Заседание ФРС. Ждем новых агрессивных шагов

Итоги заседания ФРС будут опубликованы в среду, 21 сентября. Дальнейшие перспективы монетарной политики в США сейчас очень важны.

В 21:00 МСК будут опубликованы значение ключевой ставки, прочие параметры монетарной политики и стейтмент (пояснительная записка) регулятора. В 21:30 МСК состоится пресс-конференция Джерома Пауэлла.

Основные параметры

Предполагается, что ключевая ставка будет увеличена на 0,75 п.п., до 2,25–2,5% (вероятность 78%, данные CME FedWatch). Это нестандартный шаг, стандартный вариант — 0,25 п.п. Около 22% вероятности приходится на 1 п.п. Медианный прогноз участников Комитета по операциям на открытом рынке предполагает увеличение ключевой ставки до 1,7% до конца 2022 г. и до 1,7% до конца 2023 г.

ФРС будет корректировать монетарную политику в зависимости от экономических условий. Важен взгляд в будущее — оценка регулятором перспектив кредитно-денежной политики, учитывая инфляционные риски.

Читайте также: «Почему снижение ставки ФРС выгодно для рынка акций»

В деталях

• Общее состояние экономики. По итогам сентябрьского заседания ФРС отметила благоприятные условия на рынке труда — активный рост числа рабочих мест при сохранении низкой безработицы. Руководство FOMC отметило ослабление производственных показателей и расходов, подтвердило, что ожидает дальнейшего увеличения стоимости заимствований. Во II квартале ВВП США сократился на 0,6% (кв/кв), после падения на 1,6% в I квартале. Согласно оценке сервиса GDPNow, в III квартале речь может идти об увеличении ВВП на аналогичные 0,5%.

• Рынок труда. Один из двух основных факторов, на который ориентируется ФРС. Число занятых в несельскохоз. секторе (non-farm payrolls) в августе увеличилось на 315 тыс., после увеличения в июле на 526 тыс. Уровень безработицы составил 3,7%, по сравнению с 4,7% годом ранее. Нейтральный уровень — 4-4,5%. Согласно июньскому прогнозу Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), по итогам 2022 г. безработица составит 3,7%.

• Инфляция. Из июльского стейтмента — инфляция остается повышенной. Наблюдается дисбаланс спроса и предложения, вызванный пандемией, рост цен на продукты питания и энергоносители. Присутствует более обширное ценовое давление. Целевой уровень по инфляции — 2%.

Потребительская инфляция (CPI) в августе сократилась с 9,1 % до 8,3% годовых. Она превысила 2% более года назад. При этом с конца апреля снизились инфляционные ожидания. Согласно сегменту облигаций, защищенных от инфляции (TIPS), инфляционные ожидания в Штатах на ближайшие 5 лет составляют около 2,3% годовых. Повышенная инфляция частично перешла в состояние «новой нормы».

• Влияние доллара. С начала 2022 г. пара EUR/USD растет. Тренд на рост. В целом сильный доллар не выгоден для американских экспортеров. При этом ЕЦБ также повышает процентные ставки. На прошлой неделе ЕЦБ увеличил базовые индикативные ставки на 0,75 п.п. Сокращаются программы выкупа активов. Регулятор намерен создать специальный механизм передачи монетарной политики во все страны ЕС (TPI).

• Оценка рисков. Остаются в силе. В него входят данные из сферы здравоохранения, условий на рынке труда, инфляционном давлении и инфляционных ожиданиях, событиях на финансовых рынках, а также международных событиях.

Читайте также: «Как формируются ожидания по ставке ФРС»

Читайте лучшие материалы по американскому рынку на канале BCS USA в Telegram. Здесь вы найдете обзоры по рынку, идеи для инвестиций, различные исследования, познавательные диаграммы.

Прогноз по монетарной политике

Внимание — на решение по ставкам, стейтмент (пояснительную записку) ФРС, речь Джерома Пауэлла, цифровой прогноз FOMC будет представлен в сентябре. Стоит обратить особое внимание на оценку экономических рисков, включая занятость и безработицу, и прогноз по ключевой ставке.

Баланс ФРС сейчас составляет $8,8 трлн и пока незначительно сократился. На первом этапе речь идет об отказе реинвестирования средств, полученных от истекших облигаций. Проблема — техническая рецессия в США, пока официально не подтвержденная статистикой по безработице.

Если угроза материализуется, повышение ставок в следующем году может быть приостановлено. Согласно сегменту деривативов (сервису CME FedWatch), с вероятностью более 50% до конца года ключевая ставка может быть повышена на 1,5-2%, до 4-4,5%.

В среду вечером возможна волатильность. При прочих равных условиях, конкретные указания на замедление процесса повышения ставок позитивны для рынка акций и негативны для курса доллара. С технической точки зрения, сохраняется вероятность спуска индекса в район 3800-3700 п.

БКС Мир инвестиций