Рынок акций США. Что нового среди фаворитов и аутсайдеров

В фокусе инвесторов на рынке США остается вопрос с потолком госдолга. Умеренно жесткие комментарии представителей ФРС вызвали рост ставок по облигациям. Предстоящая неделя принесет новые данные по инфляции и ВВП, однако их значимость, вероятно, будет средней.

Главное

• Краткосрочный взгляд на рынок: нейтральный.

• Портфель фаворитов: исключаем акции Dynatrace.

• Портфель аутсайдеров: без изменений.

• Парные идеи: без изменений.

В деталях

Краткосрочный взгляд на рынок: нейтральный

Рынок вернулся к росту. На прошедшей неделе индекс S&P 500 вырос на 1,6%, наш портфель фаворитов прибавил 3,4%, а портфель аутсайдеров — 2,4%. Лучшую динамику по-прежнему показывают компании техсектора. Их акции в лидерах роста с начала года: рынок живо интересуется развитием технологий искусственного интеллекта и ожидает окончания цикла монетарного ужесточения ФРС.

В фокусе инвесторов вопрос потолка госдолга. Большую часть недели рынок позитивно реагировал на новости о прогрессе в переговорах лидеров Конгресса и президента США. В пятницу индексы снизились, поскольку решение не появилось, однако переговоры продолжились в воскресенье и должны возобновиться в понедельник. Успешное повышение потолка госдолга США может стать умеренно позитивным катализатором для рынка.

Умеренно жесткие комментарии ФРС и данные по рынку жилья. На прошедшей неделе президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик, глава ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари и председатель ФРС Джером Пауэлл говорили, что планов понижать ставки в этом году у регулятора нет, хотя в пятницу Пауэлл вновь намекнул на паузу в ее повышении.

В результате выросли доходности казначейских облигаций. Статистика по рынку недвижимости за апрель была нейтральной: продажи на «вторичке» упали на 3,4% м/м, а объемы нового строительства выросли на 2,2% м/м.

Предстоящая неделя. На этой неделе выйдут новые данные по инфляции (индекс PCE), а также вторая оценка ВВП США за I квартал 2023 г. В фокусе рынка, вероятно, останется вопрос с повышением потолка госдолга в США. Ждем новых комментариев представителей ФРС и выхода протокола заседания 3 мая. Оцениваем важность этих данных как среднюю.

Изменения в портфелях

Портфель фаворитов: исключаем акции Dynatrace в связи с понижением рекомендации по бумагам компании до «Держать».

Портфель аутсайдеров: без изменений.

Парные идеи

TLT / SPYF (покупать iShares 20 Plus Year Treasury Bond ETF, продавать фьючерс SPYF) — из-за негатива в финсекторе США у акций сейчас слишком низкая премия к «казначейкам» США, поэтому, на наш взгляд, стоимость гособлигаций должна вырасти относительно котировок акций.

GOOGL / NVDA (покупать Alphabet, продавать NVIDIA) — видим потенциал роста акций Alphabet за счет опыта компании в сфере искусственного интеллекта. Cчитаем оценку NVIDIA завышенной.

UAL / CCL (покупать United Airlines, продавать Carnival) — у акций United Airlines есть потенциал роста за счет восстановления оценки до среднего уровня. При этом акции Carnival слабее из-за высокой долговой нагрузки и медленного восстановления выручки.

PFE / ABBV (покупать Pfizer, продавать AbbVie) — акции Pfizer торгуются близко к уровню традиционного бизнеса без учета потенциала продаж вакцины от COVID-19. При этом оценка акций Abbvie слишком оптимистична и не отражает угрозу окончания патента на Humira в США.

Среднесрочные фавориты

Alphabet Inc. с целевой ценой $129

Alphabet (ранее Google) — поставщик крупнейшего сервиса индексирования интернет-сайтов через автоматизированную поисковую систему. Главные источники выручки компании — онлайн-реклама, облачные службы и поставки аппаратного обеспечения.

• Мы считаем Alphabet одним из лидеров технологического сектора наряду с Apple, Amazon и Microsoft.

• Alphabet занимает ведущие позиции в области новых разработок для мобильных технологий, общедоступных облачных сервисов, аналитики big data, ИИ и виртуальной/дополненной реальности.

