Закрываем парную идею: Транснефть против Банка Санкт-Петербург

Закрываем кросс-секторальную торговую идею «Лонг Транснефть-ап / Шорт Банк Санкт-Петербург-ао». Идея не принесла ожидаемой доходности — фактический результат составил -6,1% (-7,7% с учетом стоимости фондирования).

Вместе с тем основные триггеры, такие как сплит «префов» Транснефти, уже сработали, а для акций Банка Санкт-Петербург потенциально сильные финансовые результаты за IV квартал 2023 г. по МСФО и дивидендные ожидания могут стать поводом для дальнейшего роста котировок.

Главное

• Транснефть — катализаторы прошли. Компания провела сплит «префов» Транснефти в соотношении 100 к 1.

• Банк Санкт-Петербург (БСПБ) — котировки банка держатся на высоком уровне. IV квартал 2023 г. по МСФО и дивидендные ожидания могут стать поводом для роста.

• Фундаментальная оценка: ждем +25% к целевой цене «префов» Транснефти против -18% для БСПБ.

В деталях

Транснефть-ап — сплит как катализатор состоялся и уже в цене. Цена привилегированных акций Транснефти выросла на 7% с запуска идеи в середине января до конца февраля после официального сплита и возобновления торгов 21 февраля, но затем котировки просели, в итоге показав рост на 2%. В текущий момент делаем вывод, что сплит и связанное с ним расширение базы инвесторов уже заложены в цену бумаг компании.

Транснефть-ап — хорошие, растущие и не зависящие от курса рубля дивиденды. Ожидаем, что по итогам 2023 г. Транснефть выплатит дивиденды в размере 180 руб. на акцию с доходностью 11%. В течение последующих двух лет компания, вероятно, будет давать аналогичную дивдоходность, прежде чем устойчивое повышение регулируемых тарифов приведет к ее росту до уровня около 14%. Отметим, что регулируемая бизнес-модель Транснефти почти полностью защищена от колебаний цен на нефть и курса рубля к доллару.

Банк Санкт-Петербург — бумага необоснованно перекуплена, негативный взгляд. С начала года котировки БСПБ взлетели на 37% против практически нейтральной динамики акций финансового сектора. Так, «обычка» и «префы» Сбера выросли на 10%, акции ВТБ и МосБиржи прибавили 4% и 6% соответственно, а бумаги TCS снизились на 5%.

 

Не отмечаем важных корпоративных событий, которые могли бы способствовать такому росту, и считаем взлет необоснованным. Мы прогнозируем снижение чистой прибыли банка в 2024 г. на 32% и нормализацию ROE до 16% после аномально высоких уровней в 2023 г. (27% — оценка) и 2022 г. (38%).

Фундаментальная оценка: Транснефть-ап — все еще значительный потенциал роста, негативный взгляд на БСПБ. Наша целевая цена по «префам» Транснефти на ближайшие 12 месяцев составляет 2000 руб. за акцию и предполагает потенциал роста в 33% и избыточную доходность в 15%. Бумаги торгуются с мультипликатором 2023п P/E 3,9x, что соответствует дисконту 24% к долгосрочному среднему уровню. В свою очередь, Банк Санкт-Петербург торгуется с 2024п P/E 4,5х (премия 15% к Сберу) и 2023п P/BV 0,7x (дисконт 22%) — неоправданно с учетом ожидаемого снижения чистой прибыли ROE банка в 2024 г.

Как работают и зарабатывают парные идеи

Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.

Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.

В период с августа 2022 г. было открыто 22 идеи, из них закрыто 19. Средняя доходность по нашим закрытым парным идеям составляет 15%, в среднем срок реализации идеи — 103 дня.

Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.

Актуальные идеи на российском рынке:

• Сбер против Газпрома
• Henderson против М.Видео-Эльдорадо
• Сбербанк и ВТБ против Мосбиржи

Бесплатный шорт на три месяца

Если вы совершите сделку шорт до 31 марта 2024 г., то три месяца после этого сможете открывать короткие позиции без платы за перенос. Максимальная сумма сделок в рамках акции — 10 млн руб.

Шортить можно российские и квазироссийские ценные бумаги на Мосбирже. Акция действует: для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделок переноса маржинальных позиций в период с 1 февраля по 18 сентября 2023 г.

Узнать подробнее

БКС Мир инвестиций