Закрываем парную идею: Норникель против АЛРОСА

Мы закрываем парную идею «Лонг Норильский никель / Шорт АЛРОСА» и фиксируем совокупную доходность 16% с момента открытия идеи 5 сентября. Катализаторы сработали: совет директоров Норникеля рекомендовал промежуточные дивиденды в размере 915,33 на акцию (доходность — 5,1%), а котировки АЛРОСА все еще находятся под давлением из-за двухмесячной паузы компании в продажах алмазов.

Главное

• Совет директоров Норникеля рекомендовал выплату дивидендов впервые с начала 2022 г. Доходность немного ниже ожиданий, но дает задел для роста выплат в будущем. Выплата 100% денежного потока за 2023 г. может дать еще 770 руб. на акцию весной 2024 г.

• АЛРОСА остается под давлением, Индия не будет покупать алмазы до 15 декабря.

• Совокупная доходность по паре составила 16%, немного не дотянув до цели в 20%.

• Оценка: дисконт в бумагах Норникеля к АЛРОСА ожидаемо ушел, появилась премия.

• Риски АЛРОСА все те же: слабый сезон праздников в США, искусственные бриллианты.

В деталях

Норникель: возврат к дивидендам. Как мы и ожидали, положительный свободный денежный поток Норникеля стал ключевым фактором для рекомендации советом директоров промежуточных дивидендов. По нашей оценке, в квартале III 2023 г. рост денежного потока ускорился на фоне слабого рубля и высвобождения оборотного капитала и превысил $2 млрд за 9 месяцев 2023 г.

Оцениваем, что рекомендация по дивидендам составляет 75–80% денежного потока за 9 месяцев текущего года. В случае сохранения такого подхода по итогам всего года мы ожидаем дивиденды в размере еще 430 руб. на акцию, что даст общую доходность 7,4%. Однако при выплате 100% дивиденды могут составить еще 770 руб. на акцию с общей доходностью 9,3%. Мы считаем, что с учетом умеренного долга компания рано или поздно перейдет на выплату 90–100% денежного потока.

АЛРОСА: проблемы сохраняются, разворот не ранее следующего полугодия. В сентябре компания анонсировала приостановку продаж алмазов на два месяца, а Индия — двухмесячный мораторий на закупки. Цель этих действий — сократить избыточные запасы у огранщиков на фоне слабого спроса в ювелирной отрасли в США и Китае. Считаем, что меры АЛРОСА и Индии замедлят падение цен в алмазах и бриллиантах, но ожидаемый слабый спрос на ювелирные изделия в новогодние праздники в США не даст нормализовать запасы и развернуть цены на алмазы раньше, чем в следующем году. Сегодняшняя статистика продаж De Beers в Цикле 9 (минимум за 8 лет, кроме ковидного II квартала 2020 г.) подчеркивает накопившиеся в отрасли проблемы. Прогнозируем, что денежный поток АЛРОСА во II полугодии 2023 г. будет околонулевым, и не ждем сколько-нибудь существенных дивидендов по итогам полугодия.

Будущая дивдоходность АЛРОСА минимальна, у Норникеля — до 9% за весь год. С учетом слабого II полугодия 2023 г. весной мы ждем от АЛРОСА минимальных дивидендов. При этом Норникель может дать еще 2,4–4,2% дивдоходности по итогам всего года вдобавок к рекомендуемым 5,1%.

Оценка: необоснованный дисконт Норникеля к АЛРОСА ушел, вернулась премия. Дисконт Норникеля к АЛРОСА на момент открытия идеи составлял 15% и сменился премией в 9%. Такая премия, в отличие от дисконта, вполне обоснована с учетом накопившихся проблем в алмазном секторе, а также более оптимистичных перспектив роста в никеле и меди (в рамках зеленого энергоперехода в долгосрочной перспективе) по сравнению с АЛРОСА, для которой сохраняются риски со стороны искусственных камней, несмотря на ограниченность запасов натуральных камней. Наша ставка на возврат небольшой премии в Норникеле к АЛРОСА полностью реализовалась.

Как работают и зарабатывают парные идеи

Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.

Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.

За период с августа прошлого года мы выпустили 16 идей на российском рынке, из них закрыто 13. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15%.

Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.

Актуальная идея на российском рынке: Интер РАО против ФСК-Россети

Шорт без комиссии

Если вы совершите сделку шорт с 18 сентября по 17 декабря 2023 г., то три месяца после этого сможете открывать короткие позиции без комиссии. Максимальная сумма сделок в рамках акции — 10 млн руб.

Шортить можно российские и квазироссийские ценные бумаги на Мосбирже. Акция действует: для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделок переноса маржинальных позиций в период с 1 февраля по 18 сентября 2023 г.

УЗНАТЬ ПОДРОБНОСТИ

БКС Мир инвестиций