• Alphabet удалось заметно восстановиться после пандемического спада на рынке рекламы. В ближайшие кварталы мы ожидаем продолжения роста: рынки онлайн-коммерции и цифровой рекламы стремительно развиваются по мере восстановления экономики.

Marvell Technology с целевой ценой $51

Поставщик высокопроизводительных технологических компонентов для хранения данных, построения сетей связи, подключения к сетям и другого.

• Основные продукты Marvell — контроллеры HDD и SSD, компоненты для накопителей памяти, Ethernet-коммутаторы и трансиверы PHY, процессоры с ARM-ядром в формате SoC («систем на кристалле»), комбинированные чипы WiFi/Bluetooth, а также встроенные процессоры.

• Marvell растет как органически, так и за счет крупных приобретений.

• Оборудование для ЦОДов — один из наиболее устойчивых сегментов в отрасли полупроводников — занимает 40% в выручке компании. У ближайшего конкурента Broadcom — 13%.

• Рентабельность по EBITDA 30–40% в прогнозном периоде обеспечит доходность свободного денежного потока выше 5%.

Host Hotels & Resorts с целевой ценой $22

Host Hotels & Resorts — крупнейший по выручке и рыночной капитализации инвестиционный фонд недвижимости, специализирующийся на отелях.

• Мы ожидаем, что компания сможет получить поддержку от возможного восстановления объемов путешествий и бизнес-поездок.

• Компания может вернуться к уверенному долгосрочному росту за счет качественного портфеля отелей, если не будет новых вспышек пандемии в США. Менеджмент сигнализировал об уверенности в перспективах бизнеса, возобновив выплаты дивидендов, а затем удвоив их в 2022 г.

• Циклическая ставка, предполагающая отсутствие рецессии и пандемии.

Visa с целевой ценой $272

Visa управляет крупнейшей в мире сетью электронных платежей, предоставляя услуги процессинга и платежные платформы, включая кредитные, дебетовые, предоплатные карты и коммерческие платежи под брендами Visa, Visa Electron, Interlink и PLUS.

• Мы ожидаем долгосрочный рост объемов платежей и считаем, что прибыль компании получит поддержку за счет контроля над затратами и обратного выкупа акций.

• Компания держит фокус на росте выручки. В сегменте потребительских платежей она расширяет точки приема карты и подстегивает вовлеченность пользователей. Также ищет новые источники платежей и движения денежных средств между частными лицами, бизнесами и правительствами отдельных стран. И, наконец, предоставляет услуги с добавленной стоимостью — помогает клиентам увеличивать доходы и укреплять партнерские отношения.

Constellation Brands с целевой ценой $254

Constellation Brands — международный производитель и продавец вин, крепких алкогольных напитков и пива.

• Мы полагаем, что Constellation станет сильнее в период после пандемии за счет по-прежнему оживленной динамики в сегменте пивных напитков.

• Также полагаем, что компания продолжит увеличивать долю рынка, поскольку потребители продолжают покупать алкогольные напитки для домашнего потребления, при этом рестораны снова заполняются людьми.

• Ожидаем в 2023 г. рост прибыли Constellation на 14%, что вкупе с дивидендной доходностью в 1,5% привлекательнее среднего по сектору и широкого рынка при условии сохранения оценки на текущем уровне, что возможно с учетом защитного характера ее бизнеса.

Salesforce с целевой ценой $220

Salesforce — разработчик облачных систем управления взаимоотношений с клиентами (CRM-систем), предоставляемых по модели «программное обеспечение как услуга» (SaaS). Компания продает программное обеспечение по подписке как напрямую, так и через сторонних партнеров.

• В январе Salesforce объявила о сокращении примерно 8 тыс. сотрудников — 10% штата — наряду с другими мерами оптимизации издержек и реструктуризации бизнеса.

• Менеджмент объявил программу обратного выкупа акций размером $20 млрд — компания может выкупить до 9% от капитализации.

• При прогнозном темпе роста выручки в 10–11% в 2023–2024 гг. бумага торгуется ниже среднеисторической оценки: мультипликатор EV/EBITDA на уровне 15х против оценки в 40х в годы до пандемии.

