Фавориты стратегии на IV квартал: все еще ждем роста металлургов?

Динамика котировок в секторе металлургии и добычи после выхода нашей стратегии на IV квартал была довольно активной — напомним наши рекомендации.

Рекомендация по сектору — «Покупать»

В стратегии на IV квартал аналитики БКС учли ослабление рубля и рост цен на нефть и подняли целевой уровень по российскому рынку на 10%. Рекомендация по рынку в целом не поменялась — «Покупать». Взгляд на сектор металлургии и добычи тоже был позитивным, а потенциал роста оценивался в 53% — больше, чем у любого другого сектора.

В семерку фаворитов стратегии тогда вошли сразу три компании сектора металлурги и добычи — Норникель, Северсталь и Мечел. Как изменился расклад за последнее время, в прямом эфире на БКС Live расскажет глава аналитической дирекции БКС Кирилл Чуйко: стрим пройдет в четверг, 2 ноября, в 18:00 МСК.

Повышенный интерес со стороны инвесторов

Металлургия и добыча держится в числе лидеров по оборотам на Московской бирже, уступая лишь нефтегазу. Инвесторы проявляют наибольший интерес к акциям Мечела, которые за последний месяц подскочили более чем на 30%. Если говорить о секторе в целом, то поддержку могут оказать возможные новости о дивидендах и слабость рубля.

В нашей стратегии на IV квартал аналитики дали позитивный взгляд на сектор с учетом возобновления отчетности. Результаты показывают, что компании практически адаптировались к текущим условиям. Некоторые из них, особенно сталелитейщики, накопили достаточный денежный поток на балансе, поскольку не выплачивали дивиденды с конца 2021 г.

Тем не менее, кроме безусловного лидера роста Мечела, явно позитивную динамику показал только Норникель (+7% за месяц). Акции Polymetal укрепились всего на 3%, а остальные — Распадская, ММК, Северсталь и РУСАЛ — остались вблизи прежних уровней или в небольшом минусе. Поговорим о фаворитах сектора по отдельности.

Норникель

«Покупать», цель на год — 25 000 руб.

В стратегии на IV квартал аналитики повысили целевую цену по акциям Норникеля на 4%, до 25 000 руб. за акцию. Наши эксперты выделили потенциальное возобновление дивидендных выплат в качестве основного драйвера роста для бумаги. Аналитики считают, что слабый рубль и высвобождение оборотного капитала обеспечат рост свободного денежного потока компании, который может превысить $2 млрд по итогам 9 месяцев 2023 г. и стать новой базой для расчета дивидендов. Факторы невыплаты дивидендов за 2022 г. — низкий денежный поток, накопление оборотного капитала и рекордные инвестиции — теряют актуальность, пояснили аналитики.

К ключевым рискам относятся слабость показателей китайской экономики и экспортные пошлины, хотя негативное влияние от их введения будет ограниченным. Норникель недавно опубликовал операционные результаты за III квартал 2023 г., которые оказались в рамках ориентира компании на этот год. С даты выхода стратегии на IV квартал бумага уже подорожала на 7%.

РУСАЛ

«Покупать», цель на год — 58 руб.

С учетом влияния экспортных пошлин целевая цена была снижена на 15%, до 58 руб. за акцию, но рекомендация «Покупать» не поменялась. Как отмечают аналитики, РУСАЛ больше других компаний сектора страдает от недавно введенных экспортных пошлин, которые ударили по его относительно скромной рентабельности. Однако компания также является одним из наиболее явных бенефициаров ожидаемого ослабления рубля.

Из недавних новостей: РУСАЛ может остановить ряд заводов из-за низких цен и пошлин. Однако речь может идти о низкорентабельных заводах с незначительной долей в прибыли. Также сообщается, что доля выручки РУСАЛ в Европе и США во II полугодии 2023 г. снизилась до 33% с 47%. Это не радует, поскольку на европейском и американском рынках алюминия премия превышает азиатскую.

Есть и позитивная новость: РУСАЛ купил долю в китайском производителе глинозема. По оценкам наших аналитиков, это позволит повысить самообеспеченность компании глиноземом с 70% до 80%. С даты выхода стратегии на IV квартал бумага снизилась в цене на 4%.

Северсталь

«Покупать», цель на год — 2100 руб.

