Сбербанк: серьезные цели трансформации до 2026

В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя финансового сектора Сбера на горизонте года — 410 руб., взгляд на бумагу «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.

Подтверждаем позитивный взгляд по бумагам Сбера и повышаем целевые цены по «обычке» и «префам» до 410 руб. за акцию после выхода финансовых результатов за 2023 г. по МСФО и пересчета финансовой модели.

Сбер остается фундаментально привлекательной бумагой. Это история развития в человекоцентричную компанию с сильным капиталом, что предполагает высокие дивиденды.

Взгляд на компанию

Стратегия трансформации в человекоцентричную компанию. Сбер — ключевой финансовый институт в России с крупнейшей клиентской базой: 108,2 млн активных розничных и 3,2 млн активных корпоративных клиентов.

Стратегия-2026 подразумевает дальнейшую трансформацию в первую в мире человекоцентричную компанию с фокусом на искусственный интеллект (ИИ). Сильные рыночные доли, разумная политика рисков и управления капиталом позволяют Сберу демонстрировать высокие финансовые результаты при уверенном органическом наращивании капитала.

Драйверы роста

Высокие финансовые цели на 2024–2026 гг. В рамках Стратегии-2026 Сбер намерен достичь рентабельности на капитал (ROE) выше 22% в год за счет среднего уровня банковской чистой процентной маржи 5,5%+, а также роста кредитов и средств физических лиц в среднем на 10% в год.

Сбер не ожидает ухудшения кредитного качества и видит стоимость риска в пределах 100–110 б.п. — чуть ниже среднего уровня за последние семь лет. Компания намерена поддерживать целевой показатель эффективности Операционные расходы/Доходы на уровне 30% с фокусом на рост производительности.

Ключевые риски

Слабая макроконъюнктура, регулирование. Более слабая макроэкономическая конъюнктура может привести к рискам на уровне качества активов. Кроме повышенных процентных ставок, на выпуск новых кредитов оказывает влияние надзорное регулирование со стороны ЦБ.

Потенциально более серьезное ужесточение денежно-кредитной политики может нести риски для дальнейшего выпуска кредитов, а также качества активов. Обычно самый непредсказуемый показатель — стоимость риска. Его повышение может подразумевать риски для банка.

Основные изменения

Учитываем рекордный 2023 г. и продлеваем прогнозы. Сбер уже опубликовал отчетность группы за 2023 г. по МСФО, в которой отразил рекордную чистую прибыль в размере 1,5 трлн руб. с высокой рентабельностью капитала 24%.

Мы продлили финансовую модель до 2026 г.: ожидаем устойчивую рентабельность капитала 22% — на уровне стратегии Сбера с целевым показателем от 22%.

Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 410 руб.

Сильный финансовый и дивидендный потенциал. Мы используем модель роста Гордона с неизменной стоимостью капитала на фоне безрисковой ставки на уровне 12% и премии за риск 8,5%. Сохраняем позитивный взгляд на акции Сбера.

Стратегия на 2024–2026 гг. подтверждает сильный финансовый и дивидендный потенциал, а фокус на все более активное развитие банка как IT-компании предполагает глубокое внедрение ИИ и переход к человекоцентричной модели.

БКС Мир инвестиций