Закрываем парную идею: Интер РАО против ФСК-Россети
Идея «Лонг Интер РАО / Шорт ФСК-Россети» показала отрицательную доходность -6,6% с даты открытия. Все еще смотрим на Интер РАО со сдержанным оптимизмом, но существенный рост инвестиционных расходов настораживает. Негативный взгляд на ФСК-Россети сохраняется из-за больших инвестрасходов и неопределенности с дивидендами.
Главное
• Фундаментально наш взгляд на обе компании не меняется: Интер РАО выглядит недооцененной, ФСК-Россети переоценена с учетом большой инвестпрограммы.
• ФСК-Россети может не платить дивиденды до 2026 г., тогда как Интер РАО предлагает относительно небольшие, но регулярные выплаты.
• Интер РАО — предполагаемый рост инвестрасходов несет риски для компании.
• ФСК-Россети — ждем завершения допэмиссии в 2024 г., риск размытия долей.
• Вынуждены зафиксировать убыток по парной идее.
• Вместе с тем умеренно позитивно смотрим на Интер РАО, негативно — на ФСК-Россети.
В деталях
Интер РАО — фундаментально дешевая, но есть вопросы. Компания имеет большую подушку денежных средств на балансе. В последнее время Интер РАО дает понять, что инвестиции могут серьезно вырасти, а значит денег станет меньше. Аналитики уже давно перестали полностью учитывать все средства в своей оценке и вычитают ожидаемые капзатраты.
По-прежнему нравится Интер РАО как одна из наиболее ликвидных компаний в секторе электроэнергетики. Кроме того, до недавнего времени у нее был положительный денежный поток.
ФСК-Россети — допэмиссия, капрасходы и непонятные дивидендные перспективы. Решение по дивидендам за 2023 г. еще не принято, но пока закладываем очередное отсутствие выплат. Причина — крупные инвестрасходы по разным проектам. Президент РФ Владимир Путин поручил правительству предусмотреть отказ от выплаты дивидендов до 2026 г., хотя решение будет приниматься ежегодно.
Финансовые результаты за I полугодие 2023 г. показали высокую консолидированную прибыль, но предполагаем, что в условиях больших инвестрасходов она пойдет на инвестиции. Также напоминаем, что акционеры на годовом собрании утвердили допэмиссию на 240 млрд акций, или на 11% капитала, что несет риск размытия долей миноритариев.
Корпоративное управление, регуляторные и рыночные риски. Обе компании не делают фокуса на раскрытии и последовательном улучшении акционерной истории, что охлаждает интерес инвесторов.
В случае с Интер РАО ситуацию несколько скрашивают дивиденды в размере 25% чистой прибыли, однако это одна из самых низких выплат в секторе. Позитивом для ФСК-Россети могли бы стать некие шаги, направленные на повышение прозрачности. Это улучшило бы отношение участников рынка к бумагам компании.
Оценка: позитивно смотрим на Интер РАО, негативно — на ФСК-Россети. У нас позитивный взгляд на Интер РАО с учетом хороших активов и положительного свободного денежного потока, хотя рост инвестрасходов в 2024 г. может поменять ситуацию. ФСК-Россети, как компания, наоборот, из-за своих больших инвестиций вызывает вопросы.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.
В период с августа 2022 г. было открыто 22 идеи, из них закрыто 17. Средняя доходность по нашим закрытым парным идеям составляет 15%, в среднем срок реализации идеи — 103 дня.
Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.
Актуальные идеи на российском рынке:
• Транснефть против Банка Санкт-Петербург
• Сбер против Газпрома
• Henderson против М.Видео-Эльдорадо
• Сбербанк и ВТБ против Мосбиржи
Бесплатный шорт на три месяца
Если вы совершите сделку шорт до 31 марта 2024 г., то три месяца после этого сможете открывать короткие позиции без платы за перенос. Максимальная сумма сделок в рамках акции — 10 млн руб.
Шортить можно российские и квазироссийские ценные бумаги на Мосбирже. Акция действует: для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделок переноса маржинальных позиций в период с 1 февраля по 18 сентября 2023 г.
БКС Мир инвестиций
