31.03.2022 в 06:20

Прогнозы и комментарии. Полеты акций на десятки процентов

‌

Главное

Режим торгов 31 марта. Мосбиржа с каждым днем добавляет новые инструменты и увеличивает продолжительность сессий. По сравнению со средой в четверг будут следующие изменения:

• Увеличена торговая сессия по акциям и депозитарным распискам. Она пройдет с 9:50 до 18:50 МСК.
• Расширен список биржевых фондов, допущенных к торгам.
• Снимается запрет коротких продаж для участников клиринга по ряду ценных бумаг, но сохраняется для клиентов брокеров. Вероятно, в скором времени ограничения снимут и для частных инвесторов.

Российский рынок акций накануне показал положительную динамику. Отыгрывается появление намеков на сближение позиций в российско-украинских переговорах.

Сохраняется очень высокая амплитуда колебаний, однако обороты торгов не впечатляют. В среду в акциях индекса МосБиржи наторговали на 39,7 млрд руб. Пониженная активность обусловлена отсутствием нерезидентов, более короткой торговой сессией, а также отсутствием множественных арбитражных и спекулятивных стратегий из-за временного запрета коротких позиций.

Экстремально высокая волатильность на нашем рынке пока сохранится, но тенденция по ее снижению неизбежна. Особенно это касается крупных компаний. Колебания их акций на десятки процентов без дополнительных корпоративных событий постепенно должны исчезать, ситуация стабилизируется.

Газ за рубли — эта тема останется в центре внимания в ближайшие дни. Пока со стороны властей ЕС эта инициатива вызывала лишь отрицание. Уже сегодня Газпром и Банк России могут раскрыть подробности предложенной схемы оплаты поставок.

Нельзя исключать, что некоторые западные потребители могут уклоняться от новых правил, что будет приводить к остановкам прокачки газа. Этот сценарий вполне допустим, и он негативен как для европейцев, так и для акций Газпрома, которые в моменте могут отреагировать снижением.

Тем не менее можно говорить о том, что никаких вариантов полного отказа от поставок газа из России сейчас нет, если только в Европе не готовы к остановке сотен крупных промышленных предприятий. Относительно безболезненная пауза возможна на несколько недель или даже месяцев, но в дальнейшем потребителям из ЕС необходимо будет выходить на компромиссное решение. Спотовые цены на газ в этом случае будут уже выше.

По индексу МосБиржи ближайшие перспективы сильно завязаны на развитии событий вокруг газового вопроса. Они касаются не только Газпрома, но и в целом всех бумаг экспортеров, так как есть вероятность дальнейшей поэтапной перестройки системы расчетов за сырье. Плюс ко всему у акций Газпрома самый высокий вес в индексе (14,8%).

Кроме того, эта тема может оказывать серьезное влияние на курс рубля, ведь любые перебои с оплатой в валюте — это удар по экспортной выручке, 80% которой сейчас продается в течение 3 дней.

Уверенное восстановление на рынке облигаций. Индекс ОФЗ (RGBI) в среду вырос на 4,4%! Если не брать в расчет сессию 22 марта, то это мощнейший однодневный подъем за последние годы. К текущему моменту отыграна уже половина просадки, произошедшей после 24 февраля. Самый короткий выпуск (26209) с погашением в середине июля торгуется уже с доходностью порядка 15%. Пятилетние ОФЗ — с доходностью 11,9%.

В это же время началось замедление темпов роста инфляции. Согласно вчерашним данным Росстата, индекс потребительских цен за неделю вырос на 1,16% против 1,93% неделей ранее. В годовом выражении инфляция находится на уровне 15,6%.

С учетом сохранения относительно крепкого рубля сложившаяся ситуация располагает к скорому снижению ключевой ставки Банка России. Не исключаю, что это произойдет даже раньше следующего заседания регулятора, назначенного на 29 апреля. Это было бы позитивом для рублевых акций, а вот облигации отчасти уже заложили падение ставки.

Бумаги в фокусе

• МТС (+33,3%). Акции оказались в лидерах среди ликвидных бумаг. Причем за один день в корпоративном плане не произошло ничего. Скачок на 30% почти не подкреплен драйверами. Можно списать его в основном на технический отскок после мощного падения в предыдущие недели. Определенную поддержку оказывает снижение процентных ставок, но для одномоментного рывка на 30% этого все-таки мало. Сказывается очень высокая общая волатильность рынка.

Для МТС снижение ставок по облигациям, с одной стороны, позитивно, так как акции компании воспринимаются инвесторами в качестве консервативной долгосрочной дивидендной истории. В результате сейчас они вновь становятся более конкурентными по сравнению с долговыми бумагами. С другой, компания имеет высокую долговую нагрузку, так что быстрое снижение ставок ограничивает давление перспектив увеличения процентных платежей на финансовые результаты.

