Прогнозы и комментарии. На что смотреть на «неделе тишины»

Главное

• Индекс МосБиржи за полную торговую неделю — плюс 7%. Курс на выходных был выше 2830 п. Июльский дивидендный сезон закончился, скоро реинвестирование, есть обнадеживающие геополитические сигналы, доллар перестал падать, инфляция затухает, и в пятницу ЦБ наверняка снизит ключевую ставку — факторы дальнейшей переоценки рынка акций.

• Бумаги в фокусе: лучшие акции за неделю — ВТБ, Самолет, МТС, худшие — префы Сургутнефтегаза, Транснефти и Сбер, но есть нюанс.

• ОФЗ на уровнях начала весны 2024 г. — такие цены были при ставке ЦБ в 16%. После оглушительного ралли, вероятно, в пятницу уже будет фиксация. Рубль перестал обновлять максимумы с весны 2023 г. — смена цикла денежно-кредитной политики вскоре окажет поддержку инвалютам.

• На внешнем контуре: очередной рекорд на рынке акций США — фундаментально оправдано, но в S&P 500 выше 6300 п. накопилась техническая усталость. Утренние фьючерсы стабильны, в АТР невнятная динамика — факторы к спокойному старту европейской биржевой недели. А российский рынок по инерции может еще прибавить.

• На сырьевом рынке: нефть Brent над $69 — в барреле сформирован краткосрочный боковик $68–70, а выход скорее вверх, чем вниз; золото дороже $3350 — глобальный тренд вверх, а краткосрочно на унцию влияет индекс доллара DXY; газ NG после резкого взлета к $3,6 ожидаемо быстро слетел — вечно волатильный фьючерс уже дешевле $3,4, и спекулянтам пора приготовиться.

В деталях

Индекс МосБиржи за полную торговую неделю (с прошлого рабочего воскресенья по вчера) прибавил 7% и вернулся в область максимумов начала месяца — в моменте был выше 2834 п. Бенчмарк не просто восстановился на фоне неопределенного геополитического фона, но и переварил абсолютно все дивгэпы тяжеловесов — американские санкции отложены до конца лета, в пятницу объявлен 18-ый пакет санкций ЕС, с минимума сессии после отсечек Сбера, Роснефти и Аэрофлота, а также за выходные бенчмарк прибавил около 4%.

Технически это очень сильный сигнал — по инерции курс может быть еще выше, ближайшее сопротивление по пикам июля — 2858 п. Более того, на рынок вернулись обороты.

Идет «неделя тишины» — в этот период финансовые власти воздерживаются от комментариев по ключевой ставке, чтобы не мешать участникам рынка определиться. Но в целом консенсус уже есть — в эту пятницу крупные операторы ждут секвестр стоимости фондирования сразу на 200 б.п., до 18%. На этом фоне идет ралли в ОФЗ — индекс гособлигаций уже по 118 п., и это значения начала марта 2024 г. К концу года есть вероятность снижения ставки до 14%. В среду будет представлен последний недельный срез инфляции, и, судя по последним метрикам цен, показатель близок к дефляции.

Для рынка акций монетарное послабление сильный позитив — снизится ставка дисконтирования в ценовых моделях оценки бизнеса, долгосрочный таргет бенчмарка по 3200 п. А вот для рубля — скорее будет негатив, поскольку экспортерам и импортерам станет легче рефинансироваться, и объемы предложения сократятся, а спрос на валюту возрастет. А пока курс внебиржевого доллара — 78,31 (+0,2%), евро — 91,08 (+0,1%), биржевой юань — под 10,94 (+0,9%).

Среднесрочные ориентиры Индекса МосБиржи, ОФЗ и курсов инвалют. Движение бенчмарка акций вверх до конца лета в область 2900–3000 п., самые чувствительные бумаги к фактору ставки можно найти в нашей статье. Вероятна локальная фиксация по факту решения ЦБ в ОФЗ, но позже переоценка бондов продолжится. Возврат доллара сначала на 80, а далее и в диапазон 85–90, а юань — 11 и далее в район 11,5–12. Для отработки идей ускоренного монетарного разворота и восстановления инвалют подойдут валютные и рублевые инструменты.

