
Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе Индекс МосБиржи продолжит свой рост к важной отметке 3500 пунктов. Однако краткосрочно вероятна консолидация под уровнем 3200 пунктов. Тем не менее можно ожидать, что повышенная волатильность останется на российском рынке акций вплоть до завершения украинского кризиса.

Одна из наиболее интересных историй среди эмитентов второго эшелона. Ожидаемое рынком снижение стоимости нефти делает компанию одним из фаворитов в российском нефтегазовом секторе. Ставка на развитие более маржинальных сегментов электрозаправочных станций и реализацию сопутствующих товаров позволяет сохранять высокую рентабельность бизнеса даже в период высоких ставок.
Компания будет переоцениваться рынком после начала цикла снижения ключевой ставки на фоне высокой долговой нагрузки. Менеджмент подтвердил, что ЕвроТрансу удалось достичь результаты, которые прогнозировал в середине 2024 г.
Cильная дивидендная история с одной из самых высоких доходностей на российском рынке. Отчетность за II полугодие 2024 г. показывает уверенный рост свободного денежного потока относительно I полугодия и позволяет рассчитывать как минимум на стабильный уровень полугодовых дивидендов с доходностью 7%.
Чистая денежная позиция выше 1 трлн руб. дает возможность рассматривать участие в крупных международных проектах и/или увеличивать распределение средств акционерам. Во II полугодии 2024 г. компания приступила к достаточно активному приобретению собственных акций, что может дополнительно поддержать котировки.
Стабильно растущая клиентская база, разумная политика рисков и управления капиталом позволяют банку демонстрировать высокие финансовые результаты и уверенный органический рост капитала, что вместе с рентабельностью более 22% ROE дает возможность стабильно выплачивать дивиденды. Несмотря на продолжающийся рост бизнеса и рекордную прибыль за прошедший год, Сбер торгуется ниже своих исторических значений с мультипликатором P/E 4,7x против среднеисторического уровня 5,6x.
Дополнительный фактор привлекательности — улучшение геополитического фона: акции позитивно реагируют на потепление отношений с США, а также решение о выплате дивидендов в размере 35 руб. на акцию (согласно нашему прогнозу) в ближайшее время.
20 марта компания опубликовала отчетность по МСФО за 2024 г. Благодаря интеграции Росбанка и усилению позиций в корпоративном сегменте и росту клиентской базы чистая прибыль увеличилась на 51% год к году. Также видим увеличение диверсификации доходов, что снижает зависимость от процентных ставок. Кроме того, Т-Технологии дала ориентир по росту чистой прибыли на 40% в 2025 г. при сохранении высокой рентабельности.
Полагаем, что в ближайшие кварталы Ozon продолжит показывать хорошие финансовые результаты. Цифры за IV квартал 2024 г. и ожидания на 2025 г., на наш взгляд, выглядят сильно — подтвердили тренд на улучшение рентабельности при хорошем росте оборота, учитывая масштаб бизнеса. Также у бумаг довольно высокая чувствительность к позитивным настроениям на рынке акций. Основные риски для идеи: если настроения на рынке акций станут негативными или Мосбиржа объявит о приостановке торгов бумагами на время редомициляции, но мы не ждем последнего в ближайшей перспективе.
У бизнеса привлекательные перспективы при умеренной оценке в 6,8х по мультипликатору EV/EBITDA на 2025 г. Кроме того, у Яндекса низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 г.) и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность к текущим высоким процентным ставкам. Также ждем, что акции выиграют от позитивных настроений на фондовом рынке, если они сохранятся какое-то время.
Объявленные на прошлой неделе дивидендная политика и первые дивиденды привлекательны и продолжат поддерживать бумаги. Ждем, что дивдоходность на ближайшие 12 месяцев может составить 31% — по двум выплатам, включая объявленную по итогам 2024 г. с доходностью 18%. Кроме того, в четверг, 27 марта, Х5 (ИКС 5) проведет День инвестора, что также может краткосрочно поддержать котировки.
Укрепление рубля затянулось, перспектива дивидендов в последующие годы ухудшается. На дивиденды привилегированных акций сильное влияние оказывает курс национальной валюты. Ее устойчивость в последние недели может привести к пересмотру ожидаемых дивидендов в меньшую сторону.
Дивдоходность акций не выглядит привлекательно, может составить 9% за 2024 г. при неизменном дивиденде и 5% в случае его снижения на 43%, аналогично чистой прибыли за год. Оценка по мультипликатору Р/Е в 19х на 2025 г. также в два раза выше исторического уровня.
Кризис в алмазной отрасли длится уже более двух лет, а признаков восстановления пока не видно. Текущий курс рубля оказывает дополнительное давление на бизнес АЛРОСА. Из ближайших корпоративных событий ждем рекомендацию финальных дивидендов за 2024 г. и выпуск отчетности по РСБУ за I квартал, которые также могут быть разочаровывающими.
Считаем, что отчетность за I квартал 2025 г. также будет довольно слабой ввиду сезонного падения спроса на сталь и рекордной ключевой ставки. Соответственно, можно ожидать, что котировки компании и дальше будут заметно отставать от Индекса МосБиржи. Мы ожидаем начала восстановления спроса на сталь только к концу этого года, если политика ЦБ РФ будет более мягкой.
Несмотря на запуск свободного рынка на Дальнем Востоке с 1 января 2025 г. (позитивное событие), инвестиционная история не меняется. У РусГидро крупные инвестрасходы и отрицательный свободный денежный поток. Учитывая более 400 млрд руб. чистого долга, мы считаем вероятность возобновления выплаты дивидендов незначительной.
Компания во многом остается заложницей крупных инвестиционных проектов. Россети не заплатили дивиденды за последние несколько лет, и в ближайшее время их возобновления мы не ожидаем. При этом мы допускаем, что при существенном снижении инвестпрограммы возможно улучшение финансовой ситуации, впрочем, мы не ожидаем ее резкого и быстрого снижения.
Снижение ключевой ставки ЦБ РФ, по нашему мнению, будет давить на процентные доходы, которые составили 57% ее выручки в 2024 г. Чистая прибыль в IV квартале упала сильнее прогнозов под давлением как снизившихся процентных расходов в следствие снижения клиентских средств на счетах, так и опережающего роста операционных расходов.

