Читать 5 мин

Портфели БКС. У нас новый краткосрочный аутсайдер — Норникель

Ключевые моменты
  • Фавориты за последние три месяца выросли на 6%
  • Индекс МосБиржи около 0%
  • Аутсайдеры снизились на 10%

На российский рынок по-прежнему влияют два основных фактора — геополитика и монетарная политика, причем геополитический фактор как раз менее предсказуемый. Негативные новости касательно украинского конфликта могут испугать рынок, и инвесторы поспешат зафиксировать прибыль. Пятница ознаменуется заседанием ЦБ и решением по ключевой ставке. Консенсус не ждет сюрпризов, видит сохранение ключевой ставки на текущем уровне, однако мягкая риторика со стороны регулятора способна добавить позитива. Повышенная волатильность — это то, что точно останется в ближайшей перспективе.

Главное

  • Краткосрочные идеи: в аутсайдерах ММК заменили на Норникель
  • Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты выросли на 6%, Индекс МосБиржи около 0%, аутсайдеры снизились на 10%

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

Акции выглядят привлекательно на фоне ухудшения конъюнктуры на мировом нефтяном рынке. Компания развивает высокомаржинальные направления, которые позволяют ей сохранять высокую рентабельность бизнеса даже в условиях повышения стоимости финансирования в стране. Оператор заправочных станций привлек большую часть заемных средств под плавающую ставку, привязанную к ключевой ставке ЦБ РФ. По этой причине начало в скором времени цикла смягчения денежно-кредитной политики в России будет позитивно сказываться на финансовых показателях.

Качественная бумага с одной из самых высоких дивдоходностей в нефтегазе и существенным потенциалом роста. Из отчетности за II полугодие 2024 г. виден рост свободного денежного потока, который в итоге определил размер дивиденда за полугодие — 541 руб./акц. Важным достижением для компании стал рост чистой денежной позиции выше 1 трлн руб., который указывает на сильный баланс и сохранение высокого коэффициента выплаты дивидендов в будущем и, при возможности, выкуп 25% своих акций у иностранных инвесторов.

Банк демонстрирует уверенное увеличение клиентской базы, эффективное управление рисками и капиталом, что обеспечивает высокие финансовые показатели, органичный прирост собственного капитала и стабильные дивиденды. Несмотря на рекордный 2024 г., а также хорошие результаты за I квартал по РСБУ с ростом чистой прибыли на 11% год к году (г/г) и высокой рентабельностью капитала 22,6%, акции Сбера торгуются ниже исторических уровней — мультипликатор P/E составляет 4,4x, тогда как его среднее историческое значение — 5,6x. Набсовет банка сегодня рекомендовал дивиденды за 2024 г. в размере 34,84 руб. на акцию, что тоже выступает фактором поддержки котировок.

В конце 2024 г. компания интегрировала в свою структуру Росбанк, что укрепило ее позиции в сегменте корпоративных клиентов, обеспечило рост числа клиентов и позволило увеличить чистую прибыль на 51% г/г. Высокий уровень диверсификации бизнеса снижает чувствительность бизнеса к колебаниям процентных ставок. Благодаря интеграции Росбанка, а также органическому росту, банк ожидает увеличение чистой прибыли на 40% в 2025 г. при сохранении высокой нормы рентабельности, что в текущих условиях будет сильным результатом. Бизнес демонстрирует уверенный рост и высокую доходность. Т-технологии торгуются с мультипликатором P/E 2025п 5,2х против среднеисторического уровня 9,3х.

Ждем, что результаты за I квартал 2025 г. на следующей неделе, 29 апреля, окажутся сильными с продолжением хорошего роста оборота и улучшения рентабельности. Также у бумаг высокая чувствительность к позитивным настроениям на рынке акций. Основные риски для идеи: если настроения на рынке акций будут негативными или Мосбиржа объявит о приостановке торгов бумагами на время редомициляции, но последнего в ближайшей перспективе мы не ждем.

