Риски. На какие опасные сигналы стоит обратить внимание

В рамках последнего опроса, проведенного исследовательским подразделением Bank of America, многие управляющие понизили свои ожидания о темпах экономического роста и отметили непростую ситуацию на рынках. Опасения о том, смогут ли индексы продолжить рост, усиливаются.

Крупнейший хэдж-фонд мира Bridgewater увеличил долю портфеля в защитных секторах до 40%, а знаменитый американский инвестор Майкл Бьюрри — количество put-опционов против Tesla и приобрел новые на ETF Кэти Вуд ARK Innovation. Ранее многие легендарные личности, например Ричард Бернстайн и Роберт Шиллер, высказали свои опасения о текущей ситуации. 

Предсказания о надвигающихся кризисах были и будут всегда, пока существует рынок. Однако не обращать внимание на опасные сигналы было бы нерационально. Ранее были рассмотрены риски, которые инвестору следовало учитывать при принятии решений в III квартале. Посмотрим, на какие новые тревожные факты стоит обратить внимание. 

Темпы роста и ожидания

Про снижение темпов экономического роста многие говорят в основном на примере Китая, но стоит посмотреть на картину шире и увидеть, что замедление в III квартале уже ожидается в США и Японии. Европа пока сохраняет позитивную динамику, но происходит это больше благодаря более позднему выходу из начальной волны пандемийного кризиса.

Корреляция между динамиками промышленного индекса PMI США и китайскими акциями позволяет предположить, что замедление темпов роста американской экономики может начаться в самое ближайшее время. 

Рассмотрев Citi's Economic Surprise Index, можно увидеть, что впервые с пандемии индекс стал сигнализировать о негативных тенденциях. Данный индекс показывает, превосходят ли последние экономические данные прогнозные значения, касающиеся показателей стран G-10. Конечно, реальность очень часто не совпадает с ожиданиями, но на настроение инвесторов такая ситуация наверняка будет влиять негативно.

Источник: https://www.bloomberg.com/professional/

Проблемы ликвидности

Темпы роста ликвидности в мировой финансовой системе замедлились. На фоне этого индекс акций всего мира (MSCI World) пока продолжает обновлять максимумы. Не трудно заметить, к чему исторически, с небольшой задержкой, приводила такая ситуация.

Фактически мировые финансовые регуляторы сейчас могут попасть в ловушку. Если продолжить вливать ликвидность в рынки, то наверняка возобновится рост инфляции. Если остановиться, то сильная коррекция индексов может быть неизбежной. 

Источник: https://www.bloomberg.com/professional/

Между тем объем свободных средств, которые разместили коммерческие банки в Федрезерве через операцию обратного РЕПО продолжает увеличиваться. В прошлый четверг значения обновили исторические максимумы, достигнув $1,087 трлн. Представители банковской системы отмечали, что несмотря на улучшение экономической ситуации, корпорации продолжают увеличивать размер кэша на балансах. Причем, скорее всего, речь идет о крупнейших техгигантах США.

На фоне этого крайне тревожно выглядит ситуация со значениями доходности реального (с поправкой на инфляцию) свободного денежного потока (FCFY) по секторам на рынке США. Единственными компаниями, имеющими FCFY выше значений инфляции (CPI), являются золотодобытчики. Особо мрачные показатели в технологическом секторе — значения упали до уровня краха доткомов.

С учетом того, что акции техов является самым густонаселенным трейдом на данный момент и составляют более 27% в весе индекса S&P 500, сильная коррекция рынка наиболее вероятно начнется с падения именно этих бумаг.

Азия подскажет

Сигналы о скорой серьезной коррекции на рынке можно найти на востоке, и речь не про снижение темпов роста Китая. Если обратиться к размерам покупок иностранными фондами японских облигаций, то можно заметить, что резкий всплеск объемов в последние 15 лет предшествовал началу самых серьезных коррекций на американском рынке. Вероятно, управляющие заранее искали тихую гавань. То же самое происходит и сейчас, причем объем покупок достиг значений, которые предшествовали финансовому кризису 2008 г.

Также одной из корреляций, хорошо известных валютным трейдерам, является связь между йеной (JPY) и индексом S&P 500. Образование дивергенций между локальными экстремумами валюты и индекса часто сигнализировали о надвигающейся коррекции. То же самое происходит и сейчас.

На протяжении последних лет существовала еще одна достаточно сильная корреляция — между техами США и Китая. Справедливо будет отметить, что сейчас падение китайских бумаг вызвана  действиями регуляторов КНР, но ввиду финансовых показателей в секторе технологических компаний США, обозначенных выше, корреляция может продолжить работать. Допускаю, что динамика акций техов США последует за китайскими бумагами.

Источник: https://www.bloomberg.com/professional/

Когда ждать и что делать инвестору

В большинстве случаев коррекция индекса S&P 500 происходила при повышении волатильности. Иногда падение формировалось сразу или реализовывался альтернативный сценарий, при котором происходил быстрый рост вверх, и только потом сильное снижение. В любом случае резкое увеличение данного показателя редко предвещало для индекса что-то хорошее.

Значения среднемесячной волатильности упали до рекордно низких уровней. За каждым сжатием чаще всего следует расширение. Инвестору следует внимательно наблюдать на индексом VIX. Рост средних значений за 15 дней выше 19 пунктов может сигнализировать о начале серьезной коррекции.

Ввиду текущих рисков рационально обратить внимание на акции сектора товаров первой необходимости, здравоохранения, коммунальных служб, которые в данный момент являются одними из лидеров роста. К таким можно отнести бумаги Walmart, Procter & Gamble, Pepsico, Jonhson & Johnson,  Abbott Lab и прочие компании данных секторов.

Не стоит забывать и о других защитных активах, которые необходимо держать в портфеле для баланса. Можно обратить внимание на ETF, ориентированные на государственные облигации США, — TLT и IEF. К вопросу приобретения золота необходимо вернуться несколько позже. 

БКС Мир инвестиций