Банк России снизил ключевую ставку до 18%
Банк России снизил ключевую ставку на 200 б.п., до 18% годовых, по итогам июльского заседания, говорится в сообщении регулятора. Большинство аналитиков ожидали такого решения.
Что купить после решения ЦБ, читайте в специальном материале.
Совет директоров ЦБ 25 июля 2025 г. принял решение снизить ключевую ставку на 200 б.п., до 18% годовых. Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее. Рост внутреннего спроса замедляется. Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста.
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 г. В базовом сценарии это предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 18,8–19,6% годовых в 2025 г. и 12 –13% годовых в 2026 г. и означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики.
Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 6–7% в 2025 г., вернется к 4% в 2026 г. и будет находиться на цели в дальнейшем.
Комментарий Михаила Зельцера, эксперта БКС Мир инвестиций:
«ЦБ оправдал надежды биржевиков — именно на 2 процентных пункта и ожидался секвестр ключевой ставки. Теперь она 18%. Однако, скорее всего, лишь до 12 сентября: на первом осеннем заседании также предполагаем шаг в 2 п.п. вниз, до 16%. Но и это не предел. Если оценивать перспективы до конца года, то на октябрьском и декабрьском заседаниях регулятор может еще подвинуться по 1 п.п. Итого на излете года, вероятно, получим стоимость фондирования уже в 14%.
Факторы ускоренного монетарного разворота на виду — более быстрое замедление инфляции, а недельные метрики уже показали дефляцию, очень крепкий рубль и риски рецессии экономики, а их надо купировать.
Влияние новой ставки и перспектив ДКП на финансовые инструменты краткосрочно и долгосрочно будет отличаться, да и по классам активов вероятны разнонаправленные движения курсов.
Акции. Индекс МосБиржи с июньского заседания испытал несколько мощных волн волатильности — был скоротечный заскок над 2900 п., потом распродажи на минимумы весны у 2600 п., а к 25 июля бенчмарк вернулся выше 2800 п. Рынок закладывал -2 п.п., но абсолютно недооценивает перспективы ставки 14% к концу года. Поэтому, конечно, локально может быть фиксация по факту, но неглубокая. А еще до конца лета индекс направится в створ 2900–3000 п. Долгосрочный таргет индекса на основе дисконтирования — 3200 п. В августе на рынок вернутся средства от июльских дивидендов тяжеловесов и частично могут быть реинвестированы, что поддержит бумаги и весь широкий индекс.
Наибольшую чувствительность к изменению ставки ЦБ должны показать акции корпораций с высокой бетой (волатильные бумаги) и большой долговой нагрузкой — застройщики (ПИК, Самолет), представители высокотехнологичного сектора (ВК, АФК Система), металлурги (Мечел). Да и банкам снижение ставок в плюс — интересна динамика ВТБ.
Облигации. Индекс гособлигаций RGBI в июле регулярно обновлял многомесячные максимумы и вернулся на уровни начала марта 2024 г., выше 118 п. После такого ралли есть локальная перегретость.Возможна коррекция, но переоценка бондов наверняка продолжится. В перспективе года ряд облигаций еще может дать доходность выше банковских депозитов.
Рубль. Нацвалюта последние месяцы оставалась на максимумах весны аж 2023 г. Расширенное предложение валюты от экспортеров явно перебивало подавленный спрос на валюту под импорт. Падал и сам глобальный доллар к корзине мировых валют. Теперь цикл ДКП развернулся, давление на кредитном рынке должно снизиться — экспортерам не придется продавать такие объемы валюты, а импортеры могут воспользоваться их низким курсом и увеличить закупки заграничных товаров. Да и сам индекс доллара DXY может стабилизироваться на фоне тарифных сделок Трампа.
Это факторы за разворот инвалют, а ближайшие ориентиры: 80 за доллар и юань над 11. Среднесрочные оценки — возврат доллара в область 85–90, юань по 11,5–12. Поучаствовать в развороте курсов инвалют и дальше отыгрывать секвестр ставки ЦБ можно через валютные и рублевые долговые инструменты.
Вклады и кредиты. Доходности банковских продуктов следуют за динамикой ключевой ставки, а иногда даже с опережением. В последние месяцы есть очевидный тренд на снижение доходностей во вкладах — средняя максимальная ставка топ-10 банков с декабрьского пика 2024 г. в 22,3% в текущем июле уже 17,9%. Тенденция падения депозитных ставок наверняка продолжится. Для фиксации высокой доходности выше 20% время уже ушло. Кредиты тоже станут доступнее».
БКС Мир инвестиций
Время облигаций
Инструменты с регулярной купонной доходностью