Подтверждаем парную идею: Татнефть против Сургутнефтегаза

Подтверждаем парную идею «Лонг Татнефть-ао / Шорт Сургутнефтегаз-ао». Менее чем за две недели она уже принесла более половины целевой доходности в 15%. Идея сохраняет потенциал на фоне ожиданий роста прибыли и приличных дивидендов Татнефти, а также негативных финансовых результатов Сургутнефтегаза.

Главное

• Татнефть выглядит недооцененной: рынок игнорирует явные катализаторы. Модернизация НПЗ ТАНЕКО должна улучшить прибыль и дивиденды компании.

• Низкие дивиденды Сургутнефтегаза указывают на слабые прибыль и перспективы дивидендов.

• Оценка: избыточная доходность -24% у обычек Сургутнефтегаза и +13% — у Татнефти.

• Совокупный спред: еще 7,5% до конца лета.

• Катализаторы: отчеты Сургутнефтегаза за 2022 г. по РСБУ в июне и Татнефти по МСФО — в августе.

• Риски: серьезные изменения в дивполитике по обычкам Сургутнефтегаза — маловероятно.

В деталях

Татнефть: самая прозрачная нефтяная компания все еще недооценена рынком. Татнефть единственная в нефтяном секторе продолжает выпускать полные результаты по МСФО с начала украинского кризиса, но все еще сильно недооценена рынком. Впрочем, похоже, что инвесторы начинают видеть потенциал в бумаге.

Кроме статуса самой прозрачной нефтяной компании, отметим и другие катализаторы: 

• улучшение прибыли за счет недавней модернизации НПЗ ТАНЕКО

• потенциал значительного долгосрочного роста добычи — потребует устранения внешних ограничений, например, действующего снижения добычи ОПЕК+

• благоприятные дивидендные перспективы

Сургутнефтегаз — низкие дивиденды говорят о слабой прибыли и скудных выплатах в будущем. Компания выплатит дивиденды за 2022 г. в размере 0,8 руб. на акцию как по обыкновенным, так и по привилегированным бумагам. Это решение стало большим разочарованием для префов и подчеркивает слабый инвестиционный кейс для обычек.

В отличие от Татнефти, Сургутнефтегаз не публикует отчетность по МСФО. Мы ожидаем, что выход в июне результатов за 2022 г. по РСБУ позволит понять, почему чистая прибыль оказалась хуже ожиданий, однако этот релиз не гарантирован.

Хорошие растущие дивиденды лучше, чем низкие. Мы ожидаем, что дивиденды на обыкновенные бумаги Татнефти за 2023 г. составят 36,3 руб. на акцию (дивдоходность около 8%) против 0,82 руб. на обычку Сургутнефтегаза (около 3%). Наш прогноз по Татнефти не выглядит агрессивным, ведь это будут самые низкие выплаты с 2016 г., за исключением пандемического 2020 г., поэтому потом дивиденды могут быть повышены.

В то же время считаем крайне маловероятным, что Сургутнефтегаз выплатит на свою обычку существенно больше нашего прогноза, поскольку по факту подход компании уже давно выглядит так: «платим, как в прошлом году, и, возможно, немного добавляем сверху».

Оценка: Татнефть — высокие потенциал и избыточная доходность. Наша целевая цена по обыкновенным бумагам Сургутнефтегаза — 24 руб. за акцию, что сопоставимо с текущими котировками, но дает избыточную доходность -24% после учета стоимости акционерного капитала компании.

В то же время целевая цена для обычки Татнефти составляет 610 руб. за акцию, что предполагает потенциал роста на 35% и избыточную доходность 13%.

Как работают и зарабатывают парные идеи

Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.

Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 22% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.

За период с августа прошлого года мы выпустили 9 идей на российском рынке, из них закрыто 6. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 14%.

Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.

Актуальные идеи на российском рынке:

• Интер РАО против ФСК-Россети
• МТС против X5 Group

БКС — №1 в аналитике для инвесторов. И это не реклама. Это факт.

БКС Мир инвестиций