Pfizer с целевой ценой $50

Pfizer — один из ведущих разработчиков и производителей фармацевтических и биотехнологических препаратов в мире. Компания производит продукты для терапии онкологических и иммунологических заболеваний, лечения редких болезней, а также вакцины.

• Pfizer в 2025–2030 гг. потеряет эксклюзивные права на ряд препаратов, но запустит 19 новых и добавит показания к применению существующих.

• Покупка Seagen, Biohaven и Global Blood расширит портфель разработок, ведь компании нужно инвестировать вырученные в пандемию средства в новые препараты для создания новых источников выручки.

• Оценка: 10х 2023е EPS, ниже среднего по аналогам (18х) — привлекательно после снижения котировок с начала года.

Adobe с целевой ценой $410

Adobe предлагает программное обеспечение для профессионалов творческих профессий, рядовых потребителей и предприятий. Компания работает по трем ключевым направлениям.

Первое — флагманское направление создания цифрового контента с долей в выручке более 70%. Здесь компания предлагает программные пакеты Creative Cloud и Document Cloud с приложениями Acrobat, Photoshop и Flash Player. Второе направление — сегмент цифрового опыта, включающий комплекс сервисов веб-аналитики Omniture. Третье — небольшой сегмент печати и рекламы.

• Мы считаем, что Figma — стратегический актив для Adobe. Несмотря на продвинутость инструментов Adobe для создания контента, у компании не было платформы для совместной работы дизайнеров, что критично в условиях растущей популярности удаленной и гибридной форм работы. Покупка Figma решает данную проблему, пусть и за высокую цену.

• Adobe заняла центральное место на активно развивающемся рынке цифрового видеоконтента, а также в области создания и управления рекламой. Мы полагаем, что Adobe продолжит наращивать инвестиции в новые продукты: цель — расширение быстрорастущего целевого рынка.

• Рост выручки замедлился в связи со сложностями в цифровой рекламе и сильным влиянием валютных курсов, однако компания продолжает расширять свои цифровые предложения, пользовательскую базу и рынки.

• Мы повысили прогноз EPS не по GAAP на финансовый 2023 г. до $15,50 с $15,42, на финансовый 2024 г. — до $17,39 с $17,24.

Uber с целевой ценой $44

Uber — американская технологическая компания. Ее основные бизнесы — такси Uber Ride, доставка еды Uber Eats и брокерские услуги в области грузоперевозок Uber Freight.

• Мы по-прежнему считаем Uber лучшей историей в секторе в сравнении с Lyft и DoorDash ввиду диверсификации выручки и экосистемы на основе подписки Uber One, что должно сделать выручку компании стабильнее.

• Дополнительным драйвером роста видим увеличение рекламной выручки и, как следствие, рентабельности компании.

Halliburton с целевой ценой $47

Halliburton — одна из крупнейших в мире нефтесервисных компаний, ее штат насчитывает свыше 40 тыс. сотрудников. Halliburton представлена более чем в 70 странах.

• В 2023 г. капитальные затраты клиентов Halliburton за пределами США могут вырасти на 15%.

• Мы ожидаем, что компании расширят инвестиционные программы для проектов добычи на суше в Северной Америке ввиду повышенных цен на нефть, низких запасов и слабого роста предложения в отрасли.

• Прогнозируем высокий свободный денежный поток в 2023–2024 гг. и позитивно оцениваем возобновление выкупа акций, а также повышение дивидендов.

Amazon с целевой ценой $130

Amazon — мировой лидер на трех платформах: интернет-магазинов, площадок для электронной торговли и поставщиков облачных услуг. Amazon занимает доминирующее положение на рынке онлайн-ритейла Северной Америки, где 50% продаж совершается через сайт amazon.com.

• Amazon — одна из наиболее популярных e-commerce платформ в мире. Ее преимущества: операционная эффективность за счет разветвленной сети дистрибуции, низкие цены и широкий ассортимент. На долю Amazon приходится 13% мировых онлайн-продаж. На наш взгляд, ритейлер сможет сохранить долю на мировом рынке онлайн-продаж.

• AWS (Amazon Web Services) — ключевой драйвер роста компании. Amazon занимает ведущую долю на рынке облачных вычислений по модели «инфраструктура как услуга» (IaaS) и «платформа как услуга» (PaaS) в 36%. AWS — самый высокомаржинальный сегмент бизнеса Amazon, его операционная рентабельность — 30% против 5% у всей компании.

