Закрываем парную идею: Сбер и ВТБ против Мосбиржи
- Сбербанк и ВТБ оказались более чувствительными к коррекции рынка и росту процентных ставок
- Мосбиржу поддерживают ожидания более жесткой ДКП, а также повышенная волатильность
- Закрываем идею, так как она не показала ожидаемой доходности
Закрываем парную идею «Лонг Сбер и ВТБ / Шорт Мосбиржа», которая не смогла показать желаемую доходность. Ожидания более жесткой монетарной политики усилились, что оказало давление на акции банков, но поддержало бумаги Мосбиржи. Кроме того, рыночная коррекция больше сказалась на акциях банков.
Главное
• Несмотря на близость дивотсечки Сбера и сильных финрезультатов ВТБ, банки более чувствительны к коррекции и росту процентных ставок.
• Мосбиржа — ожидания более жесткой монетарной политики и повышенная волатильность оказывают поддержку.
• Оценка: «Позитивный» взгляд на Сбер и ВТБ, «Нейтральный» — на Мосбиржу.
В деталях
Сбер — уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг., рекордный дивиденд за 2023 г. В рамках стратегии Сбер намерен достичь рентабельности на капитал (ROE) выше 22% в год за счет среднего уровня банковской чистой процентной маржи (NIM) 5,5%+ и средних темпов роста кредитов и средств физических лиц на 10% в год. Сбер не ожидает ухудшения кредитного качества и видит стоимость риска в пределах 100–110 б.п.
В апреле наблюдательный совет рекомендовал выплатить рекордные дивиденды в объеме 750 млрд руб., или 50% от чистой прибыли банка за 2023 г. (33,3 руб. на акцию, +31% год к году).
ВТБ — новая стратегия на 2024–2026 гг., фокус на розницу и технологии, возврат к дивидендам. В стратегическом периоде 2024–2026 гг. менеджмент закладывает в финансовую модель рост чистой прибыли до 650 млрд руб. к 2026 г. с рентабельностью 20% и умеренной стоимостью риска порядка 1%.
Также ВТБ ожидает к 2026 г. повышение маржи на фоне смягчения денежно-кредитной политики и улучшение операционной эффективности с ростом инвестиций в 2024 г. Стратегия роста в розничном бизнесе также потребует инвестиций и увеличения комиссионных расходов в текущем году. Прогнозируемый банком рост чистых комиссионных доходов на 15% в 2025 г. и 20% в 2026 г. нивелирует повышение издержек.
Мосбиржа — высокие процентные ставки уже в цене акций, сдержанный дивиденд. Повышение дивидендных выплат после коэффициента 30% за 2022 г. и рекордная прибыль за 2023 г. позволяют выплатить рекордные дивиденды. Вместе с тем коэффициент выплат все еще ниже среднего за 2017–2020 гг. (88%). Согласно обновленной дивидендной политике, минимальный уровень дивидендных выплат составляет 50% от чистой прибыли по МСФО.
Оценка: «Позитивный» взгляд на Сбер и ВТБ, «Нейтральный» — на Мосбиржу. Акции Сбера и ВТБ торгуются с мультипликатором P/E 2024п 4,4х и 1,3х соответственно, в то время как Мосбиржа — 8,8х. Фундаментально на 12 месяцев у нас «Позитивный» взгляд на Сбер и ВТБ, «Нейтральный» — на акции Мосбиржи.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.
Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.
За период с августа 2022 г. мы выпустили 24 идеи на российском рынке, из них закрыто 20. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15%.
Актуальные идеи на российском рынке:
• Норникель против АЛРОСА • Самолет против ЛСР • «Префы» Ростелекома против «обычки» • Роснефть против Сургутнефтегаза
БКС Мир инвестиций
