Доллар или юань: какая валюта сильнее вырастет

Российский рубль — на максимальных отметках за последние 4 года против всех основных валют, включая доллар и юань. Откат вниз весьма вероятен, и это позволит держателям USD и CNY заработать. Оценим, где больше шансов получить прибыль.

Про риски доллара

Американская валюта сейчас выглядит токсичным активом из-за вероятности введения новых санкций. У инвесторов есть несколько вариантов минимизировать риски, связанные с хранением USD на счетах:

• Переходить в акции и фонды, торгуемые в USD;
• Вкладываться в еврооблигации (торги ими уже перезапущены);
• Выходить в дружественные валюты, включая юань.

Переход в китайскую валюту из доллара США позволяет диверсифицировать вложения (снизить волатильность портфеля) и при этом не менять своей позиции по рублю, делая ставку на его ослабление. 

Про перспективы самого рубля

Если смотреть на российскую валюту как базовую (то есть считать его в центах и фэнях), то он сейчас стоит $0,017 или около 0,11 юаня — столько же за него давали последний раз в феврале-апреле 2018 г.

В нашем недавнем исследовании, ожидаемый курс американской валюты получился как минимум 74. Западные модели дают прогноз выше 73 на конец года, в июньском обзоре ЦБ — 75, в майском от Минэкономики почти 77 рублей за один доллар. От нынешних уровней USD это дает рост на 25% и выше.

В большинстве базовых сценариев рубль будет падать, и для инвестора важно определиться, в какой иностранной валюте он будет встречать это падение. Рассмотрим два наиболее актуальных варианта: в долларах США и китайских юанях, сравнив их взаимную динамику.

Индекс доллара

Американская валюта в силу большого объема торгов является основным эквивалентом для остальных денежных единиц, поэтому собственная динамика доллара определяет поведение всей мировой резервной корзины.

Чтобы понять, где примерно сейчас находится USD по отношению к остальному миру, проще всего посмотреть на динамику индекса доллара (DXY). В этом индексе вообще нет юаня, поэтому он отражает исторические колебания доллара в чистом виде.

DXY со времен распада Бреттон-Вудской системы в 1973 г. живет большими циклами, показывая рост по 5–7 лет подряд и аналогичными по длине падениями. Нынешний цикл роста затянулся почти на 10 лет. Индекс доллара сейчас на максимумах c 2002 г.

Среднее значение DXY, если брать котировки за 5, 15 и 30 лет составляет соответственно: 95,5 единиц, 88 и 91,5. Сегодня он стоит 108,7, то есть мы можем закладывать на среднюю перспективу существенный откат доллара вниз против других крупных валют: от 12% до 19%.

Доллар против юаня

Поверх собственной динамики доллара на его взаимоотношения с юанем влияют внутренние китайские факторы: разница ставок и инфляции двух стран, изменение торгового баланса, интервенции Народного банка КНР.

Если взять за основу сценарий, что Китай продолжит держать курс юаня в привычном для него 10-летнем коридоре (6–7 единиц за один доллар), то мы можем сделать вывод, что потенциал ослабления или роста пары USD/CNY не превысит 6–7%.

В сумме с предыдущими наблюдениями можно сделать следующий вывод: доллар с большей вероятностью будет падать, чем расти, но Китай вряд ли позволит ему ослабнуть против юаня ниже, чем 6,2. В рублях это может выглядеть как более быстрый рост юаня, чем доллара.

Какого роста ждать в USD и CNY

Если сложить все три потенциала: коррекция доллара, предел роста юаня и ослабление рубля, то можно описать общий сценарии для каждой из двух валют и соответственно выбрать более перспективную.

Для доллара основной сценарий — рост на 73, но с учетом ожидаемой коррекции DXY от 12% это может быть ближе к 64, или +10% против рубля. Для юаня основной сценарий — рост до 10,8, но с поправкой на кросс-курс USD/CNY (падение до 7%) рост валюты КНР может составить до 11,6 рублей (почти +35%).

Если допустить, что доллар на достигнутом не остановится (что позитивно для экспорта Китая, и он вряд ли будет этому мешать), то ближайший максимум для DXY находится на 120 (он там уже был на пике кризиса доткомов). Это еще +10,5% вверх для USD или +38% к рублю в сумме.

Если коротко

1. Глобально доллар перекуплен, индекс DXY обновляет 20-летние пики. Откат вниз вполне возможен. До средних многолетних значений доллару падать как минимум 12%, до экстремальных максимумов расти чуть более 10%.

2. В паре с юанем доллар сейчас выглядит равновесно, он торгуется почти посередине своего 10-летнего коридора. Власти КНР могут допустить рост доллара, но вряд ли допустят падение пары ниже $6,2.

3. Российский рубль в пара с USD и CNY находятся на 4-летних максимумах. Локально российская валюта перекуплена даже сильнее, чем доллар, и можно ожидать ее снижения более чем на 20% ко всем резервным денежным единицам.

4. Выбирая из двух валют: USD или CNY — можно закладывать среднесрочный рост доллара от 10% до 25% и юаня от 25% до 35%. В экстремальном сценарии (если DXY продолжит обновлять 20-летние пики), доллар может обгонять юань, но не более чем на 5%.

Читайте также: Как выгодно покупать юани

БКС Мир инвестиций