ВТБ: завершение допэмиссии акций и рекордная прибыль повысят уровень капитала

В стратегии на IV квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя финансового сектора ВТБ наша целевая цена — 0,039 руб., рекомендация — «Покупать». Рассказываем, с чем столкнется компания в ближайшие месяцы.

Целевая цена повышена на фоне сильной отчетности за I квартал 2023 г. и улучшения прогнозов. Рекордная прибыль за 2023 г. и завершившаяся допэмиссия предполагают окончание навеса и приемлемые оценки.

Взгляд на компанию

ВТБ занимает второе место в России, уступая лишь Сберу. Банк получил поддержку от покупки Открытия в 2022 г. На наш взгляд, сделка поддержит синергию затрат и расширение доли рынка в дальнейшем.

Драйверы роста

В фокусе — капитал и дивиденды. В настоящее время ВТБ сосредоточен на повышении уровня капитала после крайне непростого 2022 г., который привел к довольно значительным потребностям в капитале. Завершение допэмиссии акций и рекордная прибыль в 2023 г. повысят уровень капитала, что в будущем должно вернуть дивиденды на повестку.

Ключевые риски

Ухудшение макроконъюнктуры. Более слабые, чем ожидалось, макроэкономические показатели могут повлиять на финансовые результаты ВТБ, препятствуя росту кредитования и представляя риски для качества активов. При этом текущая докапитализация оказывает поддержку уровням капитала.

Основные изменения

Прогнозы повышены после рекордных результатов II квартал 2023 г. по МСФО. Мы значительно повысили наши прогнозы финансовых результатов ВТБ после недавних релизов, предполагая, что 2023 г. станет рекордным для компании — чистая прибыль по МСФО может превысить уровень 2021 г. (327,4 млрд руб.).

Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 0,039 руб.

Для оценки ВТБ мы используем модель роста Гордона и сохраняем стоимость акционерного капитала неизменной. При этом безрисковая ставка повышена до 11,5% с 10%, но стоимость акционерного капитала снижена до 8,5% с 10% на фоне рыночных трендов.

Мы полагаем, что ВТБ может показать рекордно высокую прибыль в 2023 г. и сильную ROE, но не ожидаем возвращения к дивидендам, что также было отмечено менеджментом.

БКС Мир инвестиций