Портфели БКС. Результаты по-прежнему сильные
- Фавориты за последние три месяца выросли на 8%
- Индекс МосБиржи упал на 3%
- Аутсайдеры просели на 5%
Пока геополитические и экономические потрясения не утихнут, повышенная волатильность на российском рынке сохранится. Между тем, по мере приближения заседания ЦБ РФ локальные инвесторы будут уделять особое внимание данным по инфляции.
Главное
- Краткосрочные идеи: в аутсайдерах Сургутнефтегаз-ап заменили на Северсталь
- Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты выросли на 8%, Индекс МосБиржи упал на 3%, аутсайдеры — на 5%
Краткосрочные фавориты: причины для покупки
В условиях снижения цен на нефть ЕвроТранс может получить дополнительный импульс для роста и компенсировать негатив, который испытывают на себе другие компании российского нефтегазового сектора. ЕвроТранс активно развивает высокомаржинальные направления, такие как электрозаправки и реализацию сопутствующих товаров на АЗС, что помогает поддерживать высокую рентабельность бизнеса в период высоких ставок. В случае скорого начала смягчения денежно-кредитной политики ЕвроТранс будет переоценен рынком в первую очередь, так как у компании повышенная долговая нагрузка.
Один из лидеров российского нефтегаза по дивидендной доходности. Сильная отчетность за II полугодие 2024 г. с ростом свободного денежного потока привели к рекомендации совета директоров выплатить 541 руб./акц. финальных дивидендов за полугодие. Из отчетности виден рост чистой денежной позиции выше 1 трлн руб. Компания имеет все необходимые ресурсы для проведения процедуры обратного выкупа до 25% своих акций у иностранных инвесторов, если правительство это одобрит.
Банк демонстрирует уверенное увеличение клиентской базы, эффективное управление рисками и капиталом, что обеспечивает стабильные высокие финансовые показатели и органичный прирост собственного капитала. Рентабельность на уровне более 22% ROE позволяет компании регулярно выплачивать дивиденды. Несмотря на рекордную прибыль за прошлый год и продолжающееся расширение бизнеса, акции Сбера торгуются ниже исторических уровней — мультипликатор P/E составляет 4,7x, тогда как его среднее историческое значение — 5,6x. Позитивное влияние на привлекательность бумаг может оказать улучшение геополитической обстановки. Еще одним драйвером роста котировок в краткосрочной перспективе может выступить решение о дивидендах — по нашим оценкам, на уровне 35 руб. на акцию.
Существенное увеличение чистой прибыли на 51% по итогам 2024 г. стало результатом интеграции Росбанка, укрепления позиций в сегменте корпоративных клиентов и роста числа пользователей. Также наблюдается рост диверсификации выручки, что снижает чувствительность бизнеса к колебаниям процентных ставок. Кроме того, компания обозначила целевой ориентир увеличения чистой прибыли на 40% в 2025 г. при сохранении высокой нормы рентабельности.
Мы ждем, что в ближайшие кварталы компания продолжит показывать хорошие финансовые результаты. Цифры за 2024 г. и ожидания Ozon на 2025 г., на наш взгляд, подтвердили тренд на улучшение рентабельности при хорошем росте оборота, учитывая масштаб бизнеса. Также у бумаг высокая чувствительность к позитивным настроениям на рынке акций. Основные риски для идеи: если настроения на рынке акций будут негативными или Мосбиржа объявит о приостановке торгов бумагами на время редомициляции, но мы не ждем последнего в ближайшей перспективе.
Считаем перспективы и оценку бизнеса привлекательными. Акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 6,2х и Р/Е 11,9х на 2025 г., что невысоко для быстрорастущего бизнеса. Кроме того, у Яндекса низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 г.) и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность к текущим высоким процентным ставкам. Также ждем, что акции выиграют от позитивных настроений на фондовом рынке, когда они вернутся.
День инвестора в конце марта подтвердил наши ожидания второго привлекательного дивиденда в конце 2025 г., а также хорошие перспективы роста бизнеса. Напомним, первую выплату Х5 уже объявила, и дивдоходность по ней составит 20%. Вместе со второй выплатой мы ждем привлекательной дивдоходности на уровне 35% на горизонте года. Мы также прогнозируем неплохие результаты за I квартал 2025 г., которые Х5 раскроет в апреле.
Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи
Добавляем акции Северстали в аутсайдеры на фоне ужесточения торговой войны между США и Китаем. Считаем, что эффект от этого на рынок стали будет более ощутимым, учитывая слабую конъюнктуру и избыточное предложение в мире. Риск замедления мировой экономики и его последствия для России негативно скажутся и на бизнесе Северстали.
Дивдоходность акций не выглядит привлекательно даже после прошедшей коррекции. Она может составить 6-10% за 2024 г., в зависимости от того, сохранит ли Ростелеком дивиденды на прошлогоднем уровне или снизит аналогично чистой прибыли за год. Оценка по мультипликатору Р/Е в 16х на 2025 г. также в два раза выше исторического уровня.
Ужесточение торговой политики США создает риски и для алмазного рынка как минимум на фоне введения тарифов против Индии — основного экспортера обработанных бриллиантов (на долю США приходится более трети экспорта камней из Индии). В результате перспективы восстановления алмазного рынка становятся еще более туманными, поэтому мы считаем, что текущая оценка АЛРОСА выглядит крайне высокой с Р/Е более 20х.
Потенциальное наступления рецессии в мировой экономике в условиях торговых войн может сказаться и на российской экономике, в результате чего сектор стали окажется под давлением. Считаем, что текущий год будет крайне непростым и для ММК, а вероятность дивидендов среднесрочно в виду этого выглядит низкой.