• Amazon обладает скрытым потенциалом в медиа. В портфеле активов Amazon — Prime Video, Amazon Music, Twitch, Audible и Studios, которые, на наш взгляд, недооценены, учитывая более высокую рентабельность и темпы роста, и представляют дополнительный потенциал роста оценки.

• Amazon демонстрировал заметное замедление темпов роста выручки в 9,4% г/г с высокой базы 2020–2021 гг. Кроме того, у компании отрицательный денежный поток (FCF) из-за роста капитальных затрат. В 2023 г. мы ожидаем улучшения рентабельности по FCF на фоне нормализации темпов роста выручки, снижения издержек (сокращения персонала) и капитальных затрат.

Match Group с целевой ценой $49

Match Group — оператор социальных сетей для онлайн-знакомств. Наиболее известная — Tinder. Кроме того, компании принадлежат Match, Meetic, OkCupid, Hinge, Pairs, Plenty of Fish и OurTime. Компания получает 98% выручки от продажи подписок и внутренних покупок в социальных сетях.

• Менеджмент прогнозирует умеренный рост выручки Tinder и сильный рост выручки Hinge (+25% г/г). Ориентир по операционной прибыли — $250–255 млн, что подразумевает рентабельность на уровне 32%.

• Мы полагаем, что падение котировок Match с начала февраля создает хороший момент для входа в акции компании, даже несмотря на риски замедления мировой экономики.

• Также стоит отметить новую стратегию с фокусом на самые перспективные направления — Tinder, Hinge и азиатский рынок.

BioMarin с целевой ценой $125

BioMarin Pharmaceutical занимается разработкой и производством лекарств от редких болезней. Основная технология и конкурентное преимущество — терапия по замене энзимов, которую BioMarin использует для лечения мукополисахаридоза, заболевания вызывающего недостаток выработки ферментов для расщепления сахара, что увеличивает вероятность дефектов в развитии вплоть до летального исхода.

• Мы ожидаем рост выручки с $1,9 млрд до $4,8 млрд к концу 2027 г. (CAGR 18%) за счет прироста текущего бизнеса компании и старта продаж препарата Voxzogo, а также пиковые продажи этого лекарства в районе $900 млн.

• Также существенным драйвером роста выручки может стать одобрение препарата ValRox для лечения гемофилии типа А в США. В Европе препарат получил одобрение в августе.

• Считаем, что акции компании торгуются по стоимости текущего бизнеса и не закладывают возможности существенного роста выручки за счет увеличения продаж Voxzogo, старта продаж ValRox в Европе, а также возможного одобрения препарата ValRox в США. Более того, мы полагаем, что BioMarin может стать интересной целью для поглощения.

Incyte с целевой ценой $109

Incyte производит препараты для лечения болезни крови — миелофиброза. Основной продукт компании — Jakafi, который стал первым подобным препаратом.

• Главные драйверы роста в 2023 г. — старт продаж Opzelura как лекарства от витилиго и его одобрение в Европе в I полугодии 2023 г. Потенциальное число пациентов с витилиго в США составляет около 1,5 млн, из которых 200 тыс. ищут лечение. С учетом стоимости тюбика в $1950 продажи препарата составят $100 млн на каждые 10 тыс. пациентов. Еще порядка 2 млн потенциальных пациентов живут в Европе.

• Opzelura: расширение страхового покрытия дает возможность для роста выручки. Согласно заявлению менеджмента, Opzelura сейчас — выбор номер один среди новых пациентов с легкой формой атопического дерматита с рыночной долей 17%. Увеличение доли страхового покрытия позволит компании снизить дисконт валовой цены к чистой цене препарата.

• Incyte остается интересной историей стоимости в секторе биотехнологий с высоким свободным денежным потоком — его средняя рентабельность в 2022 г. составила 26%, — и хорошим запасом денежных средств на счетах размером около $3 млрд. Мы видим высокую вероятность того, что у компании получится расширить патентную защиту Jakafi, что не учтено в текущей цене акций.

Walt Disney с целевой ценой $119

The Walt Disney — крупнейшая медиакомпания в мире, которой принадлежат парки развлечений, сети телевещания и кабельные каналы, а также киностудии и ряд стриминговых сервисов.

