Стратегия на II квартал 2025: реальные ставки в России на рекордных уровнях

На фоне ужесточения тарифных ограничений со стороны США и других стран понизили таргет по Индексу МосБиржи до 3200 (с дивидендами — 3400), подтвердили «Нейтральный» взгляд на рынок, пересмотрели взгляды на сектора и компании. Подробности в отчете.

Какие изменения ждет российский рынок во II квартале 2025 года? Аналитики БКС поделились прогнозами в стратегии — глобальном взгляде на рынок в целом, отдельные сектора и акции.

Мы понижаем наш долгосрочный взгляд на рынок до «Нейтрального» и повышаем цель по Индексу МосБиржи до 3600 пунктов на 12 месяцев вперед (потенциал роста 14% без дивидендов, 23% — с дивидендами). Несмотря на геополитическое ралли в последние несколько недель и краткосрочную перекупленность рынка, долгосрочный потенциал роста обусловлен будущим снижением пока еще рекордных реальных ставок в экономике, а краткосрочный — дивидендным сезоном.

Главное

• До нашего обновленного таргета по Индексу МосБиржи акций без учета дивидендов в размере 3600 пунктов остается 14%: основной драйвер — снижение ставок, по всей видимости, наступит уже во II квартале, а снятие санкций даст лишь 3% к прибыли всего рынка, нефтегаз и металлы в выигрыше.

• Краткосрочный взгляд «Нейтральный» на фоне перекупленности рынка на фоне геополитики: P/E рынка вырос до 4,3 с 3,3х, дисконт к историческому уровню 6,1х упал, краткосрочные точки роста — дивидендные и внутренние истории, наши фавориты.

• Тактически по-прежнему предпочитаем облигации — премия в акциях остается невысокой: долгосрочно (от года) акции — наш выбор, ралли на снижении ставок еще впереди.

* Оценка БКС Мир инвестиций. Доходность X5 может быть выше, подробнее в нашем отчете: «Дивиденды и дивполитика X5. Какую доходность ждать?»

Геополитика уже отыграна в акциях, ждем снижения ключевой ставки

Геополитика уже отыграна в ценах, и российский рынок торгуется с мультипликатором P/E 4,3x, что отражает ожидаемую доходность около 23% на рынке акций. Даже полная отмена санкций добавила бы бизнесу лишь 3,2% (против 11% ущерба) к чистой прибыли — этого недостаточно, чтобы кардинально изменить инвестиционную привлекательность. Поэтому основной драйвер роста теперь — денежно-кредитная политика: по мере замедления экономики ЦБ придётся снижать ставку. Мы ожидаем ее на уровне 16% к концу года, каждый 1 процентный пункт отклонения от базового прогноза добавит 5–7% потенциала для индекса акций. 

Рекордные реальные ставки, дивиденды поддержат рост акций

Россия – мировой рекордсмен по уровню реальной ставки (номинальная ставка минус инфляция) среди топ-20 экономик с показателем свыше 10%. На этом фоне ожидаемое снижение ключевой ставки в России создает уникальную возможность для инвесторов зафиксировать текущие высокие ставки в портфелях, пока доходности остаются на привлекательных уровнях.

Краткосрочный взгляд

Краткосрочный взгляд на акции остается нейтральным: при P/E 4,3x (доходность около 23%) премия к безрисковой ставке по ОФЗ остается сравнительно низкой, что делает облигации более привлекательным классом активов в текущих условиях. В сегменте акций особый интерес представляют дивидендные истории: покупка за 10 недель до дивидендной отсечки исторически добавляет в среднем 5,3% доходности, опережая рынок. На фоне переукрепления рубля особенно интересны валютные и замещающие выпуски облигаций, способные принести 8–10% купонного дохода в валюте и захеджировать часть портфеля от потенциальной девальвации рубля, а вот акции большинства экспортеров выглядят перекупленными.

Рекордные реальные ставки — не навсегда

Номинальные процентные ставки за вычетом инфляции, то есть реальные процентные ставки, рекордные не только для России за последние 10 лет, но и самые высокие в мире среди топ-20 крупных экономик. Больше ни одна крупная экономика не предлагает реальные ставки выше 10%. Такие ставки формируют высокие доходности на всех рынках, включая рынки акций и облигаций, в ближайшие 2 года.

