Закрываем парную идею: Татнефть против Сургутнефтегаза. Доходность — 19% за три месяца

Закрываем парную идею «Лонг Татнефть-ao / Шорт Сургутнефтегаз-ao». Ее доходность с момента запуска в мае превысила наш целевой спред в 15%. Хотя основные драйверы могут обеспечить дальнейшее расхождение динамики этих двух акций, мы считаем, что настало время зафиксировать прибыль.

Главное

• Доходность парной идеи составила 19% против заявленной цели в 15%.

• Татнефть: рынок постепенно «прозревает», но фактор прозрачности слабеет. Другие компании в секторе, например, НОВАТЭК, возобновляют раскрытие.

• Сургутнефтегаз: рубль ограничивает рост префов, дает обычке скорректироваться. Наш прогноз дивидендов остается очень низким — 0,8 руб. на акцию.

• Оценка: избыточная доходность Татнефти — +14% против -28% у Сургутнефтегаза, гэп сохраняется.

• Цель в 15% достигнута и превышена — закрываем идею.

В деталях

Время фиксировать прибыль. С момента запуска парной идеи 19 мая котировки Татнефти обогнали Сургутнефтегаз примерно на 19 п.п. с учетом дивидендов, превысив установленный нами целевой уровень в 15%. Несмотря на сохраняющийся значительный разрыв в оценке между этими двумя акциями, настало время зафиксировать солидную прибыль по этой паре.

Татнефть — преимущество прозрачности сходит на нет, поскольку все больше компаний возобновляют раскрытие. До недавнего времени Татнефть была единственной российской нефтяной компанией, которая продолжила публиковать полные финансовые результаты по МСФО после начала украинского кризиса. В целом это преимущество сохраняется, однако в ближайшие месяцы этот фактор может стать менее значимым, если и когда все больше компаний начнут вновь публиковать свои финрезультаты. Так, например, полугодовую отчетность возобновил НОВАТЭК, и все признаки указывают на то, что в ближайшем будущем это может начать делать и Газпром нефть.

Сургутнефтегаз — дивидендные перспективы остаются слабыми, поддержка от роста стоимости префов может сойти на нет. Несмотря на то, что дивидендная политика Сургутнефтегаза фактически фиксирует дивиденды на обычку на низком уровне, котировки компании показали более высокие результаты, чем можно было ожидать. Это связано с тем, что рубль ослаб, а прогнозы чистой прибыли резко выросли благодаря ожидаемому доходу от курсовых разниц за счет «кубышки» в размере $62 млрд. Отчасти это было связано и с резким удорожанием префов компании, дивидендные ожидания по которым стремительно росли. Теперь, когда рубль, похоже, достиг своего «дна», эта поддержка со стороны префов может сойти на нет.

Оценка: доходность Сургутнефтегаза к целевой цене по-прежнему гораздо ниже, чем у Татнефти. Наша целевая цена для Сургутнефтегаза на 12 месяцев составляет 28 руб. за акцию, что соответствует доходности к целевой цене -7% и избыточной доходности -28% с учетом стоимости капитала. Для сравнения: наша целевая цена для Татнефти составляет 760 руб. за акцию, что дает потенциал роста на 34% и избыточную доходность 14%. Закрываем идею не потому, что потенциал был полностью реализован, а потому, что наш целевой спред достигнут.

Как работают и зарабатывают парные идеи

Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.

Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.

За период с августа прошлого года мы выпустили 12 идей на российском рынке, из них закрыто 9. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15%.

Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.

Актуальные идеи на российском рынке:

• Интер РАО против ФСК-Россети
• Северсталь против НЛМК
• HeadHunter против VK

БКС Мир инвестиций