• CEO Боб Айгер допустил возобновление выплаты дивидендов в конце года. Напомним, компания приостановила дивидендные выплаты весной 2020 г. на фоне пандемии.

• Тематические парки показали сильное восстановление за счет роста посещаемости как парков в США и мире, так и круизных лайнеров. Между тем Disney+ из-за оттока подписчиков Disney+ Hotstar показал первое квартальное снижение подписчиков.

• Считаем, что возвращение Боба Айгера на пост главы компании должно вывести Disney на новый уровень показателей. Замедление роста стриминга и сокращение рынка рекламы, безусловно, будут преградой для роста акций, однако сильное восстановление посещаемости тематических парков вселяет оптимизм.

United Airlines с целевой ценой $51

United Airlines Holdings — глобальная авиакомпания со штаб-квартирой в Чикаго, которая перевозит пассажиров и грузы как по магистральным, так и по региональным направлениям. Одна из крупнейших авиалиний в США.

• Мы ожидаем дальнейшего постпандемического восстановления спроса на авиаперевозки при значительном росте деловых и международных поездок и рассчитываем, что увеличение выручки компании перевесит проблемы, связанные с инфляцией.

• С начала пандемии United Airlines начала сокращать издержки, чтобы была возможность работать в условиях низкой выручки. Поэтому мы считаем, что компания имеет все шансы выиграть от восстановления объемов авиаперевозок.

• Ожидаем, что инициативы менеджмента позволят снизить уровень сжигания денежных средств по сравнению с другими авиакомпаниями под нашим покрытием.

Bank of America с целевой ценой $35

Bank of America — один из крупнейших банков в мире, занимающий второе место по активам в США. Совокупные активы холдинга превышают $3 трлн, кредитный портфель составляет $1 трлн. У банка более 67 млн индивидуальных и корпоративных клиентов. Количество сотрудников составляет около 208 тыс.

• Bank of America подошел к замедлению экономики и потенциальной рецессии в гораздо лучшей форме, чем к предыдущему глобальному кризису. Качество активов на высоте: доля просроченной задолженности на пике кризиса в 9 раз ниже, чем в 2009 г., — 0,4% против 3,5%, покрытие резервами в 3 раза выше — 3х против 1х.

• Банк успешно контролирует операционные расходы путем сокращения персонала и количества офисов на треть. Это позволило банку показывать стабильную рентабельность капитала выше 15% в последние 4 года, кроме 2020 г.

• Растущие ставки поддержат процентный доход, операционные издержки останутся под контролем. Высокое качество активов обеспечит низкие отчисления в резервы — стоимость риска на докризисном уровне составляет 20–40 б.п. Это позволит банку достигнуть ROTE (рентабельность капитала) в 13% через 3 года.

Среднесрочные аутсайдеры

Apple Inc.

Apple занимается производством смартфонов, планшетных компьютеров, плееров, умных часов, ПК, ноутбуков. Также компания активно развивает различные сервисы, такие как Apple News, iTunes, Apple Store, Arcade, и разрабатывает программное обеспечение для своих продуктов, таким образом развивая собственную экосистему в различных направлениях.

• Apple выстраивала свою экосистему, охватывающую все продукты и услуги компании, что является ее главным отличием от других производителей электроники. Несмотря на нарастающую конкуренцию со стороны других игроков сектора, Apple сохраняет рыночную долю на рынке смартфонов на уровне 15%.

• Расширение компании в другие сегменты — TV, iCloud, финтех, чипы — усиливает позиции и возможности монетизации текущей клиентской базы, а также повышает эффективность цепочек поставок.

• Текущий мультипликатор P/E Apple выше уровней 2017–2019 гг. и средних значений за последние 5 лет. В связи с этим мы считаем, что на текущий момент акции имеют потенциал к снижению.

Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaway — холдинговая компания с дочерними предприятиями в различных отраслях: страхование, железные дороги, электроэнергетика, нефть и газ, финансовые услуги, промышленность и ритейл.

• В целом мы позитивно оцениваем конгломератный характер Berkshire, но отмечаем, что выручка холдинга зависит от макроконъюнктуры и часто растет или сокращается вместе с экономикой США.

• Компания не выплачивает дивиденды, поэтому инвесторы полностью полагаются на прирост капитала.

