Парная идея: Интер РАО против ФСК-Россети
Открываем парную идею «Лонг Интер РАО / Шорт ФСК-Россети». Мы видим в Интер РАО фундаментально сильную историю с положительным свободным денежным потоком, а в отношении ФСК настроены достаточно скептически из-за большой инвестпрограммы. Котировки и акций обеих компаний за последний месяц выросли, но дальнейшая динамика этих бумаг может разойтись.
Главное
• Интер РАО — фундаментально сильная история, свободный денежный поток в плюсе.
• ФСК-Россети — растущие инвестиционные расходы с неясной окупаемостью.
• В конце месяца начнется торговля дополнительными акциями ФСК-Россети. Ждем роста ликвидности в консолидированной бумаге, но допускаем продажи после 3-месячной заморозки из-за консолидации.
• Целевая доходность парной идеи может составить до 15% до конца июня.
• Катализаторы: дивиденды Интер РАО, начало торгов акциями ФСК после конвертации.
• Риски: дивиденды ФСК-Россети могут вызвать энтузиазм у инвесторов.
В деталях
Интер РАО — сильная история, ФСК-Россети несет большие инвестрасходы. Генерирующие и сетевые компании сильно отличаются, но основное отличие Интер РАО от ФСК-Россетей с точки зрения инвесткейса, на наш взгляд, заключается в подходе к инвестициям. Интер РАО дисциплинированно относится к своей инвестпрограмме, что позволяет компании генерировать хороший положительный денежный поток.
В то же время ФСК-Россети позиционирует себя как институт развития и проведения госполитики (развития сетевой инфраструктуры) и, соответственно, не преследует вопросы экономической эффективности при рассмотрении и утверждении своей программы капвложений.
Отсутствие отчетности, дивидендные перспективы. Обе компании, к сожалению, не раскрывают финансовые результаты по МСФО. В прежние времена ФСК предлагала более щедрые дивиденды: коэффициент выплат составлял 50% чистой прибыли против 25% у Интер РАО.
Однако в прошлом году ФСК не платила дивиденды и еще не объявляла решения по выплатам за 2022 г., хотя не исключаем, что компания может все же их объявить. Мы отмечаем, что возобновление публикации отчетности стало бы позитивным событием для обеих корпораций.
ФСК — ждем повышения ликвидности. После 26 апреля ожидается начало торгов новыми акциями ФСК-Россети, конвертированными во время консолидации. В средне- и долгосрочной перспективе рост ликвидности позитивно скажется на привлекательности компании, однако в краткосрочном плане мы допускаем техническое давление из-за продажи бумаг новыми акционерами (регистрация отчетов о выпуске акций шла три месяца).
Лонг Интер РАО/ Шорт ФСК-Россети — Целевая доходность до +15% до конца июня. Считаем Интер РАО фундаментально сильной историей с положительным свободным денежным потоком, а в отношении ФСК настроены скептически из-за большой инвестпрограммы.
Котировки акций Интер РАО и ФСК-Россети за последний месяц выросли, но дальнейшая динамика этих бумаг может разойтись. Целевая доходность парной идеи, по нашим оценкам, до конца июня может составить до 15%.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 37% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.
За период с августа прошлого года мы выпустили 14 идей в зарубежных активах, из них закрыто 8. В среднем срок реализации идеи — 59 дней.
Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.
Актуальные идеи на российском рынке:
• ВТБ против Московской биржи
• МТС против X5 Group
• НОВАТЭК против Газпрома
БКС Мир инвестиций
