Сбербанк: высокие результаты при уверенном наращивании капитала

В стратегии на III квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя финансового сектора Сбербанка подтверждаем рекомендацию «Покупать» и повышаем целевую цену с 300 до 350 руб. за акцию.

Отмечаем сочетание сильных финансовых показателей, привлекательной оценки и дивидендов в качестве основных аспектов инвестиционного кейса с фокусом на новую стратегию (IV квартал 2023 г.).

Взгляд на компанию

Бесспорный лидер в секторе. Сбербанк — ключевой финансовый институт в России с самой большой клиентской базой: 106,9 млн активных розничных и 3,1 млн активных корпоративных клиентов (по состоянию на май 2023 г.).

Доминирующее положение на рынке, разумная политика рисков, а также инновационные подходы с использованием технологии искусственного интеллекта позволяют Сберу демонстрировать высокие финансовые результаты при уверенном органическом наращивании капитала.

Драйверы роста

Публикация финансовых результатов. Сбер каждый месяц публикует результаты по РСБУ, а также квартальные сокращенные показатели по МСФО, которые отражают динамику бизнеса. В недавнем отчете за I квартал 2023 г. по МСФО компания повысила прогноз ROE на 2023 г. до >22% (ранее около 20%) на фоне улучшения динамики NIM и комиссионного дохода.

Ключевые риски

Качество активов, стоимость риска. На наш взгляд, ожидания Сбера по стоимости риска остаются повышенными (100–150 б.п. после 190 б.п. в 2022 г.), поскольку прогнозируемость остается ограниченной, а текущие тенденции качества активов остаются на хорошем уровне (доля неработающих кредитов по РСБУ 2,2%). Стоимость риска обычно является наиболее непредсказуемым показателем и может нести риски для банка.

Основные изменения

Без изменений, учитывая недавнее обновление. Мы оставили прогнозы без изменений, учитывая наш недавний отчет. Опубликованные результаты за I квартал 2023 г. по МСФО подтвердили, что сильный прогноз банка на 2023 г. достижим.

Мы ожидаем значительного роста чистой прибыли в 2023 г. и более умеренного роста в 2024 г. при средней ROE 22% в 2023–2024 гг., что позволит органически генерировать капитал и продолжить рост кредитования.

Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев —350 руб. за акцию

Привлекательная оценка и дивиденды. Мы используем модель роста Гордона с неизменной стоимостью акционерного капитала (23%). Текущие сильные тенденции, судя по публикации результатов за месяц по РСБУ, и улучшение ориентиров банка на 2023 г. позволяют рассчитывать на сильную динамику чистой прибыли в 2023 г.

Оценка выглядит привлекательной, учитывая ROE свыше 22% и сильный дивидендный потенциал.

БКС Мир инвестиций