• Аэрофлот (+24,7%). Как и в случае с МТС главная причина роста — технический отскок на фоне сильной перепроданности. Плюс намеки на деэскалацию оказали положительное влияние. Тем не менее инвестиционный кейс Аэрофлота по-прежнему вызывает много вопросов. Отрасль и сама компания столкнулись с беспрецедентными вызовами, а ведь еще недавно пришлось пережить полную остановку полетов на фоне пандемии.

Если не произойдет быстрой нормализации ситуации с международными перелетами и обслуживанием бортов, в будущем мы имеем высокие риски еще одной докапитализации Аэрофлота и размытия долей акционеров. Возврат к каким-то дивидендам даже в самом лучшем сценарии вряд ли стоит ожидать ранее середины 2024 г.

• РусАгро (+29,5%). Произошел резкий взлет бумаг в первый день торгов. Рост цен на продукцию компенсирует внешний негатив, однако продолжительность этого подъема пока вызывает вопросы. Возможна стабилизация бумаг около текущих значений. Что касается долговой нагрузки, то рост процентных ставок не оказывает критичного влияния на бизнес компании, так как долг в значительной степени зафиксирован по льготным ставкам от государства.

• Интер РАО (+25,5%). Компания рекомендовала выплатить дивиденды 0,236 руб., доходность около 9,5%. Это максимальные выплаты как в абсолютном, так и относительном выражении за всю историю компании. И это лишь 25% от чистой прибыли по МСФО. Кроме того, замгендиректора компании Тамара Меребашвили сообщила, что планов по делистингу нет. Ранее такой вариант допускали источники Коммерсанта.

Новость про сохранение листинга позитивна, что и обеспечило резкий рост котировок в среду. Долгосрочный взгляд на бумаги умеренно позитивный, учитывая отсутствие долга, значительную денежную подушку и квазиказначейский пакет размером в треть компании.

• En+ (+15%). Крупнейший в мире сырьевой трейдер сырьевых товаров Glencore не будет заключать новых сделок в России, однако останется в стране, написал Bloomberg. Это положительная новость, так как исчезает риск навеса крупного продавца. Glencore контролирует 10,55% En+.

За счет этой новости бумагам компании удалось отыграть накопленный в последнее время дисконт по отношению к своему главному активу — пакету акций РУСАЛа. En+ владеет 56,88% алюминиевой компании. Соотношение двух акций выросло с неоправданно низких 9 до 10,5. Среднее значение до февральских событий было в районе 12.

• РУСАЛ (+3,9%). Опубликован сильный отчет за II полугодие, хотя компания и обозначила риски текущей ситуации. В частности, РУСАЛ может столкнуться со сложностями в поставках оборудования и, следовательно, с отсрочкой реализации инвестпрограммы. Долговая нагрузка нормализовалась, а ведь именно она продолжительное время была ключевой помехой, которая не позволяла раскрыть реальную стоимость актива с учетом пакета в Норникеле (26,25%). Чистый долг/EBITDA сократился до 1,64х против 6,39х на конец 2020 г.

Ожидания по бумагам РУСАЛа умеренно позитивные в свете высоких цен на алюминий. При этом снижение производства глинозема и фиксация внутренних цен должны оказать давление на рентабельность компании. Кроме того, пока не получается всецело оценить, с какими логистическими проблемами может столкнуться компания и какие будут последствия.

• КуйбышевАзот (-18,3%), Акрон (-17,2%), ФосАгро (-10,7%). Производители удобрений ожидаемо оказались среди аутсайдеров. Укрепление рубля развернуло перегретые котировки. Предпосылок к мощному росту на уровни недавних максимумов пока не наблюдается по всему сектору.

Важные события

Сегодня состоится заседание министерского мониторингового комитета ОПЕК+. По его итогам в базовом сценарии ожидается утверждение повышения потолка добычи странами картеля на стандартные 400 тыс. б/с. Влияние на нефтяные котировки — нейтральное. Добыча ОПЕК+ уже не первый месяц отстает от максимально допустимой квоты, так что ее увеличение не говорит о существенном наращивании производства.

Внешний фон

Азиатские рынки сегодня торгуются разнонаправленно и не показывают единой динамики. Фьючерсы на индекс S&P 500 растут на 0,25%, нефть Brent в минусе на 4,7% и находится около уровня $108,1 на фоне инициативы Джо Байдена по высвобождению из резервов США по 1 млн б/с.

Котировки

Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2513 (+4,34%)
РТС 949 (+7,67%)
S&P 500 4602 (-0,6%)
Валюта
USD/RUB 84,55 (-0,82%)
EUR/RUB 94,15 (+0,05%)