Закрываем парную идею: Интер РАО против ФСК

Мы закрываем парную идею « Лонг Интер РАО / Шорт ФСК» в связи с приостановкой аналитического покрытия сектора. Совокупный спред по паре составил 5% с 14 декабря.

Главное

• Интер РАО генерирует высокий свободный денежный поток
— Операционный денежный поток существенно выше капзатрат
— Драйверы сохраняются: дивиденды, возобновление публикации отчетов

• У ФСК все еще высока вероятность отрицательного FCF в 2023 г.

• Закрываем идею и фиксируем прибыль с совокупным спредом порядка 5%.

В деталях

Повышение тарифов обеспечивает рост выручки генерирующих компаний. Российская генерация представляет собой стабильный сектор экономики в турбулентное время, а повышение тарифов обеспечивает естественное увеличение выручки компаний, поскольку 40% выручки приходится на платежи за мощность, которые с 1 января 2023 г. выросли на 15%.

Акции Интер РАО показали рост выше 10%. Увеличение тарифов с 1 января позитивно сказалось на котировках Интер РАО. Кроме того, компания всегда прагматично подходит к капзатратам, что обеспечивает положительный свободный денежный поток (FCF). Также потенциальным катализатором мы считаем возобновление публикации отчетности и дивидендов в этом году.

ФСК стал центром сетевого холдинга, но это не отразилось на котировках. Консолидация ФСК и Россетей пока не помогла создать высокую акционерную стоимость. Тем не менее акции компании с начала открытия идеи выросли в цене, хотя и слабее рынка. Мы не исключаем, что в долгосрочной перспективе ФСК сможет добиться некоторой оптимизации издержек за счет сокращения расходов на головной офис.

Пора фиксировать прибыль. С момента открытия парной идеи 14 декабря акции Интер РАО опередили бумаги ФСК почти на 5 п.п. Мы считаем, что у этой идеи все еще есть потенциал для роста с учетом катализаторов Интер РАО в виде дивидендов и возобновления публикации отчетности. Однако мы предпочитаем закрыть идею и зафиксировать прибыль.

Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.

Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности. 

Какие еще идеи

В данный момент остаются актуальными еще несколько парных идей:

• Парная идея: Норникель против АЛРОСА 
• Парная идея «Сбербанк против ВТБ». Ждем сохранения тренда 

БКС Мир инвестиций