Портфели БКС. Неделя будет активной — в фокусе геополитика и ставка
- Фавориты за последние три месяца скорректировались на 4%
- Индекс МосБиржи снизился на 11%
- Аутсайдеры рухнули на 15%
Ключевыми факторами для российского рынка остаются геополитика и монетарная среда. Рынок будет реагировать на комментарии официальных лиц после второго раунда прямых переговоров между делегациями России и Украины. Еще одним фокусом на этой неделе станет заседание ЦБ РФ в пятницу, 6 июня, на котором будет принято решение по ключевой ставке.
Главное
• Краткосрочные идеи: состав портфелей не поменялся.
• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты скорректировались на 4%, Индекс МосБиржи снизился на 11%, аутсайдеры упали на 15%.
Краткосрочные фавориты: причины для покупки
Привлекательная история роста за счет реализации новых высокомаржинальных сегментов (электро- и газового проектов), а также продолжения развития сети комплексных АЗС. Одна из немногих компаний с публичными прогнозами менеджмента на среднесрочную перспективу в детальной разбивке по видам бизнеса. При этом дивиденд, который ЕвроТранс планирует заплатить за IV квартал 2024 г. в размере 14 руб. на акцию (доходность 12% при текущих ценах), окажет значительную поддержку котировкам. Кроме того, сделан хороший шаг и в дивидендах на 2025 г. с планами поднять выплату за I квартал на 20% до 3 руб. на акцию.
На текущий момент компания — наш фаворит благодаря сильному балансу и значительным дивидендным выплатам. У ЛУКОЙЛа есть потенциал увеличения дивидендных выплат как за счет доведения распределения свободного денежного потока до 100%, так и использования накопленных 1,4 трлн руб. денежных средств на балансе. Есть возможность за счет денежных средств приобрести активы, в том числе за границей, а также пока полностью не исключена опция выкупа с дисконтом расписок у иностранных акционеров.
Сбер продолжает активно наращивать клиентскую базу и демонстрирует высокую эффективность в управлении капиталом и рисками, что положительно отражается на его финансовых результатах. Собственный капитал стабильно увеличивается, а дивидендная политика остается предсказуемой. Несмотря на турбулентность внешней среды в начале 2025 г., отчетность по МСФО за первый квартал оказалась уверенной. Чистая прибыль выросла на 10%, рентабельность капитала достигла 24,4%.
Акции банка торгуются с мультипликатором P/E на уровне 4,4x, что ниже среднеисторического показателя в 5,6x и указывает на наличие дисконта. Дополнительным драйвером для котировок в краткосрочной перспективе может стать дивиденд за 2024 г. в размере 34,84 рубля на акцию, выплата которого намечена на лето.
Т-Банк остается менее чувствительным к последствиям жесткой денежно-кредитной политики благодаря широкой диверсификации бизнеса и сильным позициям в розничном сегменте. После интеграции Росбанка и на фоне стабильных квартальных дивидендов бумаги компании выглядят перспективно, особенно с учетом ожидаемого роста чистой прибыли на 40% в 2025 г. Финансовые показатели продолжают демонстрировать устойчивую динамику, а уровень рентабельности остается высоким. В I квартале текущего года прибыль выросла на 50% по сравнению с аналогичным периодом 2024 г. Акции Т-Технологий оцениваются по прогнозному мультипликатору P/E за 2025 г. на уровне 5,2x, что значительно ниже их среднего исторического значения (9,3x).
Рост оборота и улучшение рентабельности в результатах за I квартал 2025 г. положительно влияют на настроения инвесторов. Мы ждем сохранения сильной динамики и во II квартале. Кроме того, акции активно реагируют на любые позитивные изменения на российском рынке акций. Основной риск — ухудшение экономической и геополитической обстановки. Еще один риск — приостановка торгов на время редомициляции, однако мы не ожидаем этого в ближайшей перспективе.
Позитивные результаты за I квартал 2025 г. и ожидания сохранения позитивных трендов могут поддерживать котировки Яндекса в ближайшее время. В целом мы считаем перспективы и оценку бизнеса привлекательными. Акции торгуются с мультипликаторами EV/EBITDA 6,1х и Р/Е 11,6х на 2025 г. — невысокий уровень для быстрорастущего бизнеса. Кроме того, у Яндекса низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 г.) и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность к текущим высоким процентным ставкам.
Мы сохраняем ожидания второго привлекательного дивиденда в конце 2025 г. в дополнение к дивиденду с закрытием реестра 9 июля и доходностью 20%. Вместе со второй выплатой мы ждем привлекательную дивдоходность на уровне 36% на горизонте года. Мы также прогнозируем неплохие финансовые результаты за 2025 г.
Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи
Мы негативно оцениваем перспективы рынка стали на фоне затяжных высоких процентных ставок и высокой неопределенности в мировой экономике. Крепкий рубль создал рекордную премию на сталь внутри страны. Ждем, что к августу внутренние цены на сталь в России скорректируются на 10–15% — это сократит прибыль более чем вдвое, поскольку рентабельность ММК исторически ниже, чем у конкурентов, а продажи ориентированы в основном на внутренний рынок.
Жесткая денежно-кредитная политика негативно влияет на рынок труда. Она сказалась на результатах Хэдхантера за I квартал 2025 г., и мы ждем продолжения давления этого фактора на выручку компании во II квартале. При этом долгосрочно наш «Позитивный» взгляд на акции Хэдхантера сохраняется. Текущая оценка по мультипликатору P/E (6x на 2025 г.) и дивдоходность 14% на 12 месяцев выглядят привлекательно. Мы ждем, что в ближайшие годы конкуренция за персонал останется высокой, и замедление экономической активности — временное явление.