Повышенные ставки со временем сойдут на нет: в нашем базовом сценарии, начиная с 2027 г. они перестанут быть двузначными. На графике ниже мы отмечаем период повышенной доходности для клиентов — уникальное время с исторической точки зрения.

В случае открытия российского рынка для международных инвесторов это может быть дополнительным фактором роста фондового рынка, но это и ускорит процесс нормализации ставок в сторону общемировых.

Такая уникальная, по мировым меркам, ситуация возникла как сочетание двух факторов: ограниченное движение финансового капитала (изолированность экономики) и продолжительная борьба ЦБ с инфляцией на фоне рекордного роста госрасходов. Период высоких ставок можно разделить на две ключевых фазы:

1. Первая фаза — рост инфляции и ключевой ставки — отличается разнонаправленным движением доходностей в коротких инструментах (растущие доходности в депозитах, флоатерах, коротких облигациях, и просадки в длинных облигациях и акциях). Эта фаза сейчас — рекордно длинная за последние 10 лет, и близка к завершению на фоне наметившегося торможения инфляции и динамики ВВП.
2. Вторая фаза — стабилизация инфляции, торможение роста ВВП и переход к снижению ставки — доходности нормализуются и выравниваются, рынки акций и длинных облигаций возвращаются к опережающему росту, а доходности в коротких инструментах начинают снижаться.

Траектория снижения ставок — взгляд БКС и рынка ОФЗ почти совпадает

Важно отметить, что наш базовый прогноз со снижением ключевой начиная с июня (20%) и далее в течение 2025 г. (до 16%) и 14,5% через 12 месяцев практически совпадает с тем, какое снижение предполагают текущие доходности ОФЗ в ближайшие два года. Отдельно подсвечиваем, что разрыв увеличивается до 2.4 п.п. в 2027 г.

Ранее мы упоминали в нашей аналитической записке («Время инвестировать надолго: корзина на 2 года с доходность 96%»), что каждый 1 процентный пункт отклонения стоит 5–7% индекса акций. Иными словами, в случае опережающего снижения ключевой ставки ЦБ и доходностей на рынке облигаций каждый 1 процентный пункт такого «сюрприза» добавит от 5% до 7% в акциях. Таким образом, устранение разрыва в оценке ОФЗ (2,4 п.п.) может дать дополнительные 12–17% в акциях в течение 2025–2026 гг., то есть период, когда доходности ОФЗ будут перестраиваться под траекторию ключевой ставки.

Дивидендные истории опережают рынок в среднем на 5,3% за 10 недель

Россия — традиционно одна из щедрых на дивиденды стран. Мы ожидаем дивидендную доходность по Индексу МосБиржи на горизонте 12 месяцев на уровне 8,8% — заметно выше уровней на рынков США и Европы, где средняя дивидендная доходность составляет 2–4%. Наш анализ дивидендных выплат за 2016–2024 гг. показал, что 10 недель — оптимальное время покупки дивидендных акций.

В среднем такие акции опережают рынок на 5,3%, отражая растущий интерес инвесторов к дивидендным акциям в ожидании выплат. Это эквивалент порядка 30%. Даже в худших исходах просадка такой стратегии к рынку была минимальна — менее 1%.

Геополитика — давление на рынки сменилось эйфорией от возможного снятия санкций

Смена власти в США уже успела привнести весеннюю оттепель на российский фондовый рынок. С начала года Индекс МосБиржи (с дивидендами) прибавил около 6,5% после 20 января, инаугурации Трампа. Вместе с тем половина бурного роста в размере 13,5% с 20 января по 25 февраля рынок отыграл обратно за последние 3–4 недели.

Благодаря росту акций мультипликатор Р/Е Индекса МосБиржи вернулся к значениям 4,3х (против 3,3x на момент публикации прошлой стратегии в декабре 2024 г.), что соответствует доходности по чистой прибыли на акцию в размере 23%. До нашего обновленного таргета по Индексу МосБиржи акций без учета дивидендов в размере 3600 пунктов остается 14%.

Мы считаем, что отмена санкций займет продолжительное время. Но мы оцениваем текущий оптимизм как избыточный не только поэтому — ранее мы оценивали ущерб от санкций в 11% прибылей компаний в 2025 г., при этом их отмена вернет бизнесу только 3% прибыли. Основные отрасли-бенефициары отмены санкций — нефть и газ, металлургия и электроэнергетика.

