ФРС придала процентным ставкам ускорение. Эти бумаги все еще интересны

Осень — время собирать урожай. На этот раз стоит обратить внимание на взлет доходности гособлигаций США.

С начала сентября доходность 10-летних Treasuries выросла с 2,5% до 4%. В последние дни она откатилась до 3,6% годовых. Есть риски спуска до 3,4%, однако, впереди может быть движение выше 4%. Целевой ориентир — 4,4%.

Причина роста рыночных процентных ставок — увеличение ставки ФРС. В этом году она была повышена с 0,25% до 3,25%. В сентябре показатель увеличился на 0,75%, до 3,25%. В ноябре показатель может вырасти еще на 0,75%, до 4%. К концу 2023 г. возможны 4,5%. Это не совсем однозначный прогноз, возможна приостановка процесса. Это могут спровоцировать рецессионные риски и проблемы финансового сектора еврозоны, связанные с угрозой переоценки активов.   

Последствия для инвесторов

Увеличение доходности Treasuries означает рост рыночных процентных ставок. Это оказывает негативное воздействие на американскую экономику. С марта 2022 г. ставка кредитования для первоклассных заемщиков выросла с 3,5% до 6,25%, а ставка по ипотеке — с 3% до 6,7%. Рынок недвижимости под давлением — с начала года по июль продажи домов на вторичном рынке сократились с 831 тыс. до 532 тыс. (в августе — 685 тыс.). Согласно оценке GDPNow, в III квартале ВВП США может вырасти на 2,3% (кв/кв) после снижения в I полугодии. В следующем году потребительская инфляция может ослабнуть до 4-6% годовых с августовских 8,3%.

При текущей котировке 3791 п. индекс S&P 500 может дорасти до 3900 п. В дальнейшем потенциал снижения — до 3400 п. Увеличение доходности гособлигаций приводит к переоценке акций в сторону снижения. Это можно объяснить с точки зрения моделей DCF и DDM.

Бенефициарами тенденции могут стать защитные (нециклические) сегменты — производители энергетика, здравоохранение, золото (под вопросом). Из циклических секторов стоит обратить внимание на акции финансового сектора — банки и управляющие компании.  

Bank of America (BAC)

Второй по величине банк США с около $2 трлн активов и одно из наиболее чувствительных финучреждений к изменению процентных ставок среди крупнейших. Одна из причин — 40% из $1,4 трлн клиентских депозитов находится на счетах с нулевой или близкой к нулевой процентной ставке. Как результат, при росте процентных ставок банк может зарабатывать больше на депозитах. В первые шесть месяцев года чистый процентный доход BAC вырос на 18%, до $24 млрд. В рамках последней отчетности банк сообщил, что увеличение процентной ставки на 100 б.п. позволит увеличить чистый процентный доход BAC на $5 млрд в ближайший год (+ 11%).

Bank of America (BAC): Рекомендация — Покупать. Цель на год $49 / +55%

Blackrock (BLK)

Крупнейшая в мире управляющая компания, владелец платформы биржевых инструментов iShares (ETF). По итогам II квартала активы под управлением Blackrock снизились на 11%, достигнув отметки в $8,5 трлн. Входящий чистый приток средств вырос до $90 млрд по сравнению с $81 млрд ранее. Сильная сторона бизнеса — платформа биржевых инструментов iShares (ETF) (чистый приток $52 млрд). Плюс для компании в краткосрочном периоде — волатильность на рынке. В долгосрочном периоде — приток капитала в облигации под высокие ставки позволит доходам управляющего вырасти. Релиз квартальной отчетности компании запланирован на 13 октября (предварительные данные). Согласно консенсус-прогнозу аналитиков, выручка сократилась на 15% (г/г).

Blackrock (BLK): Рекомендация — Покупать. Цель на год $750 / +30%

NRG Energy (NRG)

Компания, занимающаяся производством и распространением электро- и солнечной энергии. Ключевые направления бизнеса: генерация, розничный и корпоративный. В августе 2022 г. американский Сенат утвердил бюджетный план на $3,5 трлн, направленный на улучшение «социальной инфраструктуры». Он рассчитан на 10 лет. Из этой суммы $198 млрд предполагается на развитие «зеленой» энергетики. В ближайшие 12 мес. ожидается 89,7%-е снижение прибыли на акцию (данные cnbc), однако, долгосрочный прогноз — позитивный. Мультипликатор P/E — самый низкий среди выборки и равен 2,9. Обратный показатель E/P связан с риск-премией акций. Где она выше, там большую доходность закладывают инвесторы по отношению к базовой ставке (2-летним Treasuries). Дивидендная доходность — 3,5% годовых.

NRG Energy (NRG): Рекомендация — Покупать. Цель на год $47 / +16%

Читайте также: Дивидендный портфель США 2022 — ребалансировка по итогам III квартала

Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус «квала», узнайте здесь.

БКС Мир инвестиций