Заседание ЕЦБ. Ставки растут, евро тоже

Заседание ЕЦБ пройдет в четверг. Дальнейшие перспективы монетарной политики в еврозоне особенно важны.

Во вторник-среду пройдет заседание ФРС. Оба центробанка в этом году начали курс на ужесточение кредитно-денежной политики. Процентные ставки увеличиваются, доходности гособлигаций в целом нацелены на рост, на американском рынке акций нисходящий среднесрочный тренд.

На этот раз

Итоги мероприятия будут опубликованы в 16:15 МСК. Предполагается, что на этот раз индикативные процентные ставки будут увеличены на 0,5%: 2,5% ключевая ставка, 2% депозитная ставка.

Регулятор намерен продолжать программы выкупа активов и скорректировать все инструменты в случае необходимости. ЕЦБ планирует еще долгое время реинвестировать в полном объеме средства, поступившие от погашаемых ценных бумаг из портфеля Asset Purchase Programme (APP). Регулятор планирует продолжать реинвестировать поступления от погашения бумаг, приобретенных в рамках антикризисной программы Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP), приобретенных в рамках PEPP, как минимум, до конца 2024 г. В июле был введен новый антикризисный механизм Transmission Protection Instrument (TPI).

Совет управляющих ЕЦБ готов внести изменения в список инструментов монетарной политики. Указания на дальнейшие перспективы монетарной политики с учетом более свежей информации мы сможем получить из пресс-конференции главы ЕЦБ Кристин Лагард (15:45 МСК).

Факторы, влияющие на решение ЕЦБ

Инфляция

Инфляция — главный ориентир для ЕЦБ, цель — стабилизация на уровне 2%. Инфляция потребителей в еврозоне в ноябре составила 10% годовых по сравнению с 10,6% годовых в октябре. Без учета еды и энергоносителей показатель составил 5% годовых. Затраты на энергетику выросли 34,9% (г/г). Цены на еду, алкоголь и табак увеличились 13,6% (г/г).

Рынок труда

Уровень безработицы в еврозоне с ноября прошлого года сократился с 7,1% до 6,5%. Экономические стимулы и политика, ориентированная на рост, поддержали восстановление рынка труда от пандемии. Уровень безработицы среди молодежи упал до 15%. В Испании уровень безработицы составил 12,7%, в Италии — 7,9%, во Франции — 7,1%, в Германии — 3%.

 

Экономический рост

Экономический рост в еврозоне со середины прошлого года слабый. По итогам III квартала ВВП вырос на 0,3% (кв/кв). Фиксированные инвестиции увеличились на 3,6%, потребление домохозяйств прибавило 0,9%, госрасходы — 0,1%. Экспорт вырос на 1,7%, импорт подпрыгнул на 4,3%. В региональном разрезе — ВВП Италии и Германии увеличился на 0,5% и 0,4% (15% и 29% ВВП Евросоюза), Франция и Испания прибавили 0,2% (20% и 15%).

 

Ожидания участников рынка

Баланс ЕЦБ составляет 8,5 трлн евро. Год назад баланс был примерно на этом уровне. Пока регулятор сфокусирован на повышении ключевой ставки. Если резко ужесточать монетарную политику, то это может привести к схлопыванию «пузырей» на финансовых рынках и сокращению баланса. Исходя из этого, ЕЦБ нужно быть осторожным в процессе принятия решений по монетарной политике.

 

Как это может повлиять на рынки

В четверг ЕЦБ повысит процентные ставки. Антикризисная программа выкупа активов фактически продолжиться как минимум до конца 2024 г.

Согласно прогнозу TradingEconomics, в 2023 г. ВВП Евросоюза может сократится на 0,4%, в 2024 г. упасть на 0,3%. Ключевая ставка при этом может вырасти до 3,5% (с 2,5% на конец квартала) и сократиться до 2,75%.

Дифференциал процентных ставок играет в пользу ослабления доллара против евро. На это указывает локальное снижение спреда доходности 10-летних американских и немецких гособлигаций, который может еще сократиться. Техническая картина говорит в пользу роста пары EUR/USD к 1,08 (текущий уровень — 1,06).

В среднесрочной перспективе снижение американского рынка акций может продолжиться. Есть риски спуска S&P 500 в район 3700 п. Движение может произойти в течение 2–3 недель. Локально есть потенциал роста до 4050 п.

Читайте канал «БКС Мировые рынки» в Telegram. Здесь вы найдете обзоры по рынку, идеи для инвестиций, исследования, познавательные диаграммы.

БКС Мир инвестиций