Ждем неплохих результатов за I квартал 2025 г., которые компания опубликует 25 апреля. В целом мы считаем перспективы и оценку бизнеса привлекательными. Акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 6,2х и Р/Е 11,9х на 2025 г., что невысоко для быстрорастущего бизнеса. Кроме того, у Яндекса низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 г.) и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность к текущим высоким процентным ставкам. Также ждем, что акции выиграют от позитивных настроений на фондовом рынке, когда они вернутся.

Компания показала хорошую динамику выручки за I квартал 2025 г., и мы ждем, что это поддержит EBITDA и чистую прибыль за квартал. Полную отчетность за квартал по МСФО Х5 планирует раскрыть 5 мая. Кроме того, День инвестора в конце марта подтвердил наши ожидания второго привлекательного дивиденда в конце 2025 г., а также хорошие перспективы роста бизнеса. Напомним, первую выплату Х5 уже объявила, и дивдоходность по ней составит 19%. Вместе со второй выплатой мы ждем привлекательную дивдоходность на уровне 34% на горизонте года.

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

Добавляем Норникель, так как бумаги этой компании начали торговаться с существенной премией по мультипликатору Р/Е (более чем в два раза к своим уровням) в результате коррекции в ценах на металлы и укрепления рубля. Торговая война между США и Китаем нанесет серьезный урон для металлов ГМК, что может вылиться в дальнейшее падение цен. Полагаем, что в ближайшее время бумаги металлурга будут находиться под давлением.

Ждем, что на результатах за I квартал 2025 г. скажутся высокие процентные ставки, которые негативно влияют на рынок найма персонала. Полагаем, что по этой причине число вакансий на платформе Хэдхантера снизилось на 8–17% в январе-марте к аналогичному периоду предыдущего года, по данным компании. Долгосрочно же наш «Позитивный» взгляд на акции Хэдхантера сохраняется: текущая оценка по мультипликатору P/E (7x на 2025 г.) и дивдоходность 13% на 12 месяцев выглядят привлекательно. Мы ждем, что в ближайшие годы конкуренция за персонал останется высокой, и замедление экономической активности — временное явление.

Дивдоходность акций не выглядит привлекательно даже после прошедшей коррекции. Она может составить 6–11% за 2024 г. в зависимости от того, сохранит ли Ростелеком дивиденды на прошлогоднем уровне или снизит аналогично чистой прибыли за год. Дивидендная политика, которую Ростелеком обновил на днях, также не добавляет определенности по выплатам — в ней больше нет минимального размера дивиденда или конкретной цели по росту дивидендов.

Сохранение кризиса в алмазной отрасли в совокупности с крепким рублем будет ограничивать потенциал роста бумаги. По нашим расчетам, текущая оценка компании выглядит крайне высокой с Р/Е более 30х против 6–7х исторически, что выглядит неоправданно.

Потребление стали в России может снизиться в этом году еще на 3–6%, а экспорт выглядит менее привлекательным с учетом крепкого рубля и низких мировых цен на сталь. Бумаги Северстали торгуются с премией около 20% к средним уровням по Р/Е. Учитывая высокий цикл капзатрат в этом году, мы не ждем привлекательных дивидендов от металлурга до конца года.

У РусГидро крупные инвестрасходы и отрицательный свободный денежный поток. Учитывая более 400 млрд руб. чистого долга, мы считаем вероятность возобновления выплаты дивидендов незначительной.

Компания во многом остается заложницей крупных инвестиционных проектов. ФСК–Россети не заплатили дивиденды за последние несколько лет, и в ближайшее время их возобновления мы не ожидаем. При этом мы допускаем, что при существенном снижении инвестпрограммы возможно улучшение финансовой ситуации, впрочем, резкого и быстрого снижения мы не ожидаем.

