Российский рынок по методу Баффета — а не так уж и дорого

Индекс МосБиржи вплотную приблизился к 3000 п., прибавив с начала года 40%. Многим кажется, что рынок неоправданно переоценен. Используя фундаментальный подход гуру, проверим — так ли это?

Что изменилось за квартал

В апреле мы делали очередную оценку привлекательности российского рынка акций при помощи метода Баффета, в основе которого лежит соотнесение капитализации фондового рынка и ВВП страны. Тогда индекс МосБиржи находился на 2600 п., а, согласно оценке, справедливый курс индекса уже на тот момент должен был быть как минимум на 3000 п. Спустя всего три месяца рынок акций уже здесь, прибавив 10%.

Индекс МосБиржи сейчас самый доходный в 2023 г. среди абсолютно всех мировых индексов в национальных валютах. Причин можно найти много: девальвация рубля, что позитивно для акций экспортеров, дивидендный фактор, рост числа внутренних инвесторов и ликвидности, стабилизация сырьевых цен.

В оценке рынка есть фундамент — ВВП или масштаб экономики. Темпы изменения валового внутреннего продукта обнадеживают: если в прошлом году экономике России пророчили двузначное процентное падение, то теперь даже глобальные институты, МВФ и Всемирный Банк, вынуждены признать — адаптация в условиях жесткой геополитики идет успешно.

Прогнозы быстро меняются: уже подавляющее число экспертов оценивает рост ВВП в 2023 г. свыше 1% как консервативный, а финансовые власти не исключают и более 2%. Траектория экономики формирует и биржевой сентимент, поэтому для нас и не стал удивлением активный рост российского рынка акций.

Дорог ли российский рынок сейчас

Весной показатель «Капитализация/ВВП» оценивался нами менее 43 п., то есть биржевая стоимость корпораций не дотягивала и до половины от величины экономики, и на этом в том числе строился прогноз роста индекса. Сейчас картина несколько изменилась. Вводные для «индикатора Баффета» следующие: за II квартал 2023 г. ожидается ускоренный рост ВВП России свыше 4% г/г на фоне низкой базы 2022 г. и после падения на 1,8% в I квартале, а индекс МосБиржи прибавил порядка 10%.

К концу июля индикатор Баффета показывает чуть более 46 п., и это значительно лучше весенних оценок. Несмотря на мощное ралли рынка акций за квартал, темпы роста ВВП также ускорились, поэтому относительный показатель «Капитализация/ВВП» по-прежнему не поспевает даже за среднеисторическими метриками 48 п. Таким образом, фундаментально рынок все еще недооценен.

Аналитики БКС Мир инвестиций при помощи собственных стоимостных подходов на годовом горизонте ожидают рынок выше текущих — 3700 п., или +24%. В краткосрочных фаворитах значатся бумаги:
• ЛУКОЙЛ
• TCS Group
• Татнефть-ао
• Мосбиржа
• НОВАТЭК
• Сургутнефтегаза-ап
• Ozon

В моменте тренд вверх по индексу МосБиржи остается восходящим, мощная поддержка повышается до 2850 п. — откаты рынка целесообразнее выкупать. Близость круглой психологической планки может сдерживать штурм 3000 п. на фоне фиксации значительной прибыли среднесрочными инвесторами и даже продаж активными трейдерами. После снятия локальной перекупленности, видится, что и данный круглый уровень не устоит. В качестве следующего ориентира просматривается уже область 3200 п. Это будет соответствовать уровням январского пролива 2022 г. и выступит важным техническим сопротивлением.

БКС Мир инвестиций