РУСАЛ: прибыль под давлением

В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора металлургии и добычи РУСАЛа наша целевая цена — 40 руб., взгляд негативный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.

Взгляд на компанию

Крупные капзатраты и экспортные пошлины снижают денежный поток. До экспортных пошлин РУСАЛ был одним из ключевых бенефициаров ослабления рубля, а теперь сообщает о финансовых проблемах.

Кроме того, компания недавно анонсировала строительство глиноземного завода стоимостью 400 млрд руб., что вместе с укреплением рубля едва обеспечит положительный денежный поток.

Драйверы роста

• Рост цен на металлы. Цены выше наших новых прогнозов на горизонте года означают рост прибыли и, как следствие, оценки стоимости.

• Ослабление рубля и снятие экспортных пошлин. В таком случае прибыль компании может заметно улучшиться, так как РУСАЛ крайне чувствителен к курсовым колебаниями из-за низкой рентабельности.

Ключевые риски

• Санкции. Ограничения против металлов, компаний или их акционеров означают, что компания продолжит менять географию продаж и искать альтернативные направления, прежде всего в Азии. Влияние ограничений будет более выраженным для РУСАЛа из-за разных премий: в Европе — 9% цены, а в Азии — 4%.

Основные изменения

Ожидаем укрепление рубля и высокую инфляцию. По нашим оценкам, курс рубля укрепится на 3% в 2024–2025 гг., а инфляция вырастет на 2 п.п. в 2023 г. В результате прибыль компании окажется под давлением.

Взгляд: негативный. Целевая цена на 12 месяцев — 40 руб. за акцию

Меняем взгляд и целевую цену. Мы ожидаем укрепления рубля, поэтому снижаем целевую цену бумаг РУСАЛа по методу дисконтирования денежных потоков на 15% до 40 руб. за акцию. С учетом избыточной доходности -12%, ухудшаем взгляд до негативного.

БКС Мир инвестиций