Важный сигнал в пользу будущего роста рынка

Турбулентность в российской экономике в марте 2022 г. привела к тому, что процентные ставки и уровень риск-премий на рынке облигаций резко подскочили. G-спреды в корпоративных облигациях расширились и сейчас, по мере стабилизации рынка, постепенно возвращаются к нормальным уровням.

Индекс IFX-Cbonds G-Spread, отражающий динамику премий за риск по 30 наиболее ликвидным корпоративным облигациям, с начала июня стабильно снижается. По итогам 8 июня показатель составил 147 б.п. против 462 б.п. два месяца назад. Средний G-спред до событий конца февраля составлял 70–85 б.п. Скоро премии за риск стабилизируются, и доходности по корпоративным облигациям станут уже не так привлекательны для инвесторов.

Когда доходности по депозитам и облигациям оказываются низкими, инвесторы начинают искать другие варианты для вложения средств. Наша гипотеза заключается в том, что капитал частично пойдет на рынок акций, который до сих пор остается на низком уровне, хотя риски для бизнеса многих компаний уже существенно снизились, а доходы компаний в 2022 г. могут оказаться высокими.

Какой выбор у инвесторов

Валюта

Выбор валютных инструментов для российского инвестора невелик. Можно просто купить доллары или евро и хранить их на счете, но инфляция в этих валютах составляет более 8%, а интересных предложений по валютным депозитам почти нет. Напротив, некоторые банки уже начинают вводить комиссию за хранение валюты на счетах, чтобы сократить валютную позицию.

Какая-то часть инвесторов может предпочесть доллары российским акциям. Часть инвесторов могут также использовать валюту для покупки акций иностранных компаний на Санкт-Петербургской бирже. Но, на наш взгляд, это не будет иметь массовый характер. К тому же стоит учесть психологический фактор. Инвесторы-физлица склонны покупать доллары в периоды активного роста, а сейчас наблюдается обратная ситуация.

Недвижимость

Традиционным инструментом для защиты капитала у россиян считается недвижимость. В последние несколько лет драйвером роста стоимости жилья была дешевая ипотека. С июля 2020 г. по июль 2021 г. ипотечные ставки были на минимумах, но в этом году они подскочили и вернуться к прежним значениям может быть непросто. При этом цены уже относительно высокие, а расценки на аренду – снизились.

На наш взгляд, при инвестициях в недвижимость надежда только на новый цикл снижения ипотечных ставок. Но текущие прогнозы позволяют в лучшем случае рассчитывать на возвращение к уровням прошлого года в 2024 г.  О дальнейшем удешевлении ипотеки говорить пока сложно. По итогам апреля месячный объем выдач драматически снизился — 162 млрд руб. против 570 млрд руб. в среднем в 2021 г.

Драгоценные металлы

Еще одной альтернативой является золото. ЦБ в этом году ввел налоговые послабления для инвесторов, предлагая рассмотреть именно этот вариант вложений. Но глобальная конъюнктура не располагает к росту цен, а долгосрочные вложения в слитки подойдут далеко не всем. Вкладывать средства в низколиквидный актив, для которого нужно еще найти надежное место хранения, готовы не так много инвесторов.

Чем интересны акции

Российский рынок оказался перед лицом большого количества рисков, в первую очередь санкционных. Однако уровень неопределенности ощутимо сократился за последний месяц и продолжает снижаться.

Цены на экспортные товары остаются на максимумах, компенсируя временное снижение отгрузок экспортерами из-за логистических проблем. Электрогенерация показывает стабильные результаты, сохраняя дивидендные выплаты. Ритейл может быть выгодоприобретателем высокой инфляции. Котировки акций банков, вероятно, уже учитывают все возможные риски, в то время как состояние кредитных организаций может оказаться лучше, чем ожидалось.

Помимо этого, важно учитывать и другие позитивные драйверы. Главным образом, низкий free-float, который позволяет рассчитывать на сильный рост при малейшем дисбалансе. Например, такой дисбаланс может произойти в августе, когда акционеры Газпрома будут реинвестировать полученные дивиденды.

Таким образом, акции выглядят интересным вариантом для вложения средства. Снижение доходностей на рынке облигаций, в том числе за счет сокращения премии за риск, будет способствовать постепенному перетоку части капитала инвесторов на рынок акций.

БКС Мир инвестиций