Личный кабинет

Продвинутые торговые стратегии с использованием опционов

4
в закладки
Поделиться

Представляем разбор продвинутых опционных стратегий, каждая из которых включает в себя использование 3-х или более видов опциона. Материал будет полезен тем, кто уже знаком со спецификой инструмента и сталкивался с простыми опционными стратегиями.

Если вы еще не успели разобраться в том, для каких целей используется опцион и что это за «фрукт» — рекомендуем ознакомится со статьями ниже.

Как устроены опционы и что они из себя представляют

Простые торговые стратегии с использованием опционов

Обозначения, используемые в статье:

- Long (Short) Call — покупка (продажа) опциона типа «колл»;
- Long (Short) Put — покупка (продажа) опциона типа «пут».

Для простоты понимания в качестве базового актива в описании стратегий выступают акции компании.

Покупка бабочки (Long Butterfly)

Стратегия:

1) Long Call (A) + 2 x Short Call (B) + Long Call (C), A <B <C; или
2) Long Put (A) + 2 x Short Put (B) + Long Put (C), A <B <C.

Цель: хотим заработать на низкой волатильности. То есть на прогнозе о том, что к моменту экспирации опциона цена акции существенно не изменится.

Реализуя стратегию «Покупка бабочки», инвестор рассчитывает, что цена акции к моменту экспирации опционов изменится незначительно (опционы в стратегии имеют одинаковые даты истечения).

«Покупка бабочки» включает в себя покупку 2-х коллов (путов) с меньшим и большим страйками (А и С), а также продажу 2-х коллов (путов) с одним страйком В, значение которого находится между страйками А и С.

Такое название стратегия получила за то, что вид графика доходности похож на очертания порхающей бабочки. Крылья на графике «Покупки бабочки» опущены вниз, в то время как на графике «Продажи бабочки» — подняты вверх.

Интерпретация графика (на примере опционов типа «колл» — 1-ый вариант стратегии):

- Область 1: несем убыток в размере суммы премий колла А и колла С за минусом полученных премий от продажи 2-х коллов В;
- Область 2: убыток 1-ой области начинает «покрываться» растущим доходом по коллу А;
- Область 3: начинаем «платить» по 2-м проданным коллам В, «обгоняя» получаемый доход от одного колла А;
- Область 4: тот же убыток, что и в 1-ой области, при этом получаемый доход по коллам А и С нивелируется такими же выплатами по 2-м коллам В.

Очевидно, чем ближе цена акции будет находиться к страйку колла В, тем большую прибыль получит трейдер. Другими словами, определившись со значением страйка В, он ожидает, что цена незначительно упадет/вырастет примерно до этого значения.

В качестве страйка В можно брать текущую рыночную цену акции, не пытаясь спрогнозировать в какую сторону может «сдвинуться» цена. Предположение о стагнации рынка как раз лежит в основе Long Butterfly.

Страйки А и С подбираются инвестором исходя из рыночных цен (премий) опционов с соответствующими страйками. Именно от размера премий зависит максимально возможный убыток спекулянта.

Продажа бабочки (Short Butterfly)

Стратегия (в отличие от Покупки Бабочки, Long и Short «меняются» местами):

1) Short Call (A) + 2 x Long Call (B) + Short Call (C), A <B <C; или
2) Short Put (A) + 2 x Long Put (B) + Short Put (C), A <B <C.

Цель: хотим заработать на высокой волатильности. То есть на прогнозе о том, что к моменту экспирации опциона цена акции вырастет (или упадет) выше (или ниже) определенного значения.

«Продажа бабочки» используется, если до момента экспирации опционов ожидается сильное движение цены акции. Преимущество стратегий «Покупка бабочки» и «Продажа бабочки»: инвестору не нужно предугадывать падение или рост цены акции, важна только волатильность.

Интерпретация графика (на примере опционов типа «пут» — 2-ой вариант стратегии):

- Область 4: получаем прибыль в размере разницы* премий;
- Область 3: прибыль уменьшается за счет возникших выплат по путу С;
- Область 2: общий доход растет за счет возникшего дохода по 2-м путам В (доход по одному из путов В зануляется выплатами по путу С);
- Область 1: получаем прибыль в размере разницы премий (равна прибыли в 1-ой области), при этом доход по 2-м купленным путам В нивелируется выплатами по проданным путам А и С.