Что касается ущерба санкций с географической точки зрения, в целом по экономике санкции США имели больший эффект на прибыли компаний: более 60% по сравнению с европейскими. Это важно, поскольку основные сигналы, ориентированные на геополитическое улучшение идут из США, в то время как риторика европейцев остается жесткой.

Мы не до конца разделяем оптимизм рынка, однако ранее формировали подборку компаний, бизнес которых сильнее других выиграет от смягчения или отмены ограничений.

БКС Мир инвестиций — наша подборка акций-бенефициаров снятия санкций

(список бумаг актуален на дату публикации стратегии)

По нашим расчетам, без санкций компания могла бы умеренно нарастить экспорт газа в Европу по одному из приостановленных трубопроводов. В таком случае чистая прибыль Газпрома в 2025 г. может вырасти на 25% по сравнению с нашим базовым сценарием, а в 2026 г. — на 21%.

Санкции сильнее ударили не по бизнесу компании, а по проектам роста. Снятие санкций вновь сделает НОВАТЭК привлекательной историей роста, хотя мгновенный эффект на прибыль 2025 г. будет, как мы оцениваем, только 3%. Снятие санкций позволит достроить третью линию Арктик СПГ – 2, Мурманский СПГ и Обский СПГ, а также даст доступ к СПГ-танкерам, уже построенным в Южной Корее, делая компанию топ-игроком на рынке СПГ в мире.

Смягчение санкций может сократить дисконт нефти Urals к Brent (до менее $1/барр. с текущих $5–6/барр.), снизить стоимость транспортировки и риск вторичных санкций для потребителей. Кроме того, компания может частично вернуть долю рынка Европы. Эти факторы могли увеличить чистую прибыль в 2025 г. на 7% к базовому сценарию, и на 9% в 2026 г.

Отмена санкций слабо скажется на прибыли ВТБ напрямую — не более 2% прибыли в год. Однако ВТБ сильно недооценен: мультипликатор P/BV составляет около 0,3х, и на позитив в геополитике может вырасти. К тому же низкая достаточность капитала не позволяет платить дивиденды — улучшение в макроконъюнктуре позволит банку нарастить рентабельность и в обозримом будущем вернуться к выплате дивидендов.

Прибыль компаний чувствительна к торговым ограничениям на фоне высокой доле экспорта (более 70%) в их выручке. Если США и ЕС снимут санкции, компании увеличили бы присутствие на премиальных западных рынках, что могло бы добавить, по нашим оценкам, около 20% к прибыли Норникеля и более 30% к прибыли РУСАЛа (с учетом доли в Норникеле). Дополнительный эффект – восстановление оборотного капитала и финансирования расчетов с покупателями.

БКС Мир инвестиций — наша подборка облигаций-бенефициаров снятия санкций

(список бумаг актуален на дату публикации стратегии)

Выпуски погашаются c 2035 по 2040 г., дают доходность к погашению (YTM) в 14,8–14,9%. Снижение ключевой ставки до 16% на конец 2025 г. (наш базовый сценарий) вместе до снижением доходностей длинных ОФЗ (10 лет) до 12,5% приведет к совокупной доходности этих выпусков в 28–30% (купоны и переоценка тела) в ближайший год.

Выпуск с погашением в 2028 г. и YTM 23,8% (потенциал 31%). Лидирующая финансовый автолизинговый игрок в России с показателями достаточности капитала и качества активов сопоставимыми или даже лучше, чем у Сбербанка.

Выпуск с погашением в 2026 г. и YTM 28% (потенциал 31%). Компания занимается производством и обслуживанием промышленных насосов для добычи нефти. Спрос на такие насосы от нефтяных компаний стабилен и не подвержен значительной цикличности. У компании средняя долговая нагрузка — может погасить весь долг за 2,1 года в идеальных условиях.

Выпуск с погашением в 2027 г. и YTM 27,6% (потенциал 34%). Джи-групп — крупнейший девелопер в Татарстане с долей 10%+ и низкой или очень низкой долговой нагрузкой за 2024 г. (на основе предварительных данных оцениваем показатель Чистый Долг/EBITDA около 1,0х).

Выпуск с погашением в 2026 г. и YTM 26,7% (потенциал 29%). ЛСР — топ-5 девелопер в России, занимающий 15% на рынке Санкт-Петербурга (топ-2). Долговая нагрузка ЛСР очень низкая 0,9х по показателю Чистый Долг/EBITDA за 2024 год (может погасить весь долг менее чем за год в идеальных условиях).