• Акции компании торгуются с 20х 2023е EPS — выше 5-летнего исторического среднего 17х и среднеотраслевого 18х. Таким образом, мы считаем рекомендацию «Держать» справедливой.

Intel

Intel поставляет компаниям компьютерной индустрии основные компоненты архитектуры: чипы, платы, системы и программное обеспечение. Intel — крупнейший игрок полупроводникового рынка по размеру выручки.

• Компания в последние четыре года уступила AMD заметную долю рынка центральных процессоров из-за технологического отставания от продуктов AMD и меньшей гибкости ввиду наличия собственных заводов по производству ЦП.

• Падение спроса на полупроводники в 2022 г. приведет к снижению выручки Intel на 16%, доходы от основного сегмента — центральных процессоров — упадут на 20%. В ближайшие пять лет Intel отдаст AMD еще 5 п.п. рыночной доли.

• Компания построит ряд заводов в США, в которые вложит более $40 млрд, что в ближайшие три года потребует аллокации трети выручки на капзатраты ежегодно и не позволит получить положительный денежный поток в 2023–2024 гг. Проигрыш конкурентной борьбы и давление высоких капзатрат на свободный денежный поток не будут способствовать росту стоимости бизнеса Intel в ближайшее время.

Freeport-McMoRan

Freeport-McMoRan — горнодобывающая компания с активами в США, Чили, Перу и Индонезии, третий крупнейший производитель меди, а также один из крупнейших производителей золота и молибдена. Основная доля продаж приходится на медную руду (65%) и прокат меди (23%).

• У компании продолжает расти себестоимость производства — cash cost в I квартале 2023 г. вырос на 15% кв/кв и на 17% выше уровня 2022 г., — что оказывает давление на маржинальность бизнеса, а прибыль на акцию продолжила падать г/г четвертый квартал подряд.

• При этом компания ожидает, что сможет выйти на себестоимость производства в $1,55/Ibs по итогам 2023 г. — на 3% выше уровня 2022 г.

• Компания прогнозирует объемы реализации меди в 2023 г. на 2% ниже уровня 2022 г., а по золоту — на уровне предыдущего года.

AbbVie

AbbVie — научно-исследовательская биофармацевтическая компания, которая была выделена из Abbott Laboratories в 2013 г. Головной офис расположен в пригороде Чикаго, акции AbbVie входят в расчет индекса S&P 500.

• Компания старалась диверсифицировать выручку из-за потенциальной конкуренции Humira с биоаналогами в США, но доля этого флагмана в общем показателе все еще превышает 40%, что в ближайшие кварталы создает риски снижения как выручки, так и прибыли.

• Менеджмент ждет возврата к стабильному росту выручки не ранее 2025 г. Вместе с тем AbbVie удалось достичь впечатляющего прогресса по таким продуктам, как Skyrizi и Rinvoq, что компенсирует падение продаж Humira. Общие же результаты по двум продуктам, вероятно, превысят пиковую выручку Humira не ранее 2027 г.

• Также у компании серьезная долговая нагрузка: хотя за последний год она значительно сократилась, ее доля в совокупном капитале все еще 79%.

NVIDIA

NVIDIA разрабатывает микросхемы для центральных и графических процессоров (видеокарт). Ежегодно на базе разработок NVIDIA выпускается около 60 млн видеокарт. Заказчики компании — производители ПК (Dell, HP, Lenovo) и пользователи облачной инфраструктуры (Amazon, Alphabet).

• Рост консолидированной выручки выше аналогов, но ниже, чем в самые успешные 2020–2021 гг. Мы ожидаем, что на горизонте пяти лет компания покажет темпы роста доходов в диапазоне 9–20%: 3–16% у AMD, от -18% до +16% — у Intel.

• Выручка NVIDIA к 2027 г. может превысить $53 млрд, тогда как рентабельность по EBITDA в ближайшие годы вырастет с низких уровней 2022 г. из-за слабого спроса на полупроводники на 10–15 п.п., до 40–45%.

• По росту и рентабельности свободного денежного потока бизнес хуже, чем в 2020–2021 гг., но лучше, чем до пандемии. Ждем справедливые мультипликаторы выше 2018–2019 гг., но ниже 2020–2021 гг. — 45х EV/EBITDA и 55x P/E. Из-за высоких ставок более высокая оценка, на наш взгляд, маловероятна.