* Полученные премии от продажи путов А и С минус выплаченные премии за покупку 2-х путов В

Максимальный убыток возникает на пересечении 2-ой и 3-ей областей: выплаты по путу С, не покрываемые доходом от путов В (когда цена акции ниже страйка В — 1 и 2 область), минус разница премий (положительная величина, сокращающая убыток).

Важный момент: чем дальше от текущей цены акции находятся страйки А и С, тем, как правило, больше разница между премиями, т.е. максимальная прибыль. Если страйки А и С находятся близко к рыночной цене акции, то прибыль будет очень маленькой, либо будет получен убыток. Это логично, так как стратегия рассчитана на высокую волатильность рынка. Когда же инвестор ожидает незначительного изменения цены, стратегия Long Butterfly будет привлекательней.

Покупка (продажа) кондора. Long (Short) Condor

Стратегия (Long Condor):

1) Long Call (A) + Short Call (B) + Short Call (C) + Long Call (D), A <B <C <D; или
2) Long Put (A) + Short Put (B) + Short Put (C) + Long Put (D), A <B <C <D.

Цель: хотим заработать на низкой волатильности. При этом мы хотим получить бОльшую (в отличии от «Покупки бабочки») прибыль в случае незначительного отклонения цены акции от прогнозного значения.

Отличие «Покупки кондора» от «Покупки бабочки» следует из цели стратегии. Инвестор действует более консервативно. Он желает получить высокую прибыль не только в случае, когда цена будет максимального близко к текущему рыночному значению, но и в случае небольшого роста/падения цены. При этом максимально возможная прибыль снижается соразмерно увеличению отрезка «высокой прибыли» (3 область на графике).

Все зоны графика доходности интерпретируются аналогично стратегии «Покупка бабочка», за исключением 3 области (на примере опционов типа «колл» — 1-ый вариант стратегии): получаем максимальную прибыль, равную накопленному доходу по коллу А (во 2-ой области) минус разница премий*.

* Выплаченные премии за покупку путов A и D минус полученные премии от продажи коллов B и C.

Стратегия (Short Condor) (в отличие от Покупки Бабочки, Long и Short «меняются» местами):

1) Short Call (A) + Long Call (B) + Long Call (C) + Short Call (D), A <B <C <D; или
2) Short Put (A) + Long Put (B) + Long Put (C) + Short Put (D), A <B <C <D.

Цель: хотим заработать на высокой волатильности. При этом мы хотим сократить максимальный убыток.

«Продажа кондора» является перевернутым графиком «Покупки кондора» и отличается от «Продажи бабочки» тем, что инвестор хочет сократить максимальный убыток, часть которого как бы «распределяется» на графике по определенной окрестности (3-я область графика).

Пропорциональный колл (пут) спрэд. Call (Put) Ratio Spread

Стратегия (Call Ratio Spread): Long Call (A) + 2 x Short Call (B), A <B.

Цель: хотим заработать на незначительном росте, при этом остаться в плюсе в случае падения цены акции.

Интерпретация графика:

- Область 1: получаем прибыль в размере разницы премий;
- Область 2: колл А «в деньгах», прибыль увеличивается;
- Область 3: прибыль падает за счет выплат по 2-м проданным коллам В.

Стратегия Call Ratio Spread довольна сложна в интерпретации. Один из вариантов описания стратегии представлен ниже (текущая цена акции находится вблизи страйка А). Ожидания трейдера:

- вероятен незначительный рост акции;
- падение цены менее вероятно, но возможно;
- существенный рост цены маловероятен.

Минусом стратегии является отсутствие предела убытка.

Стратегия (Put Ratio Spread): 2 x Short Put (A) + Long Put (B), A <B.

Цель: хотим заработать на незначительном падении, при этом остаться в плюсе в случае роста цены акции.

Стратегия Put Ratio Spread имеет зеркальный (относительно оси Прибыль/убыток) график доходности по сравнению с Call Ratio Spread-ом. Ожидания спекулянта относительно цены акции противоположны.