Обгоняем депозиты — до 37% годовых

С защитой вложений. Регулярные выплаты и даже в валюте

Инвестировать

Парные идеи

Лонг Ozon / Шорт Хэдхантер — ставка на относительную динамику котировок. Текущая операционная среда, на наш взгляд, менее благоприятна для Хэдхантера, чем для Ozon. Это уже отразилось на результатах за IV квартал 2024 г., и мы ждем, что эффект станет еще более явным при раскрытии показателей за I квартал 2025 г. (конец апреля / середина мая). При этом на горизонте 12 месяцев у нас «Позитивный» взгляд на обе бумаги.

Лонг Полюс / Шорт ГМК Норникель – на фоне сохранения неопределенности в мире золото будет и дальше пользоваться хорошим спросом, а бумаги Полюса выглядят отличной ставкой для хеджирования рисков при коррекции на российском фондовом рынке. В то же время после падения цен на металлы Норникеля и укрепления рубля акции ГМК начали торговаться с премией более чем два раза по Р/Е и достигли 20х.

Готовое решение

Лидеры рынка — получайте от 25% годовых с портфелем от аналитиков БКС из акций перспективных российских компаний. Потенциальный доход не ограничен. Портфель находится под регулярным контролем экспертов и при необходимости производится ребалансировка активов.

БКС Мир инвестиций

ООО СК «БКС Страхование Жизни». Рейтинг финансовой надёжности «Эксперт РА» ruA-, прогноз по рейтингу стабильный. Лицензии Банка России: СЖ № 4365, СЛ № 4365 от 01.11.2018. Без ограничения срока действия. Данный продукт не имеет отношения к услугам по открытию банковских счетов и приему вкладов, а также на него не распространяется система страхования вкладов. ООО «Компания БКС» не является страховщиком, а является агентом страховщика ООО СК «БКС Страхование жизни». Более подробно с условиями страхования по данной программе вы можете ознакомиться на сайте. Выплата производится согласно условиям страхования. Полные условия страхования доступны на сайте. Средства, вложенные в программу, не подлежат разделу при разводе, конфискации, аресту, а также не могут быть заблокированы в результате приостановления операций по банковскому счету. Договор страхования, а также денежные средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не подлежат разделу при разводе за отсутствием правовых оснований для этого. При этом возможны исключения, предусмотренные ст. 34, 36, 40 Семейного кодекса РФ, в отношении имущественных прав требования и выплат, вытекающих из договора страхования. Согласно действующему таможенному, уголовному, административному законодательству, а также законодательству об авторских правах, договор страхования и денежные средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не могут являться объектом конфискации. Арест договора страхования или средств, являющихся страховой премией по такому договору, нереализуем за отсутствием правовых оснований. При этом арест может быть наложен на имущественные права требования, вытекающие из договора страхования. Договор страхования не подразумевает открытие специального счета страхователя в банке, в связи с чем такой договор страхования, а также средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не могут являться объектом приостановления операций по банковскому счету. Согласно условиям страхования, подразумевается участие в инвестиционном доходе страховщика. Страхователь и/или застрахованное лицо не приобретают инвестиционные активы. Доход от инвестиционного фонда не гарантирован, зависит от динамики базового актива, выплачивается при наличии. Результаты инвестирования в прошлом не гарантируют успешность инвестирования в будущем. Базовыми активами выступают акции и иные ценные бумаги. Выплата производится поименованным выгодоприобретателям. Если в договоре страхования не названо в качестве выгодоприобретателя другое лицо, в случае смерти застрахованного лица выгодоприобретателями признаются наследники застрахованного лица. Возможны исключения и ограничения, согласно ст. 1149 «Право на обязательную долю в наследстве» ГК РФ. Сроки произведения выплаты, а также полные условия страхования доступны на сайте. В случае отличия страхователя от застрахованного лица, получателем ДИД является страхователь, а в случае смерти страхователя застрахованный, если иное не указано в договоре страхования. Под 100% защитой капитала понимается, что при дожитии до даты окончания действия договора страхования жизни выплачивается 100% страховой суммы по риску «дожитие». В случае досрочного расторжения договора, выплате подлежит Выкупная сумма, величина которой может быть меньше величины уплаченных страховых взносов ООО «Компания БКС» © 1995 — 2025.

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям. Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.