Apple: оценка выросла, меняем взгляд на «Негативный»
Теперь клиенты БКС могут инвестировать в акции США и получать «дивиденды» без риска блокировки с помощью CFD. О возможностях продукта можно узнать здесь.
Открыть счет CFD
🔴 Мы меняем взгляд с «Нейтрального» на «Негативный» на акции Apple,крупнейшего производителя электроники. Считаем, что активная фаза торговых войн сохранит волатильность в котировках компании, если эти конфликты не будут решены. Сильная зависимость компании от Китая — серьезный риск при президенте Дональде Трампе. Мы сохраняем целевую цену $220 на 12 месяцев, потенциал снижения котировок видим в 6%.
Главное
• Apple сохранит долю 29% на мировом рынке смартфонов
• Драйверы роста — сервисы
• Рост выручки замедлится до 4–5% в год.
• Диверсификация за счет развития сопутствующих продуктов и сервисов
• Текущая оценка на выше среднеисторических значений: мультипликатор P/E 29х
Apple (NASD: AAPL) — культовая американская компания. Apple производит смартфоны, планшетные компьютеры, умные часы, ПК и ноутбуки. Также Apple активно развивает различные сервисы (Apple News, iTunes, Apple Store, Arcade) и разрабатывает ПО для своих продуктов, расширяя экосистему в различных направлениях.
Под давлением торговых войн
⚔️ Торговые войны новой администрации США серьезно затронули Apple. Компания сильно зависит от глобальных производственных цепочек, особенно в Китае, где выпускается около 90% ее продукции.
Быстрый перенос производства в США оказался невозможен — для этого потребуются десятилетия и крупные инвестиции. А если диверсифицировать производство в Индию и Вьетнам, то тарифы также будут высокими.
Торговая политика США остается нестабильной, и другие страны могут принять ответные меры. Эти факторы создают серьезные риски для бизнеса Apple на международных рынках.
Рост выручки замедлится до 5%
📉 Выручка Apple будет расти медленнее: рынок насыщен, а свежих прорывных решений в разработке iPhone нет, что мешает новому циклу обновления смартфонов. Ужесточение конкуренции и запрет продукции Apple в госучреждениях КНР давит на финансовые показатели, ведь на Китай приходится 20% суммарной выручки компании. В самом Китае также растет конкуренция: Xiaomi и Huawei значительно повышают качество продукции, а цены на их гаджеты намного ниже, чем у Apple.
Около 75% выручки Apple все еще приходится на продажу физической продукции. Продажи iPhone составляют 68% выручки устройств и 51% общей выручки бизнеса. Из-за высокой зависимости от продаж iPhone темпы роста выручки Apple заметно снижаются — покупатели реже обновляют свои устройства. Среди других заметных продуктов — носимые устройства и аксессуары (9,5%), компьютеры Mac (7,7%) и iPad (6,8%). В условиях все более жесткой конкуренции на рынке смартфонов Китая, недавний рост обеспечивали сервисы (25% выручки). Сюда входят доходы от App Store, iCloud, Apple Care и других услуг. Хотя некоторые из этих сервисов испытывают регуляторное давление, предсказуемость продаж и маржинальность в этом сегменте выше, чем у электроники.
Интеграция ChatGPT с Siri, объявленная 11 декабря 2024 г., стала пока крупнейшим обновлением iOS в области искусственного интеллекта. Интеграция может заметно улучшить пользовательский опыт в экосистеме Apple, стимулируя переход на новые устройства. Мы считаем, что наибольший рост продаж от этого нововведения проявится с выходом iPhone 17 в сентябре, учитывая поэтапный запуск ИИ-функций в мире и падение потребительского спроса на ключевом рынке роста — в Китае.
Обгоняем депозиты — до 37% годовых
С защитой вложений. Регулярные выплаты и даже в валюте
ИнвестироватьСервисы — основной драйвер
🍎 Экосистема Apple охватывает все продукты и сервисы компании, в этом ее главное отличие от других производителей электроники. Сейчас в мире используется свыше 2,2 млрд девайсов Apple (из них 1,5 млрд — iPhone). Это потенциальная база для продажи обновленных и сопутствующих продуктов и сервисов.
Рост выручки Apple на горизонте года поддержат монетизация сервисов и развитие сегмента аксессуаров. На сервисы и аксессуары уже приходится порядка 25% выручки компании, и в ближайшие пять лет эта цифра увеличится до 36%. Рост доли сервисов в общей выручке усилит валовую рентабельность Apple, ведь у продуктов валовая маржа — 35%, а у сервисов — 70%.
