Личный кабинет

Стартует сезон отчетности в США. Сюрпризов будет предостаточно

0
в закладки
Поделиться

Четыре раза в год на рынках США наступает период, насыщенный корпоративными событиями.

В это время американские компании публикуют квартальную (и периодически годовую) финансовую отчетность. Чем же важен сезон отчетности, и на что стоит обратить внимание инвестору?

Сезон отчетности официально стартует на этой неделе. В пятницу ведущие банки США JP Morgan и Wells Fargo опубликуют квартальные результаты.  Далее на протяжении нескольких недель будет представлена отчетность крупнейших корпораций за I квартал 2019 календарного года. При этом наиболее активными для компаний из S&P 500 будут предстоящие четыре недели. К текущему моменту некоторые корпорации уже отчитались, например, Nike, Micron Technology, Oracle.

Чем важен сезон отчетности

Период отчетности важен тем, что помогает оценить перспективы важнейших эмитентов и рынка акций в целом. Возможны значительные движения в бумагах. Так, после январского релиза акции Apple за один день выросли примерно на 6,5%. Компании удалось превысить заниженные ожидания рынка, и в дальнейшем бумаги продолжили рост.

Читайте также «Анализ эмитента – Apple. Стоит ли инвестировать в «яблочного гиганта»

График акций Apple 6 месяцев, таймфрейм дневной

 

Безусловно, делать ставки на такие события весьма рискованно. Обычно компании, бумаги которых торгуются на американских биржах, публикуют отчеты перед началом торговой сессии или после ее закрытия, поэтому открытие торгов по ним иногда происходит с существенным гэпом. То есть в случае неправильного прогноза ошибка может быть значительной. Однако, даже упустив резкое движение, инвестор все равно может успеть зайти в рынок, оценив более адекватно фундаментальные характеристики корпорации.

Ключевые компоненты релиза

1) EPS – чистая прибыль на одну акцию – в большинстве случаев наиважнейший финансовый показатель компании; в случае, когда корпорация претерпела какие-либо неожиданные расходы или получила единовременные доходы, используется скорректированная прибыль на одну акцию (от стандартных операций);

2) revenue (sales) – выручка (продажи);

3) продажи продукции по сегментам (например, iPhone, iPad и пр. у Apple);

4) прогноз компании на ближайший квартал, год; иногда встречаются более долгосрочные прогнозы, некоторые корпорации наоборот не публикуют оценки будущего;

5) маржа (рентабельность продаж) – показатель эффективности – соотношение дохода и выручки, существуют различные разновидности данного показателя, в зависимости от вида дохода (валовый, операционный и пр.);

6) стратегические планы, в том числе по капитальным расходам;

7) оценка экономики и потребительского спроса. В текущей ситуации некоторые компании могут уделить особое внимание влиянию возросшего протекционизма и замедления мировой экономики на будущие результаты;

8) анонсированные и фактически реализованные программы buyback.

Читайте также «Пошаговая инструкция по финансовому анализу компании»

При этом зачастую важна не абсолютная, а относительная оценка. То есть принципиально не насколько вырос или упал определенный показатель, а как он соотносится с ожиданиями аналитиков. Классическими являются прогнозы от Thomson Reuters, которые мы будем ежедневно публиковать на нашем сайте вместе со списками отчитывающихся компаний на текущий день. Также регулярно будет выходить список ключевых релизов на текущую неделю.

Если говорить о грядущем периоде

Согласно оценкам исследовательской организации FactSet, снижение консолидированной прибыли на акцию компаний S&P 500 (EPS) может составить 4,2% относительно аналогичного периода прошлого года (после +13,3% по итогам IV квартала). Еще 31 декабря речь шла о +2,8%. С тех пор пересмотр в негативную сторону произошел во всех секторах. 7 из 11 секторов могут показать снижение EPS. Если падение материализуется, то это может стать первой негативной динамикой со II квартала 2016 г. Выручка при этом может увеличиться на 4,7%.

В секторальном разрезе безусловными аутсайдерами являются нефтегазовые корпорации (-20%, согласно оценкам исследовательской организации FactSet).  Это связано с эффектом низкой базы. В конце прошлого года нефть обвалилась и успела войти в медвежий рынок. В I квартале она заметно восстановилась, но все равно осталась ниже значений аналогичного периода прошлого года

График фьючерсов на нефть WTI с 2017 года

 

В аутсайдерах (-11% EPS) может казаться и сегмент информационных технологий. Это обусловлено слабой оценкой ситуации в полупроводниковой индустрии. Не слишком сильны и ожидания по доходам Apple.

