Рубль против Brent — терпимо

Мощный отскок нефти за последнюю неделю, по сути, обошел стороной российский рубль. Но если оглянуться на март, то нацвалюта относительно доллара США просела на 2%, а нефтяные фьючерсы Brent потеряли 6% — запоздалая реакция.

Закрытие предыдущей сессии:

Пара USD/RUB TOM: 77,2 (+0,3%)
Пара EUR/RUB TOM: 83,8 (+0,7%)
Пара CNY/RUB TOM: 11,2 (+0,2%)
Пара HKD/RUB TOM: 10,06 (+1,1%)

О главном

Валютный рынок: глобальный доллар США в последние дни малоактивен — сказывается восстановление спроса на рисковые активы после экстренного спасения банков США и ЕС. За месяц доллар к корзине мировых валют потерял свыше 2%, на что есть объективные причины. Закономерно, что и валюты Европы и Азии не показывают внятной динамики — затишье на международном валютном рынке сохраняется.

А вот российский рубль вновь просел, несмотря на активный взлет сырьевых контрактов. Может показаться, что корреляция курса нацвалюты и цены барреля окончательно потеряна. Однако ранее рубль все-таки держался на обвале Brent до готового минимума. Это просто слабая синхронизация на фоне внешних ограничений и бюджетного правила.

Сырьевой рынок: нефть Brent в принципе отработала план движения в сторону $80, сейчас технический откат под $78, который пока не угрожает формации на вверх. Золото удерживается в области важной поддержки $1960 с перспективной очередных $2000. Локальный отскок во фьючерсах на природный газ NG пока не убедил, риск прокола $2/Mmbtu остается.

Фондовый рынок: американские индексы завершили период низкой волатильности резким выстрелом вверх. Ориентиры для покупателей рынка и уровни в индексе S&P 500, за которые теперь нельзя уходить быкам, указаны в отдельном обзоре. Азия не сильно разделяет задор заокеанских коллег, однако европейские индексы все же могут продвинуться чуть выше. Российское фондовое ралли развивается по плану.

В деталях

Российский рубль продолжил ослабление, невзирая на активную покупку на рынке акций, рост сырьевого рынка и восстановление сентимента на международных площадках. По-прежнему на курс нацвалюты оказывают негативное влияние рост издержек бюджета при одновременном провале доходной базы. Поддержка от налогового периода не ощущалась, но и высоких ожиданий на данный фактор не возлагалось.

В итоге доллар США закрылся над 77 по паре USD/RUB (расчеты завтра), евро в паре EUR/RUB почти достиг максимума марта на 83,8, китайский юань консолидируется в области 11,2 по CNY/RUB. А вот гонконгский доллар в паре HKD/RUB, обладающий фактически фиксированным курсом с USD, вновь отклонился и стал у нас дороже, чем в мире: в моменте накопленная дельта составляла +2,8% — и на этом тоже можно заработать.

Март завершается с потерями для рубля: относительно доллара США нацвалюта лишилась 2%, евро и гонконгский доллар окрепли по 4,5%, китайский юань подорожал почти на 4%. Более сильная динамика евро и юаня исключительно связана с курсом глобального USD на Forex — американец активно падал к корзине. Ну а гонконгский доллар оторвался от сцепки с USD временно и скоро должен будет нагнать старшего брата.

Что бросается в глаза, так это относительная слабость рубля против динамики нефти в последние дни. Баррель за считанные сессии подорожал почти на $10. Рубль, по сути, так и остается на 11-месячных минимумах. Здесь стоит учитывать более раннюю динамику нефтяных фьючерсов: в марте котировки Brent рухнули на годовые минимумы в $70, а рубль достаточно спокойно перенес такую турбулентность.

На фоне введенных ограничений, планок цен, технического дисконта российской смеси к мировым сортам, а также бюджетного правила, компенсирующего волатильность курса нацвалюты, возникает некоторая рассинхронизация котировок сырья и валюты. Чувствительность остается пониженной, корреляция получается ослабленной, а реакция курса на экспортный фактор — запоздалой. Поэтому, с учетом предыдущей траектории нефти и на фоне актуальных проблем бюджета, в рубле не все так уж и плохо.

Технически эти 2% ослабления рубля в марте могут быть закрыты достаточно быстро. Если формация на дневном таймфрейме для пары USD/RUB все-таки разрешится выходом из медвежьего клина вниз, тогда игроки на повышение инвалют и оценят эффект перепроданного рубля.

БКС Мир инвестиций