Президент-республиканец — скорее позитив для развивающихся рынков

Наш исторический анализ с 1981 г. показал, что президенты-республиканцы нередко принимают власть при высокой инфляции и ставки ФРС (на 2,9 п.п., чем в начале президентства демократов, в среднем).

Кроме того, бенефициарами правления президента-республиканца в прошлом становились рынки акций развивающихся рынков: при республиканцах он рос больше на 12 процентных пунктов, при этом показывая основной рост в первый год. Более того, основные движения исторически приходились именно на первый год правления, рост превышал 30%. Это позитив для настроений инвесторов в России.

Исторически динамика цен на золото при республиканцах и демократах была сопоставимой: 5% против 4% в год. Высокая инфляция на старте президентства республиканцев вынуждала их способствовать снижению цен на энергоресурсы — среднегодовой рост цен на нефть при республиканцах был равен 0% (рост 6% в год при демократах).

Акции: снятие санкций отыграно, следующий катализатор — снижение ставки

Краткосрочный взгляд — «Нейтральный». Заканчивающийся квартал запомнился ростом Индекса МосБиржи акций более чем на 10%, в то время как индекс гособлигаций вырос на 7%. Однако, если учесть динамику конца 2024 г., то рост акций более 30% против 15% у облигаций. На наш взгляд, рынок акций чрезмерно позитивно отреагировал на переговоры Россия–США, по итогам которых на момент написания стратегии так и не было достигнуто договоренностей.

Это привело к рекордно низкой премии в акциях. Мы считаем обоснованным добавлять акции в портфели с пониженным коэффициентом 0,8-0,9х в зависимости от вашего риск-профиля.

Долгосрочный взгляд — «Нейтральный». Мы повысили таргет по Индексу МосБиржи с учетом дивидендов до 3600 пунктов. Мультипликатор Р/Е индекса МосБиржи расположился на уровне 4,3х, что по-прежнему является исторически низким значением — среднее 2013–2021 гг. составляет 6,1х.

Стратегически акции лучше защищают от инфляции, а потенциальное снижение ключевой ставки и снижение доходности по безрисковым облигациям (ОФЗ) еще больше повысить долгосрочную привлекательность акций.

Читайте главные новости рынка в telegram-канале БКС Экспресс

Подписаться

БКС Мир инвестиций — наш портфель фаворитов по акциям

(cписок бумаг-фаворитов актуален на дату публикации стратегии)

Достаточно высокий уровень полугодовых дивидендов (доходность 7–8%) в секторе с намерением распределять весь свободный денежный поток. Бенефициар роста рублевой цены на российскую нефть с текущего уровня до прогнозной на 2025 г. при паре нефть $62/барр. и курса рубля 98 за доллар США. Накопленные денежные средства свыше 1 трлн руб. могут быть использованы на выкуп акционеров-нерезидентов с большим дисконтом или потенциально на дополнительные дивиденды.

Торгуется ниже своих исторических значений с мультипликатором P/E 4,1x против среднеисторического уровня 5,6x, несмотря на продолжающийся рост бизнеса и рекордную прибыль за прошедший год. У Сбера устойчиво высокая рентабельность, компания пополняет капитал органическим путем и выплачивает привлекательные дивиденды с доходностью около 11%.

Основной драйвер — это успешная интеграция Росбанка. По итогам 12 месяцев 2024 г. прибыль группы по РПБУ увеличилась на 42% в годовом выражении. 20 марта компания опубликует результаты по МСФО за 2024 г. Мы считаем, что отчетность будет сильной: отразит успешную интеграцию Росбанка и рост клиентской базы при сохранении высокой рентабельности. Кроме того, ожидаем, что менеджмент поделится ожиданиями на 2025 г.

Ждем обновления дивидендной политики и специальных дивидендов за прошлые годы. Мы ждем дивдоходность 33% на ближайшие 12 месяцев в базовом сценарии, если целевой уровень по соотношению Чистый долг/EBITDA по дивполитике будет около 1,2х.

Полагаем, что в ближайшие кварталы компания продолжит показывать хорошие финансовые результаты. Цифры за IV квартал 2024 г. и ожидания Ozon на 2025 г., на наш взгляд, сильные — подтвердили тренд на улучшение рентабельности при хороших темпах роста оборота, учитывая масштаб бизнеса. Также у бумаг довольно высокая чувствительность к текущим позитивным настроениям на рынке акций.

