Распаковка фонда EMB: откуда такой рост и дивиденды

Одна из недавних новинок на российском рынке — iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF, торгуемый под тикером EMB. Уже более трех месяцев он растет быстрее, чем рынок акций США. При этом продолжает платить жирные дивиденды в долларах — почти 5% годовых. Разберемся, что к чему. 

Что внутри фонда 

В названии отражена вся основная суть данного ETF: он следует за индексом J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond. Это старейший и самый ликвидный в мире бенчмарк на евробонды развивающихся стран. 

Копируя состав индекса, фонд держит портфель из почти 600 выпусков долларовых облигаций. Преимущественно это государственные бумаги (около 500 выпусков, или 80%), остальные — корпоративные от крупных холдингов. 

География реально впечатляет: почти 100 стран, включая высокодоходные (с низким кредитным рейтингом) вроде Аргентины или Ганы. Но за счет огромной диверсификации на долю каждой бумаги приходится не более 0,8% фонда. 

Какая доходность 

Самое интересное в EMB это его нынешняя динамика. Несмотря на то, что это облигационный фонд, он растет с опережением рынка акций, в частности с октября прибавил около 15% против 10% в S&P 500. 

Основным драйвером для него сейчас служат ожидания смены монетарного цикла в США. Торможение ставки ФРС ведет к переоценке риска дефолта проблемных стран, снижает ставки займов и поднимает цены самих бондов. 

И это, судя по истории фонда, только начало. Он растет от многолетнего дна. Средняя цена акции последние 15 лет находилась около $110 и не ниже $105, сейчас она ниже $90, что было последний раз в кризисном 2009 г.  

Сколько он платит 

Впрочем, EMB ценят не за динамику, а за его щедрые дивиденды. Фонд аккумулирует купоны, получаемые с евробондов по всему миру, и выплачивает их держателям своих акций ежемесячно уже более 15 лет. 

Последние годы средняя ставка дивидендной доходности EMB колебалась от 3,5% до 5,7% годовых. Последняя выплата в декабре была по ставке 4,5%. Средний по портфелю купон сейчас около 4,9%. 

Логично предположить, что по мере смягчения риторики и политики ФРС купонная доходность долларовых евробондов во всем мире будет отползать вниз, а с нею и дивидендная доходность фонда EMB. 

Что еще стоит учесть 

Поскольку EMB это портфель из облигаций, то на его динамику сильно влияет средняя дюрация входящих в него бумаг (срок до погашения с поправкой на купоны). Сейчас она составляет более 7,5 лет. 

На практике это значит, что фонд может принести за счет цены сильно больше, чем купонами. При такой дюрации на каждый процент ожидаемого изменения ставки ФРС евробонды могут отвечать почти 8%-ным приростом.  

Но тут же зашит и главный риск фонда EMB: если вдруг в США цикл не поменяется, и ставка продолжит расти, или случится жесткая рецессия на мировой периферии, то фонд может быстро растерять нынешний прирост. 

Сколько это стоит 

Актуальная цена акции EMB — около $90. Это ниже среднего размера котировки среди международных ETF, но дороже, чем у других фондов той же категории (от $20 до $60 за бумагу). 

Учитывая, что за эти $90 инвестор получает долю в самом крупном в мире (более $18 млрд в активах) портфеле из евробондов, каждый из которых имеет номинал не ниже $100 тыс. долларов, это интересная сделка. 

За управление EMB берет 0,39% в год (вычитается из доходности индекса), что примерно соответствует среднему уровню для облигационных ETF. Даже в отсутствие какой-либо динамики дивиденды легко перебьют эти затраты. 

Коротко 

- EBM в тренде, поскольку монетарный цикл в США складывается в пользу длинных и «плохих» долгов, а тут сразу два в одном: государственные евробонды развивающихся стран. 

- Фонд интересен прежде всего для рантье: он платит дивиденды ежемесячно, и даже при нулевой ставке в США исторически у него выходило не менее 3,5% в долларах. 

- Сейчас средний по году дивиденд EMB держится выше 4,5%, но в связи с быстрым ростом цены самих облигаций ставка может постепенно снижаться. 

- В базовом варианте у фонда в этом году открывается перспектива большого роста: котировки все еще около уровней 2009 г., до средних значений им более 20% наверх. 

- EMB хорошо диверсифицирован, и дефолты пары-тройки стран ему не навредят, но мировая рецессия и метания ФРС могут сильно потрепать его котировки.  

Покупка ETF доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус квала, узнайте здесь 
 
БКС Мир инвестиций