Бумаги в фокусе

• ВТБ (+11% за неделю). Лучший результат на рынке среди всех компонентов индекса. На позапрошлой неделе акции очистились от огромных дивидендов, дивдоходность на момент отсечки была 27%, но дивгэп стал очень быстро закрываться, и уже выкуплено 60% всего технического провала. Поддержка на круглых 80 руб. оперативно восстановлена, курс в воскресенье — 83 руб., фиксация 10 июля была над 93 руб., осталось подрасти всего на 12% из начальных 27%. Полное перекрытие июльского техразрыва может наступить достаточно быстро — чувствительность акций к фактору ключевой ставки высокая, а прибыль за 2026 г. может быть на 100 млрд руб. больше рекордного 2024 г.

• Самолет (+10%). Здесь нет дивидендов, но есть очень высокая отзывчивость курса на монетарный фактор — ожидания ускоренного секвестра ключевой ставки приводят к ралли бумаг девелопера. Курс в моменте подлетал к 1379 руб. Движение почти вертикальное — ближайшее сопротивление у 1390 руб. Акции исторически волатильные — выбор активных трейдеров с быстрой реакцией. Фундаментальный таргет — 1450 руб., уже и недалеко, а полное раскрытие стоимости будет связано с процессом снижения ключевой ставки.

• МТС (+8%). В позапрошлый понедельник был глубокий пролив курса на фоне объемного дивгэпа — на 15%, цена на дне оказалась ниже 189 руб. Спустя неделю было уже над 211 руб. Гэп быстро закрывается: из 35 руб. оперативно выкуплено свыше 22 руб. Технически вероятно замедление на подъеме. Фундаментальные целевые — 240 руб.

• Сургутнефтегаз-ап (-10%). Худший результат за неделю, но есть нюанс — в четверг был дивгэп на размер выплат 8,5 руб., скорректированный на налог 13%, и курс падал к 45 руб. Формально акции на тех же уровнях, что были до отсечки. Они проигрывают индексу на фоне слабых инвалют, но в последних назревает отскок, поэтому и префы могут частично восстановиться. На полное перекрытие дивгэпа потребуется много времени, поскольку девальвации рубля не предвидится, а дивидендные ожидания 2025 г. низкие. Курс в воскресенье — под 47 руб. Фундаментальная оценка — 48 руб.

• Транснефть-ап (-5%). Небольшой убыток, если оценивать недавно выплаченные большие дивиденды. На минимуме четверга курс приближался к поддержке 1300 руб., но уже у 1350 руб., а до отсечки акции взлетали на максимумы лета 2024 г. и были под 1500 руб. В начале осени летний дивгэп может быть закрыт. Формально бумаги остаются лидерами с целевыми 1600 руб.

• Сбербанк (-1,7%). Почти не упали. На пятничном дивгэпе курс даже не проколол круглые 300 руб., а потом было и под 314 руб. Гэп на отметке 327 руб., до него всего 4%, легко может быть закрыт в течение лета, а при стечении обстоятельств — даже в июле. Ставка ЦБ и повышенные дивидендные ожидания на будущее — сильные перспективные факторы. Актуальный таргет — 370 руб.

Фонд «БКС Российские облигации»

Низкий риск — уверенный рост

Купить

Ожидаемые события в понедельник

Ключевые моменты

• Раскрытие корпоративной информации Северстали, Норникеля, Европлана • «Неделя тишины» перед заседанием ЦБ • Заседание коллегии Евразийской экономической комиссии

Узнайте больше

• Главное за неделю. Вышли из сумрака • Эти акции выиграют от снижения ставки ЦБ! • Записки инвестора. Ключевые тренды и события на рынке • 2 самые доходные акции недели — в чем сила?

БКС Мир инвестиций