Аналитики ошибаются насчет оценки техов? Они все еще дороги

Разберемся, почему инвесторам сейчас не стоит полностью полагаться на консенсус-прогнозы инвестдомов США относительно потенциала роста крупнейших технологических компаний Америки.

Таргеты, выставляемые аналитиками, нередко служат одним из ориентиров для инвесторов, а стоит ли обращать внимание на те или иные бумаги. Их пересмотр в сторону повышения или понижения нередко приводит к сильным движениям котировок. Если бы все было так просто, что достаточно покупать акции с большим потенциалом, то не было бы тех, кто теряет средства на рынке. 

Конечно, это не означает, что консенсусы полностью бесполезны. Исследования показывают, что независимо от индустрии, ориентирование на них помогает снизить процент ошибочных решений на 15–18%. Но в том-то и дело: лишь снизить процент, а не избавить. К тому же, когда на рынке возникает всеобщий консенсус, стоит начинать движение в противоположном направлении. Серьезные кризисы нередко случались потому, что никто не ждал «черного лебедя» и большинство смотрело в одном направлении.

Почему они не правы сейчас

Если рассмотреть крупнейшие 50 технологических компаний США и консенсус-прогнозы от ведущих аналитиков, вы не найдете ни одного (!) медведя. И это несмотря на то, что многие акции падали в цене от своих максимумов на 40–50%. Не отыщется даже ни одного сводного прогноза с рейтингом Underperform (хуже рынка). Всего 4 будут на Hold (удержание). Зато все остальные — Outperform (лучше рынка) и Strong buy (покупка).

Если рассмотреть оценки трех наиболее отслеживаемых аналитиками бумаг — Alphabet (GOOGL), Microsoft (MSFT) и Amazon (AMZN) — 106 из 152 рекомендаций будут на покупку, 43 — лучше рынка, 2 — на удержание и всего один поставил — хуже рынка (Amazon). Потенциал роста у Alphabet аналитики в среднем видят 54%, у Microsoft — 39%, а у Amazon — 79%. Получается, совершенно точно стоит их покупать? Означают ли такие оценки, что упавшие техи — это одна сплошная инвестиционная идея?

На приведенном графике показаны медианные значения мультипликатора P/E для 50 крупнейших компаний роста (Growth) и 50 крупнейших стоимости (Value). Текущее медианное значение крупнейших техов составляет 30,7x — несмотря на снижение с начала года, это все еще выше среднего значения за последние 20 лет в 27x. Бумаги все еще дороги относительно своих исторических значений. Те же акции стоимости, несмотря на значительный рост с начала года, находятся на уровне своих средних исторических значений. 

Ключевой момент: если аналитики правы в отношении своих таргетов для крупнейших технологических компаний США, то для их достижения значения P/E при текущих прибылях должны бы вновь взлететь выше 40x (!)

Что делать

Становится очевидным, что следование текущим консенсус-прогнозам было бы несколько рискованным. Прежде чем медианные значения спустятся к уровням, когда потенциальная долгосрочная доходность возрастет, котировки технологических бумаг должны снизиться еще ниже, а прибыли увеличиться.

На мой взгляд, текущие оценки аналитиков по топовым техам избыточно высоки. Несмотря на значительное снижение акций, рассматривать в целом бумаги из технологического сектора для долгосрочного инвестирования может быть преждевременно. Текущая картина будет больше способствовать появлению возможностей для краткосрочной и среднесрочной торговли. Как неоднократно отмечалось, рынок сменил режим.  

Конечно, везде есть свои исключения. И среди крупных техов уже можно найти компании с приемлемыми показателями. Однако в каждом случае необходимо разбираться отдельно, чтобы исключить вариант попадания в ловушку стоимости из-за ориентирования на низкие значения мультипликаторов. 

БКС Мир инвестиций