Ford

Ford Motor производит и продает автомобили под марками Ford и Lincoln по всему миру. Корпорация также оказывает финансовые услуги через подразделение Ford Motor Credit.

• Как и другие автопроизводители, компания Ford подвержена рискам замедления экономического роста и изменения предпочтений и структуры расходов потребителей.

• Компания также сталкивается с рисками роста расходов на запчасти и сырье, а также перебоев в цепочке поставок.

• Ford работает в отрасли с жесткой конкуренцией, в которой по-прежнему наблюдаются признаки избыточности производственных мощностей. На наш взгляд, рынок электрокаров имеет большие перспективы роста в обозримой перспективе, но Ford не является лидером.

Transocean

Transocean — крупнейший в мире контрактный подрядчик по оффшорному бурению, специализируется на сдаче в аренду плавучих нефтяных платформ вместе с оборудованием и персоналом.

• В условиях спада цен на нефть компания, на наш взгляд, может испытать снижение результатов. В последние годы возврат на ее инвестированный капитал падал и в 2022 г. составил всего 4%.

• Высокий рост акций с начала года привел к завышенной оценке компании по сравнению с историческим средним за 5 лет по EV/S и EV/EBITDA.

• Отмечаем высокую долговую нагрузку компании, что давит на оценку при падающих или не растущих ценах на нефть. Это также ведет к повышенной волатильности акций в условиях периодического роста цен на энергоносители.

Модельные портфели

Стратегия среднесрочных фаворитов и аутсайдеров включает два портфеля акций с листингом на американских биржах, отобранных стратегами БКС на основе экспертизы команды аналитиков Argus Research и внутренней аналитики. Глубина покрытия Argus Research и БКС охватывает более 600 эмитентов из США и других стран.

Общие принципы формирования портфелей

• Портфель фаворитов включает в себя акции с рейтингом «Покупать» и положительными ожиданиями по потенциалу акций к росту, а портфель аутсайдеров — акции с рейтингами «Держать/Продавать», что отражает наши ожидания относительно вероятной динамики акций, лучше или хуже индикативного индекса — S&P 500.

• Взгляд на рынок, сектора и бумаги представлен на период 3–6 недель и пересматривается раз в неделю, обычно по понедельникам.

• Список фаворитов и аутсайдеров включает в себя акции, отобранные стратегами БКС по ряду ключевых фундаментальных и технических параметров, каждому из которых соответствует тот или иной вес, определяемый в процессе оптимизации.

• В результате постоянного мониторинга рыночного и информационного фона каждой из акций, находящейся в нашем поле зрения, присваивается уникальный рейтинг, изменяющийся со временем. Наиболее сильные бумаги становятся кандидатами на включение в портфели с классификацией «лучше рынка» (OW), наиболее слабые — «хуже рынка» (UW).

• При формировании портфелей учитывается секторальная структура индикативного индекса S&P 500, однако из-за ограничений диверсификации допускаются отклонения.

Портфель фаворитов включает акции с положительными прогнозными ценами и рекомендациями от аналитиков Argus Research и БКС. Добавляются как акции с высокой рыночной капитализацией, то есть рыночные лидеры, так и среднего и малого размера пропорционально рыночному размеру и коэффициенту бета.

Бета-коэффициент — это мера рыночного риска, которая отражает изменчивость доходности акции по отношению к доходности рынка, обычно относительно индекса S&P 500, у которого бета равна 1. Чем выше коэффициент бета у акции, тем выше ее рыночный риск. Например, если у акции бета равна 1,5, то с некоторыми допущениями мы можем сказать, что если значение индекса изменится на 1%, то значение этой акции — на 1,5%.

Портфель аутсайдеров включает акции с негативными прогнозами по динамике финансовых показателей и рекомендациями «Держать» или «Продавать» от аналитиков Argus и БКС. Портфель представляет из себя зеркальную кросс-секцию портфеля фаворитов по ключевым секторам американской экономики. В портфель включены акции с умеренно-высоким коэффициентом бета, что позволяет предполагать нисходящую динамику
в условиях общего рыночного падения.

Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус «квала», узнайте здесь.

БКС Мир инвестиций