Ждем, что акции выиграют от позитивных настроений на фондовом рынке, если они сохранятся какое-то время. У бизнеса привлекательные перспективы при умеренной оценке в 7,6х EV/EBITDA на 2025 г. Кроме того, у Яндекса низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 г.) и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность к текущим высоким процентным ставкам.

Потенциальное снижение котировок нефти в ближайшие годы не будет нести негативного эффекта на бизнес оператора сети АЗС. Начало снижения ключевой ставки сильно повысит привлекательность бумаг, учитывая, что у компании высокая долговая нагрузка (2,8х по показателю Чистый долг/EBITDA в 2024 г., по нашим расчетам).

Наши фавориты стабильно обгоняют рынок. Среднегодовой альфа-коэффициент составляет порядка 15%, т.е. благодаря нашей экспертизе вы можете повысить доход над рынком (Индекс МосБиржи полной доходности). Бета-коэффициент нашей стратегии «Тактический выбор Лонг» около 1х. Это говорит о том, что стратегия повторяет движения основного индекса акций. 

Класс активов - Облигации: тактически привлекательны пока ставки еще высокие

Отстающая динамика роста в облигациях дарит возможность зафиксировать высокие ставки на длительный период. В совокупности с укреплением рубля мы считаем особенно привлекательными замещающие и юаневые облигации.

БКС Мир инвестиций — наш среднесрочный портфель облигаций в валюте

(список бумаг-фаворитов актуален на дату публикации стратегии, потенциальный доход рассчитан исходя из роста тела облигации и купонного дохода за период)

Монополия на экспорт трубопроводного газа, низкая себестоимость добычи. Показатель Чистый долг/EBITDA составляет 2,6x, риск ликвидности минимален. ЗО31-1-Д предлагает доход до 10% за год, БЗ026-1-Д – 15%, ЗО28-1-Е — 17%.

Крупнейший экспортер СПГ в РФ, низкая себестоимость, высокая рентабельность. Долговая нагрузка минимальна (Чистый долг/EBITDA — 0,5x). Спред к Россия-2029-З — 1%, ожидаемый доход 11% (9%) за год.

Монополист в нефтехимии, продукция занимает 27–70% рынка. Высокая прибыльность, Чистый долг/EBITDA — 1,5x. Спред к Россия-2028-З — 1,6%, ожидаемый доход 11% за год.

В топ-5 золотодобытчиков РФ, AISC $1430/унция, рентабельность по EBITDA — 44%. Низкие операционные и долговые риски (Чистый долг/EBITDA — 2x). Спред к Россия-2027-З — 4%, ожидаемый доход 11% (9%) за год.

Гослизинговая компания, поддержка государства, ежегодная докапитализация. Высокая концентрация на топ-7 лизингополучателях. Спред к Россия-2029-З — 3,3%, ожидаемый доход 15% (11%) за год.

Лидер по запасам железной руды, EBITDA 48%, Чистый долг/EBITDA — 1,8x. Высокая ликвидность. Выпуск 001Р-12 в CNY предлагает доход до 11% за год.

Мы тактически предпочитаем наш среднесрочный портфель облигаций, состоящий из бумаг, представленных в таблице ниже. Обратим внимание, что можно следить за его еженедельными обновлениями в автоматическом режиме через подключение стратегии автоследования «Облигации — фавориты» от БКС.

БКС Мир инвестиций — наш портфель фаворитов по облигациям

(список бумаг-фаворитов актуален на дату публикации стратегии, потенциальный доход рассчитан исходя из роста тела облигации и купонного дохода за период)

Естественный монополист в стабильной ж/д отрасли. Компания — владелец ж/д путей и локомотивов с долей рынка 99%. РФ владеет 100% компании, ежегодно субсидирует и докапитализирует компанию. Скорр. Чистый Долг/EBITDA умеренный (3,2x). Новый выпуск РЖД торгуется на 1–2% выше собственной кривой доходности и доходности эмитентов с рейтингом ААА. Потенциальный доход — 30% за 12 месяцев.

Крупнейший девелопер Татарстана с долей рынка 10% и чистой денежной позицией. Рентабельность по EBITDA в 28% выше среднерыночной. Ожидаем потенциальный доход от 30% за год.