Несмотря на запуск свободного рынка на Дальнем Востоке с 1 января 2025 г. (позитивное событие), инвестиционная история не меняется. У компании крупные инвестрасходы и отрицательный свободный денежный поток. Учитывая более 400 млрд руб. чистого долга, мы считаем вероятность возобновления выплаты дивидендов незначительной.
Компания во многом остается заложницей крупных инвестиционных проектов. ФСК–Россети не заплатили дивиденды за последние несколько лет, и в ближайшее время мы не ожидаем их возобновления. При этом мы допускаем, что при существенном снижении инвестпрограммы возможно улучшение финансовой ситуации, впрочем, мы не ожидаем ее резкого и быстрого снижения.
По нашему мнению, ожидаемое снижение ключевой ставки ЦБ РФ окажет давление на процентные доходы компании, которые в 2024 г. обеспечили свыше половины общей выручки. В четвертом квартале чистая прибыль снизилась сильнее ожиданий из-за падения процентных доходов, вызванного сокращением объема клиентских средств, а также из-за более быстрого роста операционных затрат.
Парные идеи
Лонг Ozon / Шорт Хэдхантер — ставка на относительную динамику котировок. Текущая операционная среда, на наш взгляд, менее благоприятна для Хэдхантера, чем для Ozon. Это уже отразилось на результатах компаний за IV квартал 2024 г. и, полагаем, эффект станет еще более явным при раскрытии показателей за I квартал 2025 г. (конец апреля / середина мая). При этом на горизонте 12 месяцев у нас «Позитивный» взгляд на обе бумаги.
Лонг Полюс / Шорт ГМК Норникель – бумаги Полюса вновь выглядят интересно и торгуются с дисконтом к средним по мультипликатору Р/Е, даже несмотря на крепкий рубль. В то же время акции Норникеля сейчас выглядят слишком дорого c учетом динамики курса российской валюты. Мы отмечаем необоснованный разрыв в оценке этих компаний. Открываем парную идею «Лонг Полюс / Шорт ГМК Норильский никель» в расчете на то, что рынок будет стремиться устранить сложившийся дисбаланс и переоценит акции Полюса вверх, а Норникеля — вниз.
Лонг ИКС 5 / Шорт АЛРОСА и Лонг Озон / Шорт ММК — геополитика вызвала бурное ралли в акциях и укрепление рубля. На этом фоне котировки экспортеров даже выросли, хотя фундаментально прибыли упали. Мы отмечаем разрыв в оценке экспортеров и историй внутреннего спроса — предлагаем шортить переоцененных экспортеров и открывать длинные позиции во внутренних историях из числа фаворитов.
Готовое решение
Лидеры рынка — получайте от 25% годовых с портфелем от аналитиков БКС из акций перспективных российских компаний. Потенциальный доход не ограничен. Портфель находится под регулярным контролем экспертов и при необходимости производится ребалансировка активов.
БКС Мир инвестиций
ООО СК «БКС Страхование Жизни». Рейтинг финансовой надёжности «Эксперт РА» ruA-, прогноз по рейтингу стабильный. Лицензии Банка России: СЖ № 4365, СЛ № 4365 от 01.11.2018. Без ограничения срока действия. Данный продукт не имеет отношения к услугам по открытию банковских счетов и приему вкладов, а также на него не распространяется система страхования вкладов. ООО «Компания БКС» не является страховщиком, а является агентом страховщика ООО СК «БКС Страхование жизни». Более подробно с условиями страхования по данной программе вы можете ознакомиться на сайте. Выплата производится согласно условиям страхования. Полные условия страхования доступны на сайте. Средства, вложенные в программу, не подлежат разделу при разводе, конфискации, аресту, а также не могут быть заблокированы в результате приостановления операций по банковскому счету. Договор страхования, а также денежные средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не подлежат разделу при разводе за отсутствием правовых оснований для этого. При этом возможны исключения, предусмотренные ст. 34, 36, 40 Семейного кодекса РФ, в отношении имущественных прав требования и выплат, вытекающих из договора страхования. Согласно действующему таможенному, уголовному, административному законодательству, а также законодательству об авторских правах, договор страхования и денежные средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не могут являться объектом конфискации. Арест договора страхования или средств, являющихся страховой премией по такому договору, нереализуем за отсутствием правовых оснований. При этом арест может быть наложен на имущественные права требования, вытекающие из договора страхования. Договор страхования не подразумевает открытие специального счета страхователя в банке, в связи с чем такой договор страхования, а также средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не могут являться объектом приостановления операций по банковскому счету. Согласно условиям страхования, подразумевается участие в инвестиционном доходе страховщика. Страхователь и/или застрахованное лицо не приобретают инвестиционные активы. Доход от инвестиционного фонда не гарантирован, зависит от динамики базового актива, выплачивается при наличии. Результаты инвестирования в прошлом не гарантируют успешность инвестирования в будущем. Базовыми активами выступают акции и иные ценные бумаги. Выплата производится поименованным выгодоприобретателям. Если в договоре страхования не названо в качестве выгодоприобретателя другое лицо, в случае смерти застрахованного лица выгодоприобретателями признаются наследники застрахованного лица. Возможны исключения и ограничения, согласно ст. 1149 «Право на обязательную долю в наследстве» ГК РФ. Сроки произведения выплаты, а также полные условия страхования доступны на сайте. В случае отличия страхователя от застрахованного лица, получателем ДИД является страхователь, а в случае смерти страхователя застрахованный, если иное не указано в договоре страхования. Под 100% защитой капитала понимается, что при дожитии до даты окончания действия договора страхования жизни выплачивается 100% страховой суммы по риску «дожитие». В случае досрочного расторжения договора, выплате подлежит Выкупная сумма, величина которой может быть меньше величины уплаченных страховых взносов ООО «Компания БКС» © 1995 — 2025.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям. Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.