Личный кабинет

Стоит ли сейчас покупать акции Сбербанка

3
в закладки
Поделиться

Банковский сектор находится на острие проблем, вызванных ограничительными мерами из-за пандемии коронавируса. Закупоривание кровеносной системы экономики за счет снижения потребительского спроса и нарушения кредитной дисциплины заемщиков приводит к тому, что банки вынуждены создавать значительные резервы под возможные потери, снижая тем самым чистую прибыль и привлекательность своих акций.

Закономерно, что финансовый индекс МосБиржи выступает одним из аутсайдеров рынка, и это с учетом 40%-го роста с начала года акций самой Московской Биржи и TCS Group, входящих в базу расчета индикатора. Бумаги ВТБ с января к 15 октября рухнули на 30%, акции Сбербанка потеряли 20%.


Основополагающими факторами ценообразования банковских акций сейчас служат неопределенность масштабов распространения эпидемии и риски второй волны пандемии, а также сложный геополитический контекст последних месяцев.

Прокси российского фондового рынка, Сбербанк, наиболее точно отражает сентимент инвесторов, включая нерезидентов, доля которых в капитале составляет 43,5%. Улучшение настроений в российских рисковых активах, как показывает исторический опыт, в первую очередь приведет к восстановлению акций крупнейшего банка страны.

С точки зрения экономических процессов на фоне снятия жестких ограничительных мер во II квартале 2020 г. можно было наблюдать торможение падения показателей эффективности деятельности Сбербанка: к концу полугодия рентабельность капитала (ROE) упала на 7,4 п.п., тогда как по I кварталу падение достигало 12,3 п.п., или минус 50% относительно аналогичного периода 2019 г.  В сентябре положительные тенденции лишь усилились: ROE поднялся к 19,6% годовых, что менее чем на 3 п.п. ниже докризисных метрик.

Происходит и торможение процесса резервирования. В I квартале, на фоне полной неопределенности, Сбербанк был вынужден увеличить на 700% так называемую страховку от неблагоприятного исхода коммерческой деятельности. Для сравнения, Банк Санкт-Петербург нарастил резервы лишь на 17%, ВТБ — на 200%, TCS Group — на 230%.

За первое полугодие расходы на кредитный риск Сбербанка относительно прошлогодних значений показателя взлетели почти в 14 раз, это говорило об активизации защитной функции организации на случай усугубления платежной дисциплины. По итогам 9 месяцев 2020 г. относительный показатель резервирования снизился — сейчас он в 6 раз превышает значения 2019 г.

По мере купирования кризисных явлений и отсутствия барьеров, аналогичных весенним, логично было бы ожидать постепенного расформирования резервной базы и ускорения темпов восстановления коэффициентов рентабельности.

Инвесторы сейчас как раз и смотрят на «резервную кубышку» в качестве возможной прибавки к прибыли банка, служащей дивидендной базой. Нацеленность руководства Сбербанка придерживаться политики 50%-х выплат на дивиденды от прибыли вселяет надежду.

Геополитический фактор

В последние 2 месяца наблюдается резкое расхождение стоимости отечественных индексов с развитыми и развивающимися бенчмарками. Исследованию данной темы посвящена отдельная статья.

Санкционное давление оказывает существенное влияние на ценообразование всего рынка и в частности банковских бумаг. Инвесторы не без основания опасаются недружественных шагов в адрес страны, что повышает неопределенность и снижает привлекательность рисковых инструментов.

Тем не менее отмечается временный характер влияния негативного геополитического фактора. С течением времени перепроданность отечественных акций относительно мировых аналогов снижается. Вес негативного драйвера в стоимости Сбербанка до его возникновения на основе корреляционного анализа — 20%.

Техническая картина

Акции Сбербанка в начале месяца выпали из растущей среднесрочной формации на фоне дивидендного гэпа. Вернуться сразу — не удалось. Бумага выглядит хуже широкого рынка. Ближайший уровень поддержки расположен чуть ниже 200 руб., трехмесячного минимума цен, где покупатели способны оказать существенное сопротивление.


При неблагоприятном исходе и срабатывании защитных приказов на фоне повышенной неопределенности следующим значимым уровнем спроса выступит район 184 руб.

Тем не менее расцениваем текущую слабость в качестве краткосрочной реакции на внешние раздражители. Среднесрочные оценки — возврат выше 220 руб. в направлении дивидендного разрыва под 230 руб.

Что в итоге

Фундаментальные показатели Сбербанка не вызывают особого беспокойства. На случай продолжительного влияния негативных факторов у банка есть существенные резервы.

Более того, прогресс в купировании эпидемии и снижение геополитической эскалации приведут к улучшению сентимента международных инвесторов в российских рисковых активах, что снизит значимость «страховки» и выльется в рост показателей прибыльности банка.

Фактор ожидаемых высоких дивидендов на ближайшие годы не заложен в текущие котировки бумаг, а техническая картина уже впитала в себя основной негатив.

БКС Мир инвестиций

3
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Купить другие инструменты