Крупнейший девелопер в Санкт-Петербурге с долей рынка 22%, топ-5 в России. Облигации компании попали под распродажу облигаций всех девелоперов несмотря на минимальные риски. Рентабельность по EBITDA свыше 30% против среднерыночных 25%. Долговая нагрузка минимальна среди девелоперов второго эшелона (Чистый Долг/EBITDA – 0,4x). Потенциальный доход — более 28% за год.

Европлан — крупная автолизинговая компания. Лизинговый бизнес устойчив к кризисам. Бизнес компании эффективен (достаточность капитала в 21% выше, чем 17% у Сбера), а финансовые риски оцениваем как низкие (85% портфеля — лизинг под залог иномарок и иностранных грузовиков, стоимость которых из-за курса рубля дорожает в кризис, что поддерживает стоимость залога).

Доходность облигаций — почти на 1% выше аналогичных с рейтингом AA и на 1,5% выше собственной кривой на сопоставимом сроке, также на 1% выше доходности конкурента РЕСО-Лизинг. Ожидаем снижение доходности на 1%+, потенциальный доход — 33%.

Нефтесервисная компания, производящая и обслуживающая насосы для наземной добычи нефти. Умеренная долговая нагрузка (Чистый Долг/EBITDA 2,1х), доходность привлекательна для второго эшелона (рейтинг А) — 27,8% на полтора года, что на 1,5% выше собственной кривой и доходностей ГМС и Синара ТМ (других машиностроительных компаний). Потенциальный доход за год — свыше 30%.

Топ-5 девелопер в России с 15% долей рынка Санкт-Петербурга (топ-2). Низкая долговая нагрузка (Чистый Долг/EBITDA — 0,9x). Продажи в IV квартале выросли на 60% в рублях и на 50% в метрах (к III кварталу). Облигации компании на полтора года торгуются с доходностью на 1–2% выше собственной кривой и на 1% выше сопоставимых выпусков других девелоперов. Потенциальный доход за год — 30%.

У России растущая экономика и отрицательный чистый долг. Ждем снижения доходностей по бумагам на 2–2,5% за год, так как повышение налогов, снижающийся дефицит бюджета, замедление кредитования, геополитика и курс рубля (все — опережающие индикаторы) указывают на снижение напряженности на рынке облигаций с фиксированным купонов. Потенциальный доход — 27–30%.

Ключевые риски

Геополитические и санкционные риски. Геополитическая напряженность в I квартале 2025 г. снизилась, но, вероятно, будет оставаться повышенной в течение года. Не ожидаем скорого снижения геополитических рисков, несмотря на начало переговоров между Россией и США.

Риск финансовой нестабильности. Риски замедления экономического роста в крупнейших экономиках сохраняются. Китай поддерживает темпы экономического роста за счет все более активного монетарного и бюджетного стимулирования (дефицит бюджета растет с 3% до 4% ВВП). Дефицит бюджета в США в 2025 г. рекордным для внекризисных периодов (6,2% ВВП). ЕС обсуждает увеличение бюджетных дефицитов в нарушение Маастрихтских критериев. Введение пошлин со стороны США на импорт из Китая, ЕС и ближайших стран — второй проинфляционный фактор. Вместе они могут привести к ускорению инфляции уже во II половине 2025 г. и сопутствующему ужесточению денежно-кредитной политики крупнейших центральных банков, увеличению стоимости обслуживания долгов, снижению фондовых индексов.

Риски обменного курса. Сохранение высокой волатильности рубля, в том числе из-за ограничений на функционирование финансовой инфраструктуры. Движение курса может достигать 15–20% в течение короткого времени.

Риск повышения расходов бюджета 2025 г. относительно плана. Повышение расходов бюджета относительно плана по приоритетным статьям расходов будет инфляционным риском, который придется нивелировать за счет сохранения повышенной ставки более длительное время или даже повысить ее.

Быстрое охлаждение экономики. Более быстрое, по сравнению с ожиданиями Банка России, охлаждение экономики из-за высоких ставок потребует быстрого снижение ключевой ставки. Последствием такого действия может стать разбалансировка инфляции и инфляционных ожиданий с последующим удлинением горизонта повышенной инфляции.

Наш макроэкономический сценарий на II квартал читайте здесь.

Подробнее о секторах и бумагах

По ссылкам ниже вы можете прочитать подробные аналитические материалы по секторам российского рынка и увидеть рекомендации по отдельным акциям — выбирайте сектор или компанию и кликайте для перехода. О том, как присваивается взгляд, читайте в нашей методологии.