербанк и ВТБ против Мосбиржи
Бесплатный шорт на три месяца
Если вы совершите сделку шорт до 30 июня 2024 г., то три месяца после этого сможете открывать короткие позиции без платы за перенос. Максимальная сумма сделок в рамках акции — 10 млн руб.
Шортить можно российские и квазироссийские ценные бумаги на Мосбирже. Акция действует: для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделок переноса маржинальных позиций в период с 1 февраля по 18 сентября 2023 г.
БКС Мир инвестиций