Сбер: высокий дивидендный потенциал и технологическое развитие

В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По обыкновенным и привилегированным акциям представителя финансового сектора Сбера наша целевая цена — 370 руб., взгляд — позитивный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.

Мы немного улучшили прогнозы после рекордного III квартала 2023 г. с учетом ожидаемой высокой рентабельности и хорошего дивидендного потенциала.

Взгляд на компанию

Лидирующий банк в секторе. Сбер — ключевой финансовый институт в России с крупнейшей клиентской базой: 108,2 млн активных розничных и 3,2 млн активных корпоративных клиентов (по состоянию на октябрь 2023 г.). Сильные рыночные доли, разумная политика рисков и управления капиталом, а также инновационные подходы с использованием технологии искусственного интеллекта позволяют Сберу демонстрировать высокие финансовые результаты при уверенном органическом наращивании капитала. Компания находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.

Драйверы роста

Технологическое развитие, дивиденды. Мы полагаем, что возможности Сбера оставаться технологичной историей будут определять развитие банка и дадут сильное конкурентное преимущество. Кроме того, видим сильный дивидендный потенциал истории на фоне высокого уровня рентабельности. В рамках текущего прогноза на 2023 г. размер дивидендов составляет 34 руб. на акцию при 50%-ном коэффициенте выплат, что превышает рекордный показатель 2022 г.

Ключевые риски

Слабая макроконъюнктура. Потенциально более серьезное ужесточение денежно-кредитной политики может подразумевать риски для дальнейшего выпуска кредитов, а также качества активов. Сбер улучшил ожидания по стоимости риска на 2023 г.: 100 б.п. против 100–130 б.п. ранее, а текущее качество активов остается высоким при уровне просрочки в рамках отчета по РСБУ — 2,0%. Стоимость риска, обычно самый непредсказуемый показатель, может нести риски.

Основные изменения

Улучшение ожиданий на фоне рекордного III квартала 2023 г. по МСФО. Мы улучшили прогноз по итогам рекордных результатов Сбера за III квартал 2023 г. по МСФО и прогнозируем чистую прибыль на уровне 1,52 трлн руб. за 2023 г. и дальнейший рост до 1,68 трлн руб. в 2024 г. при сохранении высокой рентабельности (ROE) на уровне 24% и 23% соответственно. Менеджмент недавно улучшил ожидания на 2023 г. по прогнозу рентабельности до более 24% (ранее — более 22%).

Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 370 руб. по «обычке» и «префам»

Дивиденды и вес еще недооценен. Мы используем модель роста Гордона, увеличиваем безрисковую ставку на 50 б.п., до 12%, но оставляем премию за риск на уровне 8,5%. Рекордные результаты 2023 г. с высоким уровнем рентабельности, новая стратегия на 2024–2026 гг. и дивиденды формируют фундаментально сильный инвесткейс в банковском секторе. Оценка привлекательна, учитывая ROE на уровне 24% и сильный дивидендный потенциал.

БКС Мир инвестиций