Распадская: дефицит мощностей для экспорта ограничивают его рост

В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора металлургии и добычи Распадской на горизонте года — 510 руб., взгляд на бумагу «Нейтральный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.

Понижаем целевую цену акций Распадской угольной компании на 12%, до 510 руб., а взгляд меняем с «Позитивного» на «Нейтральный» во многом из-за более консервативных прогнозов цен на уголь.

Взгляд на компанию

Ситуация с логистикой ограничивает рост экспорта. Для Распадской, одной из крупнейших угольных компаний РФ, экспорт играет значимую роль в структуре продаж. Исторически его доля превышала половину в общем объеме продаж.

Но из-за дефицита мощностей по вывозу угля на экспорт зарубежные поставки компании с высокой вероятностью не будут расти еще несколько лет. Поэтому полагаем, что Распадская может отложить на неопределенное время свои амбициозные планы по увеличению добычи. Компания не находится под санкциями, и риски для бизнес-модели низкие.

Драйверы роста

Редомициляция ЕВРАЗа в дружественную страну. Материнская компания Распадской еще не сменила юрисдикцию на дружественную. Это не дает ей выплачивать дивиденды. Сроки переезда пока не определены, но мы полагаем, что когда в этом вопросе появится какая-то ясность, бумаги Распадской могут отреагировать позитивно.

Ключевые риски

Рост налоговой нагрузки. СМИ сообщают, что для компаний налог на прибыль могут поднять до 25% с 20%. Если это произойдет, мы, вероятно, снизим целевую цену акций Распадской на 6%, сохранив «Нейтральный» взгляд.

Слабый спрос на уголь в АТР. Низкие цены на сталь могут обрушить спрос на коксующийся уголь, который, вероятно, продолжит дешеветь, что скажется на прибыли Распадской.

Основные изменения

Падение цен на уголь, ослабление рубля, снижение инфляции. Мы пересмотрели в сторону понижения внутренние цены на коксующийся уголь в 2024–2026 гг. на 10–17% против предыдущих оценок соответственно из-за падения мировых цен и избытка предложения сырья на внутреннем рынке. При этом ослабление рубля и более низкая инфляция частично смягчили негатив от падения цен.

Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 510 руб.

Понижаем целевую цену бумаг Распадской по модели дисконтирования денежных потоков на 12%, до 510 руб. Мы пересмотрели прогнозы цен на полумягкий коксующийся уголь, а также учли макрофакторы — курс рубля и инфляцию. Избыточная доходность бумаги — 6%, меняем взгляд на «Нейтральный».

БКС Мир инвестиций