Лонг Ozon / Шорт Хэдхантер — ставка на относительную динамику котировок. Текущая операционная среда, на наш взгляд, менее благоприятна для Хэдхантера, чем для Ozon. Это уже отразилось на результатах за IV квартал 2024 г. и, полагаем, эффект станет еще более явным при раскрытии показателей за I квартал 2025 г. (конец апреля / середина мая). При этом на горизонте 12 месяцев у нас «Позитивный» взгляд на обе бумаги.
Лонг X5 / Шорт Алроса и Лонг Озон / Шорт ММК — геополитика вызвала бурное ралли в акциях и укрепление рубля. На этом фоне котировки экспортеров даже выросли, хотя фундаментально прибыли упали. Мы отмечаем разрыв в оценке экспортеров и историй внутреннего спроса — предлагаем шортить переоцененных экспортеров и открывать длинные позиции во внутренних историях из числа фаворитов.


Лидеры рынка — получайте от 25% годовых с портфелем от аналитиков БКС из акций перспективных российских компаний. Потенциальный доход не ограничен. Портфель находится под регулярным контролем экспертов и при необходимости производится ребалансировка активов.
БКС Мир инвестиций
ООО СК «БКС Страхование Жизни». Рейтинг финансовой надёжности «Эксперт РА» ruA-, прогноз по рейтингу стабильный. Лицензии Банка России: СЖ № 4365, СЛ № 4365 от 01.11.2018. Без ограничения срока действия. Данный продукт не имеет отношения к услугам по открытию банковских счетов и приему вкладов, а также на него не распространяется система страхования вкладов. ООО «Компания БКС» не является страховщиком, а является агентом страховщика ООО СК «БКС Страхование жизни». Более подробно с условиями страхования по данной программе вы можете ознакомиться на сайте. Выплата производится согласно условиям страхования. Полные условия страхования доступны на сайте. Средства, вложенные в программу, не подлежат разделу при разводе, конфискации, аресту, а также не могут быть заблокированы в результате приостановления операций по банковскому счету. Договор страхования, а также денежные средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не подлежат разделу при разводе за отсутствием правовых оснований для этого. При этом возможны исключения, предусмотренные ст. 34, 36, 40 Семейного кодекса РФ, в отношении имущественных прав требования и выплат, вытекающих из договора страхования. Согласно действующему таможенному, уголовному, административному законодательству, а также законодательству об авторских правах, договор страхования и денежные средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не могут являться объектом конфискации. Арест договора страхования или средств, являющихся страховой премией по такому договору, нереализуем за отсутствием правовых оснований. При этом арест может быть наложен на имущественные права требования, вытекающие из договора страхования. Договор страхования не подразумевает открытие специального счета страхователя в банке, в связи с чем такой договор страхования, а также средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не могут являться объектом приостановления операций по банковскому счету. Согласно условиям страхования, подразумевается участие в инвестиционном доходе страховщика. Страхователь и/или застрахованное лицо не приобретают инвестиционные активы. Доход от инвестиционного фонда не гарантирован, зависит от динамики базового актива, выплачивается при наличии. Результаты инвестирования в прошлом не гарантируют успешность инвестирования в будущем. Базовыми активами выступают акции и иные ценные бумаги. Выплата производится поименованным выгодоприобретателям. Если в договоре страхования не названо в качестве выгодоприобретателя другое лицо, в случае смерти застрахованного лица выгодоприобретателями признаются наследники застрахованного лица. Возможны исключения и ограничения, согласно ст. 1149 «Право на обязательную долю в наследстве» ГК РФ. Сроки произведения выплаты, а также полные условия страхования доступны на сайте. В случае отличия страхователя от застрахованного лица, получателем ДИД является страхователь, а в случае смерти страхователя застрахованный, если иное не указано в договоре страхования. Под 100% защитой капитала понимается, что при дожитии до даты окончания действия договора страхования жизни выплачивается 100% страховой суммы по риску «дожитие». В случае досрочного расторжения договора, выплате подлежит Выкупная сумма, величина которой может быть меньше величины уплаченных страховых взносов ООО «Компания БКС» © 1995 — 2025.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям. Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.