Префы Башнефти против обычки: закрываем парную идею

Закрываем парную торговую идею «Лонг Башнефть-ап / Шорт Башнефть-ао». Идея показала отрицательную доходность в размере -6,3%, или -9,4% с учетом фондирования, с даты открытия, а также -2,9% с последнего подтверждения идеи. По-прежнему считаем необоснованным существенный разрыв в котировках между двумя видами акций и ожидаем их переоценки в будущем. Тем не менее закрываем идею — не видим явного катализатора, который помог бы сократить или устранить разрыв в котировках в сроки, которые предполагает парная идея.

Главное

• Сохраняем фундаментальный взгляд на оба вида акций Башнефти. Обычка обгоняет префы с конца мая без значимых новостей. Ликвидность префов выше — причины для большого дисконта отсутствуют. Дивиденды по обоим видам акций одинаковые, а цена на обычку почти в 2 раза выше.

• Аналитики вынуждены зафиксировать убыток по этой парной идее из-за неопределенности в сроках реализации.

• Сохраняем «Позитивный» взгляд на префы Башнефти и «Негативный» — на обычку.

В деталях

Обычка стоит необоснованно дорого. У Башнефти скромная дивидендная политика по меркам отрасли: компания выплачивает дивиденды в размере не менее 25% чистой прибыли. При этом размер дивиденда по префам и по обычке одинаковый, а разрыв в оценке превышает 85% — намного выше среднеисторических 32% за последние 5 лет.

Преимущество обычки в виде возможности участвовать в управлении компанией через собрание акционеров не реализуется — около 90% обыкновенных акций принадлежат Роснефти и правительству Башкортостана.

Дисбаланс в оценке обычки и префов по-прежнему избыточен. С конца мая префы упали на 45%, а обычка — только на 27%. Снижение происходило на фоне сразу нескольких факторов: во первых, снижение котировок нефти, во-вторых, падение широкого рынка на фоне ухудшения макроэкономических данных, в-третьих, слабые результаты Башнефти за I полугодие 2024 г.

Расхождение в котировках между префами и обычкой не было подкреплено новостным фоном, и логично предположить, что оно должно сократиться или полностью обнулиться.

Позитивно смотрим на префы Башнефти, негативно — на обычку. Ожидаем, что дивдоходность — 6% по обычке и 11% по префам — заставит участников рынка пересмотреть состав портфелей. При текущем уровне цен дивдоходность в префах в следующие 12 месяцев ожидается почти в 2 раза выше, чем по обычке.

Как работают и зарабатывают парные идеи

Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.

Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.

Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.

За период с августа 2022 г. мы выпустили 29 идей на российском рынке, из них закрыты 26. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15%.

Актуальные идеи на российском рынке:

• Яндекс против МТС

Читайте главные новости рынка в telegram-канале БКС Экспресс

Подписаться

Бесплатный шорт на три месяца

Если вы совершите сделку шорт до 30 сентября 2024 г., то три месяца после этого сможете открывать короткие позиции без платы за перенос. Максимальная сумма сделок в рамках акции — 10 млн руб.

Шортить можно российские и квазироссийские ценные бумаги на Мосбирже. Акция действует: для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделок переноса маржинальных позиций в период с 1 февраля по 18 сентября 2023 г.

БКС Мир инвестиций