Инфляция: позитив или негатив для рынка акций?

С чем вы ассоциируете слово «инфляция»? Возможно, с ценами на продукты в магазинах, а точнее — их изменением.

Есть и другая сфера применения этого экономического термина — оценка ситуации на рынке ценных бумаг. В целом инфляция негативна для рынка акций. Предлагаю оценить этот момент в нескольких плоскостях.

Экономика

Инфляцию можно классифицировать по причинам возникновения. Есть два типа инфляции: спроса и предложения. В первом случае рост цен связан с заметным увеличением спроса на определенную группу товаров или услуг. Во втором — с ростом цен на сырье.

Умеренная инфляция может снизить уровень сбережений, способствовать спросу на товары длительного пользования. Без нее экономика может стагнировать.

Высокая инфляция способна снизить покупательную способность физических и юридических лиц. В сочетании с ростом издержек это фактор давления на маржу предприятий. А ожидания по снижению доходов могут привести к просадке акций. Модель дисконтирования денежных потоков (DCF) хорошо показывает это на примере цифр.

Процентные ставки

Когда инфляция растет, центробанки вынуждены повышать базовые процентные ставки. При падении цен формально должно происходит обратное. Часто инфляция — один из параметров для таргетирования.

Яркий пример — ФРС (2% годовых). Формальные цели Банка России несколько иные, они связаны с курсом рубля, ситуацией в банковской системе и на финансовом рынке. А реализация этих целей прямо или косвенно — с динамикой цен.

Зависимость рынка акций от процентных ставок обратная. Чем выше стоимость кредитования, тем сложнее компаниям привлекать заемные средства для реализации своих проектов и вознаграждения акционеров. Особенно чувствительны в этом вопросе предприятия с уже высокой долговой нагрузкой.

Не забываем о рыночных процентных ставках в виде доходности гособлигаций. Согласно моделям DCF, ожидаемые денежные потоки приводятся к настоящему периоду посредством ставки дисконтирования, находящейся в знаменателе и зависящей от безрисковой доходности. При заметном росте доходностей гособлигаций крупные управляющие могут продавать существенные пакеты акций, инвестдома пересматривают таргеты по фондовым индексам и отдельным бумагами.

Курс валюты

Инфляция связана с дифференциалом процентных ставок. Простой пример: чем выше доходности Treasuries в сравнении с доходностями зарубежных бондов, тем более интересен доллар для покупок. Речь идет о реальных ставках без учета инфляции, но их динамика может быть связана с уровнем цен. Важно помнить об инфляционных ожиданиях, их связи с поведением и настроениями экономических агентов, прогнозах по ставкам центробанков, включая ситуацию на рынке деривативов.

Укрепление доллара вместе с ростом доходностей облигаций — по сути, ужесточение финансовых условий, опасное для рынка акций. В секторальном разрезе рост национальной валюты не выгоден для экспортеров и более позитивен для импортеров. В России примерами таких отраслей являются нефтегазовый и металлургический сектора в первом случае и ритейлеры — во втором.

Год без комиссии

Инвестируйте с бонусом — вернем до 1 000 000 ₽

ДисклеймерИнвестировать

Типы бумаг

Для акций роста высокая инфляция явно невыгодна. Низкие денежные потоки в сочетании с высокими ставками дисконтирования негативно сказываются на бумагах представителей таких секторов, как IT.

Акции стоимости более устойчивы к инфляции и даже могут быть ее бенефициарами за счет увеличения денежных потоков, включая ожидаемые.

С дивидендными акциями все довольно очевидно. Высокая инфляция — негативный для них фактор. Альтернативу дивидендным бумагам представляют длинные гособлигации. С точки зрения дивдоходности интересными, как правило, выглядят просевшие акции.

Общая ситуация на рынке

Финансовые рынки живут ожиданиями. К резким внеплановым движениям могут привести корпоративные события. Ожидания скорее связаны с макроэкономическими факторами.

Нормальная ситуация — умеренная инфляция и рост рынка акций. Экономический шок: риски стагфляции, ее наступление и удар по рынку акций — это могут быть «серые» или «черные лебеди». Еще один вариант — инфляция в сочетании с валютной переоценкой, включая акции экспортеров. Пример — поведение Индекса МосБиржи в 2022–2023 гг. — рост на фоне ослабления рубля и инфляции, успевшей в моменте превысить 10% годовых.

Читайте также:

• Инфляция. Как посчитать и обогнать? • Что такое инфляционные ожидания и на что они влияют • Что движет экономикой? Ключевая ставка Банка России • За чем следит ФРС? Инфляционные показатели в США

БКС Мир инвестиций