В ближайшее время Apple, вероятно, покажет умеренный рост благодаря стабильному бизнесу сервисов на 2,2 млрд активных устройств. Новые функции ИИ могут способствовать циклу обновления продуктов на горизонте года, но, на наш взгляд, это не будет носить массовый характер. Производство в Китае рискует помешать Apple выполнять заказы в случае нехватки комплектующих или геополитических проблем.
Валовая рентабельность Apple за последние 12 месяцев составила 46,5%. Фокус сместился в сторону сервисов, которые, на наш взгляд, служат ключевым драйвером долгосрочного роста и прибыльности компании, особенно когда продажи устройств растут слабо. Фокус на сервисы может сохранить операционную маржу выше 30% в среднесрочной перспективе. Однако неопределенность с давлением на комиссии App Store и доходов от лицензирования остается краткосрочным риском для этого сегмента.
Сильные квартальные результаты
🧮 31 июля Apple опубликовала отчетность за III квартал 2025 г. (у компании смещенный финансовый год). Результаты оказались довольно сильными, компания показала уверенный рост и превзошла ожидания по всем ключевым метрикам.
Выручка увеличилась 10% за год до $94 млрд при прогнозе $89 млрд. Главным драйвером роста традиционно стали продажи iPhone (+13% до $44,6 млрд), особенно моделей Pro. Продажи Mac также выросли на 15% до $8 млрд, несмотря на слабость рынка. Выручка упала лишь у аксессуаров ($7,4 млрд) — спрос на эти продукты ухудшается.
Главным сюрпризом стал рост на 4% в Китае. Инвесторы ожидали потерь на этом ключевом рынке.
Чистая прибыль в III квартале повысилась на 9% до $23,43 млрд. Прибыль на акцию выросла на составила 12% до $1,57 при консенсусе $1,43. Прибыль на акцию выросла сильнее чистой прибыли благодаря активному выкупу акций.
Менеджмент прогнозирует в IV квартале рост выручки на 6–8%. Из-за пошлин компания ожидает в следующем квартале потерять около $1 млрд. Apple продолжает работать над внедрением ИИ, однако основные функции Apple Intelligence будут запущены только в 2026 г. Это значит, что основные надежды, связанные с ИИ, оправдаются лишь в следующем финансовом году, после выхода iPhone 17.
Основной фокус инвесторов — осенняя презентация новых продуктов
🎤 Apple проведет ежегодную презентацию новых продуктов 9 сентября. Это ключевое событие для компании, традиционно привлекающее внимание инвесторов и потребителей по всему миру. Ожидается, что будут представлены модели iPhone 17, обновленные Apple Watch, а также, возможно, анонсы в сегменте iPad и аксессуаров. Презентация задает тон осеннему сезону продаж и может существенно повлиять на динамику акций компании. Исторически в день мероприятия бумаги Apple демонстрируют повышенную волатильность и нередко корректируются сразу после анонсов, если ожидания оправдались.
Оценка заметно восстановилась
🚀 С момента начала активной фазы торговых войн в апреле, акции заметно восстановились. США стали смягчать позицию в отношении КНР, откладывая новые пошлины. Оценка бизнеса по мультипликатору P/E выросла с 22х до 29х и сейчас бумага торгуется вблизи одного стандартного отклонения от средних значений за последние 5 лет – 27х.
С начала 2025 г. динамика акций Apple хуже (-8%), чем у S&P 500 (+10%), из-за геополитической турбулентности. Исторически, котировки Apple растут в преддверии осенней презентации новой линейки iPhone и других устройств, после чего акции корректируются.
Мы считаем, что риски, связанные с торговой войной, сохраняются, а инвестиции Apple в США в размере $600 млрд в следующие годы могут замедлить обратные выкупы акций, чем славится компания. Сохраняем целевую цену на уровне $220, но присваиваем «Негативный» взгляд.
Риски
- Рост конкуренции со стороны Китая
- Усиление геополитической и торговой напряженности между США и Китаем
- Дальнейшее снижение частоты обновления смартфонов
- Антимонопольное и налоговое регулирование
Сергей Потапов
О CFD
CFD (contract for difference — контракт на разницу цен) — производный финансовый инструмент. Цена CFD зависит от цены на акцию, что позволяет инвесторам полноценно извлекать доход из динамики рынка США, минуя риск блокировки. Также с помощью CFD можно получать выплаты в размере дивидендов¹ по американским акциям. Ответы на главные вопросы о CFD узнайте здесь. А с полным списком акций CFD можно ознакомиться тут.
