Закрываем парную идею: Полюс против Норникеля

Закрываем парную идею «Лонг Полюс / Шорт Норникель», которая c 7 августа показала доходность 21%, или 20% с учетом фондирования. Акции Норильского никеля достаточно скорректировались и на фоне некоторого восстановления цен на металлы уже торгуются на 6% ниже исторических значений по мультипликатору Р/Е.

Главное

• Идея заработала 21% с открытия, или 20% за вычетом стоимости фондирования.

• Есть три причины для закрытия идеи:

Акции Норникеля снизились на 16% с начала августа, а металлы подорожали на 4–12%. Мультипликатор Р/Е Норникеля нормализовался вблизи исторических уровней. Цены на металлы могут получить дополнительную поддержку при снижении ставки ФРС.

• Оценка: Полюс торгуется с дисконтом 23% по Р/Е, у Норникеля дисконт 6%.

• Дивиденды: вероятность как минимум промежуточных выплат от обоих эмитентов низкая.

В деталях

Оценка Норникеля приблизилась к историческим уровням — закрываем идею. Закрытие парной идеи связано в большей степени с достижением справедливой стоимости акций Норникеля (на текущий момент) в результате снижения их цены и некоторого восстановления цен на продукцию ГМК. В частности, стоимость меди прибавила 3%, а металлы платиновой группы за последний месяц подорожали на 6–13% — предположительно, на ожиданиях снижения ставки ФРС.

Как видно на графике, в период с июля по август котировки Норникеля падали не так сильно, как цены на металлы, что обеспечило неоправданно высокий мультипликатор Р/Е и дало возможность заработать на этой диспропорции. Спустя чуть больше месяца бумага усилила падение, а металлы начали постепенно расти в цене, что вернуло Р/Е к историческим уровням.

Норникель — история с дивидендами неясная, при оптимистичном сценарии доходность за 2024 г. может составить до 4%. Фундаментально у аналитиков БКС «Негативный» взгляд на Норникель на фоне замедления экономической активности в Китае и перепроизводства на мировом рынке никеля.

Вопрос дивидендов остается открытым — промежуточные финансовые результаты сводят к минимуму вероятность выплат за этот период, а по его итогам многое будет зависеть от способности менеджмента управлять оборотным капиталом. Даже при оптимистичном сценарии бумага может обеспечить доходность 3–4% по итогам этого года, что существенно ниже доходности от консервативных инструментов.

Полюс не полностью отыграл ралли в золоте. Акции Полюса все еще торгуются с дисконтом более 20% по мультипликатору Р/Е, несмотря на заметное удорожание бумаги, что выглядит неоправданно при непрерывном росте цен на золото. Тем не менее рынок уже постепенно переоценивает эту бумагу, что отражается в росте Р/Е.

Считаем, что благоприятная конъюнктура на рынке золота в условиях геополитической нестабильности и начала снижения ставок мировыми центробанками будет и дальше тянуть бумаги Полюса вверх.

Обе бумаги торгуются с дисконтом к средним значениям, но у Полюса он выше. При текущем курсе рубля и ценах на металлы акции Полюса торгуются с дисконтом 23% по Р/Е, а бумаги Норникеля — с дисконтом 6%. Полагаем, что высокие цены на золото приведут к переоценке бумаг Полюса в сторону повышения, а бумаги Норильского никеля, вероятнее всего, уже не будут снижаться, как это было ранее.

Как работают и зарабатывают парные идеи

Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.

Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.

Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.

За период с августа 2022 г. мы выпустили 31 идею на российском рынке, из них закрыты 29. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15%.

Актуальные идеи на российском рынке:

• Префы Башнефти против обычки

• Яндекс против МТС

Читайте главные новости рынка в telegram-канале БКС Экспресс

Подписаться

Бесплатный шорт на три месяца

Если вы совершите сделку шорт до 30 сентября 2024 г., то три месяца после этого сможете открывать короткие позиции без платы за перенос. Максимальная сумма сделок в рамках акции — 10 млн руб.

Шортить можно российские и квазироссийские ценные бумаги на Мосбирже. Акция действует: для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделок переноса маржинальных позиций в период с 1 февраля по 18 сентября 2023 г.

БКС Мир инвестиций