Финансовый сектор может также показать отрицательную динамику сводной прибыли на акцию (-4%). Ключевой негативный фактор – смягчение риторики ФРС на фоне опасений замедления экономики, что нашло отражение в «кривой доходности» Treasuries, которая успела инвертироваться на среднем отрезке. Сужение спреда доходности между длинными и короткими гособлигациями уменьшает процентную маржу финучреждений, исходя из структуры их баланса.

Наиболее позитивно ситуация сложилась для защитных сегментов – энергетики и здравоохранения (+5% и +4%). Интересный момент – снижение рыночных процентных ставок привело к просадке ставок по ипотеке. Это стало благоприятным фактором для сектора недвижимости.

 

Основной глобальный риск: возросший протекционизм, столь опасный для транснациональных корпораций, в частности технологичного и сырьевого сегментов. Не менее важный момент – общее замедление мировой экономики. При этом 39% выручки, генерируемой компаниями S&P 500, приходится на «зарубежные» рынки. В случае технологичного сектора речь идет о 58%. В региональном разрезе крайне неблагоприятна ситуация в еврозоне, где Германия и Италия могут находиться на грани рецессии.

 

Общий позитивный фактор: сравнительно неплохое состояние американской экономики, хотя циклические пики в рамках прироста могли быть пройдены. Согласно наиболее свежей оценке ФРБ Атланты (сервиса GDPNow), в I квартале ВВП США вырос на 2,3% (кв/кв). Не забываем о стабилизации доллара на мировом валютном рынке, в частности, «американец» начал откатываться против юаня. Ожидания достижения торгового соглашения между США и Китаем также могли несколько улучшить бизнес-климат.

Возможны ли сюрпризы

В последние годы наблюдалась тенденция, в рамках которой американские корпорации часто дают консервативные прогнозы на будущее, а аналитики недооценивают их финансовые показатели.

Как показывает статистика последних 5 лет, в среднем 72% компаний индекса S&P 500 опережали консенсус-прогнозы аналитиков по EPS. Это дает среднее превышение консолидированного показателя (по состоянию на начало отчетного периода) на 3,7 процентных пункта. Если экстраполировать закономерность на нынешний сезон отчетности, то может получиться 0,3% снижение сводной прибыли на акцию вместо предполагающихся сейчас -4,2%.

 

Если посмотреть на секторальные таргеты аналитиков, то наибольший потенциал роста на 12 мес. предполагается у нефтегазового сектора и сегмента здравоохранения, наименьший – у секторов недвижимости и энергетики.

 

Также важен взгляд в будущее, то есть прогнозы корпораций и комментарии топ-менеджмента. Согласно оценкам FactSet, в 2019 г. консолидированная прибыль S&P 500 может вырасти на 3,6%. При этом в индустриальном секторе прирост показателя может составить 8%, а в нефтегазовом сегменте EPS может просесть на 11,5%.

Основные риски, которые могут отразиться в финансовых прогнозах – замедление мировой экономики, возросший протекционизм, а также увеличение заработных плат из-за дисбалансов на рынке труда, где число вакансий заметно превышает найм. Предполагаемые позитивные факторы – ослабление рисков торговых войн между США и Китаем, а также смягчение риторики ФРС. Сегмент деривативов (сервис CME FedWatch) указывает на 50% вероятность снижения ключевой ставки до конца 2019 г.

Верны оценки аналитиков или нет, мы скоро узнаем. Ведь если ожидания не будут оправданы, это может стать поводом для нового витка коррекции на фондовом рынке США. С другой стороны, позитивные сюрпризы могут придать благоприятный импульс американским акциям. Мультипликатор P/E S&P 500, сгладившийся после коррекции конца прошлого года, уже неплохо подрос. На сегодняшний день потенциал роста широкого рынка США выглядит ограниченным, идеи стоит искать в отдельных бумагах. Свежие финансовые результаты компаний позволят оценить перспективы эмитентов и найти новые объекты для инвестиций.

 

Резюмируя, дадим несколько советов тем, кто собирается следить за отчетностью

- будьте осторожны, если задумали открывать позиции непосредственно перед публикацией отчета, оцените риски и свое отношение к ним;

- после публикации отчетности обращайте внимание не на абсолютные цифры, а на их соотношение с прогнозами аналитиков и самой компании;

- после отчета спокойно изучите цифры и обзоры аналитиков, чтобы принять решение о средне- и долгосрочных инвестициях;

- не забывайте следить за календарем отчетности и обзорами/идеями на портале БКС Экспресс.

БКС Брокер

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
09:07 Мск 20 апреля 2019
S&P 500
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистироваться