Личный кабинет

Сколько должен стоить доллар сегодня, если мерить по инфляции

11
Избранное
Поделиться

Один из классических способов оценки справедливой стоимости валют — по паритету цен между двумя странами. Сравним динамику инфляции в России и США и посчитаем равновесный курс доллара к рублю.

Данные за последние 5–25 лет

Паритет цен предполагает, что стоимость всех валют соотносится так же, как и стоимость аналогичной корзины товаров. Это значит, что рост одной денежной единицы против другой, например доллара к рублю, долгосрочно должен соответствовать разнице в динамике инфляции.

Если мы берем за точку отсчета год, когда валютная пара имела, на наш взгляд, справедливую стоимость, то мы можем умножить курс того времени на соотношение накопленной инфляции в двух странах и рассчитать курс с поправкой на исторический рост цен.

В качестве иллюстрации такого подхода приведем расчеты за последние 5, 10, 15, 20 и 25 лет. Соответственно, у нас пять разных точек отсчета (май 1997 г., май 2002 г. и так далее). В итоге получаем справедливый курс от 47,8 рублей до 105, в среднем — 69,4.

 

Разница отчасти объясняется эффектом базы. Рубль не был свободно конвертируемым до 2014 г. — многие помнят такие понятия, как «бивалютная корзина» и «валютный коридор». Поэтому курс мог быть как сильно завышенным относительно доллара (2012 г.), так и заниженным (2002 г.). Но в среднем, как мы видим, близок к рыночному последних 7–8 лет.

Справедливый курс доллара

Курс рубля стал свободным в декабре 2014 г., и ЦБ не вмешивался в его ценообразование как минимум до недавних событий. То есть мы можем предположить, что точки отсчета, взятые в период 2015–2021 гг., могут дать нам объективную картину.

Методом перебора, аналогичного тому, что мы приводили выше, выясняется, что курс доллара в зависимости от базового года (2015, 2016 и так далее) к январю этого года должен был составить от 61,5 до 76,3 рубля, в среднем — около 72. Примерно там он и находился в начале этого года.


Это опять же подтверждает мысль, что исторически равновесный курс доллара к рублю существует, хотя это больше коридор значений, чем точное число. Плюс мы можем посчитать значение равновесное доллара к рублю, прибавив инфляцию января-мая 2022 г. Получаем от 74,5 до 92,5.

Насколько доллар сейчас дешевый

Мы также можем сделать обратный расчет: полагая сегодняшний рыночный курс доллара справедливым, вычтем из него инфляцию и сравним по годам с историческими котировками. Это позволит понять, насколько дорог рубль сегодня (а доллар дешев) относительно своей же истории.

Для сравнения возьмем средние по году данные и протянем пару USD/RUB максимально далеко в прошлое. Получим два графика: курс расчетный и курс исторический. Разница между ними показывает, насколько сильно сегодняшний доллар ушел от своих предыдущих значений (не важно, справедливы они были или нет).


Как мы можем видеть на графике, расчетный курс впервые превысил исторический лишь в 2013 г. Это значит, что сегодняшний доллар с поправкой на инфляцию — самый дешевый более чем за 8 лет. В ценах 2013 года USD стоит сегодня 33,1 при том, что тогда в среднем он стоил 31,8. В следующие годы рыночный курс уже был выше расчетного.

Выводы

Долгосрочному инвестору, который нацелен на сбережение денег не только в рублях, но и валюте, стоит учесть, что нынешний курс российской валюты сильно оторван от своей исторической траектории. Доллар не был в России таким дешевым более 8 лет.

С поправкой на инфляцию в зависимости от точки отчета (базового года) доллар сейчас недооценен по отношению к рублю на 10–50%. При этом исторически доллар не раз стоил меньше, чем сейчас, например, в 2012 г. — ниже 48 рублей в сегодняшних ценах.

Если брать за базу только последние 8 лет, когда рубль имел свободное обращение, а курс был максимально близок к рыночно обоснованному, то сейчас доллар должен стоить в диапазоне от 74,5–92,5, или на 40–70% дороже.

Доллар способен заметно вырасти уже к концу этого года. Факторы, которые играют против рубля: сокращение экспорта из-за санкций, рост импортных потоков, мягкая денежно-кредитная политика ЦБ, а также интересы бюджета, который теряет на налогах с экспортеров из-за сильного рубля.

Читайте также: Альтернативные вложения: что выбрать вместо доллара и евро

БКС Мир инвестиций

11
Избранное
Поделиться
Котировки
Купить другие инструменты