В стратегии на IV квартал аналитики повысили целевую цену по акциям Северстали на 17%, рекомендация «Покупать» была подтверждена. Российский рынок стали остается сильным. Это находит отражение в уверенных операционных показателях сталелитейщиков и высоком уровне загрузки мощностей. Аналитики делают ставку на восстановление потребления на 4–5% г/г в 2023 г. и на стабильный спрос в следующем году, что позитивно для Северстали, которая поставляет 85–90% металлопродукции на внутренний рынок. Еще один драйвер — потенциальный рост цен на сталь под влиянием китайских факторов. Наши аналитики также ждут возврата к дивидендам.

Северсталь недавно опубликовала операционные результаты за III квартал 2023 г., которые совпали с нашими ожиданиями. Компания также сообщила, что построит комплекс по производству окатышей мощностью 10 млн т в год. Инвестиции на новый проект могут ежегодно снижать дивдоходность на 1–2 п.п., до 13–14%, на горизонте трех лет. Тем не менее проект поддержит прибыль компании долгосрочно, пояснили аналитики. С даты выхода стратегии на IV квартал Северсталь потеряла около 1%.

ММК

«Покупать», цель на год — 79 руб.

На фоне ослабления рубля целевая цена была повышена на 10%, до 79 руб., рекомендация «Покупать» не изменилась. Наши аналитики сохраняют позитивный взгляд на бумагу на фоне все еще сильного внутреннего спроса и ожиданий возврата к дивидендам с доходностью до 12–14%.

Операционные результаты ММК за III квартал 2023 г. отразили стабильные продажи металлопродукции, что может свидетельствовать об устойчивом внутреннем рынке. Кроме того, аналитики позитивно оценивают финансовые результаты компании за 9 месяцев 2023 г. по РСБУ. Операционная прибыль ММК выросла на 53% г/г, до 99 млрд руб., что подтверждает сильную динамику компании. С даты выхода стратегии на IV квартал котировки остались вблизи прежних уровней.

Мечел-ао и -ап

«Покупать», цель на год — 640 руб.

На фоне ослабления рубля и ожидаемого роста цен на уголь в 2024 г. аналитики в стратегии на IV квартал повысили целевую цену по акциям Мечела на 3%. Рекомендация «Покупать» была подтверждена. Текущий IV квартал начался благоприятно для Мечела. Цены на арматуру выросли на 19% в свете сильного внутреннего спроса. На мировых рынках коксующегося угля цены растут с весны этого года и достигли шестимесячного максимума. По итогам IV квартала наши аналитики ожидают роста прибыли Мечела на 35% к/к.

Недавний опрос по Мечелу показал, что инвесторы не до конца понимают стабильность бизнеса компании и выгоду от слабого рубля, а также недооценивают потенциал сокращения дисконта к сталеварам. С даты выхода стратегии на IV квартал акции Мечела взлетели на 30%+, при этом наши аналитики видят трехкратный потенциал роста в бумаге (+151%).

Распадская

«Покупать», цель на год — 760 руб.

В стратегии на IV квартал аналитики снизили целевую цену по бумагам Распадской на 1% в связи с некоторыми изменениями в ценах на уголь и прогнозах по рублю. Аналитики отмечали, что структура продаж Распадской поровну разделена между внутренним рынком и экспортом (с фокусом на страны Азии). Аналитики делали ставку на то, что в 2023 г. продажи угля останутся на прежнем уровне в годовом исчислении, после чего могут увеличиться на 2–5% в основном за счет экспорта. Среди драйверов отмечались рост экспортных цен на коксующийся уголь, а также выход на новые экспортные рынки. Риски связаны с логистическими трудностями на Дальнем Востоке, потенциальными ограничениями на выпуск доменных печей в Китае и экспортными пошлинами.

Тем не менее аналитики сохраняют позитивный взгляд на бумаги компании в связи с ростом цен на уголь и ослаблением рубля. С даты выхода стратегии на IV квартал акции Распадской снизились на 1%.

Polymetal

«Покупать», цель на год — 820 руб.

В стратегии на IV квартал аналитики сохранили рекомендацию «Покупать» по бумагам компании, хотя понизили целевую цену на 1%. Аналитики отмечали, что потенциальная продажа российских активов и использование денежных средств — ключевой фактор неопределенности для бумаги. В числе потенциальных драйверов назывались успешная продажа российских активов и возвращение к дивидендам, а также заметный прогресс компании по проекту «Автоклава №3».

После выхода стратегии Polymetal опубликовал операционные результаты за III квартал 2023 г. Слабый рубль и высокие цены поддержали EBITDA, произошло существенное высвобождение запасов, поэтому аналитики посчитали релиз в целом умеренно позитивным. Кроме того, компания подтвердил прогнозы по производству и затратам на 2023 г. С даты выхода стратегии на IV квартал бумага подорожала на 3%.

БКС Мир инвестиций