Warner Bros. Discovery. Ставка на запуск объединенного стриминга

Один из крупнейших международных медиа-холдингов США Warner Bros. Discovery представил отчетность за IV квартал 2022 г. Эксперты проанализировали показатели компании.

Нейтральная отчетность за IV квартал 2022 г. Выручка компании за квартал составила $11 млрд (-11% г/г, +12% к/к) — на 1% хуже ожиданий. Общая OIBDA достигла $2,6 млрд (-5% г/г, +7% к/к, маржа 24%) — на 1% лучше ожиданий. Свободный денежный поток — $2,4 млрд (рентабельность 23%).

Выручка сегмента «Кабельное ТВ» оказалась на уровне $5,5 млрд (-9% г/г, +6% к/к) — в рамках ожиданий. Основной причиной падения выручки стало сокращение рекламной выручки сектора на 14%. OIBDA сегмента снизилась на 9% г/г и 6% к/к — до $2,47 млрд (рентабельность 45%).

Сегмент «Студии»: падение выручки на фоне ненасыщенного графика релиза контента. Выручка составила $3,8 млрд (-25% г/г, +24% к/к) — на 9% хуже ожиданий. OIBDA — $768 млн (-37% г/г, +1% к/к) при рентабельности 20% (на 1 п.п. ниже консенсуса).

Считаем этот сегмент одним из драйверов роста акций компании на этот год, т.к. график релиза куда более насыщенный — 12 фильмов против 6 в 2022 г. Также ожидаем позитива от игровой студии компании. Продажи игры Hogwarts Legacy (релиз в феврале) только за первые две недели превысили 12 млн копий.

Стриминг: пиковые убытки позади, в центре внимания запуск объединенного стриминга. Выручка сегмента достигла $2,4 млрд (+4% г/г, +6% к/к) — на 3% лучше ожиданий. OIBDA была на уровне -$217 млн (годом ранее — -$728 млн, кварталом ранее — -$634 млн), что подразумевает рентабельность -9% (на 13 п.п. лучше консенсуса).

За квартал компания добавила 1 млн новых подписчиков, теперь их количество превышает 96 млн. В этом году планируется выпуск объединенного стриминга (HBO Max и Discovery+), презентация которого намечена на 12 апреля.

Сохраняем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой $19,5. Мы полагаем, что запуск объединенного стриминга и более насыщенный график релиза фильмов вместе с успехом игры Hogwarts Legacy станут основными драйверами роста акций компании на этот год.

Также отмечаем, что акции компании торгуются с более низким в сравнении с конкурентами мультипликатором EV/EBITDA. Таким образом, мы сохраняем рекомендацию «Покупать» и повышаем целевую цену с $19 до $19,5 на срок 1 год.

Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус квала, узнайте здесь.

БКС Мир инвестиций