Подтверждаем парную идею: Транснефть-ап против Банка Санкт-Петербург

Подтверждаем кросс-секторальную торговую идею «Лонг Транснефть-ап / Шорт Банк Санкт-Петербург». Результат за месяц пока составил -0,7%, или -1,6% с учетом стоимости фондирования. Однако ждем, что «префы» Транснефти вырастут на фоне укрепления рубля и приближения сплита акций, а динамика бумаг Банка Санкт-Петербург останется сдержанной после необоснованно сильного роста в январе. Теперь взгляд на БСП на 12 месяцев у нас негативный.

Главное

• Три причины для реализации идеи. Во-первых, мы допускаем опережающую динамику «префов» в свете сплита и укрепления рубля. Во-вторых, наблюдается необоснованный рост акций Банка Санкт-Петербург на 38% с начала года. В-третьих, учитываем хеджирование рыночного риска.

• Оценка: ждем +24% к целевой цене «префов» против -16% для Банка Санкт-Петербург.

• Доходность/дюрация: около 10% или более до конца марта.

• Катализаторы: сплит акций Транснефти 100 к 1 вероятен уже в середине февраля.

• Риски: задержка со сплитом, запоздалая коррекция в бумагах банка.

В деталях

Транснефть-ап — предстоящий сплит сильно расширит базу инвесторов. Сплит акций в соотношении 100:1 был одобрен советом директоров еще в сентябре, правительством — в середине ноября. Считаем, что процесс завершится на днях и сделает бумаги доступнее для розничных инвесторов, что значительно увеличит потенциальный пул акционеров. Событие, на наш взгляд, станет сильным катализатором для «префов».

Транснефть-ап — хорошие, растущие и не зависящие от курса рубля дивиденды. Прогнозируем, что по итогам 2023 г. Транснефть выплатит дивиденды в размере 17 700 руб. на акцию с доходностью 11%. В течение следующих двух лет компания, вероятно, будет давать аналогичную дивдоходность, прежде чем устойчивое увеличение регулируемых тарифов и повышение квот ОПЕК+ на добычу для России приведут к ее росту до уровня около 15%. Отметим, что регулируемая бизнес-модель Транснефти почти полностью защищена от изменений цен на нефть и курса рубля к доллару.

Банк Санкт-Петербург — бумага необоснованно перекуплена, негативный взгляд. С начала года акции Банка Санкт-Петербург взлетели на 38% против практически нейтральной динамики бумаг финансового сектора. Так, «обычка» и «префы» Сбера выросли на 2%, акции ВТБ прибавили 7%, Мосбиржи — 6%, бумаги МКБ снизились на 3%, а TCS — на 2%.

Поскольку не отмечаем важных корпоративных событий, которые могли бы способствовать росту, и считаем такой взлет необоснованным, понизили фундаментальный взгляд на 12 месяцев по акциям банка до негативного с нейтрального. Прогнозируем снижение чистой прибыли банка в 2024 г. на 32%, нормализацию ROE до 16% после аномально высоких уровней в 2023 г. (27%, по оценкам БКС) и 2022 г. (38%).

Оценка: Транснефть-ап — хороший потенциал роста, негативный взгляд на Банк Санкт-Петербург. Наша целевая цена по «префам» Транснефти составляет 200 000 руб. за акцию и предполагает потенциал роста 24%. Бумага торгуется с 2023п P/E 4,2x, с дисконтом 18% к долгосрочному среднему уровню.

Банк Санкт-Петербург торгуется с 2023п P/E 3,1х и 2023п P/BV 0,7x, с дисконтами 24% и 22% к Сберу — оправданно с учетом ожидаемого снижения чистой прибыли ROE банка в 2024 г.

Как работают и зарабатывают парные идеи

Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.

В этой ситуации можно отработать идею путем открытия на один и тот же объем длинных позиций по акциям Сбера и шортов по Газпрому. Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.

Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.

За период с августа прошлого года мы выпустили 21 идею на российском рынке, из них закрыто 17. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15%.

Актуальные идеи на российском рынке:

• Интер РАО против ФСК-Россети
• Henderson против М.Видео-Эльдорадо
• Сбер против Газпрома

Бесплатный шорт на три месяца

Если вы совершите сделку шорт до 31 марта 2024 г., то три месяца после этого сможете открывать короткие позиции без платы за перенос. Максимальная сумма сделок в рамках акции — 10 млн руб.

Шортить можно российские и квазироссийские ценные бумаги на Мосбирже. Акция действует: для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделок переноса маржинальных позиций в период с 1 февраля по 18 сентября 2023 г.

Узнать подробнее

БКС Мир инвестиций