Крепкий рубль и слабая динамика цен на корзину металлов Норникеля привела к тому, что мультипликатор Р/Е вырос до 17х — вдвое выше исторических уровней. В ближайшее время мы не видим предпосылок для существенного роста цен на металлы, так как переговорная тактика и тарифная политика США остаются жесткими.
Кризис на рынке алмазов продолжается четвертый год, признаков восстановления не просматриваем. Крупнейшие конечные рынки потребления алмазов (покупатели бриллиантов в США и Китае) сохраняют осторожность. Крепкий рубль дополнительно ударяет по прибылям компании — считаем, что восстановление будет очень ограниченным и наступит не ранее следующего года.
По нашим оценкам, в этом году рынок стали в России продолжит падать на фоне замедления экономики и высоких процентных ставок, а денежный поток Северстали будет находиться под давлением с учетом рекордных планов по капзатратам на текущий год. Не исключаем риска отказа от дивидендов в этом году.
С учетом крупных капзатрат, 400 млрд руб. чистого долга и отрицательного денежного потока считаем, что выплата дивидендов маловероятна — это снижает привлекательность бумаг.
Отсутствие дивидендных выплат, а также низкая вероятность их возобновления не дадут акциям перейти к активному росту в ближайшее время. При этом вероятность уменьшения инвестпрограммы есть, но резкого снижения затрат мы не прогнозируем.
Парные идеи
Лонг Полюс / Шорт ГМК Норникель — идея все еще сохраняет актуальность, но с большим фокусом на снижение котировок Норникеля, так как бумага торгуется с мультипликатором Р/Е более 20х и премией в три раза выше средних уровней. Даже если рубль ослабнет до 100/$, оценка ГМК останется высокой и обеспечит премию в два раза выше исторических уровней.
Лонг НОВАТЭК / Шорт Газпром — парная идея особенно актуальна в конце мая-июне в связи с решением Газпрома по дивидендам за 2024 г. и сообщениями в СМИ о начале работы второй линии сжижения проекта «Арктик СПГ — 2» НОВАТЭКа. Мы ожидаем продолжения коррекции в акциях Газпрома после решения совета директоров о невыплате дивидендов за 2024 г. и с учетом низкого риска дивидендных выплат за 2025–2026 гг. Катализатором в акциях НОВАТЭКа может стать информация в СМИ о начале продаж СПГ с санкционного Арктик СПГ 2.
Готовое решение
Лидеры рынка — получайте от 25% годовых с портфелем от аналитиков БКС из акций перспективных российских компаний. Потенциальный доход не ограничен. Портфель находится под регулярным контролем экспертов и при необходимости производится ребалансировка активов.
БКС Мир инвестиций
ООО СК «БКС Страхование Жизни». Рейтинг финансовой надёжности «Эксперт РА» ruA-, прогноз по рейтингу стабильный. Лицензии Банка России: СЖ № 4365, СЛ № 4365 от 01.11.2018. Без ограничения срока действия. Данный продукт не имеет отношения к услугам по открытию банковских счетов и приему вкладов, а также на него не распространяется система страхования вкладов. ООО «Компания БКС» не является страховщиком, а является агентом страховщика ООО СК «БКС Страхование жизни». Более подробно с условиями страхования по данной программе вы можете ознакомиться на сайте. Выплата производится согласно условиям страхования. Полные условия страхования доступны на сайте. Средства, вложенные в программу, не подлежат разделу при разводе, конфискации, аресту, а также не могут быть заблокированы в результате приостановления операций по банковскому счету. Договор страхования, а также денежные средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не подлежат разделу при разводе за отсутствием правовых оснований для этого. При этом возможны исключения, предусмотренные ст. 34, 36, 40 Семейного кодекса РФ, в отношении имущественных прав требования и выплат, вытекающих из договора страхования. Согласно действующему таможенному, уголовному, административному законодательству, а также законодательству об авторских правах, договор страхования и денежные средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не могут являться объектом конфискации. Арест договора страхования или средств, являющихся страховой премией по такому договору, нереализуем за отсутствием правовых оснований. При этом арест может быть наложен на имущественные права требования, вытекающие из договора страхования. Договор страхования не подразумевает открытие специального счета страхователя в банке, в связи с чем такой договор страхования, а также средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не могут являться объектом приостановления операций по банковскому счету. Согласно условиям страхования, подразумевается участие в инвестиционном доходе страховщика. Страхователь и/или застрахованное лицо не приобретают инвестиционные активы. Доход от инвестиционного фонда не гарантирован, зависит от динамики базового актива, выплачивается при наличии. Результаты инвестирования в прошлом не гарантируют успешность инвестирования в будущем. Базовыми активами выступают акции и иные ценные бумаги. Выплата производится поименованным выгодоприобретателям. Если в договоре страхования не названо в качестве выгодоприобретателя другое лицо, в случае смерти застрахованного лица выгодоприобретателями признаются наследники застрахованного лица. Возможны исключения и ограничения, согласно ст. 1149 «Право на обязательную долю в наследстве» ГК РФ. Сроки произведения выплаты, а также полные условия страхования доступны на сайте. В случае отличия страхователя от застрахованного лица, получателем ДИД является страхователь, а в случае смерти страхователя застрахованный, если иное не указано в договоре страхования. Под 100% защитой капитала понимается, что при дожитии до даты окончания действия договора страхования жизни выплачивается 100% страховой суммы по риску «дожитие». В случае досрочного расторжения договора, выплате подлежит Выкупная сумма, величина которой может быть меньше величины уплаченных страховых взносов ООО «Компания БКС» © 1995 — 2025.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям. Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.