Пропорциональный обратный колл (пут) спрэд. Call (Put) Ratio Backspread

Стратегия (Call Ratio Backspread): Short Call (A) + 2 x Long Call (B), A <B.

Цель: хотим заработать на большом росте, при этом остаться в небольшом минусе в случае падения цены акции.

График доходности — перевернутый вариант графика Call Ratio Spread. Интерпретация:

- Область 1: получаем убыток в размере разницы премий;
- Область 2: убыток растет за счет выплаты по проданному коллу А;
- Область 3: 2 колла В «в деньгах», получаем неограниченный доход то одного колла В (доход от вторго зануляется выплатами по коллу А).

Стратегия Call Ratio Backspread может использоваться, если инвестор ожидает высокую волатильность в инструменте. Важно: при этом он отдает предпочтение в пользу будущего роста цены. Если же цена сильно снизиться, то он получит незначительный убыток. Максимальные потери инвестор понесет при отсутствии волатильности в акциях, т.е. если цена существенно не изменится.

Стратегия (Put Ratio Backspread): Short Call (A) + 2 x Long Call (B), A <B.

Цель: хотим заработать на большом падении, при этом остаться в небольшом минусе в случае роста цены акции.

Стратегия по своему смыслу такая же, как и Call Ratio Backspread. Единственное отличие — спекулянт отдает предпочтение в пользу падения цены, оценивая такой исход более вероятным, чем рост.

Не стоит забывать, что если инвестор «железно» уверен в большом падении (росте) цены акции, то простая стратегия покупки опциона «пут» («колл») будет привлекательней вследствие более быстрого покрытия убытка (в случае роста цены).

Стрэп (Strap). Стрип (Strip)

Стратегия (Strap): 2 x Long Call (A) + Long Put (A).

Цель: хотим заработать на волатильности, при этом считаем, что цена акции скорее вырастет, чем упадет. Также мы не хотим ограничивать максимальную прибыль.

Интерпретация графика:

- Область 2: получаем доход от 2-х коллов А «в деньгах» за минусом премий 2-х коллов А и пута А;
- Область 1: получаем доход от пута А «в деньгах» за минусом всех премий.

Данная стратегия может использоваться трейдером, если он рассчитывает на значительное движение цены акции к моменту экспирации опционов. При этом он оценивает подъем цены как несколько* более вероятный сценарий.

* В стратегиях пропорционального бэкспрэда инвестор больше уверен в росте (падении) цены акции

Минусом стратегии является достаточно высокий максимальный убыток — сумма премий, уплаченных за покупку трех опционов. Цена должна достаточно сильно вырасти (или упасть в еще больших размерах), чтобы Strap начал приносить инвестору прибыль.

Стратегия (Strip): Long Call (A) + 2 x Long Put (A).

Цель: хотим заработать на волатильности, при этом считаем, что цена акции скорее упадет, чем вырастет. Также мы не хотим ограничивать максимальную прибыль.

«Стрип» аналогичен по смыслу стратегии «Стрэп» с той разницей, что инвестор оценивает падение цены как более вероятный исход.

БКС Брокер
4
в закладки
Поделиться
Обсуждение 4
ильзира
11 февраля 2019. В 21:58
Мне кажется или в статье содержится неточность в описании стратегии Стратегия (Call Ratio Spread): Short Call (A) + 2 x Short Call (B), A <B? Везде указаны "шорты". Должно же быть • Продаёт два опциона типа Call. • Покупает один опцион типа Call.
Неизвестно
11 февраля 2019. В 13:52
пётр, в данном обзоре соблюдается определенный баланс между простой и объемом материала. Попробуйте вначале ознакомится со статьей о простых стратегиях. Ссылка присутствует в начале обзора.
пётр
11 февраля 2019. В 13:37
Думаю, что статья прикольная, но написана для глубоких профессионалов. Наже прочитав статью про то, как устроены опционы, и поняв часть статьи, тут ровным счётом ничего не понятно.
ильзира
11 февраля 2019. В 12:38
В статье "Стратегия (Call Ratio Spread): Short Call (A) + 2 x Short Call (B), A <B." Что представляет собой стратегия Call Ratio Spread Пользуясь такой стратегией, трейдер совершает следующие действия: • Продаёт два опциона типа Call. • Покупает один опцион типа Call.
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистрироваться