Прогнозы и комментарии. Курсы акций, ОФЗ и рубля после решения ЦБ

Главное

• Индекс МосБиржи отреагировал негативно на снижение ключевой ставки — на фоне фиксации по факту бенчмарк потерял свыше процента и опустился ниже 2800 п. Начинается возврат июльских дивидендов на рынок — в августе реинвестирование ускорится, и индекс до конца лета может направиться в район 2900–3000 п. А геополитика — перманентный фактор неопределенности.

• Бумаги в фокусе: IVA Technologies — после хайпа, ВТБ — лучше всех в пятницу, а аутсайдеры недели — девелоперы Самолет и ПИК.

• Рубль продолжил слабеть, инвалюты оттолкнулись от двухлетнего дна — доллар направляется к 80, евро дороже 93, юань закрепился над 11. Среднесрочно и это не предел восстановления курсов.

• ОФЗ после оглашения ставки ЦБ еще подросли, индекс RGBI обновил максимумы весны 2024 г. Тренд на долговом рынке сильный, и долгосрочная переоценка облигаций наверняка продолжится, но не бывает роста без коррекции.

• На внешнем контуре: торговая неделя начинается с позитива, фьючерсы Штатов растут до исторических максимумов — США и ЕС достигли тарифного соглашения; в АТР разнонаправленная динамика бенчмарков, но сегодня это вряд ли помешает европейским фондовым быкам.

• На сырьевом рынке: нефть Brent за неделю подешевела на процент, но осталась в июльском узком боковике — $68–70, утренний баррель ниже $69; золото упало на поддержку $3330 на фоне снижения рисков разрастания торговой войны США с АТР и ЕС; а газ NG после недельного обвала пытается стабилизироваться — фьючерс над $3,1.

В деталях

Индекс МосБиржи в ожидании вердикта ЦБ по ставке был малоподвижен — после оглашения новой летней стоимости фондирования бенчмарк ушел в коррекцию. Состоялась так называемая фиксация по факту, и в этом нет ничего удивительного — с минимума июля бенчмарк подрастал на 9%, а в пятницу ушел под 2800 п. Закрытие в выходные — над 2774 п.

В июне рынок тоже недооценивал перспективы снижения июльской ставки. И вот уже 18%, но это до 12 сентября. Ожидаем дальнейший секвестр денежно-кредитной политики ЦБ, и на конец года, по нашим прогнозам, не исключается 14%. То есть возможно снижение ставки на каждом из трех оставшихся в этом году заседаниях — еще раз минус 200 б.п. и дважды по минус 100.

С технической точки зрения откат индекса некритичен — после локального ралли идет тест ранее прорванного вверх динамического уровня сопротивления. В ближайшие сессии вероятен возврат за круглые 2800 п. Среднесрочно — в рамках лета — допускается движение индекса в область 2900–3000 п. Факторы грядущей переоценки индексообразующих акций — снижение ставок дисконтирования в ценовых моделях оценки стоимости бизнеса и процесс реинвестирования июльских дивидендов. По нашим оценкам, дивиденды 2025 г. превысили прошлогодние выплаты, и часть средств наверняка вернется на рынок и будет направлена обратно в бумаги.

В ОФЗ менее волатильно и более эффективно: спекулятивного наплыва меньше, чем в акциях, и крупные участники долгового рынка нацелены на дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ. Индекс гособлигаций RGBI взлетел на новые максимумы с начала весны 2024 г. — 118,46 п.

Правда, локально рынок перегрет — долгосрочный рост не исключает краткосрочной коррекции. Купить интересные бумаги чуть дешевле и под перспективу дальнейшей переоценки, скорее всего, еще дадут.

Рубль продолжает откат от двухлетних максимумов. Доллар поднялся выше 79,55 (+0,9%), прежний ориентир до конца июля — курс на 80. Евро дороже 93,35, а биржевой юань впервые с весны закрыл торговую неделю над круглыми, и в пятницу пара CNY/RUB выше 11,06.