Инвестиции с помощью CFD доступны неквалифицированным инвесторам после прохождения теста. Открыть счет можно в пяти валютах: рублях, долларах, евро, юанях, дирхамах. Услуга предоставляется форекс-дилером.
Чтобы использовать все возможности инструмента, необходимо открыть счет CFD² и пройти тестирование. Открыть счет можно в приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе Профиль — Управление счетами — Открыть новый счет — Счет CFD.
Тестирование станет доступно после открытия счета. Пройти его можно в приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе Профиль — Квалификация и тесты — Тест БКС Форекс или по ссылке. Подготовиться к тесту можно с нашей статьей.
Другие полезные ссылки:
• Из этой статьи можно узнать, как получать дивиденды США с помощью CFD.
• О юридической защите клиента в CFD читайте здесь.
• Что важно знать о маржинальной торговле CFD, рассказываем в материале.
¹ Форекс-дилер вправе начислить клиенту дивидендную поправку в соответствии с условиями рамочного договора ООО «БКС-Форекс», размещенного на сайте https://bcs-forex.ru/company/documents/. Зачисление идет на номинальный счет в валюте счета и при необходимости происходит конвертация по курсу ЦБ. ² Сделки с CFD на иностранные акции доступны со счета CFD. Торговля CFD на товары осуществляется со счета форекс в ООО «БКС-Форекс».
БКС Мир инвестиций
Деятельность форекс-дилера по заключению договоров форекс-дилера является исключительной. Форекс-дилер не вправе совмещать свою деятельность с иной профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, а также с другой деятельностью. Деятельность форекс-дилера осуществляет ООО «БКС-Форекс» (ОГРН 1157746674920, место нахождения: 129110, г. Москва, проспект Мира, д. 69, стр.1 эт.5, лицензия на осуществление деятельности форекс-дилера № 045-14117-020000 от 18.11.2021, выдана Банком России). ООО «БКС-Форекс» осуществляет свою деятельность на территории Российский Федерации в соответствии с законодательством Российской Федерации. ООО «БКС-Форекс» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения упомянутых сделок (операций), либо инвестирования посредством договоров форекс-дилера и(или) в финансовые инструменты. Клиент также несет расходы на оплату услуг форекс-дилера в порядке, установленном рамочным договором ООО «БКС-Форекс» и тарифами и комиссионными сборами ООО «БКС-Форекс», размещенными на сайте форекс-дилера https://bcs-forex.ru/company/documents/. Информация, предоставляемая инвестору в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации, в том числе требованиями стандартов саморегулируемых организаций, доступна на сайте форекс-дилера https://bcs-forex.ru/company/disclosure/.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Настоящий материал не относится к независимым инвестиционным аналитическим материалам и распространяется исключительно в информационных целях (далее – «Материал»). В случае необходимости получения индивидуальных инвестиционных рекомендаций, Вам необходимо заполнить Анкету об определении инвестиционного профиля и заключить с ООО «Компания БКС» Договор об инвестиционном консультировании в порядке, предусмотренном Регламентом оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Материал не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Материал не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Материал не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Инвестирование сопряжено с расходами на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачу поручений по телефону, иными расходами, подлежащие оплате клиентами профессиональных участников финансовых рынков. Полный список тарифов Компании БКС приведен в приложении №11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг. Указанные документы размещены на сайте ООО «Компания БКС» https://bcs.ru/regulatory/additional-archive. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. Информация и мнения, использованные в Материале, были получены из открытых источников, которые считаются надежными, но ООО «Компания БКС не дает никаких заверений или гарантий относительно точности данной информации. Мнения, содержащиеся в Материале, отражают текущие суждения аналитиков и могут быть изменены без предварительного уведомления. В связи с вышесказанным, этот Материал не должен рассматриваться как единственный источник информации для принятия Вам инвестиционных решений. Ни ООО «Компания БКС, ни ее аффилированные лица и сотрудники, не несут никакой ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, вытекающий из или каким-либо образом связанный с использованием информации, содержащейся в настоящем материале, а также за ее достоверность. ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.