Закрываем парную идею: НОВАТЭК против Газпрома

Мы закрываем парную идею «Лонг НОВАТЭК / Шорт Газпром». С момента открытия идея, как и ожидалось, принесла 15%. У НОВАТЭКа еще остаются три сильных катализатора, а Газпрому приходится иметь дело со снижением цен на газ в Европе, хотя позитивные новости для последнего также возможны. Однако мы считаем, что пришло время зафиксировать прибыль.

Главное

• Доходность по идее с момента открытия — 15%

• Котировки Газпрома выросли на 5%, НОВАТЭКа — на 15% (+ дивдоходность 5%)

• СПГ-драйверы НОВАТЭКа еще актуальны, у Газпрома все сложнее

• Анализ по модели риск/доходность говорит, что пора фиксировать прибыль

• Таким образом, мы закрываем парную торговую идею

В деталях

Пора фиксировать прибыль. С момента открытия нашей парной идеи 23 марта акции НОВАТЭКа опередили бумаги Газпрома примерно на 15 п.п., как мы и планировали. За это время рост показали обе бумаги, но +15% НОВАТЭКа плюс 5% дивидендной доходности (благодаря выплатам 60,6 руб. на акцию в начале мая) заметно превосходит +5% у котировок Газпрома за тот же период.

Три СПГ-драйвера НОВАТЭКа сохраняются, но все больше в цене. Мы отмечаем три потенциальных катализатора для акций НОВАТЭКа, связанных с СПГ.

Во-первых, к осени менеджмент, вероятно, примет окончательное инвестиционное решение (ОИР) по проекту «Обский СПГ».

Во-вторых, в августе первая линия проекта «Арктик СПГ-2» должна покинуть мурманские верфи и отправить на полуостров Гыдан, где в декабре, как ожидается, будет запущено производство.

В-третьих, мы ждем скорого закрытия сделки НОВАТЭКа по покупке 27,5%-й доли Shell в Сахалине-2 по привлекательной цене в $1,2 млрд. Эти факторы остаются мощными катализаторами для котировок компании, но на данный момент они (по крайней мере частично) уже заложены в цену акций НОВАТЭКа.

Смешанные катализаторы для Газпрома: Сила Сибири-2, дивиденды, цены на газ. Потенциальные катализаторы для Газпрома в целом нейтральны или негативны, но возможен и позитив.

Долгожданный контракт по строительству газопровода «Сила Сибири-2» мощностью 50 млрд куб. м в год, скорее всего, будет подписан в ближайшие 12 месяцев, но разногласия по цене могут отложить его реализацию на неопределенный срок.

Финальные дивиденды за 2022 г. (решение ожидается на следующей неделе) могут удивить, учитывая наши и рыночные низкие оценки (около 8 руб. на акцию), но только если менеджмент решит выплатить намного больше 50% от скорректированной чистой прибыли, что маловероятно. Между тем цены на газ в Европе продолжают резко корректироваться с рекордно высоких уровней прошлого года.

Оценка: Газпром переоценен, оценка НОВАТЭКа выглядит справедливой. Наша целевая цена для Газпрома («Продавать») на 12 месяцев вперед, основанная на модели дисконтирования дивидендов, на уровне 190 руб. за акцию дает избыточную доходность -9% (после учета стоимости капитала на следующий год), что намного ниже положительной избыточной доходности на уровне 11% у НОВАТЭКа при целевой цене в 1 700 руб. за акцию. Таким образом, между этими двумя акциями все еще существует гэп в оценке, но мы предпочитаем зафиксировать прибыль в этой парной идее.

Как работают и зарабатывают парные идеи

Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.

Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 37% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.

За период с августа прошлого года мы выпустили 8 идей на российском рынке, из них закрыто 6. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 14%.

Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.

Актуальные идеи на российском рынке:

• МТС против X5 Group
• Интер РАО против ФСК-Россети

БКС Мир инвестиций