Снижение ставки ЦБ — позитив для корпораций и частного сектора, но негатив для рубля. Давление на долговом рынке ослабнет, станет легче кредитоваться и рефинансироваться — предложение валюты от экспортеров сократится, а спрос на валюту под импорт возрастет. Среднесрочные перспективы — возврат доллара в область 85–90, евро способен вернуться в район 95–100, а юань к осени может быть над нижней границей прогнозного диапазона 11,5–12. Отработать разворот курсов инвалют можно через валютные долговые инструменты — подробнее в стратегии аналитиков БКС.

Бумаги в фокусе

• IVA Technologies (-3%). В пятницу оборот превысил 10 млрд руб. — это 50% всей капитализации и 5-кратный free-float. Аномальные объемы для не сильно ликвидной ИТ-акции. В моменте курс на хайпе подскакивал выше 227 руб., но это не более чем спекуляции — в субботу уже раздавали под 178 руб., а потом воскресный отскок над 188 руб. Волатильность очень высокая, обосновать такой ажиотаж покупкой ФТИ всего 1% капитала высокотехнологичной компании крайне сложно. Риски явно не для всех типов участников рынка — не исключается дальнейшая фиксация.

• ВТБ (+1,6%). В пятницу бумаги банка активно росли, несмотря на падение широкого индекса более чем на процент — явно лучше рынка. Многих такая динамика удивила, но, если оценивать перспективы, то ничего особенного — бумаги очень чувствительны к фактору стоимости фондирования, и в компании по итогам 2026 г. ожидают прибыль на 100 млрд руб. больше рекордных показателей 2024 г., а это намек на высокие дивиденды в будущем. Курс обновлял постдивидендные максимумы, в моменте поднимаясь под 84,5 руб., или +19% со дна 11 июля. Отсечка была по цене чуть ниже 93,5 руб., и при восстановлении широкого рынка и движении индекса в створ 2900–3000 руб. (базовый сценарий) эти акции могут достаточно быстро ликвидировать весь свой технический провал.

• Самолет (-6,8% за неделю). Стали абсолютными аутсайдерами пятничных торгов, курс за сессию упал на 5% после оглашения ставки ЦБ. Классическая фиксация по факту. С июльского дна ранее они раллировали на 22%. Бумаги относятся к самым волатильным инструментам на российском рынке акций — выбор активного трейдера с быстрой реакцией и жестким контролем рисков. Цена в рабочие выходные — сразу под 1250 руб., с июльского пика уже минус 10%, курс заходит в область поддержки, и после инерционного снижения вероятен высокий отскок. Фундаментальные перспективы на фоне снижения ставки, что для бумаг девелоперов критично важно, — 1450 руб., или +15%.

• ПИК (-6,5%). Тут тоже типично очень волатильно. На неделе были ралли до 670 руб. и максимумы с марта, а потом резкая фиксация по факту ставки ЦБ. В выходные на минимуме — у 611 руб. Для активных трейдеров в области круглых 600 руб. вновь может быть спекулятивно интересно. В таких турбулентных бумагах отскок не заставит себя долго ждать. А фундаментально — 800 руб., или +30%. Скорость раскрытия стоимости строительной корпорации зависит от темпа снижения ключевой ставки ЦБ.

Время облигаций

Инструменты с регулярной купонной доходностью

Открыть счет

Ожидаемые события в понедельник

Ключевые моменты

• Раскрытие корпоративной информации ЭсЭфАй. • Аналитические материалы ЦБ РФ. • Встреча министерского мониторингового комитета ОПЕК+.

Узнайте больше

• Главное за неделю. Совершенно летняя ставка • Записки инвестора. Ключевые тренды и события на рынке • Банк России снизил ключевую ставку до 18% — что делать? • Ставка ЦБ — 18%! Идеальное время для покупки акций! Инфляция замедляется

БКС Мир инвестиций